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Archivo de la Categoría ‘Unión Europea’
Abr
¿Es un problema la inflación baja o deflación?
Escrito el 9 abril 2014 por soporte.remoto en Diccionario de Economía, Unión Europea, Video
Abr
Los retos de Italia
Escrito el 6 abril 2014 por Miguel Aguirre Uzquiano en Unión Europea
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[post_content] => La Economía Italiana decreció un 2,6% en el 2012 y un 1,9% en el 2013. Problemas tradicionales como baja productividad, alto endeudamiento público, elevada evasión fiscal o el escaso desarrollo del Sur, no han hecho más que agravarse desde el 2007.
Después de dos intensos meses de negociaciones políticas, el país tiene un nuevo primer ministro, Matteo Renzi. Él se encuentra con un sistema político fracturado donde los dos principales partidos llevan casi dos décadas de guerra: Los demócratas de Renzi y el ahora denominado Partido del Pueblo de la Libertad de Silvio Berlusconi. Este, que sigue inmerso en sus líos judiciales, aceptó el apoyar el nombramiento de Renzi pero su partido todavía controla Ministerios claves que podrían bloquear cualquier medida social o económica que no sea de su agrado. Además el partido del cómico convertido en político, Beppe Grillo , que ganó millones de votos en las pasadas elecciones de febrero, puede verse beneficiado políticamente si el liderazgo de Renzi falla.
El antiguo alcalde de Florencia debe centrarse en los aspectos económicos, como por ejemplo arreglar el sistema financiero con reformas estructurales, ya que hasta ahora los conflictos laborales lo han impedido. El citado elevado endeudamiento público hace dudar de cómo se puede financiar las reformas necesarias pero es importante que recuerde que Italia sigue siendo un país muy importante en la esfera internacional y en el plano económico: Las exportaciones están repuntando, el papel de la industria es muy importante con nichos de mercado altamente rentables como son el textil de lujo, el equipamiento de hogares, la ingeniería mecánica o el agroalimentario. Esto único a un sector turístico con unos impresionantes activos, está siendo la palanca para lograr un superávit en la cuenta corriente que, en un primer lugar frene el endeudamiento con el exterior y en segundo impulsen la economía nacional. Los retos de Italia son elevados, pero hay que confiar que un gobierno más estable permita los cambios necesarios para mejorar la situación económica del país.
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La Economía Italiana decreció un 2,6% en el 2012 y un 1,9% en el 2013. Problemas tradicionales como baja productividad, alto endeudamiento público, elevada evasión fiscal o el escaso desarrollo del Sur, no han hecho más que agravarse desde el 2007.
Después de dos intensos meses de negociaciones políticas, el país tiene un nuevo primer ministro, Matteo Renzi. Él se encuentra con un sistema político fracturado donde los dos principales partidos llevan casi dos décadas de guerra: Los demócratas de Renzi y el ahora denominado Partido del Pueblo de la Libertad de Silvio Berlusconi. Este, que sigue inmerso en sus líos judiciales, aceptó el apoyar el nombramiento de Renzi pero su partido todavía controla Ministerios claves que podrían bloquear cualquier medida social o económica que no sea de su agrado. Además el partido del cómico convertido en político, Beppe Grillo , que ganó millones de votos en las pasadas elecciones de febrero, puede verse beneficiado políticamente si el liderazgo de Renzi falla.
El antiguo alcalde de Florencia debe centrarse en los aspectos económicos, como por ejemplo arreglar el sistema financiero con reformas estructurales, ya que hasta ahora los conflictos laborales lo han impedido. El citado elevado endeudamiento público hace dudar de cómo se puede financiar las reformas necesarias pero es importante que recuerde que Italia sigue siendo un país muy importante en la esfera internacional y en el plano económico: Las exportaciones están repuntando, el papel de la industria es muy importante con nichos de mercado altamente rentables como son el textil de lujo, el equipamiento de hogares, la ingeniería mecánica o el agroalimentario. Esto único a un sector turístico con unos impresionantes activos, está siendo la palanca para lograr un superávit en la cuenta corriente que, en un primer lugar frene el endeudamiento con el exterior y en segundo impulsen la economía nacional. Los retos de Italia son elevados, pero hay que confiar que un gobierno más estable permita los cambios necesarios para mejorar la situación económica del país.
Abr
Algo se mueve en el BCE
Escrito el 3 abril 2014 por José Ramón Diez Guijarro en Política Monetaria, Unión Europea
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[post_content] => Poco a poco y, por tanto, con menos rapidez de lo deseable, el BCE se va adaptando a un contexto económico y financiero muy diferente al del momento de su creación. Ni los problemas son parecidos después de una crisis económica que ha provocado cambios estructurales en el funcionamiento de los mecanismos de transmisión de la política monetaria, ni los objetivos y la estrategia del BCE tendrán nada que ver a partir de ahora con los de las última décadas. Desde el inicio de la crisis, la autoridad monetaria europea ha tenido que afrontar una ampliación de sus objetivos, incluyendo ahora la estabilidad financiera, lo que implica asumir nuevas funciones, la más importante de las cuales ha sido el mecanismo de supervisión de las grandes entidades financieras.
Es un proceso nada sencillo, especialmente por el inmovilismo tradicional que han mantenido en materia de política monetaria los países centrales de Europa, liderados por un Bundesbank todavía impregnado por la filosofía del “marco fuerte”. Sin embargo, la aparición del riesgo de deflación en el escenario y las respuestas mucho más rápidas, flexibles y exitosas de los bancos centrales anglosajones al nuevo entorno financiero (de hecho ya se están planteando posibles subidas de tipos de interés), parece que están acelerando los cambios en el BCE. Por tanto, en el lento proceso “adaptativo” del BCE, en las últimas semanas se empiezan a vislumbrar cambios importantes. Por ejemplo, el presidente del Bundesbank reconoció hace unos días que no se debe descartar la utilización de herramientas no convencionales en caso de necesidad.
Algo que también se ha percibido en la reunión del Consejo del BCE celebrada esta tarde. Aunque considera que el riesgo de deflación es reducido y no ha aumentado, valoración en la que coincidimos, el BCE ha dado claras muestras de estar dispuesto a adoptar nuevas medidas, tanto convencionales como no convencionales, es decir, poner en marcha un programa de compra de activos.
El efecto Semana Santa, dado el presumible impacto que ha tenido en forma de un descenso de la inflación en el mes de marzo, aumenta la relevancia del dato de IPC de abril: si no se produce una corrección de dicho efecto, la probabilidad de que el BCE adopte nuevas medidas ya en su próxima reunión sería muy elevada. En cualquier caso, consideramos que los datos de inflación de los próximos 3 meses van a ser cruciales para la definición de la orientación futura de la política monetaria de la UEM.
Hasta ahora el BCE ha reflejado un comportamiento asimétrico con las desviaciones respecto a su objetivo de inflación, mostrándose más benevolente cuando cae a niveles muy bajos. Sin embargo, todo parece indicar que esto podría empezar a cambiar, habiéndose construido un consenso para el uso de medidas no convencionales.
