Entradas Etiquetadas con ‘BCE’

3
Jun

Hacia el √ļltimo recorte de tipos del BCE

Escrito el 3 junio 2014 por Cristina Jiménez en Política Monetaria

El próximo jueves el BCE bajará tipos.

Nunca antes habr√≠a podido afirmarse algo as√≠ con tanta certeza, pero las palabras de Draghi tras la reuni√≥n de pol√≠tica monetaria del pasado mes de mayo no dejaban lugar a dudas: el BCE no se resigna a las actuales perspectivas de inflaci√≥n baja pero quiere conocer las nuevas previsiones econ√≥micas de sus economistas antes de actuar. Estas previsiones, que se publicar√°n tambi√©n el jueves, revisar√°n con seguridad a la baja las perspectivas de inflaci√≥n, en especial despu√©s de que hoy mismo se haya sabido que la inflaci√≥n subyacente de la Eurozona ha vuelto en mayo a su m√≠nimo hist√≥rico del 0,7% interanual, de manera que una acci√≥n monetaria expansiva resulta pr√°cticamente inevitable. Seguir leyendo…

4
Jul

El BCE se moderniza

Escrito el 4 julio 2013 por Cristina Jiménez en Política Monetaria

El 4 de julio de 2013 pasar√° a la historia como la fecha en la que el BCE abandon√≥ uno de sus principios m√°s antiguos, aquel que le imped√≠a anticipar expl√≠citamente una senda probable para su pol√≠tica futura de tipos de inter√©s: ‚ÄúWe never precommit‚ÄĚ, sol√≠an decir ufanos Trichet y el propio Draghi.

El caso es que hoy la autoridad monetaria europea se ha sumado a un recurso empleado ya desde hace alg√ļn tiempo por la Fed (y desde hoy mismo tambi√©n por el nuevo gobernador del Banco de Inglaterra) y conocido en el mercado como forward guidance. Lo ha hecho de manera muy gen√©rica pero suficiente para tener un impacto claro en las cotizaciones: los tipos de referencia se situar√°n en los actuales niveles o por debajo durante un periodo largo de tiempo. No ha aclarado cu√°nto es un ‚Äúperiodo largo‚ÄĚ ni que referencias econ√≥micas concretas podr√≠an ponerle fin, pero s√≠ que se trata de un expl√≠cito sesgo bajista en su pol√≠tica de tipos de inter√©s y que la retirada de est√≠mulos est√° a√ļn muy lejos.

Edificio

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7
Jun

BCE: ¬Ņno news is bad news?

Escrito el 7 junio 2013 por Cristina Jiménez en Política Monetaria, Unión Europea

La reuni√≥n de pol√≠tica monetaria del BCE se ha saldado con la esperada decisi√≥n de no tocar los tipos de referencia (el recorte hasta el 0,5% de mayo es a√ļn muy reciente) y sin el anuncio de nuevas medidas no convencionales, con cuya posibilidad Draghi hab√≠a especulado tras la reuni√≥n anterior. La reacci√≥n de los mercados ha sido de cierta decepci√≥n: curva de tipos al alza, sobre todo en la periferia, y renta variable a la baja. La reacci√≥n del euro casa menos con la idea de decepci√≥n, pues se ha apreciado m√°s de un 1%, pero es consecuencia de las menores expectativas de est√≠mulo monetario y del repunte de los diferenciales de rentabilidad de la deuda a favor del euro. Seguir leyendo…

7
Feb

La reunión del BCE frena la apreciación del euro

Escrito el 7 febrero 2013 por Cristina Jiménez en Política Monetaria

El principal inter√©s de la reuni√≥n de hoy del BCE consist√≠a en comprobar si se produc√≠a alguna clase de reacci√≥n ante el repunte de la curva de tipos del euro y la consiguiente apreciaci√≥n de la moneda de las √ļltimas semanas, en buena medida asociados a la fuerte devoluci√≥n de fondos procedentes de las inyecciones extraordinarias a tres a√Īos de 2011 y 2012 por parte de las entidades financieras y a la ausencia de expectativas de recortes de tipos.

