Archivo de la Categoría ‘Unión Europea’

La Economía Italiana decreció un 2,6% en el 2012 y un 1,9% en el 2013.  Problemas tradicionales como baja productividad, alto endeudamiento público, elevada evasión fiscal o el escaso desarrollo del Sur, no han hecho más que agravarse desde el 2007.

Después de dos intensos meses de negociaciones políticas, el país tiene un nuevo primer ministro, Matteo Renzi.  Él se encuentra con un sistema político fracturado donde los dos principales partidos llevan casi dos décadas de guerra: Los demócratas de Renzi y el ahora denominado Partido del Pueblo de la Libertad de Silvio Berlusconi.  Este, que sigue inmerso en sus líos judiciales, aceptó el apoyar el nombramiento de Renzi pero su partido todavía controla Ministerios claves que podrían bloquear cualquier medida social o económica que no sea de su agrado.  Además el partido del cómico convertido en político, Beppe Grillo , que ganó millones de votos en las pasadas elecciones de febrero, puede verse beneficiado políticamente si el liderazgo de Renzi falla.

El antiguo alcalde de Florencia debe centrarse en los aspectos económicos, como por ejemplo arreglar el sistema financiero con reformas estructurales, ya que hasta ahora los conflictos laborales lo han impedido.  El citado elevado endeudamiento público hace dudar de cómo se puede financiar las reformas necesarias pero es importante que recuerde que Italia sigue siendo un país muy importante en la esfera internacional y en el plano económico: Las exportaciones están repuntando, el papel de la industria es muy importante con nichos de mercado altamente rentables como son el textil de lujo, el equipamiento de hogares, la ingeniería mecánica o el agroalimentario.  Esto único a un sector turístico con unos impresionantes activos, está siendo la palanca para lograr un superávit en la cuenta corriente que, en un primer lugar frene el endeudamiento con el exterior y en segundo impulsen la economía nacional.    Los retos de Italia son elevados, pero hay que confiar que un gobierno más estable permita los cambios necesarios para mejorar la situación económica del país.

Poco a poco y, por tanto, con menos rapidez de lo deseable, el BCE se va adaptando a un contexto económico y financiero muy diferente al del momento de su creación. Ni los problemas son parecidos después de una crisis económica que ha provocado cambios estructurales en el funcionamiento de los mecanismos de transmisión de la política monetaria, ni los objetivos y la estrategia del BCE tendrán nada que ver a partir de ahora con los de las última décadas. Desde el inicio de la crisis, la autoridad monetaria europea ha tenido que afrontar una ampliación de sus objetivos, incluyendo ahora la estabilidad financiera, lo que implica asumir nuevas funciones, la más importante de las cuales ha sido el mecanismo de supervisión de las grandes entidades financieras.

Es un proceso nada sencillo, especialmente por el inmovilismo tradicional que han mantenido en materia de política monetaria los países centrales de Europa, liderados por un Bundesbank todavía impregnado por la filosofía del “marco fuerte”. Sin embargo, la aparición del riesgo de deflación en el escenario y las respuestas mucho más rápidas, flexibles y exitosas de los bancos centrales anglosajones al nuevo entorno financiero (de hecho ya se están planteando posibles subidas de tipos de interés), parece que están acelerando los cambios en el BCE. Por tanto, en el lento proceso “adaptativo” del BCE, en las últimas semanas se empiezan a vislumbrar cambios importantes. Por ejemplo, el presidente del Bundesbank reconoció hace unos días que no se debe descartar la utilización de herramientas no convencionales en caso de necesidad.

Algo que también se ha percibido en la reunión del Consejo del BCE celebrada esta tarde. Aunque considera que el riesgo de deflación es reducido y no ha aumentado, valoración en la que coincidimos, el BCE ha dado claras muestras de estar dispuesto a adoptar nuevas medidas, tanto convencionales como no convencionales, es decir, poner en marcha un programa de compra de activos.

El efecto Semana Santa, dado el presumible impacto que ha tenido en forma de un descenso de la inflación en el mes de marzo, aumenta la relevancia del dato de IPC de abril: si no se produce una corrección de dicho efecto, la probabilidad de que el BCE adopte nuevas medidas ya en su próxima reunión sería muy elevada. En cualquier caso, consideramos que los datos de inflación de los próximos 3 meses van a ser cruciales para la definición de la orientación futura de la política monetaria de la UEM.