También se detecta un cambio en la preocupación del BCE por el tipo de cambio, dado su efecto sobre las condiciones monetarias y, por tanto, sobre el escenario económico. Aunque, la instrumentación de la política monetaria de la Fed (actualmente, es más probable que se adelanten las perspectivas de subidas de tipos que se retrasen) debería favorecer una depreciación del euro frente al dólar, sin que el BCE tuviese que adoptar medidas adicionales.
En definitiva, algo se mueve en el BCE, aunque hoy no lo hayan hecho los tipos oficiales. Ello no implica que con toda seguridad vayamos a ver tipos de interés negativos o compras de deuda, todo dependerá de la evolución de la inflación en la zona euro en los próximos meses y del comportamiento del tipo de cambio. Pero lo que sí parece es que poco a poco se está produciendo un cambio de filosofía en el BCE.
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Poco a poco y, por tanto, con menos rapidez de lo deseable, el BCE se va adaptando a un contexto económico y financiero muy diferente al del momento de su creación. Ni los problemas son parecidos después de una crisis económica que ha provocado cambios estructurales en el funcionamiento de los mecanismos de transmisión de la política monetaria, ni los objetivos y la estrategia del BCE tendrán nada que ver a partir de ahora con los de las última décadas. Desde el inicio de la crisis, la autoridad monetaria europea ha tenido que afrontar una ampliación de sus objetivos, incluyendo ahora la estabilidad financiera, lo que implica asumir nuevas funciones, la más importante de las cuales ha sido el mecanismo de supervisión de las grandes entidades financieras.
Es un proceso nada sencillo, especialmente por el inmovilismo tradicional que han mantenido en materia de política monetaria los países centrales de Europa, liderados por un Bundesbank todavía impregnado por la filosofía del “marco fuerte”. Sin embargo, la aparición del riesgo de deflación en el escenario y las respuestas mucho más rápidas, flexibles y exitosas de los bancos centrales anglosajones al nuevo entorno financiero (de hecho ya se están planteando posibles subidas de tipos de interés), parece que están acelerando los cambios en el BCE. Por tanto, en el lento proceso “adaptativo” del BCE, en las últimas semanas se empiezan a vislumbrar cambios importantes. Por ejemplo, el presidente del Bundesbank reconoció hace unos días que no se debe descartar la utilización de herramientas no convencionales en caso de necesidad.
Algo que también se ha percibido en la reunión del Consejo del BCE celebrada esta tarde. Aunque considera que el riesgo de deflación es reducido y no ha aumentado, valoración en la que coincidimos, el BCE ha dado claras muestras de estar dispuesto a adoptar nuevas medidas, tanto convencionales como no convencionales, es decir, poner en marcha un programa de compra de activos.
El efecto Semana Santa, dado el presumible impacto que ha tenido en forma de un descenso de la inflación en el mes de marzo, aumenta la relevancia del dato de IPC de abril: si no se produce una corrección de dicho efecto, la probabilidad de que el BCE adopte nuevas medidas ya en su próxima reunión sería muy elevada. En cualquier caso, consideramos que los datos de inflación de los próximos 3 meses van a ser cruciales para la definición de la orientación futura de la política monetaria de la UEM.
Hasta ahora el BCE ha reflejado un comportamiento asimétrico con las desviaciones respecto a su objetivo de inflación, mostrándose más benevolente cuando cae a niveles muy bajos. Sin embargo, todo parece indicar que esto podría empezar a cambiar, habiéndose construido un consenso para el uso de medidas no convencionales.
También se detecta un cambio en la preocupación del BCE por el tipo de cambio, dado su efecto sobre las condiciones monetarias y, por tanto, sobre el escenario económico. Aunque, la instrumentación de la política monetaria de la Fed (actualmente, es más probable que se adelanten las perspectivas de subidas de tipos que se retrasen) debería favorecer una depreciación del euro frente al dólar, sin que el BCE tuviese que adoptar medidas adicionales.
En definitiva, algo se mueve en el BCE, aunque hoy no lo hayan hecho los tipos oficiales. Ello no implica que con toda seguridad vayamos a ver tipos de interés negativos o compras de deuda, todo dependerá de la evolución de la inflación en la zona euro en los próximos meses y del comportamiento del tipo de cambio. Pero lo que sí parece es que poco a poco se está produciendo un cambio de filosofía en el BCE.
Abr
BCE: en busca del mal menor
Escrito el 2 abril 2014 por Antonio Zamora en Política Monetaria, Unión Europea
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[post_content] => La reunión de política monetaria de mañana ofrece al Consejo de Gobierno del BCE una nueva oportunidad para una acción expansiva que el mercado esperaba en marzo y que ahora duda en anticipar, por más que empiece a pedirse con insistencia desde instancias políticas. Si bien niveles de tipos más bajos en el mercado monetario son perfectamente justificables desde un punto de vista teórico, el BCE puede volver a considerar que dejar las cosas como están es aún el menor de los males.
Un modelo sencillo de estimación de la función de reacción histórica del BCE (la relación entre las variables económicas y el nivel de tipos en cada momento) llega a la conclusión de que durante la mayor parte de la crisis y ahora mismo el tipo de equilibrio ha sido un tipo negativo; es decir, que dadas la capacidad ociosa de la economía y la baja inflación, la regla de funcionamiento previa a la crisis aconseja hoy un tipo negativo, del -0,6% según nuestro modelo. Dado que el tipo EONIA (tipo interbancario a un día) viene situándose por encima del 0,15%, eso significaría que la política monetaria es en estos momentos 75 pb demasiado dura. Asumiendo que el suelo del EONIA es el 0%, la conclusión es que al menos debería situarse más cerca de ese nivel.
Entonces, ¿por qué no lo lleva el BCE hasta ahí? Buena parte de la respuesta es que niveles del EONIA próximos al 0,15% ya pueden considerarse lo bastante próximos al 0% y que el impacto sobre la economía de recorrer ese trecho sería limitado. Además, rebajar el tipo de intervención del BCE (tipo al que presta liquidez a dos semanas al sistema financiero) hasta el 0,1%, asumiendo que hay que mantener cierta diferencia entre ese tipo y la facilidad de depósito (en el 0%), propiciaría un cambio aún menor en el Eonia, que podría mantenerse por encima del 0,05%. Para aproximarlo aún más al 0%, sería, por tanto, necesario que la facilidad de depósito se hiciera negativa, por ejemplo, del -0,1%. Sin embargo, esa decisión, por más que también pudiera favorecer el crédito, plantea el riesgo de un daño no deseado al mercado monetario y a la banca y la posibilidad de un endurecimiento de las condiciones de crédito.
Por estas consideraciones, Draghi ya manifestó en febrero que para actuar sería necesario observar un deterioro de las perspectivas de inflación y/o un repunte significativo en la curva del mercado monetario. Ninguna de ambas cosas se ha producido aún con claridad. Si bien la tasa de inflación de marzo retrocedió dos décimas hasta el 0,5% a/a, el dato está afectado por el desplazamiento este año de la Semana Santa hasta abril y por componentes volátiles, de manera que el BCE preferirá esperar a conocer el dato de abril para actuar. En cuanto a la curva monetaria, la inacción de marzo propició cierto repunte, pero los tipos esperados siguen situándose por debajo del 0,2% para los próximos doce meses, que aún resultan lo bastante moderados para no propiciar una reacción inmediata, para no gastar demasiado pronto la escasa munición convencional existente.
