Entradas Etiquetadas con ‘déficit público’

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    [post_content] => Esta semana discutíamos, en el post titulado Hoy, la prima de riesgo española supera los 400 puntos básicos. , si España debía reducir el actual déficit público o si por el contrario el intento de recortar la deuda pública a través de la contención del déficit fiscal afectaría negativamente al crecimiento del PIB y, por tanto, podría también reducir los ingresos fiscales a largo plazo.

He estado mirando un estudio econométrico que muestra que los elevados niveles de deuda pública en Europa, Estados Unidos y Japón obstaculizan el crecimiento económico a menos que los países tomen medidas rápidamente para contenerlos. El documento es de Stephen G. Cecchetti, M.S. Mohanty y Fabrizio Zampolli  y se titula "The future of public debt: prospects and implications" y en él se concluye que la deuda -ya sea gubernamental o corporativa- comienza a afectar el crecimiento económico cuando se acerca peligrosamente al volumen de la producción anual de una economía (entre el 80% al 100% del producto interno bruto). Un problema que actualmente comparten casi todas las economías avanzadas más grandes del mundo, incluída España.

La investigación, muy citada y muy conocida, muestra que en una economía en la que la deuda pública aumenta de un 80% del PIB a un 90% del PIB, las tasas promedio de crecimiento anual posteriores tenderán a ser más bajos que sin el aumento de la deuda.

En resumen, parece que según este estudio el ajuste fiscal es fundamental y prioritario. Sin él, los mercados financieros seguirán desconfiando de la economía española por lo que parece necesario cumplir con la senda establecida de ajuste fiscal.
    [post_title] => ¿Por qué la reducción del déficit público debería se un objetivo prioritario?
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Esta semana discutíamos, en el post titulado Hoy, la prima de riesgo española supera los 400 puntos básicos. , si España debía reducir el actual déficit público o si por el contrario el intento de recortar la deuda pública a través de la contención del déficit fiscal afectaría negativamente al crecimiento del PIB y, por tanto, podría también reducir los ingresos fiscales a largo plazo. Seguir leyendo…

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    [post_date] => 2010-09-25 10:58:09
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La propuesta de Presupuestos Generales del Estado para el año 2011 (PGE-2011),  que aprobó ayer el Gobierno, se produce en un momento de estancamiento de la economía española. Efectivamente, según el consenso de los economistas en 2011 la economía española solo crecerá un 0,4%  y no el 1,3% que se prevé en los PGE-2011. Este crecimiento del 0,4% se producirá gracias al sector exterior (+1,3%), ya que la demanda nacional se contraerá un 0,9%. El crecimiento negativo de la demanda interna se deberá a la reducción del gasto público y a la caída de la inversión: la construcción de viviendas y obras públicas estarán prácticamente paralizadas en 2011. Además, el consumo privado no acaba de arrancar y crecerá por debajo del 1% por 3 motivos: a) falta de confianza de las familias en el futuro que les hace ahorrar por motivo de precaución, b) enorme endeudamiento, sobre todo hipotecario, contraído en la fase expansiva del ciclo que hace a los individuos ahorrar más y, por tanto, consumir menos para poder devolver lo que deben a los bancos y cajas de ahorros y c) elevado nivel de desempleo, que aumentará en 2011.





IMPUESTOS Y GASTOS DEL ESTADO

La subida de impuestos aprobada ayer no van en la dirección correcta: 1º) no va a aumentar prácticamente los ingresos fiscales, 2º) se aplica sobre un colectivo que es el 1% de los contribuyentes y que ya pagan el 20% de la recaudación por IRPF ¿no estaremos exprimiendo la vaca de forma excesiva?, 3º) van a pagar los que reciben mayores sueldos, no los que son más ricos, 4º) cualquier subida de impuestos va a empeorar la situación económica y ralentizar la salida de la crisis. No se debe olvidar que el aumento de la progresividad de los impuestos directos tiene efectos negativos sobre la economía, ya que desalienta el trabajo, aumenta la economía sumergida y fomenta el ocio de quienes más podrían aportar con su trabajo. Además, al aplicarse sobre los asalariados con mayores niveles educativos puede incentivar la fuga de cerebros y evitar la entrada en el país de mano de obra muy cualificada. Conviene también recordar que España ya tiene una escala en el IRPF  superior a la media de los países de nuestro entorno.

 En cuanto a los gastos del Estado no parecen creíbles los pagos previstos por prestaciones y subsidios de desempleo que según los PGE-2011 serán solo de 30.140 millones de euros, una cifra inferior a la que realmente se va a gastar. ¿Por qué esta diferencia? Porque los PGE-2011 esperan un aumento del empleo del 0,3% para el año que viene cuando las previsiones de los analistas dan una caída del empleo del 0,8%. Un desempleo mayor de la mano de obra y una ocupación menor de lo que dicen los presupuestos harán que el consumo privado en vez de tener un crecimiento del 1,8%, que contemplan los presupuestos, tendrá un crecimiento por debajo del 1%. Lo que también provocará una menor recaudación por IVA e IRPF de lo que se contempla en los PGE-2011.  

