Archivo de la Categoría ‘Uncategorized’

Mientras en España los datos publicados en los últimos días (comercio minorista) siguen reflejando que el ajuste de la actividad se está produciendo de manera muy rápida, en EEUU se están descartando los escenarios más negativos de cara al medio plazo y gana adeptos la hipótesis de que esta recesión será como las últimas: corta y suave. No es que la información haya sido demasiado positiva, pero sí que ha mejorado las expectativas que se tenían sobre datos como el PIB o el empleo. En este sentido, es importante comprender que antes de la publicación de los principales datos económicos, agencias de información financiera como Bloomberg recopilan las previsiones de los principales servicios de estudios y es la desviación del dato real respecto a las estimaciones la que muchas veces suele mover el mercado. Además, en las salas de mercado suele haber analistas dedicados a seguir esas previsiones y realizar una rápida valoración de los datos publicados, para que los “traders” tomen sus posiciones con la máxima información.

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Nueve meses después de que se iniciaran las turbulencias en los mercados financieros puede afirmarse que la situación está aún lejos de resolverse. Continúa el deterioro del sector inmobiliario, los mercados de crédito siguen cerrados y se mantienen las primas en el mercado interbancario en niveles inquietantemente altos. Todo ello refleja que las medidas adoptadas por los principales bancos centrales para atajar el problema han tenido un impacto limitado. Y ello a pesar de la heterogeneidad del uso que han hecho de sus dos principales herramientas de política monetaria: i) cambios en el nivel del tipo de intervención y/o ii) cambios en la instrumentación de la política monetaria (inyección de liquidez). El mantenimiento de tipos por parte del BCE en la reunión de esta mañana, junto a la bajada de 25 p.b. (hasta el 5%) por parte del Banco de Inglaterra refleja esta dicotomía entre las autoridades monetarias.

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The euro has moved up quite fast in recent weeks, and some European politicians are complaining about the effects this strong euro will have on euro-zone exports. In fact the euro is approaching the 1.6 dollar exchange rate, and several analysts are asking not if, but when it will break that mark. So an important question is: what can we expect regarding the euro and dollar in the next weeks and months?
It is almost certain that the Federal Reserve will continue decreasing interest rates, even today. As long as the financial crisis continues and expectations continue to be negative, there is a need to control the effects on the real economy and to try to stimulate demand. And this, we know, increases the interest rate differential with a euro-zone where interest rates are unchanged, and where if interest rates eventually fall, it is quite clear that it will not be at the speed that the Federal Reserve has applied. Therefore, there is a short term fundamental reason for the dollar to continue to be weak, and for the euro to continue to appreciate.

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Mes tras mes, se va poniendo de manifiesto que uno de los grandes problemas a los que se va a enfrentar la economía española en el medio plazo es el de la financiación externa. Durante los años de euforia en los mercados de capitales, esa brecha entre una inversión equivalente al 32% del PIB y un ahorro bruto del 22% del PIB, se fue cubriendo sin problemas gracias a la financiación de los no residentes, especialmente, de inversores centroeuropeos. Entonces la locomotora española estaba funcionando a pleno rendimiento, en medio de un círculo virtuoso que no parecía tener fin. Y se ponía de manifiesto que un déficit de balanza por cuenta corriente no es un problema tan grave, cuando se pertenece a una unión monetaria en la que existe exceso de ahorro en busca de inversiones rentables. Pero a la vuelta del verano dos acontecimientos han complicado la situación: el cambio de fase en el ciclo económico español y, por tanto, la ruptura del círculo virtuoso anterior y la crisis en el sector financiero que ha secado la financiación.

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Una de las paradojas del mundo moderno es que los paises desarrollados se han acostumbrado a un suministro muy asequible desde terceros destinos, al mismo tiempo que año tras año se solicitan mejoras salariales impensables en dichos suministradores .

Pero algo esta cambiando y un tema a poner sobre la mesa es que pasará cuando los ciudadanos de esas economías emergentes quieran empezar a vivir como norteamericanos o europeos . El caso más claro es el de China. Durante los últimos 10 años, China ha experimentado deflación en tres de ellos, exportando esta deflación a los distribuidores occidentales que compraban sus productos en China, permitiendo un periodo extraordinariamente largo de crecimiento sin inflación en Europa. Los incrementos que sufrían los fabricantes chinos en costes, debido a la transformación que está sufriendo el país –impuestos o materias primas- se absorbían con aumentos de productividad y reducciones de márgenes.

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Si los tipos de cambio son un buen termómetro de la situación y, sobre todo, de las expectativas de una economía, la debilidad del dólar es un claro reflejo de los problemas a los que se enfrenta el ciclo de actividad en EEUU. No es sólo que el dólar esté cotizando en mínimos frente al euro (1,54 $/€), además, el Dólar Index -formado por los tipos cruzados del billete verde frente a las seis principales divisas del mundo- estaría en los niveles más bajos de los últimos cuarenta años, con una caída acumulada del 40% desde enero de 2002.