Además, los indicadores económicos vienen siendo coherentes con la suave recuperación esperada por el BCE. El índice PMI compuesto de marzo (53,2) sugiere un ritmo anualizado de crecimiento real del PIB próximo al 1,5%, lo que permite confiar en que la amenaza deflacionista no aumente.
Quedarían otros instrumentos posibles de acción. Uno muy sencillo sería dejar de esterilizar las compras de deuda del antiguo programa SMP (2010 y 2012). Permitiría elevar inmediatamente el exceso de liquidez del sistema y llevaría al EONIA por debajo del 0,1%. El inconveniente es que su impacto duraría sólo unos pocos meses (vencimiento de bonos implicados) y que se romperían las reglas autoimpuestas del programa original. También podría el BCE recurrir a la expansión cuantitativa (el Bundesbank ha afirmado recientemente que es posible), pero las dificultades técnicas (qué comprar sin incurrir en financiación monetaria o qué mercado favorecer) y conceptuales (no es parte de la ortodoxia monetaria) lo hacen aún improbable.
En definitiva, el BCE tiene motivos para actuar, pero probablemente necesitará motivos aún más claros para que hacerlo sea el mal menor. Si es así, el principal problema de Draghi mañana será como evitar una nueva decepción del mercado que haga repuntar a la curva monetaria y aprecie al euro. Y, sin embargo, esa clase de reacción puede acabar siendo la justificación buscada para una acción expansiva en mayo.
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La reunión de política monetaria de mañana ofrece al Consejo de Gobierno del BCE una nueva oportunidad para una acción expansiva que el mercado esperaba en marzo y que ahora duda en anticipar, por más que empiece a pedirse con insistencia desde instancias políticas. Si bien niveles de tipos más bajos en el mercado monetario son perfectamente justificables desde un punto de vista teórico, el BCE puede volver a considerar que dejar las cosas como están es aún el menor de los males. Seguir leyendo…
Feb
Nuevas previsiones de la Comisión Europea
Escrito el 25 febrero 2014 por José Ramón Diez Guijarro en Economía española, Previsiones económicas, Unión Europea
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[post_content] => La Comisión Europa considera que la fase actual de recuperación en Europa continúa ganando dinamismo, aunque apenas mejora sus previsiones en 0,1 p.p. respecto a su informe de otoño tanto para 2014 (+1,5% en UE y +1,2% en la UEM) como para 2015 (+2,0% y +1,8%, respectivamente).
La mejora del escenario es bastante generalizada para este año: entre los 18 países de la UEM, se observan 11 revisiones al alza, 5 a la baja y 2 no cambian respecto a las previsiones de otoño. Además, los diferenciales de crecimiento se están estrechando, sobre todo, entre los principales países, pero siguen siendo demasiado elevados. Se espera que Letonia sea el país más dinámico (+4,2%) y que Chipre registre el peor comportamiento (-4,8%).
El principal motor de crecimiento en 2014 y 2015 será la aceleración de la demanda interna (gracias al repunte en la inversión en bienes de equipo), si bien reconoce que el ritmo de crecimiento de la región seguirá lastrado por las consecuencias de la severidad de la crisis financiera; básicamente, el proceso de desapalancamiento del sector privado, el deterioro del acceso a la financiación y los ajustes necesarios para corregir desequilibrios internos y externos.
El mercado laboral
El mercado laboral está estabilizándose de forma gradual, pero el desempleo se mantendrá en niveles elevados –el mercado laboral suele ir retrasado en torno a 6 meses respecto al crecimiento del PIB–. La Comisión espera una modesta creación de empleo en términos netos en los próximos años y que la tasa de paro retroceda hacia niveles del 11,7% en la UEM en 2015 (las diferencias entre países seguirán siendo muy significativas).
Inflación
Por otro lado, revisa a la baja su previsión de inflación en 0,5 p.p. hasta situarla en el rango 1,0%-1,25% en 2014 y 2015, lo que podría llegar a ejercer cierta presión adicional sobre el BCE. Para una región altamente endeudada, sobre todo, en los países periféricos, una inflación tan baja tiene un impacto negativo en el necesario proceso de corrección de los desequilibrios, dificulta la ganancia de competitividad, genera inercias depresivas y podría reactivar la crisis soberana.
La Comisión considera que los programas de consolidación fiscal comienzan a dar resultado, si bien, las economías periféricas siguen siendo vulnerables:
- El esfuerzo de consolidación se mantendrá en 2014 (el déficit se situará en el 2,6% del PIB en 2014 frente a 3,1% en 2013); pero la política fiscal será neutral para el crecimiento en 2015 (el déficit se mantendrá en el 2,5% del PIB). Por su parte, la deuda pública debería tocar techo este año en el 95,9% del PIB y descender hasta el 95,4% en 2015 (se situó en el 95,5% del PIB en 2013).
- Por países, el mayor déficit fiscal en 2014 se estima para España. Además, la economía española aún mantendrá un elevado déficit primario (-2,2% del PIB), mientras el resto de periféricos logran equilibrio (Irlanda) o superávit (Grecia, Italia y Portugal). Esto explica las diferencias en las tendencias para la deuda: en España se espera que vuelva aumentar en 2014, mientras en Irlanda, Portugal y Grecia habría tocado techo y podría caer (en Italia aumentaría levemente).
En cuanto a los riesgos, la Comisión considera que están más contenidos respecto al anterior informe de otoño, si bien siguen pesando más a la baja que al alza:
1) El mayor riesgo a la baja sobre las previsiones actuales sería la paralización de la agenda reformadora, tanto en los países como en el conjunto de la UEM, lo que resultaría en un deterioro en el potencial de crecimiento y consolidaría niveles elevados de desempleo.
2) Unos niveles de inflación inferiores a los considerados podría poner en riesgo el ajuste de desequilibrios entre las economías más vulnerables; si bien teniendo en cuenta el gradual dinamismo de la recuperación y la mejora en la confianza, la probabilidad de que se produzca un shock significativo que desencadene una espiral deflacionista en la región es marginal.
3) Por el contrario, destaca como positivo la puesta en marcha de reformas estructurales de calado en las economías más vulnerables, ya que supondría poner en marcha el círculo virtuoso de aumento de la confianza, mayor crecimiento económico y una mejora en la oferta de crédito por parte de la banca europea.
España
En el caso de España, gracias a la mejora de la confianza y de las condiciones de financiación, la recuperación de la economía se consolidará en los próximos trimestres. En consecuencia, la CE mejora su previsión de crecimiento para este año, medio punto hasta el 1%, mientras que para 2015 la mantiene en el 1,7%. Aunque el desapalancamiento del sector privado seguirá limitando el dinamismo de la demanda interna,
(i) el consumo de los hogares se verá beneficiado por la mejora de la renta disponible, impulsada, a su vez, por las mejores perspectivas para el empleo y la moderada inflación, y
(ii) las mejores perspectivas y la fortaleza de la demanda externa tirarán de la inversión de las empresas.
