Archivo de agosto/2009

Los datos publicados hoy, por el Banco de España sobre la balanza de pagos en el primer semestre de 2009 señalan que el déficit por cuenta corriente sigue siendo muy alto aunque va en disminución. Efectivamente,  en los seis primeros meses de 2009 el déficit por cuenta corriente se redujo sustancialmente con respecto al primer semestre de 2008, tanto en términos absolutos como en porcentaje del PIB. Así, mientras en el primer semestre del año pasado el déficit por cuenta corriente fue 58.848 millones de euros (10,1% del PIB), en el 1er semestre de 2009 alcanzó 34.072 millones de euros (6,47% del PIB). Con la crisis el déficit exterior se reduce. Esta disminución se debió principalmente a la corrección parcial del saldo negativo de la balanza comercial. El déficit acumulado de la balanza comercial en el período enero-junio de 2009 se situó en 21.820,1 millones de euros (48.109,4 millones en el mismo período del año anterior). Esta evolución tuvo lugar en un contexto de notable contracción de los flujos comerciales, con un descenso tanto de las exportaciones como, especialmente, de las importaciones (20,9% y 31,8% en tasa interanual, respectivamente), y de reducción del déficit de los productos tanto energéticos como, sobre todo, no energéticos. Seguir leyendo…

Acabo de llegar de mis vacaciones fuera de España y en el tiempo que ha durado el vuelo de vuelta a España, me preguntaba cómo habrán evolucionado las cifras del turismo extranjero en España este verano.  Aun no están disponibles las cifras de turismo en España para el mes de Agosto que estamos a punto de agotar, pero sí las del mes de Julio de 2009. Egatur, es la Encuesta que realiza el Instituto de Estudios Turísticos [organismo dependiente del Ministerio español de Industria, Turismo y Comercio] sobre los patrones de gasto de los  turistas que llegan a España. Seguir leyendo…

Tal como señalaba el miércoles José Ramón en este blog de economía Barack Obama ha renovado, esta semana el mandato de Ben Bernanke al frente de la Rserva Federal (Fed) por cuatro años más. Sin embargo, la confianza de Obama no se corresponde con la opinión pública americana. En una reciente encuesta solo el 30% de los encuestados dice que la Fed está haciendo su trabajo bien o de forma excelente.

Fuente: The Ecomist.  Be gentle with Ben   

Frente a las señales positivas provenientes de otros países que reflejan los efectos de las políticas monetarias y fiscales expansivas, así como el proceso de reposición de existencias global y la reactivación de la demanda externa, parece que a la economía española le va a costar más salir de la recesión. Algo normal si tenemos en cuenta las debilidades estructurales de la economía española, como la falta de competitividad, el sobredimensionamiento de la construcción o la dependencia de financiación exterior. Seguir leyendo…

Ayer por la tarde se conoció la propuesta de Obama para renovar a Ben Bernanke como gobernador de la Reserva Federal. Si normalmente el nombramiento de la máxima autoridad de la FED nos atañe a todos, por su influencia en el comportamiento de los mercados financieros (bolsa, bonos, tipos de cambio), qué decir en momentos como los actuales, cuando las principales economías del mundo empiezan a levantar cabeza, después de verse inmersas en la mayor recesión de las últimas décadas. La decisión era esperada por múltiples motivos. Políticamente, porque fue nombrado por una administración republicana y, por tanto, la extensión de su mandato ayudará al consenso en otros temas que se están debatiendo en estos momentos, como la reforma del sistema sanitario. Técnica y académicamente es una candidato irreprochable, no en vano es uno de los mayores expertos en la Gran Depresión, último episodio de crisis que se puede comparar al actual. Y, por último, en términos de pragmatismo, no conviene cambiarse de caballo a mitad del río, sobre todo, teniendo en cuenta los riesgos que ha asumido la política monetaria en los últimos meses. Es mejor que el delicado proceso de normalización monetaria que se llevará a cabo en los próximos dos años lo ejecute el cerebro detrás de la innovadora estrategia. Ese parece haber sido el veredicto de los mercados, que han cotizado positivamente la extensión del mandato de Bernanke.