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En estos momentos, con información a veces contradictoria, es cuando aumenta la importancia de realizar un diagnóstico correcto sobre la situación de la economía española. Y para ello no tenemos otra materia prima que las estadísticas. El primer avance del INE sobre el dato de crecimiento en el último trimestre refleja una aceleración de la tasa de crecimiento trimestral (0,8% frente al 0,7%), aunque una pérdida de impulso de la tasa interanual (del 3,8% al 3,5%). Atendiendo a la desaceleración del crecimiento en la última parte del año en países como Francia (del 0,8% al 0,4%) o Alemania (del 0,7% al 0,4%) y a los indicadores de la economía española que hemos ido conociendo (ventas de las grandes empresas, comercio minorista, producción industrial), la verdad es que el dato ha sorprendido. Pero hasta el miércoles que viene, cuando conozcamos la desagregación completa de ese crecimiento por el lado de la oferta y la demanda no podremos hacer una valoración del dato. Además, medir la producción de una economía tan grande como la española es un trabajo ciertamente complicado, sobre todo, cuando el trimestre no se cerró hace tanto. La explicación a ese dato positivo de crecimiento puede ser que la desaceleración de la demanda interna ha sido compensada por una aportación negativa muy inferior de la demanda externa.

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Economics draws its lines straight and clear. Supply slopes downward. Demand slopes upward. Where they intersect, we have equilibrium and, according to the faith preached by Adam Smith, the maximum social benefit for society is achieved thanks to the invisible hand.

Smith´s message is simple and attractive. Leave markets alone, let the selfish desires embodied in those well-defined curves be satisfied, and wait to see the revelation of a better society.

In many ways, Smith and the pro-marketers were right. We have witnessed since the Industrial Revolution a true revolution in living standards, generating levels of prosperity, development and human welfare that no one had ever believed possible, for wider and wider segments of the world´s population. Surely the free market is one of man´s greatest discoveries, and an essential part of his future.

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El Instituto Nacional de Estadística ha publicado hoy el indicador adelantado del Índice de Precios al Consumo Armonizado (comparable con el resto de la eurozona) correspondiente al mes de enero. De acuerdo con este dato provisional, la inflación interanual española aumentó una décima en enero, hasta el 4,4%. De confirmarse el dato el próximo 15 de febrero, supondría la tasa más alta desde enero de 1997, cuando comenzó a elaborarse este indicador. Por su parte Eurostat estima que la inflación de la eurozona será del 3,2% en enero, una décima mayor que la del pasado mes de diciembre.

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Written by Alistair Clark, President of the Emerging Markets Club (IE Business School)

The Ambassador rattled off some important statistics concerning Poland. The economic growth rate has increased to around 6% for 2007 and a similar figure is expected for this year. Certain figures predict that more prosperous times are ahead; for example, inflation is now around 4.5% while unemployment has decreased from 19% to 11%, due in part to emigration. The public deficit fluctuates between 2.5% and 4.2% of the GDP, depending on EU or local government calculations. Wages rose by 12% last year up to 800 Euros per month, but are still well below the EU average. The interest rate is currently pegged at 4.5%, but is expected to rise to 6.25% in 2008.

Poland still needs to undergo changes to be able to compete within the EU. Local laws, particularly with regard to real estate development, are antiquated, overly confusing and anti-competitive with too much bureaucratic red tape. Another opportunity for Poland to set the stage as a modern, international business power will be a successful Eurocup that the FIFA granted to Poland and the Ukraine; however, they have yet to build proper facilities and local infrastructures are in dire need for improvement. For example, Poland has only 400 kilometres of freeways in the entire country and the ticket price for domestic flights are set far above fair value as routes are controlled by the Polish airline monopoly, LOT.

Spanish is spoken more frequently in Poland and its presence is increasing as students begin to learn the language. Students are also visiting Spain more regularly as they are now able to travel through Europe, something that Communism forbade them to do and new economic growth is allowing for greater expendable income that funds their trips. The new government is conscious of economic growth through foreign investment and will likely make concessions to increase Poland’s emergence into a more modern business model. One can conclude that Poland’s star is rising quickly and its pace will only accelerate when the Euro becomes the nation’s official currency.

The surprising show of Barak Obama in the Iowa primaries, followed by Hillary Clinton’s victory in New Hampshire, shows how exciting the US presidential race promises to be. But even as the country goes through the long process of choosing its two candidates and preparing for national elections, the question for economic observers is what kind of economy the new president will preside over – and whether he/she will want to preside over it!

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