Entre los factores de riesgo que amenazan estas previsiones la CE destaca una ralentización más intensa de lo previsto en las economías emergentes, sobre todo América Latina. Por el lado positivo, una relajación más rápida de las condiciones de financiación facilitaría la reactivación de la demanda interna.
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La Comisión Europa considera que la fase actual de recuperación en Europa continúa ganando dinamismo, aunque apenas mejora sus previsiones en 0,1 p.p. respecto a su informe de otoño tanto para 2014 (+1,5% en UE y +1,2% en la UEM) como para 2015 (+2,0% y +1,8%, respectivamente).
Feb
The Lisbon Summit – El rescate de Portugal está terminando
Escrito el 21 febrero 2014 por Julio Jesús Sánchez en Unión Europea
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[post_content] => Portugal se enfrenta el próximo 17 de mayo al fin del rescate de la Troika, que comenzó hace ya tres años y por el que habrá recibido un total de 78.000 millones de euros. En él Portugal se comprometió, entre otros aspectos, a realizar un exhaustivo control presupuestario, perseguir la evasión fiscal y supervisar adecuadamente el sistema financiero para garantizar su estabilidad en el largo plazo.
El último informe del Fondo Monetario Internacional (FMI), el décimo ya, sobre el cumplimiento de las condiciones establecidas en el rescate concluye que Portugal ha llevado a cabo un buen trabajo durante estos tres años. Además, el presupuesto del país para el año 2014 es considerado correcto y se aprecian como muy positivas las reformas realizadas.
No obstante, el FMI indica que todavía queda trabajo por hacer en el sistema fiscal portugués y en el sistema de pensiones, cuya reforma ha sido considerada inconstitucional a finales del año pasado.
El aumento del Producto Interior Bruto (PIB) en el tercer trimestre de 2013 fue del 0,2%, el segundo trimestre consecutivo de crecimiento y la primera vez que se da esta situación en los tres últimos años. Además, la inflación se situó el año pasado en el 0,3% y se espera que se mantenga en un nivel similar durante 2014.
Las estimaciones portuguesas consideran que han cumplido el objetivo de déficit para el año pasado y que se situará en el 5,5%. Según el Ministerio de Estado y Finanzas, este buen comportamiento les permitirá conseguir el objetivo de déficit establecido por la Troika para 2015, el 2,5%. Sin embargo, la OCDE calcula para ese año un déficit del 3,6%, por lo que es posible que el país luso necesite continuar con su política de austeridad durante algo más de tiempo.
Asimismo, el riesgo en el mercado laboral sigue existiendo. Portugal cuenta con una tasa estimada de desempleo del 16,7% en 2013, superior al 12% de la Eurozona, y la OCDE espera que continúe por encima del 15% al menos hasta el próximo año.
El fin del rescate
El siguiente gran reto que al que se enfrenta Portugal es el término del rescate y sobre eso han estado hablando el martes y miércoles de esta semana en The Lisbon Summit, la reunión organizada por The Economist en Lisboa.
En este encuentro la Ministra de Estado y Finanzas, María Luís Albuquerque, ha afirmado que Portugal todavía no ha tomado una decisión sobre qué estrategia seguirá cuando finalice el rescate. En principio, podría elegir entre 1) una “salida limpia” libre del control y la ayuda internacional, tal y como hizo Irlanda; 2) un “programa cautelar” en el que contaría una posible línea de crédito de la Unión Europea y 3) una “monitorización reforzada” en la que la Troika supervisaría cuidadosamente las decisiones de política económica portuguesas.
Tampoco el Primer Ministro, Paulo Portas, dio una respuesta sobre el camino a emprender en mayo, aunque expresó su confianza en que las Autoridades Europeas cumplirían su palabra y, si Portugal satisface las condiciones del rescate, facilitarían su acceso a los mercados.
El Primer Ministro se mostró positivo e indicó que se estima que el PIB portugués crecerá este año un 0,8%, apoyado por el crecimiento de las exportaciones (han crecido un 10% sólo las destinadas a España) y por la actividad empresarial, afirmando que “Hace un año [...] por cada empresa que nacía desaparecían dos; hoy, por cada una que desaparece nacen dos”.
Sea cual sea la decisión que tome Portugal, el país debería llevar a cabo medidas que refuercen su competitividad y atraigan la inversión internacional para que cuando la demanda interna se recupere, ahora se encuentra a un nivel muy bajo, las importaciones no hagan desaparecer el avance logrado por las exportaciones.
No queda mucho tiempo para que conozcamos la decisión que guiará a la economía portuguesa después del gran acontecimiento del rescate, pero esperemos que, sea cual sea, Portugal pueda lograr finalmente un crecimiento económico duradero en el largo plazo.
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Portugal se enfrenta el próximo 17 de mayo al fin del rescate de la Troika, que comenzó hace ya tres años y por el que habrá recibido un total de 78.000 millones de euros. En él Portugal se comprometió, entre otros aspectos, a realizar un exhaustivo control presupuestario, perseguir la evasión fiscal y supervisar adecuadamente el sistema financiero para garantizar su estabilidad en el largo plazo.
El último informe del Fondo Monetario Internacional (FMI), el décimo ya, sobre el cumplimiento de las condiciones establecidas en el rescate concluye que Portugal ha llevado a cabo un buen trabajo durante estos tres años. Además, el presupuesto del país para el año 2014 es considerado correcto y se aprecian como muy positivas las reformas realizadas. Seguir leyendo…
Feb
La transmisión de la política monetaria
Escrito el 20 febrero 2014 por en Economía de EEUU, Política Monetaria, Unión Europea
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[post_content] => Los bancos centrales (BC) llevan tiempo inyectando ingentes cantidades de liquidez - aumentos brutales de Base Monetaria (BM) – en sus economías. Como puedes ver en el gráfico 1 la BM de todos estos BC sigue creciendo. Los distintos BC están inyectando liquidez al sistema, es decir, aumentando la BM por todas las vías posibles: dando crédito a los bancos comerciales y comprando títulos públicos y privados en el mercado (operaciones de mercado abierto). Pero mientras la FED ha hinchado su balance comprando bonos del Tesoro estadounidense (ver gráfico 2), el BCE, en cambio, ha optado por los créditos al sistema bancario.
Gráfico nº 1
¿La política monetaria expansiva ha ayudado a salir de la crisis?
Vayamos por partes: en principio, una bajada de los tipos de interés del crédito de los BC al sistema bancario aumentará la Base Monetaria (BM). Ello se debe a que al ser más barato el crédito del BC los bancos solicitarán más. (Para entender mejor la terminología y los detalles de este post se aconseja la lectura de: El multiplicador monetario y los multiplicadores de los depósitos y del crédito.)
Gráfico nº 2
La BM crece.