Hasta ahora el BCE ha reflejado un comportamiento asimétrico con las desviaciones respecto a su objetivo de inflación, mostrándose más benevolente cuando cae a niveles muy bajos. Sin embargo, todo parece indicar que esto podría empezar a cambiar, habiéndose construido un consenso para el uso de medidas no convencionales.

También se detecta un cambio en la preocupación del BCE por el tipo de cambio, dado su efecto sobre las condiciones monetarias y, por tanto, sobre el escenario económico. Aunque, la instrumentación de la política monetaria de la Fed (actualmente, es más probable que se adelanten las perspectivas de subidas de tipos que se retrasen) debería favorecer una depreciación del euro frente al dólar, sin que el BCE tuviese que adoptar medidas adicionales.

En definitiva, algo se mueve en el BCE, aunque hoy no lo hayan hecho los tipos oficiales. Ello no implica que con toda seguridad vayamos a ver tipos de interés negativos o compras de deuda, todo dependerá de la evolución de la inflación en la zona euro en los próximos meses y del comportamiento del tipo de cambio. Pero lo que sí parece es que poco a poco se está produciendo un cambio de filosofía en el BCE.

La reunión de política monetaria de mañana ofrece al Consejo de Gobierno del BCE una nueva oportunidad para una acción expansiva que el mercado esperaba en marzo y que ahora duda en anticipar, por más que empiece a pedirse con insistencia desde instancias políticas. Si bien niveles de tipos más bajos en el mercado monetario son perfectamente justificables desde un punto de vista teórico, el BCE puede volver a considerar que dejar las cosas como están es aún el menor de los males. Seguir leyendo…

La Comisión Europa considera que la fase actual de recuperación en Europa continúa ganando dinamismo, aunque apenas mejora sus previsiones en 0,1 p.p. respecto a su informe de otoño tanto para 2014 (+1,5% en UE y +1,2% en la UEM) como para 2015 (+2,0% y +1,8%, respectivamente).

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Portugal se enfrenta el próximo 17 de mayo al fin del rescate de la Troika, que comenzó hace ya tres años y por el que habrá recibido un total de 78.000 millones de euros. En él Portugal se comprometió, entre otros aspectos, a realizar un exhaustivo control presupuestario, perseguir la evasión fiscal y supervisar adecuadamente el sistema financiero para garantizar su estabilidad en el largo plazo.

El último informe del Fondo Monetario Internacional (FMI), el décimo ya, sobre el  cumplimiento de las condiciones establecidas en el rescate concluye que Portugal ha llevado a cabo un buen trabajo durante estos tres años. Además, el presupuesto del país para el año 2014 es considerado correcto y se aprecian como muy positivas las reformas realizadas. Seguir leyendo…

Los bancos centrales (BC) llevan tiempo inyectando ingentes cantidades de liquidez – aumentos brutales de Base Monetaria (BM) – en sus economías. Como puedes ver en el gráfico 1 la BM de todos estos BC sigue creciendo. Los distintos BC están inyectando liquidez al sistema, es decir, aumentando la BM por todas las vías posibles: dando crédito a los bancos comerciales y comprando títulos públicos y privados en el mercado (operaciones de mercado abierto). Pero mientras la FED ha hinchado su balance comprando bonos del Tesoro estadounidense (ver gráfico 2),  el BCE, en cambio, ha optado por los créditos al sistema bancario. Seguir leyendo…

La desinflación en España

El INE publicó ayer el comportamiento del Índice de Precios de Consumo (IPC) del mes de enero. En España el crecimiento de los precios en los doce últimos meses (febrero de 2013 a enero de 2014) fue solo del 0,2%, una décima menos que el mes anterior y la tasa más baja registrada por el IPC en un mes de enero. Se encadenan así cinco meses seguidos con tasas interanuales muy bajas: inferiores al 0,4%.