Déficit público mayor

Estos errores de predicción harán que el déficit presupuestario sea ligeramente mayor del previsto: se prevé un déficit para el conjunto de las Administraciones Públicas del 6%, cuando el consenso de los economistas prevé el 7%. Este mayor déficit habrá que financiarlo a través de deuda pública, lo que a su vez, exigirá un mayor gasto público en intereses que tendrá que pagar el Estado. A la vez, esta mayor necesidad de financiación del sector público, encarecerá la financiación del sector privado de la economía. En una situación como la que atravesamos, de fuerte restricción crediticia, demandar fondos prestables a los mercados financieros no es buena idea, ya que genera un efecto "expulsión" (es decir, el sector público al capturar una parte de la financiación expulsa al sector privado de la economía).

La consecuencia de un mayor gasto por desempleo e intereses de la deuda y menores ingresos por IVA e IRPF es un mayor déficit público. Además, los ingresos dependen del crecimiento económico, que los PGE-2011 estiman en el 1,3%, frente al 0,4% del consenso. Ya se ve que estos presupuestos dibujan un escenario algo optimista que puede perjudicar un poco la credibilidad del gobierno y por tanto la confianza de los agentes económicos. De ahí que el gobierno debería contemplar otra política tributaria y una mayor reducción del gasto público sobre todo en las Comunidades Autónomas y en los municipios. Se podrían eliminar, por ejemplo, muchas políticas públicas de subvenciones que sobran y que no van a mejorar la productividad de la economía. Con ello la confianza en nuestros gobernantes mejoraría, que buena falta hace, y lo que es más importante nos pondríamos en camino para resolver los problemas que padece la economía española.

Fuente: "Un ejercicio de voluntarismo". Expansión. 24 de septiembre de 2010
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La propuesta de Presupuestos Generales del Estado para el año 2011 (PGE-2011),  que aprobó ayer el Gobierno, se produce en un momento de estancamiento de la economía española. Efectivamente, según el consenso de los economistas en 2011 la economía española solo crecerá un 0,4%  y no el 1,3% que se prevé en los PGE-2011. Este crecimiento del 0,4% se producirá gracias al sector exterior (+1,3%), ya que la demanda nacional se contraerá un 0,9%. El crecimiento negativo de la demanda interna se deberá a la reducción del gasto público y a la caída de la inversión: la construcción de viviendas y obras públicas estarán prácticamente paralizadas en 2011. Además, el consumo privado no acaba de arrancar y crecerá por debajo del 1% por 3 motivos: a) falta de confianza de las familias en el futuro que les hace ahorrar por motivo de precaución, b) enorme endeudamiento, sobre todo hipotecario, contraído en la fase expansiva del ciclo que hace a los individuos ahorrar más y, por tanto, consumir menos para poder devolver lo que deben a los bancos y cajas de ahorros y c) elevado nivel de desempleo, que aumentará en 2011. Seguir leyendo…

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    [post_content] => Las medidas de recorte del gasto (incluido el denominado gasto social) ayer anunciadas por el presidente Rodríguez Zapatero vienen a certificar lo que todo el mundo sabía, pero no todos querían aceptar: hemos vivido una etapa de prolongada bonanza cuyos excesos hay que pagar para poder iniciar una senda de crecimiento sostenido y creación de empleo.

Podrá discutirse si el recorte anunciado llega tarde (yo creo que sí) y si podría haberse hecho de otro modo (seguro que también). Pero me parece que eso no es lo relevante. ¿De qué sirve a estas alturas lamentarse de los fallos del pasado? ¿ayuda en algo el "yo ya lo dije"? Considero más oportuno centrarse en algunos elementos positivos del cambio de política ayer anunciado.

En primer lugar, el Gobierno se ha puesto manos a la obra y lo ha hecho incluso renunciando a sus propios planteamientos previos. Por fin nos hemos dejado de coartadas y vanas esperanzas para no hacer nada, a la espera de que el mero transcurrir del tiempo nos sacase del atolladero en que se encuentra la economía española.

En segundo lugar, las decisiones adoptadas apuntan sin género de dudas en la dirección correcta, en aquella que señalaban los expertos, organismos internacionales e incluso otros gobiernos España debía y debe reconducir sus cuentas públicas hacia la estabilidad como primer paso para dar la vuelta a la coyuntura actual. (aquí querría hacer una matización: seguramente lo que más interesaba a esos gobiernos no era tanto la situación española, que también, como el efecto que nuestros errores pudieran ejercer sobre la zona euro y, por ende, sobre los mercados financieros internacionales. Pero debemos alegrarnos de ello: la salvación del euro es el mecanismo de disciplina que, a la vista de lo ocurrido, necesitábamos).

En tercer lugar, porque al estar bien orientadas, estas medidas ayudarán a recomponer en parte la maltrecha credibilidad de nuestra economía en los mercados internacionales. Se mire como se mire, necesitamos de la confianza de los inversores –llámense especuladores o no- para hacer frente con mayores probabilidades de éxito al arduo camino que nos queda por recorrer.