1) En los países, del gráfico 1, la BM ha estado creciendo muy rápidamente. Los BC están inyectando liquidez al sistema, es decir, aumentando la BM por todas las vías posibles: 1) dando crédito barato a los bancos, 2) comprando títulos de deuda pública, especialmente periféricos, en el mercado secundario (operaciones de mercado abierto) y 3) comprando dólares a otros Bancos Centrales.
El coeficiente de efectivo (e) y de caja aumentan.
2) El coeficiente de efectivo (e), que se define como el porcentaje de billetes y monedas en manos del público (EMP) en proporción de los depósitos bancarios (D), e=EMP/D, también está aumentando. Ello se debe a que el público, a lo largo de esta crisis, y ante el temor de crisis bancarias, desconfía del valor futuro de sus depósitos por lo que, por un lado, reducen sus depósitos (D), que es el denominador del coeficiente y, por otro, atesoran mayor cantidad de billetes y monedas que es el numerador (EMP), por tanto, el coeficiente de efectivo (e) aumenta.
El multiplicador monetario se reduce.
Gráfico nº3
3) Al aumentar el coeficiente de efectivo (e) el multiplicador del dinero (e + 1 / e+c) se reduce. También y por motivo de precaución los bancos están aumentando sus activos de caja (reservas bancarias) por encima de la exigencia legal. Las reservas bancarias se componen de las reservas legales obligatorias + exceso de reservas. Como consecuencia el coeficiente de caja (c = Reservas bancarias/Depósitos), está aumentando lo que también reduce el multiplicador (ver gráfico 3).
La M3 crece menos que la BM
Cuadro 4: Evolución de la M3
4) Por tanto, a pesar del fuerte aumento de la base monetaria (BM), la cantidad de dinero (M3) no crece en la misma proporción (gráfico nº 4) porque el multiplicador se reduce (ver gráfico 3). Es preciso recordar que la cantidad de dinero (M3) depende de la Base Monetaria (BM) y también del multiplicador monetario, de acuerdo con la siguiente formula M3 = BM (e + 1 / e + c).
La velocidad de circulación del dinero se reduce
5) La velocidad de circulación del dinero (V) que tuvo una caída importante durante los primeros años de la crisis, sigue cayendo (línea amarilla del gráfico 1, escala de la derecha).
¿Qué es la velocidad de circulación del dinero (V)? Es el número de veces que una unidad monetaria (un euro) cambia de manos durante un año. El descenso de V no es otra cosa que la reducción del número de transacciones efectuadas en un periodo. Los primeros intentos de explicar la ligazón entre la cantidad de dinero y las variables reales de la economía fueron establecidos por la teoría cuantitativa del dinero. La expresión básica atribuida al economista I. Fisher se puede sintetizar en:
M x V = P x y (a)
Siendo “M” la cantidad de dinero (M3), “V” la velocidad de circulación del dinero, es decir, el número de veces que una unidad monetaria se utiliza durante un año, “P” el índice de precios (medido por el IPC o por el deflactor del PIB) e “y” el producto o renta nacional en términos reales (medido por el PIB real).
Diferenciando la igualdad (a) y dividiendo el resultado obtenido por esa misma igualdad (a) se llega a:
(ΔM/M) + (ΔV/V) = (ΔP/P) + (Δy/y)
ΔM/M= crecimiento porcentual de la cantidad de dinero (oferta monetaria o M3)
ΔV/V= crecimiento porcentual de la velocidad de circulación del dinero
ΔP/P = inflación
Δy/y = crecimiento del PIB real
La economía de la Eurozona también se estanca
7) Por todo lo dicho más arriba parece que la suma de (ΔM/M) + (ΔV/V) es muy baja; por tanto la suma (ΔP/P) + (Δy/y) también será muy baja. Lo que parece coherente con un estancamiento económico en la Eurozona (crecimiento 0,3% en el 4º trimestre de 2013) y con una inflación de solo el 0,7%.
Conclusión
La transmisión de la política monetaria es compleja. Crecimientos en la base monetaria (BM) no aseguran el crecimiento de la cantidad de dinero (M). Pero es que además aumentos en la cantidad de dinero no aseguran la expansión de la demanda agregada. La política monetaria sirve bastante bien para controlar los precios y también para frenar la actividad económica, es decir, puede restringir la demanda agregada, pero, en épocas de crisis, no es seguro que sirva para expandir la economía.
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Los bancos centrales (BC) llevan tiempo inyectando ingentes cantidades de liquidez – aumentos brutales de Base Monetaria (BM) – en sus economías. Como puedes ver en el gráfico 1 la BM de todos estos BC sigue creciendo. Los distintos BC están inyectando liquidez al sistema, es decir, aumentando la BM por todas las vías posibles: dando crédito a los bancos comerciales y comprando títulos públicos y privados en el mercado (operaciones de mercado abierto). Pero mientras la FED ha hinchado su balance comprando bonos del Tesoro estadounidense (ver gráfico 2), el BCE, en cambio, ha optado por los créditos al sistema bancario. Seguir leyendo…
Feb
Crecimiento y política monetaria en la Eurozona
Escrito el 16 febrero 2014 por en Economía española, Política Monetaria, Unión Europea
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[post_content] => La desinflación en España
El INE publicó ayer el comportamiento del Índice de Precios de Consumo (IPC) del mes de enero. En España el crecimiento de los precios en los doce últimos meses (febrero de 2013 a enero de 2014) fue solo del 0,2%, una décima menos que el mes anterior y la tasa más baja registrada por el IPC en un mes de enero. Se encadenan así cinco meses seguidos con tasas interanuales muy bajas: inferiores al 0,4%.
Esta situación de estancamiento de los precios, que parece, además, que continuará durante este año, viene favorecida por varios motivos:
a) Un crecimiento todavía muy débil en la demanda de bienes de consumo. En ese entorno muy competitivo en que se desenvuelven nuestras empresas una de las maneras que tienen para conseguir más ventas es mantener o reducir los precios. Y es preciso para ello reducir costes, también los energéticos y los laborales. Desde el año 2010, año tras año, los costes laborales por unidad de producto han ido cayendo hasta acumular una caída del 8,5%.
b) La caída de los precios del petróleo que afecta directamente a los precios del transporte a través del descenso de los precios de carburantes y lubricantes.
c) Los menores precios de los bienes de consumo importados (-1,5% a lo largo de 2013). Tendencia que se mantendrá todavía más en el futuro como consecuencia de las depreciaciones que se están produciendo en las divisas de muchos países emergentes a los que compramos, lo que significa importar a precios más bajos.
Foto: Impresora fabricando billetes de 5 euros
Eurozona: baja inflación y débil crecimiento
La Eurozona (UEM), por su parte, mantiene también una inflación bastante baja (+0,7%) y muy alejada del 2% que es el objetivo del Banco Central Europeo (BCE). Ello se debe a que existe un exceso de capacidad productiva sin utilizar que persiste desde hace bastante tiempo. La señal más clara del exceso de capacidad está en el mercado laboral. La tasa de paro de la Eurozona sigue por encima del 12%. Eurostat informó ayer que la economía europea se recupera: creció un 0,3% en el último trimestre de 2013. Es todavía un crecimiento frágil que es preciso fortalecer; un ejemplo: esta semana hemos conocido que la producción industrial de la zona euro se redujo un 0,7% en diciembre del 2013.