 ¿Pero qué valoración podemos hacer de los tres años y medio que lleva Bernanke al frente de la FED? Sustituir a una personalidad como Alan Greenspan no era una tarea sencilla, pues si ahora es blanco de numerosas críticas por la falta de regulación y control en buena parte del sistema financiero, así como por la ausencia de respuesta ante la formación de burbujas en diferentes mercados, a principios de 2006 seguía siendo “El Maestro” que había pilotado una de las etapas de mayor prosperidad y crecimiento de la economía americana. Así que desde enero de 2006 hasta el verano de 2007, la FED mantuvo a grandes rasgos su filosofía y Bernanke se centró en intentar un cambio hacia un objetivo más explícito de política monetaria, al estilo del que tenemos en la UEM. Precisamente, esa inacción cuando se estaba formando la mayor burbuja de las últimas décadas en la economía americana es la principal crítica que están realizando estos días, economistas reputados como Stephen Roach. De hecho, pese a las bajadas de tipos, desde el verano de 2007 hasta septiembre de 2008, la FED siguió mostrando dudas sobre la naturaleza de la crisis. Es a raíz de la caída de Lehman Brothers (otra crítica a la actuación de la FED), cuando realmente Bernanke empezó a aplicar un “by-pass”  a la economía, inyectando financiación directamente a los agentes, saltándose a los intermediarios financieros. El aumento del balance del banco central se ha utilizado para comprar papel comercial, titulizaciones y hasta deuda del estado, evitando un colapso de la economía. Sin esa intervención, no estaríamos viendo una mejora en los indicadores de actividad.

 A medio plazo, la decisión de cuándo y cómo empezar a reducir el balance y, por tanto, normalizar la política monetaria va a ser una de los movimientos más difíciles que han acometido los bancos centrales en las últimas décadas. Si se hace demasiado pronto, la economía podría volver a caer y, si se realiza demasiado tarde, podrían dispararse las expectativas de inflación, con la consiguiente caída del precio de los bonos y del valor del dólar. Pero además, la FED va a tener un papel esencial en la reforma de la regulación y supervisión del sistema financiero americano, asumiendo un poder que nunca había tenido una institución en EEUU. Si a lo anterior añadimos, que la estrategia de la política monetaria (objetivo e instrumentos) tiene que cambiar en los próximos años, la tarea que tiene ante sí Ben Bernanke es ciertamente complicada. Es por ello, que todos deseamos que Obama haya acertado con su decisión. Buena parte de la estabilidad y comportamiento de los mercados financieros mundiales en los próximos años dependerá de ello.

¿Conocen los lectores cuál es el caso de hiperinflación más intensa que se ha producido alguna vez en el mundo? Probablemente muchos sepan que se trata de la que experimentó Hungría durante el período posterior a la Segunda Guerra Mundial. A mediados de 1946, en los que se encuadran los meses con mayor intensidad del fenómeno, la tasa mensual de inflación ascendía a 4,9 por 10 elevado a 16 por ciento, una tasa porcentual de 4,9 seguida de 16 ceros!! Esta inflación equivalía a un 207% al día.

¿Y conocen los lectores cuál es el segundo caso de hiperinflación más intensa? ¿Es el caso de Alemania después de la Primera Guerra Mundial, en el año 1923? ¿O el de Yugoslavia en 1994? Pues no. Es un ejemplo muy reciente: se trata del de Zimbabwe producido desde mediados de 2008. En este período la inflación mensual se elevaba a 79.600.000.000%, tal y como ponen de manifiesto dos profesores de la Universidad John Hopkins de Estados Unidos, Steve Hanke y Alex Kwok, en un reciente documento titulado On the Measurement of Zimbabwe’s Hyperinflation.

El documento está disponible por internet y constituye una lectura interesante para estos últimos días de verano. Se lo recomiendo a los lectores.

We are enjoying summer days, and there is a heat wave in many European countries that make us spend beach days, but after 6 or 7 in a row we look for a halt.  And what better way that going to the movies?

Once again one safe ticket for investors has been the last Pixar movie: UP.  It has already reached more than 400M USD in worldwide tickets and there are still some weeks of the summer ahead.

Last year adult attempt to make and adult film with animation had a lot of critical acclamation but scarce commercial success: Waltz with Bashir.