Asimismo, estas medidas deberían servir para abrir los ojos al conjunto de la sociedad española. Aunque a nadie nos guste, lo cierto es que estamos acercándonos a una situación dramática que únicamente puede evitarse asumiendo ciertos sacrificios. Es más, las medidas de ayer sólo son o deberían ser las primeras, a las que habrá que añadir otras de mayor calado estructural. Sería un tremendo error quedarse en la complacencia tras el anuncio del recorte de gasto. Nada de lo dicho ayer por el presidente servirá para instalarnos en un crecimiento sostenido en el futuro. Eso requiere cambios profundos; costosos a corto plazo, pero altamente beneficiosos a medio. Si así lo asumimos todos, aprestándonos a un esfuerzo compartido y aprovechando las muchas virtudes de nuestra economía y nuestra sociedad, el balance será mucho más positivo y lo será con mayor rapidez.
    [post_title] => Una valoración del “tijeretazo”
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Las medidas de recorte del gasto (incluido el denominado gasto social) ayer anunciadas por el presidente Rodríguez Zapatero vienen a certificar lo que todo el mundo sabía, pero no todos querían aceptar: hemos vivido una etapa de prolongada bonanza cuyos excesos hay que pagar para poder iniciar una senda de crecimiento sostenido y creación de empleo. Seguir leyendo…

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    [post_content] => España tiene un excesivo Déficit Público (11,2% sobre PIB). Sin embargo su nivel de Deuda Pública todavía es de los menores de Europa (55% del PIB). Pero este déficit elevado hace que el nivel de endeudamiento público esté creciendo a ritmos mucho más rápidos que la media europea. De no atajarse el déficit de raíz, nuestra deuda pública superará a la media Europea en dos años y, lo que es peor, incrementará el nivel de endeudamiento general de la economía española, actualmente en niveles elevadísimos. Efectivamente, la economía Española en su conjunto tiene una deuda que es el 400% sobre PIB, incluyendo deuda privada y deuda pública. Esto es especialmente preocupante teniendo en cuenta que los ingresos de España (el PIB español) son mucho menos predecibles que los de otros grandes países, también muy endeudados pero con menores tasas de paro y con PIBs mucho más diversificados, equilibrados y predecibles.

A ello se une la excesiva proporción de vencimientos de Deuda Pública a corto plazo. Alrededor de un 40%  de la Deuda Pública tiene “vencimientos equivalentes” a un año (la Deuda Pública actual de España es de unos 550.000 millones de euros. A principios de año, un 50%, unos 280.000 millones de euros, debía ser renovada o emitida por el Gobierno en 2010. Parte de ella ha sido ya emitida o renovada.

El problema de los vencimientos de deuda a corto

Este perfil de amortización a corto plazo de la Deuda Pública española es la gota que puede colmar el vaso de la confianza de los inversores, que no son señores con puro y sombrero de copa, sino simplemente los gestores del ahorro propio o ajeno. En el libro “This Time is Different”, que analiza las crisis económicas de los últimos 800 años, de los autores Reinhart y Rogoff (este último profesor de Harvard) se dice que "Highly leveraged economies, particularly those in which continual rollover of short-term debt is sustained only by confidence in relatively illiquid underlying assets, seldom survive forever, particularly if leverage continues to grow unchecked (…). Perhaps more than anything else, failure to recognize the precariousness and fickleness of confidence, especially in Governments in which large short-term debts need to be rolled over continuously, is the key factor for a crisis. Highly short term indebted Governments can seem to be merrily rolling along for an extended period, when confidence collapses, lenders disappear, and a strong crisis hits.”

Este exceso de vencimientos de deuda a corto es, en parte, lo que le ha ocurrido a Grecia. No solo ha sido un problema de credibilidad y de endeudamiento elevadísimo, sino que el nivel de vencimientos de su Deuda Pública a tres años es alrededor del 50% del total de su deuda. Una hipoteca no solo puede ser un problema por ser excesiva sobre los ingresos familiares o sobre el valor de la vivienda: el problema se agrava si los plazos son cortos, es decir, si el vencimiento de la hipoteca es a corto plazo y tienes, por tanto, serios problemas de pago y de refinanciación. España tiene vencimientos o necesidades de nuevas emisiones por un montante de alrededor del 40% del total de su Deuda Pública, no en los próximos tres años, sino en los próximos 12 meses. 

Durante los últimos años, el Tesoro Español debería haber emitido deuda a plazos mucho más largos. Los bancos exigen constantemente a las empresas que no mantengan excesivos vencimientos de deuda a corto plazo y que alarguen al máximo posible (y razonable) el perfil de amortizaciones de su deuda, para evitar riesgos como el mencionado por Reinhart y Rogoff en “This Time is Different”. No entiendo por qué esto no lo han hecho los Tesoros (Gobiernos) de países como Grecia o España. 

¿Tiene España un problema de solvencia o es solo un problema de liquidez? Si el mercado cree que tienes un problema, ¿Tienes un problema?

Fuente: Mi amigo el banquero. “No os diré, no lloréis”. 4 de mayo de 2010
    [post_title] => ¿Tienen razones los mercados para dudar de la solvencia del Reino de España?
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España tiene un excesivo Déficit Público (11,2% sobre PIB). Sin embargo su nivel de Deuda Pública todavía es de los menores de Europa (55% del PIB). Pero este déficit elevado hace que el nivel de endeudamiento público esté creciendo a ritmos mucho más rápidos que la media europea. De no atajarse el déficit de raíz, nuestra deuda pública superará a la media Europea en dos años y, lo que es peor, incrementará el nivel de endeudamiento general de la economía española, actualmente en niveles elevadísimos. Efectivamente, la economía Española en su conjunto tiene una deuda que es el 400% sobre PIB, incluyendo deuda privada y deuda pública. Esto es especialmente preocupante teniendo en cuenta que los ingresos de España (el PIB español) son mucho menos predecibles que los de otros grandes países, también muy endeudados pero con menores tasas de paro y con PIBs mucho más diversificados, equilibrados y predecibles. Seguir leyendo…

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    [post_content] => Esta mañana el INE ha publicado las cuentas no financieras de los sectores institucionales del 4º trimestre de 2009 y también para el conjunto de ese año. Esta es una herramienta estadística indispensable para analizar las tendencias de ahorro e inversión de los diferentes agentes y, por tanto, la evolución de las necesidades de financiación de la economía española. 