De ahí que en los últimos días se hayan producido múltiples especulaciones sobre la posibilidad de que la Eurozona y/o España pudieran entrar en el camino de la deflación. Como ya señalamos en este blog el 16 de noviembre de 2013 (“¿Hay riesgo de deflación?”), la deflación es lo peor que le puede pasar a una economía y casi siempre viene provocada por una contracción de la demanda. Es sabido que muchas empresas europeas y españolas viven en medio de una feroz competencia y bajo la presión de consumidores que quieren comprar cuanto más barato mejor buscando aquel punto de venta que les ofrezca más descuentos. Como consecuencia, a las empresas no les queda más remedio que reducir los precios para intentar aumentar sus ventas.
¿Hay riesgos de deflación en la UEM y/o en España? Para contestar a esta pregunta debemos fijarnos en el núcleo duro de la inflación, es decir, en la subyacente. La inflación subyacente excluye los componentes más volátiles del IPC, como son los alimentos sin elaborar y los productos energéticos, y se queda con los elementos que tienen precios más estables (alimentos elaborados, bienes industriales no energéticos y servicios). En España, en el mes de enero, la tasa anual de la inflación subyacente se mantuvo muy baja en el 0,2%. En la UEM la inflación subyacente, se situó en enero en el 0,8%, frente al 0,7% del mes anterior. Por tanto aunque la componente de inflación subyacente aumenta una décima sigue, sin embargo, en terreno muy bajo.
¿Qué se puede hacer para evitar caer en una espiral deflacionista? Dicen los manuales que ante una situación próxima a la deflación la medicina adecuada es aplicar políticas que aumenten la demanda agregada. Como la política fiscal expansiva no puede actuar, debido a los elevados niveles de endeudamiento público, parece que es ahora el turno para la política monetaria. Desgraciadamente, la semana pasada, el BCE mantuvo sin cambios su política. El BCE parece que está a la espera de que se produzca un mayor crecimiento económico en la UEM en 2014 (estima un crecimiento del PIB del 1.1%) que contrarreste la inquietante debilidad de la inflación. Sin embargo, hay acuerdo entre los analistas de que la inflación puede experimentar niveles bajos durante un prolongado periodo de tiempo.
De ahí, que no sería muy arriesgado afirmar, que la evolución de los precios de la UEM, va a ser el principal motivo para que el BCE anuncie en su próxima reunión del 6 de marzo alguna medida de política monetaria más expansiva. Aunque por ahora no se puedan esperar cambios radicales, voy a apuntar algunas de las medidas que se podrían aplicar. La más ortodoxa sería una rebaja de tipos desde el 0,25% actual hasta el 0,15% ó 0,10%; pero a medida que los tipos de intervención se van acercando a cero, al BCE le va quedando menos munición convencional para expandir la economía, por lo que quizá deba aplicar una política monetaria más heterodoxa, tal como ha venido haciendo desde el año 2008 la Reserva Federal de los EEUU (la llamada Gran Expansión Monetaria).
Política monetaria heterodoxa
En diciembre de 2001, Romano Prodi, entonces presidente de la Comisión Europea, sentenció: “Estoy seguro de que el Euro nos obligará a introducir un nuevo conjunto de instrumentos de política económica. Ahora es políticamente imposible proponerlo, pero algún día habrá una crisis y se crearán nuevos instrumentos”. Quizá haya llegado ese momento. ¿Y cuáles podrían ser esas medidas que debería aplicar el BCE?
Primero, el BCE podría poner en marcha programas que activasen el crédito al sector privado. Se trataría de que el BCE concediese crédito al sistema bancario con mecanismos que incentivasen su traslado a las empresas y hogares.
Segundo, el BCE podría comprar bonos corporativos y/o títulos ABS (“asset backed securities”), es decir, titulizaciones de préstamos a empresas.
Tercero, podría comprar deuda pública, de los Estados miembros de la eurozona de forma proporcional a la participación que cada uno de ellos tenga en el capital del BCE.
El BCE cuenta, por tanto, con herramientas adecuadas; solo queda esperar que la respuesta de Draghi sea la misma que la que dio en su discurso de finales de julio de 2012: "lo que haga falta". Insistimos en que esas medidas son necesarias porque a) la economía de la zona euro está bordeando peligrosamente el pantanoso terreno de la deflación y b) el crecimiento económico de la zona es muy débil y lo seguirá siendo durante bastante tiempo como consecuencia de la necesidad de reducir la enorme deuda pública y privada que mantienen sobre todo las economías periféricas.
Debilitar el euro
Pero es que, además, estas medidas de política monetaria expansivas tendrían la ventaja de que podrían, a su vez, provocar una depreciación del euro que beneficiaría a la economía al favorecer las exportaciones. Y hace falta debilitar el euro, porque sigue estando muy apreciado; quizá una de las consecuencias más relevantes de esa política monetaria expansiva sea precisamente favorecer al sector exportador que es especialmente importante para la recuperación económica de los países de la periferia.
En definitiva, el BCE debe ser más contundente para generar un poco más de inflación y más crecimiento. La mayor inflación “licúa” la deuda y el mayor crecimiento aumenta el empleo, el consumo y los ingresos fiscales. Finalmente, se argumenta a veces que la política monetaria pierde su efecto en una situación de deflación o de desinflación porque los tipos de interés de intervención no pueden bajar por debajo de cero (la trampa de la liquidez). Este argumento ignora que la política monetaria no sólo puede influir en el nivel de los tipos de interés sino también en la cantidad de dinero (expansión cuantitativa) y de crédito que se genera en la economía.
Fuente: Rafael Pampillón Olmedo. "Crecimiento y política monetaria en la Eurozona". Expansión. Sábado 15 de febrero de 2014, página 42.
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La desinflación en España
El INE publicó ayer el comportamiento del Índice de Precios de Consumo (IPC) del mes de enero. En España el crecimiento de los precios en los doce últimos meses (febrero de 2013 a enero de 2014) fue solo del 0,2%, una décima menos que el mes anterior y la tasa más baja registrada por el IPC en un mes de enero. Se encadenan así cinco meses seguidos con tasas interanuales muy bajas: inferiores al 0,4%.
Esta situación de estancamiento de los precios, que parece, además, que continuará durante este año, viene favorecida por varios motivos:
a) Un crecimiento todavía muy débil en la demanda de bienes de consumo. En ese entorno muy competitivo en que se desenvuelven nuestras empresas una de las maneras que tienen para conseguir más ventas es mantener o reducir los precios. Y es preciso para ello reducir costes, también los energéticos y los laborales. Desde el año 2010, año tras año, los costes laborales por unidad de producto han ido cayendo hasta acumular una caída del 8,5%.
b) La caída de los precios del petróleo que afecta directamente a los precios del transporte a través del descenso de los precios de carburantes y lubricantes.
c) Los menores precios de los bienes de consumo importados (-1,5% a lo largo de 2013). Tendencia que se mantendrá todavía más en el futuro como consecuencia de las depreciaciones que se están produciendo en las divisas de muchos países emergentes a los que compramos, lo que significa importar a precios más bajos.