Los mensajes de Draghi

Como era previsible, el BCE no alter√≥ ¬†sus principales mensajes: sin cambios en los tipos de referencia, perspectivas de inflaci√≥n equilibradas, riesgos econ√≥micos a la baja y √©nfasis en la importancia de los ajustes fiscales y estructurales. Sin embargo, el comunicado oficial le√≠do por Draghi y la rueda de prensa posterior ofrecieron algunos elementos que han contribuido a relajar la curva de tipos del euro (unos 5 pb la TIR alemana a 2 a√Īos durante el tiempo que dur√≥ la rueda de prensa) y a depreciar a la moneda (cerca de un 1% frente al d√≥lar). Seguir leyendo…

11
Ene

Mensaje relativamente optimista del BCE

Escrito el 11 enero 2013 por Cristina Jiménez en Política Monetaria, Unión Europea

El Consejo de Gobierno del BCE (en la foto) decidi√≥ ayer, como se esperaba, mantener sin cambios su pol√≠tica monetaria, pero lo m√°s novedoso es que, al contrario de lo sucedido en diciembre, esta decisi√≥n fue adoptada, seg√ļn Draghi, por unanimidad. Esta circunstancia, junto al hecho de que el Presidente del BCE subrayara que hay se√Īales de estabilizaci√≥n en algunos indicadores de coyuntura y que la confianza de los mercados financieros ha mejorado significativamente (en buena medida por la existencia del programa OMT de compra de deuda), justifica que la reacci√≥n de estos mismos mercados fuese relevante:

1) repunte de 3 pb del swap EONIA a un a√Īo, de m√°s de 5 pb en la TIR alemana a 10 a√Īos,

2) recorte de la TIR espa√Īola (que ya se hab√≠a relajado con fuerza en la primera parte de la jornada) de otros 5 pb y

3) apreciación del euro desde 1,31 USD hasta 1,3215.

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11
Sep

El BCE, la Fed y las consecuencias de sus actos

Escrito el 11 septiembre 2012 por Cristina Jiménez en Política Monetaria

Los principales bancos centrales se encuentran embarcados desde 2008 en un proceso de exploraci√≥n de nuevas posibilidades de pol√≠tica monetaria que antes habr√≠a resultado impensable. Tipos de inter√©s nominales pr√°cticamente nulos, inyecciones de liquidez a largo plazo y compras masivas directas de diversos activos financieros forman parte de una nueva cultura monetaria a la que, por desgracia, acompa√Īa tambi√©n un sentimiento de frustraci√≥n: la hiperactividad de los bancos centrales contrasta con la relativa ausencia de respuesta de la actividad econ√≥mica. Y es que las consecuencias de sus actos est√°n demostrando ser m√°s financieras que reales, entre otras razones porque el proceso de desapalancamiento global de empresas, bancos y gobiernos es poco compatible con el crecimiento.

Que los bancos centrales al menos conservan su capacidad de influir sobre los mercados financieros lo demostr√≥ el BCE el pasado jueves. Hac√≠a mucho tiempo que se echaba de menos la figura de un prestamista de √ļltima instancia de los gobiernos del euro y el banco emisor ha dado finalmente un paso al frente. Si bien sus compras potenciales, disfrazadas de pura ortodoxia monetaria, estar√°n limitadas al tramo corto de la curva de deuda p√ļblica y a aquellos pa√≠ses sometidos a la disciplina de un procedimiento de rescate, el mecanismo resulta cre√≠ble y por eso las primas de riesgo soberano de Espa√Īa e Italia, que ya se hab√≠an reducido notablemente con las primeras expectativas generadas a finales de julio, se han estrechado con fuerza desde su anuncio, impulsando adicionalmente al alza a la renta variable europea.

El BCE y la econom√≠a espa√Īola

¬ŅSacar√° esto del agujero a la econom√≠a espa√Īola? No. Lo que se consigue con el nuevo mecanismo de intervenci√≥n es alejar el riesgo de quiebra del Estado espa√Īol y sus bancos, que no es poco, facilitando la financiaci√≥n del conjunto de la econom√≠a. Sin embargo hay al menos dos claras razones por las que esta circunstancia no se traducir√° en crecimiento econ√≥mico a corto y medio plazo: 1) el cr√©dito (su oferta y su demanda) seguir√° lastrado por las dificultades de los balances bancarios, empresariales y familiares; y 2) el rescate necesario para activar el mecanismo de intervenci√≥n reforzar√° a√ļn m√°s la direcci√≥n contractiva de la pol√≠tica fiscal.

Reuni√≥n de la Reserva Federal: ¬ŅVolver√° Bernanke a utilizar el helic√≥ptero?