Como era de esperar, la fuerte recesión de la economía española, en parte originada en la importante restricción crediticia que existe en los mercados financieros internacionales, está permitiendo reducir la apelación al ahorro externo desde niveles máximos cercanos al 10% del PIB, en 2007, hasta el 3,7% del 4º trimestre de 2009. Para el conjunto del año 2009 la necesidad de financiación de la economía española frente al resto del mundo fue del 4,7% del PIB. En 2008 había sido 9,1%. Esta tendencia de reducción es probable que continúe en los próximos trimestres. De manera que en este año 2010 las necesidades de financiación frente al resto del mundo podrían situarse alrededor del 3% del PIB.

Esta apelación al ahorro externo, aunque sea menor, está aumentando la posición deudora neta de España frente al resto del mundo. Debemos ser conscientes que debemos al exterior 983.400 millones de euros en términos netos, es decir el 98% del PIB.

Fuerte endeudamiento del sector público

La necesidad de financiación del sector público va en aumento. Es más en el 4º trimestre mientras las familias, las empresas no financieras y las instituciones financieras tuvieron capacidad de financiar al resto de la economía, el sector público tuvo necesidades de financiación por valor de 60.101 millones de euros, un 22% del PIB del 4º trimestre.  

Por un lado, empresas y familias, ante el elevado endeudamiento que acumulan, se ven forzados a reducir la brecha entre ahorro e inversión; por otro, el parón de la actividad y las medidas discrecionales puestas en marcha por el gobierno para hacerla frente afectan a las cuentas del sector público, que experimentan un agudo empeoramiento, lo que está reduciendo rápidamente el margen de actuación de la política fiscal y obligará, antes o después, a un cambio de rumbo de la misma, mediante la contención del gasto y/o subidas de impuestos, lo que podría quebrar una incipiente y débil recuperación.

Caída espectacular del consumo de las familias en 2009

En el caso de los hogares, la intensa destrucción de empleo, junto con la necesidad de recomponer su situación financiera, el efecto riqueza negativo derivado de los menores precios inmobiliarios y las condiciones de crédito más restrictivas están mermando sensiblemente el gasto de las familias, lo que facilita la recuperación del ahorro, que se sitúa en máximos históricos. Efectivamente, la tasa de ahorro de los hogares se situó en el 24,7% de su renta disponible en el cuarto trimestre de 2009, 1,4 puntos más que hace un año, y su nivel más alto desde el año 2000 cuando comenzó a elaborarse la serie histórica. En este sentido el INE destaca que el gasto en consumo final de los hogares cayó un 5,5% en 2009, lo que provocó que el ahorro aumentase.

Esta tendecia de dsiminución del consumo y aumento del ahorro se mantuvo en el primer trimestre de 2009 debido al aumento del paro. El paro pudo haber aumentado en el primer trimestre de este año  en 240.000 personas.

En definitiva, la recesión y el elevado apalancamiento de familias y empresas están obligando a que sean mucho más cautelosas en sus decisiones de gasto, lo que está provocando un aumento espectacular del ahorro, en parte compensado por una tendencia diametralmente opuesta del sector público.
    [post_title] => El ahorro de las familias españolas en máximos y el consumo se desploma
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Esta mañana el INE ha publicado las cuentas no financieras de los sectores institucionales del 4º trimestre de 2009 y también para el conjunto de ese año. Esta es una herramienta estadística indispensable para analizar las tendencias de ahorro e inversión de los diferentes agentes y, por tanto, la evolución de las necesidades de financiación de la economía española. Seguir leyendo…

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    [post_content] => Gracias a los estímulos fiscales parece que tanto Gran Bretaña como España están saliendo de la recesión. Según The Economist la economía británica tuvo crecimiento ligeramente positivo en el último trimestre de 2009. España, por su parte, parece que empezará a crecer en el segundo trimestre de este año. Sin embargo, salir de la crisis ha tenido un coste muy alto para ambas economías: para Gran Bretaña un déficit fiscal de 12,2% del Producto Interno Bruto (PIB) y para España del 11,4% del PIB.

Reducir el déficit público

La reducción del déficit fiscal será, por tanto, un objetivo prioritario de la política económica de ambos países. Unos déficit que son insostenibles y que tanto el gobierno británico como el español, van a tener que disminuir subiendo los impuestos y controlando el gasto público. De hecho el Gobierno español ya está subiendo los impuestos para incrementar sus ingresos fiscales. Pero como esto no será suficiente tendrá antes o después que reducir el gasto público, a través del Plan de Austeridad, con el fin de reducir el déficit fiscal hasta el 3% en los próximos tres años, de acuerdo con los plazos establecidos por la Unión Europea para todos los países de la zona euro.

No existe en la histórica económica de ambos países déficit públicos tan elevados. Desde la Segunda Guerra Mundial Gran Bretaña se ha enfrentado con elevados niveles de déficit público. En la recesión más virulenta, la que se produjo al comienzo de los años 90, el déficit público llegó a alcanzar el 7,7% del PIB, bastante inferior al 12,2% actual. Gran Bretaña está sufriendo, más que otros países, por su fuerte dependencia del sector financiero y por su burbuja inmobiliaria.

