Archivo de la Categoría ‘Unión Europea’

El pasado diciembre, con motivo de la primera subasta de liquidez a tres años del BCE, destacábamos en este blog el agónico proceso de retroalimentación entre los problemas de la banca y los problemas de los Estados periféricos europeos. Tras el rescate financiero a España, Joseph Stiglitz hablaba este sábado, muy gráficamente, de voodoo economics: “The system … is the Spanish government bails out Spanish banks, and Spanish banks bail out the Spanish government … It is not going to work and it’s not working”. Cuando se escriben estas líneas, la prima de riesgo española ha superado los 530 puntos y el bono español el 6,6%; definitivamente, los mercados están penalizando la impenitente prolongación de ese círculo vicioso. Seguir leyendo…

Al fin ocurrió. Tuvimos que necesitar ayuda de la Unión Monetaria. Los últimos acontecimientos relacionados con Bankia, habían puesto de manifiesto que una parte de la banca española no podía resistir sin ayuda y, lo que habíamos ocultado tantos años, alarmó a los mercados financieros y a nuestros socios europeos y tuvimos que cruzar esa delgada línea roja de pedir que nos ayuden, nos rescaten o como quieran llamarlo.

¿Cómo se ha hecho el rescate?

La intervención se hizo como mandan los cánones económicos: negándolo hasta el último momento, un sábado por la tarde con todos los mercados cerrados y el domingo para reflexionar y anunciándolo cuando el acuerdo estaba bien cerrado. Y por lo general lo hacen los Ministros de Economía al margen de que a todos no hubiera gustado que el Presidente se hubiera dirigido ya a la nación en varias ocasiones. Es su estilo, según parece.

¿Qué debemos pensar al respecto?

Creo que, ante la situación en la que estábamos, es la mejor salida. Se ayuda a la banca con problemas y no al país. Sin saber aún los detalles, habrá hasta 100.000 millones de euros al 3%, prestados a medio plazo que no requerirán refinanciación. Se le prestara a los bancos con problemas a través del FROB a un tipo de interés algo superior y cuando puedan devolverlos se aminora la deuda española. Es de suponer que la presión sobre la prima de riesgo va a aminorarse en pocos días y parece que nuestro problema financiero está ya en la senda de resolverse. Por tanto buenas noticias a pesar de todo y hemos minimizado las pérdidas de un posible rescate al conjunto de la economía española, que por otro lado era imposible dada la magnitud que hubiera supuesto. Los europeos habrán respirado.

¿Qué queda por hacer?

Ahora habrá que estar más estrictos con nuestras obligaciones de control del déficit y si los ingresos siguen cayendo habrá que aumentar el IVA y hacer algún que otro recorte. Si, además, nos dan un año más para llegar al 3% del Déficit Público será una gran noticia y si la UEM inicia un plan de inversiones en infraestructuras y tecnologías productivas que estimulen algo la economía europea, estaremos ya hablando de un horizonte más claro. Aunque tardaremos en salir. Debemos mucho y estamos pagando nuestras deudas, reduciendo nuestro déficit exterior y aumentando la productividad. Pero no somos Grecia. Tenemos una economía que cuando toca ajustarse lo hace y lo estamos haciendo.

Y quizás lo más positivo de todo, es que se han disipado todas las dudas sobre nuestra permanencia en el Euro. Nuestras dudas y la de los demás. La UM nos ha ayudado y sin grandes exigencias adicionales. Apuesta por nosotros y a hora toca mirar al futuro y definir de una vez por todas el modelo de crecimiento español. El ajuste fiscal está hecho, la reforma financiera encauzada, algunas reformas estructurales, como la laboral, también. Ahora hay que marcar la estrategia de crecimiento de España.

El BCE ha decidido mantener sin cambios su tipo de intervención en el 1%, nivel en el que se sitúa desde diciembre de 2011. De su comunicado y de la rueda de prensa posterior a la reunión, cabe destacar lo siguiente:

• Crecimiento. El crecimiento se mantiene débil y han aumentado los riesgos a la baja. Cita como riesgos el precio de las materias primas y las tensiones en la deuda pública. Para 2012 espera un crecimiento de -0,5%/+0,3% (igual que en marzo); para 2013 espera 0%/+2% (0%/+2,2% en marzo).