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Ene
1 de enero: Letonia se ha incorporado al euro
Escrito el 10 enero 2014 por en Política Monetaria, Unión Europea
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[post_content] => En el primer día de este nuevo año 2014, 2,3 millones de personas más han comenzado a utilizar el euro: Letonia se ha incorporado a la Unión Económica y Monetaria europea (UEM).
De ese modo, es ya la cuarta república ex soviética de la UE que adopta la moneda única; después de Estonia hace 3 años, Eslovaquia en el 2009 y Eslovenia, la primera de todas ellas en el año 2007.
Este proceso comenzó el pasado 5 de marzo con la presentación ante la Comisión Europea de la solicitud formal de adhesión al euro que estuvo acompañada por los buenos resultados derivados de un importante progreso de su situación macroeconómica.
Aunque la crisis afectó considerablemente a la economía letona (el PIB cayó un 19% en 2009) desde el año 2011 el país ha mantenido tasas de crecimiento positivas. De hecho, el año pasado creció un 5% y la previsión es que esta tendencia continúe y se acentúe los próximos años. Es el mayor crecimiento económico de la UE en 2013
En cuanto a la inflación, ésta ha sido más reducida y se ha visto sometida a fluctuaciones más suaves que las de la Eurozona, aunque la evolución ha sido similar hasta el tercer trimestre de 2013. Después, la tendencia se ha invertido y en noviembre los precios en Letonia cayeron un 0,4% mientras que apenas crecieron en la Eurozona.
Si observamos la deuda pública neta del nuevo miembro de la UEM vemos cómo ha sido inferior al 30% del PIB en los últimos años, cumpliendo por tanto el Criterio de Masstrich, que establece el límite en el 60%. Así mismo, la tasa de desempleo en Letonia se ha ido reduciendo desde el 19% del año 2010 hasta el previsto 12% para el año 2013, lo que la iguala a la que el FMI espera que sea la media de la Eurozona para ese año.
Con la incorporación a la UEM, Letonia espera continuar mejorando su desarrollo económico, especialmente mediante el aumento de la inversión internacional. Los inversores se verán atraídos por los bajos tipos de interés que establece la Política Monetaria del BCE, que ahora también fijará las condiciones para la economía letona.
La transición a la moneda única se ha producido de forma suave y controlada.
Aunque el periodo de convivencia de ambas divisas es de dos semanas, el pasado dos de enero, es decir, el segundo día de implantación, el 30% de los letones contaban en sus bolsillos únicamente con euros y la práctica totalidad de los comercios devolvían el cambio en la moneda única.
Esto es destacable ya que el apoyo popular a la decisión de cambio de divisa fue muy limitado, la población estaba inquieta ante un posible aumento de los precios al convertirlos a euros. Para mejorar las expectativas de los letones y para evitar prácticas abusivas, el Gobierno desarrolló el Memorandum “Fair Euro Introducer”, que supervisa la conversión e informa a los consumidores sobre los comercios que han aplicado el cambio oficial lat-euro al actualizar sus precios.
También el sistema financiero se ha adaptado con éxito y las entidades realizan las transacciones entre el antiguo lat y el euro con normalidad. Por su parte, el sector exterior será el que menos note el cambio ya que el 70% del comercio internacional se realizó en la divisa única el año pasado.
¿De qué forma ha repercutido esta ampliación al resto de miembros de la UEM?
La primera consecuencia de la adhesión letona ha sido una caída en la cotización del euro frente al dólar. Durante la primera semana del año 2014, nuestra moneda sufrió una depreciación del 1,3% respecto a su valor de cierre en 2013. Sin embargo, no debería ser un motivo de excesiva preocupación. Todavía no se puede saber a ciencia cierta qué ocurrirá en el futuro, pero es de esperar que la ampliación de la UEM sea positiva no sólo para Letonia, sino también para el resto de participantes.
Un importante efecto de la incorporación de Letonia es la distensión en el mercado cambiario de la UE. Se eliminado definitivamente la posibilidad de que la economía letona genere crisis cambiarias a nivel interno y de que utilice políticas de tipo de cambio como herramienta para mejorar su competitividad. De este modo, se fortalece la economía europea en su conjunto; reafirmando su posición como segunda divisa más relevante a nivel mundial después del dólar estadounidense.
La ampliación de la UEM beneficia también al comercio internacional, ya sea dentro de la UE o en las transacciones internacionales. Los agentes económicos aumentan sus incentivos para comerciar y consumir en un mercado que cuenta con mayores expectativas de solidez y estabilidad y que, al desaparecer el tipo de cambio, ha reducido sus costes.
Con estas ventajas económicas y comerciales, ¿quién será el próximo en incorporarse a la UEM? A lo largo de este año y el próximo tendremos más noticias, pero son firmes candidatos a solicitar la moneda única Lituania y Rumanía.
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En el primer día de este nuevo año 2014, 2,3 millones de personas más han comenzado a utilizar el euro: Letonia se ha incorporado a la Unión Económica y Monetaria europea (UEM).
De ese modo, es ya la cuarta república ex soviética de la UE que adopta la moneda única; después de Estonia hace 3 años, Eslovaquia en el 2009 y Eslovenia, la primera de todas ellas en el año 2007.
Este proceso comenzó el pasado 5 de marzo con la presentación ante la Comisión Europea de la solicitud formal de adhesión al euro que estuvo acompañada por los buenos resultados derivados de un importante progreso de su situación macroeconómica. Seguir leyendo…
Ene
El BCE inicia el año sin cambios
Escrito el 9 enero 2014 por José Ramón Diez Guijarro en Política Monetaria, Unión Europea
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[post_content] => El BCE ha mantenido sin cambios el tipo repo en el mínimo histórico del 0,25%. Igualmente, deja en el 0% el tipo de las facilidades de depósito y en el 0,75% el tipo de las facilidades de crédito. Del comunicado y rueda de prensa posterior de Draghi lo más destacable ha sido lo siguiente.
- Inflación. Las expectativas están firmemente ancladas y las presiones sobre los precios se mantienen contenidas. La UEM afronta un periodo prolongado de baja inflación (al menos dos años) y, posteriormente, una aproximación hacia el objetivo del 2%.
- Crecimiento. Los últimos indicadores muestran una mejora, pero el ritmo de crecimiento va a ser lento. Señala que la economía de la UEM se podría beneficiar de la mejora de las exportaciones. En todo caso, insiste, los riesgos son a la baja. También se ha mostrado muy cauteloso en afirmar que la crisis de la eurozona haya acabado.
- Tono de la política monetaria. Enfatiza que se mantendrá acomodaticia tanto tiempo como sea necesario.
- Medidas alternativas. Recalca que siguen considerando y discutiendo todas las herramientas disponibles y las utilizarán sin son necesarias. Señala dos circunstancias que les impulsarían a actuar: i) una subida no justificada de los tipos monetarios, y ii) un deterioro en las perspectivas de inflación.