A España le está ocurriendo algo parecido: una crisis brutal en el sector de la construcción que ha tenido repercusiones negativas en su sistema bancario. El gobierno de España gastó ingentes sumas de dinero en comprar activos de los bancos, pero también gastó mucho en pequeñas obras municipales (Plan E) y en subsidios al desempleo. En los últimos 40 años solo en 3 ocasiones 1982, 1984 y 1985 el déficit público estuvo situado entre el 8% y el 9% del PIB. En 2009 el déficit fue el 11,4%, el más alto de la historia de España.

El gobierno británico detalló a comienzos de año medidas para reducir a la mitad el déficit para 2014, pero postergó los grandes recortes hasta que el crecimiento cobre impulso. El gobierno de España también ha planteado un Plan de Austeridad. Desgraciadamente, también se postergará la reducción del gasto público para 2013.

La salida de la crisis

Países como Estados Unidos, Japón, Francia y Alemania ya salieron prácticamente de la crisis ya que empezaron a crecer en el segundo o tercer trimestre del año pasado. Gran Bretaña también está empezando a crecer. España sigue en recesión. Los economistas prevén, para este año 2010, una caída del PIB español del 0,5% y una expansión del PIB británico del 0,9%. El crecimiento previsto para EEUU es del 2,2% y para la Unión Europea del 0,7%.

Es muy probable que tanto España como Gran Bretaña tengan crecimientos muy bajos durante varios años debido a que, por el lado de la demanda, tanto el gobierno como las familias tendrán que ajustar su gasto y, por el lado de la oferta, las empresas deban cambiar su modelo productivo. Las familias ya están reduciendo el consumo y aumentando el ahorro para devolver sus deudas. La medicina será muy amarga. Además a medida que se vayan retirando las medidas de estímulo económico el crecimiento del PIB se resentirá. Por el lado de la oferta ambas economías necesitan cambiar su modelo productivo. Aunque la crisis de ambos países surge del sector de la construcción y de la escasez de crédito los sectores manufactureros se han visto muy perjudicados. Y el proceso de desindustrialización que vienen sufriendo, desde hace décadas, tanto España como Gran Bretaña, no es el mejor camino para cambiar la estructura productiva.  

Desempleo

Sin embargo mientras el desempleo británico es relativamente bajo de 9% de la Población activa el paro en España alcanza el 20%.

Déficit exterior

Por último, la economía británica, desde el comienzo de la crisis, ha depreciado la libra esterlina lo que le va a permitir aumentar poco a poco sus exportaciones de bienes y servicios. Su déficit por cuenta corriente representa solamente el 1,6% del PIB. El gobierno de España, en cambio, no tiene moneda que devaluar. La única salida para la economía española es aumentar la productividad, reduciendo costes para recuperar la competitividad que ha ido perdiendo desde que entró en el euro. Por eso el deficit exterior español es mayor: 5,6% del PIB.
    [post_title] => Gran Bretaña y España ¿son economías parecidas?
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Gracias a los estímulos fiscales parece que tanto Gran Bretaña como España están saliendo de la recesión. Según The Economist la economía británica tuvo crecimiento ligeramente positivo en el último trimestre de 2009. España, por su parte, parece que empezará a crecer en el segundo trimestre de este año. Sin embargo, salir de la crisis ha tenido un coste muy alto para ambas economías: para Gran Bretaña un déficit fiscal de 12,2% del Producto Interno Bruto (PIB) y para España del 11,4% del PIB. Seguir leyendo…

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    [post_content] => El semanario británico The Economist se pregunta esta semana si la situación económica de España es preocupante y si la gestión del presidente del Gobierno, José Luis Rodríguez Zapatero, está a la altura de las circunstancias.  



Es evidente que las perspectivas de la economía española para 2010 no son buenas. Mientras países como Francia y Alemania salieron de la crisis y empezaron a crecer en el segundo trimestre del año pasado, España sigue en recesión. Los organismos internacionales prevén, para este año 2010, una contracción del PIB español del 0,5%. En cambio el crecimiento previsto para EEUU, también para 2010, es del 2,2% y para la Unión Europea del 1,5%. Incluso Gran Bretaña que ha tardado más que otros países en salir de la recesión va a tener en 2010 una expansión del PIB del 0,9%.

¿Por qué la situación de España es preocupante?

Aunque España empezase a crecer en el 2º trimestre de este año, la situación no cambiaría mucho. Ello se debe a que nuestros problemas son graves y su solución no parece cercana. Estos problemas se pueden resumir en cinco desequilibrios importantes:

1) El primer desequilibrio es la gran diferencia existente entre la capacidad productiva instalada y la que está siendo utilizada. Falta demanda y hay exceso de oferta. Situación que genera capacidad productiva ociosa que al no ser utilizada se va reduciendo, es decir, poco a poco se está destruyendo parte del tejido productivo lo que tiene múltiples manifestaciones: a) sobran oficinas bancarias, b) disminuye el comercio minorista (en el año 2009 se cerraron 40.000 puntos de venta), c) varios sectores productivos (automóvil, muebles, electrodomésticos, material de construcción, etc.), carecen de la demanda necesaria para sobrevivir en esta crisis y d) el mercado de la vivienda tiene más de un millón de viviendas nuevas y otras trescientas mil de segunda mano sin vender.

2) El segundo desequilibrio, íntimamente unido al primero, es el enorme desempleo existente en el mercado de trabajo y también la fuerte destrucción de empleo. En casi tres años se han destruido 2 millones de puestos de trabajo. Efectivamente, en  el segundo trimestre de 2007, España daba empleo a 20,5 millones de personas y en este primer trimestre de 2010 el empleo se situará alrededor de los 18,5 millones.