It sold 10M USD in tickets worldwide. This Israel movie even had an Academy nomination and a Golden Globe Award –first time for an animated movie-, and I bet most of the readers do not even know its existence.

Like all Israel films the film was banned in most Arab countries, what in my opinion is a mistake because in gives a very critical view and the role of the Israeli army over the Sabra and Satila masacress in 1982.  One of the reasons this movie hasn’t cause more praise against the critics of the Palestinian policy of the Israel government is because is animated and hence saw as a lesser product with a minor impact.

Since 1995 , Pixar has developed 10 commercial and critical success films and year after year, Disney –now owner of the company- does what has been doing since 1923 : family friendly products, well developed and with great success

Is it possible to develop an adult film with animation? Is it perhaps a better chance –than using actors- to show war consequences – as in Waltz? 

Esta semana el Senado colombiano aprobó la propuesta de reforma que permitirá a Álvaro Uribe volver a presentarse a un tercer mandato en 2010. Ahora sólo falta que sea ratificado, la semana que viene, por la Cámara de Representantes, de tal forma que el referéndum se podría producir dentro de 3 meses. Según las encuestas, el 60% de los ciudadanos acudirá a votar, y el 80% lo hará a favor del “sí”. Tras siete años en el poder, Uribe aún cuenta con el apoyo del 80% de la población, si bien es cierto que las prioridades de los ciudadanos podrían haber cambiado a lo largo de la legislatura actual: la marcha de la economía parece primar ahora sobre la seguridad pública. De todas formas, aunque Uribe no se presente a las elecciones de mayo de 2010 -apoyaría la candidatura de su ministro de defensa, Juan Manuel Santos-, resulta más que probable que el próximo gobierno siga contando con una administración de centro-derecha que garantice la continuidad de las políticas de Uribe, dado que la izquierda sigue estando demasiado dividida. 

La crisis económica

 Ciertamente, que la tasa interanual del PIB se ha mantenido en negativo en lo que va de año y, oficialmente, hay que hablar de la primera recesión en Colombia en más de una década. Lo más probable es que la economía conserve, en media, un ritmo negativo de crecimiento de 2009 (-1%), pero en 2010 el crecimiento ya será positivo (2%). Una economía relativamente cerrada en comparación con su entorno (exportaciones e importaciones suponen menos del 20% del PIB), la fuerte bajada de tipos y un sistema financiero estable y con liquidez suficiente ayudarán a mitigar el efecto de la crisis internacional y le permitirán destacar positivamente dentro de la región. El gobierno tampoco se ha quedado de brazos cruzados y, a pesar de su escasa capacidad de maniobra en política fiscal, ha introducido subsidios para la compra de vivienda y créditos para la adquisición de automóviles que tendrán efecto en esta  segunda mitad del año).

 En definitiva, parece que en Colombia lo peor de la crisis se ha quedado atrás y que parece que da igual que sea Uribe o Santos el presidente: la economía seguirá por la senda del crecimiento.

Fuente: Servicio de Estudios de Caja Madrid. Observador Latinoamericano.  Julio de 2009.

En plena etapa de recesión hay una lógica tendencia a anteponer (aún más) los problemas a corto plazo, arrinconando los grandes desafíos que se atisban a medio y largo plazo. Se trata, como digo, de una postura comprensible, pero también peligrosa, especialmente si la misma provoca un agravamiento de los problemas venideros. Desgraciadamente, algo de esto ocurre en nuestro país, donde los árboles más cercanos no dejan ver el bosque a nuestros gobernantes. 

Más allá de la conveniencia de alguna de las medidas adoptadas para contener a corto plazo el desplome de la demanda agregada y la escalada del desempleo, lo cierto es que su eficacia está llamada a diluirse con rapidez. Así lo entiende Olivier Blanchard que, aunque refiriéndose a la economía mundial, atina también con la situación española al señalar que los estímulos fiscales han logrado dopar y mejorar por tanto el rendimiento a corto plazo de muchas economías. Tarde o temprano, estos estímulos se agotarán y los brotes verdes quedarán congelados sin la protección de una estructura y un modelo económico más competitivo. Más que preocuparnos de regar los brotes verdes con el abundante flujo del dinero público, deberíamos tratar de crear un entorno en que esos brotes puedan desarrollarse por sí mismos. Esto exige reformas, que van desde la polémica modernización del mercado laboral (que es mucho más que el tan cacareado coste de despido) hasta la mejora del conjunto de nuestro sistema educativo. 