- Nivel de tipos de interés. Se mantienen vigilantes respecto a las condiciones del mercado monetario. Comenta que es difícil establecer una relación clara entre el nivel de exceso de liquidez y el tipo de interés Eonia.
- Crédito. Su evolución refleja las débiles condiciones económicas, el riesgo de solvencia y la tendencia hacia el desapalancamiento.
- Fragmentación de mercados. Aún debe reducirse el grado de fragmentación.
Por tanto, hemos asistido a una reunión de trámite del BCE. No ha habido cambios, como se esperaba, pero tampoco ha aportado nuevos elementos al análisis. A pesar de ello, creemos que el mensaje y el tono del discurso de Draghi refuerzan el tono acomodaticio de su política monetaria. Por otra parte, observamos un deseo del BCE de transmitir una imagen de activismo, en el sentido de que tiene margen de actuación y que está dispuesto a utilizarlo si es necesario. También trata de dar mayor protagonismo a su forward guidance. Con ello demuestra que va a hacer de ésta una herramienta importante en la gestión de la política monetaria para mantener bajo control la curva de tipos. Pero teniendo en cuenta los resultados de las subastas de bonos de los periféricos esta semana (Irlanda, España) y las consecuencias que pueden tener en una reducción de la fragmentación en la eurozona y, por tanto, en la estabilidad financiera, de momento, el BCE se dedicará los próximos meses a “esperar y ver”.
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El BCE ha mantenido sin cambios el tipo repo en el mínimo histórico del 0,25%. Igualmente, deja en el 0% el tipo de las facilidades de depósito y en el 0,75% el tipo de las facilidades de crédito. Del comunicado y rueda de prensa posterior de Draghi lo más destacable ha sido lo siguiente.
– Inflación. Las expectativas están firmemente ancladas y las presiones sobre los precios se mantienen contenidas. La UEM afronta un periodo prolongado de baja inflación (al menos dos años) y, posteriormente, una aproximación hacia el objetivo del 2%.
– Crecimiento. Los últimos indicadores muestran una mejora, pero el ritmo de crecimiento va a ser lento. Señala que la economía de la UEM se podría beneficiar de la mejora de las exportaciones. En todo caso, insiste, los riesgos son a la baja. También se ha mostrado muy cauteloso en afirmar que la crisis de la eurozona haya acabado.
– Tono de la política monetaria. Enfatiza que se mantendrá acomodaticia tanto tiempo como sea necesario.
– Medidas alternativas. Recalca que siguen considerando y discutiendo todas las herramientas disponibles y las utilizarán sin son necesarias. Señala dos circunstancias que les impulsarían a actuar: i) una subida no justificada de los tipos monetarios, y ii) un deterioro en las perspectivas de inflación.
– Nivel de tipos de interés. Se mantienen vigilantes respecto a las condiciones del mercado monetario. Comenta que es difícil establecer una relación clara entre el nivel de exceso de liquidez y el tipo de interés Eonia.
– Crédito. Su evolución refleja las débiles condiciones económicas, el riesgo de solvencia y la tendencia hacia el desapalancamiento.
– Fragmentación de mercados. Aún debe reducirse el grado de fragmentación.
Por tanto, hemos asistido a una reunión de trámite del BCE. No ha habido cambios, como se esperaba, pero tampoco ha aportado nuevos elementos al análisis. A pesar de ello, creemos que el mensaje y el tono del discurso de Draghi refuerzan el tono acomodaticio de su política monetaria. Por otra parte, observamos un deseo del BCE de transmitir una imagen de activismo, en el sentido de que tiene margen de actuación y que está dispuesto a utilizarlo si es necesario. También trata de dar mayor protagonismo a su forward guidance. Con ello demuestra que va a hacer de ésta una herramienta importante en la gestión de la política monetaria para mantener bajo control la curva de tipos. Pero teniendo en cuenta los resultados de las subastas de bonos de los periféricos esta semana (Irlanda, España) y las consecuencias que pueden tener en una reducción de la fragmentación en la eurozona y, por tanto, en la estabilidad financiera, de momento, el BCE se dedicará los próximos meses a “esperar y ver”.
Dic
La piramide poblacional europea
Escrito el 20 diciembre 2013 por Patricia Gabaldón en Unión Europea
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[post_content] => Ayer se hizo público el anuario estadístico de la Union Europea del 2013. Hay mucha información relevante dentro del mismo, pero en esta ocasión, quiero centrarme en la pirámide poblacional en Europa-27. Europa contiene al 10.5% de la población del mundo, cuando en 1960 era casi el 20%. La edad media de los europeos es de 41,2 años, los menores de 14 años son el 15,6% de la población y las personas en edad de trabajar (de los 15 a los 64) son el 66,9%. el 17,5% restante tienen 65 años o más. En torno al 4,8% son mayores de 80 años, cifra que llega el 6% en Italia.
Las tasas de fertilidad también son relativamente bajas: 1,5 hijos por mujer en el 2009. Mientras que países como Irlanda o los países del norte de Europa tienen de media dos hijos por mujer, en el resto de países, y sobre todo los que se han incorporado recientemente a la Unión Europea, las cifras de natalidad son mucho más bajas: 1,25 en Rumanía y 1,23 en Hungría.
La esperanza de vida también ha aumentado en los últimos años. La media europea se sitúa en 76,7 años para los hombre y 82,6 para las mujeres. Según este informe, la esperanza de vida ha crecido en media unos 10 años en los últimos 50 años. España es uno de los países con la mayor esperanza de vida a partir de los 65 años: 18,7 años más para los hombres (83,7 años) y 22,9 para las mujeres (casi 88 años!)
[post_title] => La piramide poblacional europea
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Ayer se hizo público el anuario estadístico de la Union Europea del 2013. Hay mucha información relevante dentro del mismo, pero en esta ocasión, quiero centrarme en la pirámide poblacional en Europa-27. Europa contiene al 10.5% de la población del mundo, cuando en 1960 era casi el 20%. La edad media de los europeos es de 41,2 años, los menores de 14 años son el 15,6% de la población y las personas en edad de trabajar (de los 15 a los 64) son el 66,9%. el 17,5% restante tienen 65 años o más. En torno al 4,8% son mayores de 80 años, cifra que llega el 6% en Italia.
Las tasas de fertilidad también son relativamente bajas: 1,5 hijos por mujer en el 2009. Mientras que países como Irlanda o los países del norte de Europa tienen de media dos hijos por mujer, en el resto de países, y sobre todo los que se han incorporado recientemente a la Unión Europea, las cifras de natalidad son mucho más bajas: 1,25 en Rumanía y 1,23 en Hungría.
La esperanza de vida también ha aumentado en los últimos años. La media europea se sitúa en 76,7 años para los hombre y 82,6 para las mujeres. Según este informe, la esperanza de vida ha crecido en media unos 10 años en los últimos 50 años. España es uno de los países con la mayor esperanza de vida a partir de los 65 años: 18,7 años más para los hombres (83,7 años) y 22,9 para las mujeres (casi 88 años!)
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