3) Este desequilibrio en el mercado de trabajo supone un gasto público de 35.000 millones de euros/año (un 3,5% del PIB) que contribuye a generar un tercer desequilibrio: un elevado déficit público. Déficit que se sitúa en el 11,4% del PIB, el mayor de la Eurozona después de Grecia. Este déficit se produce por la contracción de la economía (fuerte caída en la recaudación fiscal) y la política de incremento de gasto público . Como el déficit es insostenible el gobierno va a tener que seguir subiendo los impuestos y ajustando el gasto público. Este desequilibrio fiscal está produciendo un rápido endeudamiento de las Administraciones Públicas que reduce la solvencia del Reino de España y aumenta la prima de riesgo y, por tanto, el coste de los fondos que tomamos prestados del exterior.

4) Unos fondos  necesarios para financiar el cuarto desequilibrio que sufre España: el déficit de la balanza por cuenta corriente. Un desequilibrio exterior que está provocado fundamentalmente por nuestro déficit comercial que a su vez muestra la baja competitividad de la economía española. Como compramos en el exterior más de lo que vendemos, necesitamos endeudarnos con el resto del mundo. Para financiar ese déficit exterior (5,4% del PIB) España está apelando a los mercados financieros internacionales, es decir, se endeuda con el exterior. España está pagando y tendrá que seguir pagando en el futuro todas esas deudas generadas (acumuladas), durante los últimos años. Se trata de una importante posición deudora con respecto al resto del mundo qué es más problemática cuando el estado se está endeudando rápidamente y a la vez hay una mayor restricción del crédito. Ahora las economías más vulnerables son aquellas que, como España, dependen más de la financiación internacional.

5) Hasta ahora esa financiación internacional venía favorecida por el crédito superbarato e ilimitado que estaba concediendo el Banco Central Europeo al sistema bancario español. Sin embargo, este año se va a reducir la cantidad de ese crédito por lo que la banca tendrá que recurrir a otras fuentes de financiación lo que va a complicar y a encarecer la financiación de la economía. Y esto nos lleva a un último y quinto desequilibrio que amenaza la salud de la economía española: la diferencia entre el valor contable de bastantes activos que aparecen en el balance del sistema bancario español (cajas de ahorros y bancos comerciales), y el valor de mercado de dichos activos. Las pérdidas que va a generar la venta de esos activos o la reducción de su valor en el balance van a generar pérdidas en el sistema bancario lo que unido al encarecimiento de la financiación va a dificultar la concesión de crédito a las empresas.

España sufre, por tanto una crisis económica diferente a la del resto de los países ricos. Una crisis poliédrica con múltiples manifestaciones: crisis del mercado laboral y de la vivienda, de competitividad, financiera y fiscal.  Durante los últimos meses los mercados han comprendido que de persistir estos desequlibrios, llevarán al país a un crecimiento muy lento por muchos años y con elevados niveles desempleo.

The Economist señala que hay que reformar el mercado laboral, cambiar el modelo económico y reducir el gasto público. España, según The Economist, debería seguir el ejemplo de Alemania, o de su propia transición a la democracia de finales de los 70, con un pacto nacional con los sindicatos, empresas y todos los principales partidos políticos. La salida de la crisis pasa por reconocerla y diagnosticarla. A continuación hay que aplicar el tratamiento oportuno: de eso ya nos hemos ocupado en  otros posts anteriores a este.
    [post_title] => ¿Por qué España está más rezagada que otras economías?
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El semanario británico The Economist se pregunta esta semana si la situación económica de España es preocupante y si la gestión del presidente del Gobierno, José Luis Rodríguez Zapatero, está a la altura de las circunstancias.  

Es evidente que las perspectivas de la economía española para 2010 no son buenas. Mientras países como Francia y Alemania salieron de la crisis y empezaron a crecer en el segundo trimestre del año pasado, España sigue en recesión. Los organismos internacionales prevén, para este año 2010, una contracción del PIB español del 0,5%. En cambio el crecimiento previsto para EEUU, también para 2010, es del 2,2% y para la Unión Europea del 1,5%. Incluso Gran Bretaña que ha tardado más que otros países en salir de la recesión va a tener en 2010 una expansión del PIB del 0,9%.

¿Por qué la situación de España es preocupante?

Aunque España empezase a crecer en el 2º trimestre de este año, la situación no cambiaría mucho. Ello se debe a que nuestros problemas son graves y su solución no parece cercana. Estos problemas se pueden resumir en cinco desequilibrios importantes: Seguir leyendo…

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    [post_content] => Grecia atraviesa una terrible situación financiera. El déficit presupuestario alcanzó el 13% del PIB el año pasado. La deuda pública griega, generada por los déficit públicos acumulados, año tras año, alcanza el 113% del PIB.  Como consecuencia de esa elevada deuda el diferencial del bono griego, a diez años, con el bono alemán  está situado en más de 300 puntos básicos, una barbaridad. Los credit default swaps (CDS) o seguros contra el riesgo de impago de  deuda griega se sitúa en los 417 puntos básicos, otra barbaridad.

Estos elevados tipos de interés y de CDS se deben, entre otros motivos, a  que, entre abril y mayo, vence casi la mitad de la deuda griega en circulación y el gobierno griego no ha planificado el calendario financiero y eso es un error de libro.