En esa línea de reformas, hay otra pendiente y cuya urgencia puede incrementarse a raíz del fuerte empeoramiento reciente de las cuentas públicas. Me refiero a la reforma del sistema de pensiones. España es un país que envejece de manera inexorable, tanto que ni el reciente repunte de la natalidad ni la fuerte entrada de inmigrantes en los últimos años podrán evitar que nos convirtamos en una de las poblaciones más ancianas del planeta allá por 2040 ó 2050. Entre los muchos efectos económicos de este fenómeno, destaca el tremendo impacto que tendrá sobre el sistema de pensiones, basado en un esquema de reparto que sólo es sostenible sin un recorte importante en las prestaciones si la pirámide poblacional sigue siendo tal pirámide (cosa que no ocurrirá por el envejecimiento) o si la productividad crece a tasas muy altas (algo improbable viendo nuestro modelo productivo y el pésimo comportamiento de esta variable en los últimos años)  

Alternativas de acción 

¿Qué podemos hacer? Dos cosas fundamentalmente. Por un lado, emprender reformas estructurales de calado como las ya señaladas del mercado de trabajo y la educación. Esto debería facilitar el retorno a una senda de crecimiento, con creación de empleo y, a diferencia del pasado inmediato, aumentos notables de productividad. 

Por otro lado, acometer reformas del propio sistema de pensiones. Es cierto que este tema tiene un marco propio de discusión política en el Pacto de Toledo, del que han surgido algunas propuestas, como la de incrementar la conexión entre las aportaciones realizadas por el trabajador y las prestaciones por jubilación que obtenga. Sin duda es una buena idea, pero creo que insuficiente ante la magnitud de lo que puede venírsenos encima. Por lo menos hay que poner sobre la mesa y discutir la posibilidad de reformas de mayor alcance.

Hace unos meses, el Círculo de Empresarios planteaba una alternativa  para fortalecer la sostenibilidad del sistema, incentivando a la vez la responsabilidad personal, el ahorro y la inversión a largo plazo, y tomando como prioridad no dejar a nadie fuera del sistema. Esa propuesta se apoyaría en tres soportes. Un soporte asistencial para asegurar un mínimo vital, cuyo funcionamiento sería el de un sistema de reparto que incluyese las pensiones no contributivas. El segundo soporte correspondería a un subsistema obligatorio de capitalización. Es decir, un fondo personal de inversión para cada trabajador al que se contribuiría con sus cotizaciones y las de sus empleadores, siempre que sus ingresos superasen un determinado umbral. Con este segundo soporte se podría aproximar la pensión al nivel de vida que el trabajador mantenía antes de su jubilación. Por último, un tercer soporte, llamémosle de ahorro individual voluntario, se concretaría en planes de pensiones incentivados fiscalmente con los que, quienes así lo quisieran, podrían complementar sus pensiones. 

Esta y otras propuestas, así como lo ya hecho en otros países, merecen ser analizadas en detalle. Aunque a algunos no les guste demasiado, éste es un debate absolutamente necesario.

Hay encuestas para todos los gustos. Acabo de leer en The Economist los resultados una encuesta de Gallup sobre el sentimiento que tienen los estadounidenses hacia los diferentes sectores económicos. Pues bien los americanos tienen una visión muy positiva de los sectores de los ordenadores, los restaurantes, la agricultura, Internet, etc. Los sectores que se perciben más negativamente son: la energía no renovable, automóvil, sector público, inmobiliarias y los bancos.

 Fuente: http://www.economist.com/daily/chartgallery/displayStory.cfm?story_id=14254455

La economía chilena afronta la crisis en unas condiciones bastante más favorables que otros países de América Latina. Tiene una posición fiscal muy saneada, un bajo nivel de endeudamiento externo, un sistema financiero relativamente sólido y un historial prolongado de ortodoxia económica y estabilidad política. Seguir leyendo…