• Inflación. Se mantendrá por encima del objetivo del 2% durante lo que queda de año, si bien caerá por debajo de ese nivel en 2013. Apunta que las expectativas de inflación están más ancladas que antes. En 2012 espera que la inflación se sitúe en el rango 2,3%/+2,5% (2,1%/+2,7% en marzo); para 2013 prevé que se sitúe entre 1%/2,2% (0,9%/2,3% en marzo). Seguir leyendo…

La reunión de política monetaria del BCE, adelantada un día por ser mañana festivo en algunos estados alemanes, se presenta con el aliciente de ser la primera en muchos meses en la que son posibles novedades significativas. Desde el anuncio de dos subastas extraordinarias de liquidez a tres años (celebradas en diciembre y febrero), la reducción de la inestabilidad financiera y la acumulación de datos económicos relativamente alentadores hicieron innecesaria la adopción de medidas adicionales y el mercado así lo entendió.

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La UE dará a España una prórroga de un año para situar el déficit por debajo del 3% del PIB (hasta 2014) si el Gobierno efectúa “nuevos ajustes presupuestarios”. No obstante la propuesta formal se aplazará hasta que el Gobierno español concrete las nuevas medidas, probablemente en julio,cuando se haga la presentación del presupuesto 2013-2014.

La nueva relajación del objetivo de déficit se liga a la recesión que está viviendo España y sus previsiones económicas, que vaticinan una caída del PIB del 1,8% este año y de 0,3% el que viene.

Las recomendaciones formuladas en el informe del 30/05/2012 son:

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A pesar de la creciente inestabilidad en Grecia y del contagio y las tensiones en los mercados financieros de la UEM, los líderes europeos pospusieron las decisiones para la cumbre de junio y volvieron a mostrarse muy divididos sobre cómo dar una respuesta para frenar el agravamiento de la crisis. Parece que se han formado claramente dos frentes muy alejados, que hacen muy difícil alcanzar un acuerdo, que no debe demorarse. Por un lado, el eje franco-italiano, muy proactivo y ambicioso con las medidas propuestas. Por el otro, Alemania sigue enrocada en su estrategia de mínimos, resistiéndose a cualquier cambio en su posición actual.

Mientras tanto, el tipo de cambio de cambio del euro se deprecia. Después de romper su soporte en 1,30 dólar/euro, se ha precipitado al objetivo que le veníamos dando, entre 1,26-1,25 $/eur (ver gráfico). Si no se produce una respuesta de las autoridades de la Eurozona que alejen los temores que ahora atenazan a los mercados, el riesgo es que la caída del euro se prolongue hasta la zona de 1,22-1,21.

Gráfico: evolución del tipo de cambio del dólar/euro (si haces click en el gráfico se amplia)

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La economía española va a encadenar tres trimestres con caídas del PIB. Efectivamente, según manifestó ayer Luis de Guindos la caída del PIB en este segundo trimestre de 2012 será del 0,3% trimestral, de la misma intensidad que la registrada en el último trimestre de 2011 y en el primero de 2012.

Foto: Consejo del Banco Central Europeo

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Hace un mes el ministro de Finanzas de Alemania, Wolfgang Schäuble, afirmó que la zona euro soportaría sin grandes problemas la salida de Grecia del euro, ya que el sistema es hoy mucho más resistente que hace dos años, cuando estalló la crisis de la deuda. Grecia se encuentra ahora mismo en una situación delicada. En el post anterior a este Gayle nos decía que los acontecimientos ocurridos en las últimas semanas y la respuesta de los mercados financieros han incrementado la probabilidad de que  Grecia se salga de la zona euro. Grecia es un país que está en su quinto año de recesión, ingobernable, con una deuda que puede ser que nunca pague, a pesar de sus recortes y rescates, y que puede verse forzado a emitir nuevamente su propia moneda. Muchos piensan, además, que Grecia es un peligro para la eurozona y un foco de contagio que conviene aislar de los demás países periféricos.

¿Cuáles son los costes de que se vaya Grecia?

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Los acontecimientos ocurridos en las últimas semanas y la respuesta de los mercados financieros han incrementado la probabilidad de lo que parecía imposible: Grecia podría salir de la zona euro. Grecia es un país que está en su quinto año de recesión, ingobernable, con una deuda que puede ser que nunca pague, a pesar de sus recortes y rescates, y que puede verse forzado a emitir nuevamente su propia moneda.  La pregunta que ahora está atormentando a los mercados es: ¿Será España el siguiente?

¿Cómo está España?

Ninguna persona argumentaría que España está en buena forma: está entrando en recesión y tiene una tasa de desempleo cercana al 25% y un desempleo juvenil de más del 50%.  España está haciendo un gran esfuerzo para cumplir con las demandas de la eurozona de austeridad fiscal.  La intervención de Bankia expuesta excesivamente al riesgo inmobiliario, ejercerá una presión adicional sobre el presupuesto y ha puesto a los mercados nerviosos.

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