Ante la probabilidad de impago de la deuda griega, los países de la eurozona están estudiando un plan de rescate para evitar la quiebra de Grecia y el efecto contagio a otros países que comparten con Grecia la moneda única. Alemania y Francia ya han aceptado apoyar a Grecia para frenar los ataques especulativos de los mercados financieros. Y es seguro que el Consejo Europeo que se reunirá mañana dedicará su atención a Grecia y a las turbulencias en la zona del euro.

De esta forma “la ropa sucia se va a lavar en casa” y el plan de ajuste lo hará el gobierno alemán (no se debe olvidar que gran parte de la deuda pública griega está en manos de bancos alemanes)  o Bruselas (UE). No será, por tanto, el Fondo Monetario Internacional (FMI), como proponíamos algunos, el que acuda al rescate de Grecia. Sin embargo este rescate va a generar lo que en economía se llama “riesgo moral”.

¿Qué es el “riesgo moral” (moral hazard)?

El riesgo moral se define como el comportamiento perverso que hace que los acreedores (en este caso de Grecia) ante el incumplimiento del deudor (Grecia) le sigan prestando fondos por que cuentan con que siempre habrá un prestamista de última instancia (Alemania o la UE) que resolverá el problema. Por tanto detrás de esta ayuda a Grecia se esconde "riesgo moral" cuya idea, la vuelvo a repetir con otras palabras, consiste en que si la UE protege a Grecia por haber hecho mal las cosas  ese país, u otros de la Eurozona, como Portugal, España, Italia, Irlanda, etc. podrían seguir comportándose de manera imprudente y despilfarradora sabiendo que al final alguien los rescatará. Si los inversores creen que Alemania o la UE rescatarán a Grecia de sus excesos de gasto público, tanto Grecia, como otros países de gobiernos irresponsables, volverán a  asumir déficits excesivos y deudas insostenibles.
    [post_title] => El rescate de Grecia y el riesgo moral (moral hazard)
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Grecia atraviesa una terrible situación financiera. El déficit presupuestario alcanzó el 13% del PIB el año pasado. La deuda pública griega, generada por los déficit públicos acumulados, año tras año, alcanza el 113% del PIB.  Como consecuencia de esa elevada deuda el diferencial del bono griego, a diez años, con el bono alemán  está situado en más de 300 puntos básicos, una barbaridad. Los credit default swaps (CDS) o seguros contra el riesgo de impago de  deuda griega se sitúa en los 417 puntos básicos, otra barbaridad.

Estos elevados tipos de interés y de CDS se deben, entre otros motivos, a  que, entre abril y mayo, vence casi la mitad de la deuda griega en circulación y el gobierno griego no ha planificado el calendario financiero y eso es un error de libro. Seguir leyendo…

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    [post_content] => Acaban de hacerse públicos los últimos datos sobre las cuentas del Estado. Las noticias, aunque esperadas, no dejan de ser preocupantes. El primer semestre del año se cierra con un enorme boquete en forma de un déficit del 3,64% del PIB anual, es decir, 38.607 millones de euros. De acuerdo con la tendencia de los últimos meses, el déficit de la Administración Central podría irse por encima del 8% al finalizar el año en curso.

El creciente déficit es consecuencia tanto del derrumbe de la recaudación como del aumento del gasto, este último propiciado por una política fiscal centrada en estimular la demanda agregada. Los ingresos impositivos se han reducido en nada menos que una cuarta parte con respecto al primer semestre de 2008 (un 19% los impuestos directos y un 27% los impuestos indirectos). Esta caída ha incrementado su velocidad en junio, con una caída del 46,8% de los ingresos y con una reducción del IVA del 92% en términos de caja. 

Un desafío enorme para los próximos presupuestos
Ante este preocupante panorama, tendremos que aguardar a los nuevos Presupuestos Generales del Estado para conocer en detalle los planes del Gobierno de cara al próximo ejercicio, para el que las previsiones macroeconómicas tampoco son nada halagüeñas. La labor que espera a los responsables de Hacienda es de auténtico encaje de bolillos. Por un lado, los estímulos fiscales parecen una medida más que razonable en el actual escenario de desplome de la demanda agregada, paro galopante y perspectivas de que tardaremos en salir de esta situación, sobre todo careciendo de una política monetaria propia. Por otro lado, el margen de la política fiscal no es ilimitado, sino más bien lo contrario. De hecho, España está obligada por sus compromisos con la Unión Europea a plantear un retorno creíble a la senda de estabilidad presupuestaria por la que venía avanzando en los últimos años. A todo ello hay que sumar la necesaria transformación del modelo competitivo de la economía española, en la que la política fiscal tiene mucho que decir, por ejemplo en términos de incentivos fiscales, partidas de gasto prioritarias y control de la eficiencia con que se realiza el gasto. Lo dicho, una labor muy compleja, pero absolutamente imprescindible. Esperemos que el Gobierno sea capaz de adoptar esa perspectiva amplia en el diseño de los próximos presupuestos, y que el resto de administraciones implicadas se involucren en hacer frente a este desafío.
    [post_title] => El déficit público se dispara
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Acaban de hacerse públicos los últimos datos sobre las cuentas del Estado. Las noticias, aunque esperadas, no dejan de ser preocupantes. El primer semestre del año se cierra con un enorme boquete en forma de un déficit del 3,64% del PIB anual, es decir, 38.607 millones de euros. De acuerdo con la tendencia de los últimos meses, el déficit de la Administración Central podría irse por encima del 8% al finalizar el año en curso.