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3
Ago

Tras el ‚Äúcr√©anme, ser√° suficiente‚ÄĚ de la semana anterior, los mercados esperaban ayer bastante m√°s de la comparecencia de Draghi que sigui√≥ a la reuni√≥n del Consejo de Gobierno del BCE. Donde se anticipaban decisiones contundentes, s√≥lo se encontr√≥ una gu√≠a de acci√≥n condicionada; en lugar de un plan concreto y elaborado, l√≠neas generales y falta de consenso europeo. En consecuencia, las primas de riesgo soberano de Espa√Īa e Italia volvieron a repuntar y la renta variable europea y el euro a depreciarse. ¬ŅSe trata de una nueva ocasi√≥n perdida de resolver la crisis del euro?

Los aspectos negativos.

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6
Jul

El impulso del pasado Consejo Europeo les dur√≥ a los activos de riesgo europeos hasta la v√≠spera de la reuni√≥n del BCE, que no acab√≥ de estar a la altura requerida y propici√≥ una nueva reacci√≥n adversa, en especial en los activos de Espa√Īa e Italia (primas soberanas de nuevo cerca de m√°ximos) y en el propio euro (cerca de los m√≠nimos de enero). Las dudas sobre las medidas adoptadas en la cumbre europea exig√≠an probablemente un mayor compromiso del BCE con la estabilidad financiera de la zona. Al no expresarse este, en un contexto en el que los datos econ√≥micos contin√ļan se√Īalando contracci√≥n, la presi√≥n vuelve al Eurogrupo.

Foto: Reunión del BCE

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6
Jun

BCE: ¬Ņhora de actuar?

Escrito el 6 junio 2012 por Cristina Jiménez en Política Monetaria, Unión Europea

La reuni√≥n de pol√≠tica monetaria del BCE, adelantada un d√≠a por ser ma√Īana festivo en algunos estados alemanes, se presenta con el aliciente de ser la primera en muchos meses en la que son posibles novedades significativas. Desde el anuncio de dos subastas extraordinarias de liquidez a tres a√Īos (celebradas en diciembre y febrero), la reducci√≥n de la inestabilidad financiera y la acumulaci√≥n de datos econ√≥micos relativamente alentadores hicieron innecesaria la adopci√≥n de medidas adicionales y el mercado as√≠ lo entendi√≥.

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18
Nov

Al igual que otras voces en las √ļltimas semanas, Jos√© Ram√≥n lamentaba ayer en este blog la tozudez de Alemania con respecto al papel del BCE en el alivio (que no soluci√≥n) de la crisis de la¬†deuda p√ļblica¬†en Europa. Diferentes medios han recogido en distintas ocasiones los argumentos de Merkel, en buena parte construidos en torno al concepto econ√≥mico de ‚Äúriesgo moral‚ÄĚ (moral hazard). Hace ya alg√ļn tiempo Rafael trajo aqu√≠ estos argumentos y este t√©rmino, pero me gustar√≠a recuperarlo de un modo m√°s detallado y formal, de cara a nuestro ‚ÄúDiccionario de Econom√≠a‚ÄĚ. Seguir leyendo…

17
May

La evoluci√≥n reciente de la econom√≠a mundial, y de la europea en particular, han llevado a cuestionar los l√≠mites de la pol√≠tica monetaria convencional y las funciones tradicionales de los bancos centrales. De hecho, es esta nueva realidad la que habr√≠a sacado al alem√°n Weber de la carrera por la presidencia del Banco Central Europeo, en su discrepancia con el programa de compra de deuda p√ļblica iniciado hace poco m√°s de un a√Īo.

La crisis financiera internacional ha obligado a revisar las competencias y los instrumentos de los bancos centrales, y exige llevarlos m√°s all√° de la vigilancia de la estabilidad de los precios. Los nuevos banqueros centrales deben velar adem√°s por la estabilidad de los sistemas financieros y sus agentes, extendiendo las convencionales pol√≠ticas monetarias a las pol√≠ticas macroprudenciales. Una tercera exigencia se a√Īade en el caso del BCE, inmerso como est√° en el proceso de estabilizaci√≥n de la deuda p√ļblica europea.

En cuanto al primer reto, en un contexto de rampante presi√≥n inflacionista, Draghi promete ser m√°s alem√°n que los alemanes, y Merkel ha cre√≠do en esa promesa. Con respecto al segundo desaf√≠o, Draghi es el √ļnico candidato que re√ļne la triple experiencia de banquero central, regulador del sistema financiero (desde su posici√≥n en el Financial Stability Board), y conocedor de los mercados desde el lado privado. Por √ļltimo, a Draghi se le supone la capacidad diplom√°tica necesaria para participar en los complejos consensos que exigir√° la salida de la actual crisis europea. Crucemos los dedos.

(Publicado en ABC, 17 de mayo 2011)

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