El creciente déficit es consecuencia tanto del derrumbe de la recaudación como del aumento del gasto, este último propiciado por una política fiscal centrada en estimular la demanda agregada. Los ingresos impositivos se han reducido en nada menos que una cuarta parte con respecto al primer semestre de 2008 (un 19% los impuestos directos y un 27% los impuestos indirectos). Esta caída ha incrementado su velocidad en junio, con una caída del 46,8% de los ingresos y con una reducción del IVA del 92% en términos de caja. 

Un desafío enorme para los próximos presupuestos
Ante este preocupante panorama, tendremos que aguardar a los nuevos Presupuestos Generales del Estado para conocer en detalle los planes del Gobierno de cara al próximo ejercicio, para el que las previsiones macroeconómicas tampoco son nada halagüeñas. La labor que espera a los responsables de Hacienda es de auténtico encaje de bolillos. Por un lado, los estímulos fiscales parecen una medida más que razonable en el actual escenario de desplome de la demanda agregada, paro galopante y perspectivas de que tardaremos en salir de esta situación, sobre todo careciendo de una política monetaria propia. Por otro lado, el margen de la política fiscal no es ilimitado, sino más bien lo contrario. De hecho, España está obligada por sus compromisos con la Unión Europea a plantear un retorno creíble a la senda de estabilidad presupuestaria por la que venía avanzando en los últimos años. A todo ello hay que sumar la necesaria transformación del modelo competitivo de la economía española, en la que la política fiscal tiene mucho que decir, por ejemplo en términos de incentivos fiscales, partidas de gasto prioritarias y control de la eficiencia con que se realiza el gasto. Lo dicho, una labor muy compleja, pero absolutamente imprescindible. Esperemos que el Gobierno sea capaz de adoptar esa perspectiva amplia en el diseño de los próximos presupuestos, y que el resto de administraciones implicadas se involucren en hacer frente a este desafío.

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    [post_content] => Según La Caixa, el coste de las medidas que ha ido tomando el Ejecutivo español para reactivar la economía está cifrado en 18.000 millones de euros en el 2009, lo que supone un poco menos de todo el déficit público del año del 2008 cifrado en 37.000 millones de euros (3,4% del PIB).

El nivel de deuda pública sobre el PIB reducido al 36,2% del PIB en el 2007 frente a niveles del 67,4% del año 1996, puede alcanzar según las versiones más negativa el 46,9% al terminar este año. Es decir un logro que costo 10 años conseguir, la reducción de 30 puntos el endeudamiento del Estado va a desaparecer en poco más de un año. Standard and Poor´s que ha ya ha rebajado el Rating de solvencia española cree que el ratio de deuda sobre el PIB puede alcanzar el 60% en el 2.011.

¿Hasta dónde puede llegar el déficit presupuestario dentro de dos años? Se siguen con viejas recetas de mayor participación del gasto público para reactivar la economía. El sistema necesita garantías , como la creación del Fono de Activos Financieros , que no comporte en sí mismo un gasto sino que crea tranquilidad en los mercados . Eso y cambiar el chip. El gasto de miles de ayuntamientos, de 50 provincias , de 17 comunidades autónomas cada uno con su propio plan de apoyo a la pyme , oficinas comerciales, cámaras de comercio etc. debe canalizarse de una forma en la que el retorno sea claro. Los vinos australianos se venden en los restaurantes más caros de Londres y no se anuncian con origen de Darwin, Brisbane o Perth sino como son: del continente más pequeño del mundo.

Hay que ser más cauto con el gasto público y hacerlo de una forma menos gravosa para los ciudadanos.

¿Qué medidas propondrías para reducir el déficit público?

 
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Según La Caixa, el coste de las medidas que ha ido tomando el Ejecutivo español para reactivar la economía está cifrado en 18.000 millones de euros en el 2009, lo que supone un poco menos de todo el déficit público del año del 2008 cifrado en 37.000 millones de euros (3,4% del PIB).

El nivel de deuda pública sobre el PIB reducido al 36,2% del PIB en el 2007 frente a niveles del 67,4% del año 1996, puede alcanzar según las versiones más negativa el 46,9% al terminar este año. Es decir un logro que costo 10 años conseguir, la reducción de 30 puntos el endeudamiento del Estado va a desaparecer en poco más de un año. Standard and Poor´s que ha ya ha rebajado el Rating de solvencia española cree que el ratio de deuda sobre el PIB puede alcanzar el 60% en el 2.011.

¿Hasta dónde puede llegar el déficit presupuestario dentro de dos años? Se siguen con viejas recetas de mayor participación del gasto público para reactivar la economía. El sistema necesita garantías , como la creación del Fono de Activos Financieros , que no comporte en sí mismo un gasto sino que crea tranquilidad en los mercados . Eso y cambiar el chip. El gasto de miles de ayuntamientos, de 50 provincias , de 17 comunidades autónomas cada uno con su propio plan de apoyo a la pyme , oficinas comerciales, cámaras de comercio etc. debe canalizarse de una forma en la que el retorno sea claro. Los vinos australianos se venden en los restaurantes más caros de Londres y no se anuncian con origen de Darwin, Brisbane o Perth sino como son: del continente más pequeño del mundo.

Hay que ser más cauto con el gasto público y hacerlo de una forma menos gravosa para los ciudadanos.

¿Qué medidas propondrías para reducir el déficit público?