Esta situación de estancamiento de los precios, que parece, además, que continuará durante este año, viene favorecida por varios motivos:

a) Un crecimiento todavía muy débil en la demanda de bienes de consumo. En ese entorno muy competitivo en que se desenvuelven nuestras empresas una de las maneras que tienen para conseguir más ventas es mantener o reducir los precios. Y es preciso para ello reducir costes, también los energéticos y los laborales. Desde el año 2010, año tras año, los costes laborales por unidad de producto han ido cayendo hasta acumular una caída del 8,5%.

b) La caída de los precios del petróleo que afecta directamente a los precios del transporte a través del descenso de los precios de carburantes y lubricantes.

c) Los menores precios de los bienes de consumo importados (-1,5% a lo largo de 2013). Tendencia que se mantendrá todavía más en el futuro como consecuencia de las depreciaciones que se están produciendo en las divisas de muchos países emergentes a los que compramos, lo que significa importar a precios más bajos.

Foto: Impresora fabricando billetes de 5 euros

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En el primer día de este nuevo año 2014, 2,3 millones de personas más han comenzado a utilizar el euro: Letonia se ha incorporado a la Unión Económica y Monetaria europea (UEM).

De ese modo, es ya la cuarta república ex soviética de la UE que adopta la moneda única; después de Estonia hace 3 años, Eslovaquia en el 2009 y Eslovenia, la primera de todas ellas en el año 2007.

Este proceso comenzó el pasado 5 de marzo con la presentación ante la Comisión Europea de la solicitud formal de adhesión al euro que estuvo acompañada por los buenos resultados derivados de un importante progreso de su situación macroeconómica. Seguir leyendo…

El BCE ha mantenido sin cambios el tipo repo en el mínimo histórico del 0,25%. Igualmente, deja en el 0% el tipo de las facilidades de depósito y en el 0,75% el tipo de las facilidades de crédito. Del comunicado y rueda de prensa posterior de Draghi lo más destacable ha sido lo siguiente.

– Inflación. Las expectativas están firmemente ancladas y las presiones sobre los precios se mantienen contenidas. La UEM afronta un periodo prolongado de baja inflación (al menos dos años) y, posteriormente, una aproximación hacia el objetivo del 2%.
– Crecimiento. Los últimos indicadores muestran una mejora, pero el ritmo de crecimiento va a ser lento. Señala que la economía de la UEM se podría beneficiar de la mejora de las exportaciones. En todo caso, insiste, los riesgos son a la baja. También se ha mostrado muy cauteloso en afirmar que la crisis de la eurozona haya acabado.
– Tono de la política monetaria. Enfatiza que se mantendrá acomodaticia tanto tiempo como sea necesario.
– Medidas alternativas. Recalca que siguen considerando y discutiendo todas las herramientas disponibles y las utilizarán sin son necesarias. Señala dos circunstancias que les impulsarían a actuar: i) una subida no justificada de los tipos monetarios, y ii) un deterioro en las perspectivas de inflación.
– Nivel de tipos de interés. Se mantienen vigilantes respecto a las condiciones del mercado monetario. Comenta que es difícil establecer una relación clara entre el nivel de exceso de liquidez y el tipo de interés Eonia.
– Crédito. Su evolución refleja las débiles condiciones económicas, el riesgo de solvencia y la tendencia hacia el desapalancamiento.
– Fragmentación de mercados. Aún debe reducirse el grado de fragmentación.

Por tanto, hemos asistido a una reunión de trámite del BCE. No ha habido cambios, como se esperaba, pero tampoco ha aportado nuevos elementos al análisis. A pesar de ello, creemos que el mensaje y el tono del discurso de Draghi refuerzan el tono acomodaticio de su política monetaria. Por otra parte, observamos un deseo del BCE de transmitir una imagen de activismo, en el sentido de que tiene margen de actuación y que está dispuesto a utilizarlo si es necesario. También trata de dar mayor protagonismo a su forward guidance. Con ello demuestra que va a hacer de ésta una herramienta importante en la gestión de la política monetaria para mantener bajo control la curva de tipos. Pero teniendo en cuenta los resultados de las subastas de bonos de los periféricos esta semana (Irlanda, España) y las consecuencias que pueden tener en una reducción de la fragmentación en la eurozona y, por tanto, en la estabilidad financiera, de momento, el BCE se dedicará los próximos meses a “esperar y ver”.

Ayer se hizo público el anuario estadístico de la Union Europea del 2013. Hay mucha información relevante dentro del mismo, pero en esta ocasión, quiero centrarme en la pirámide poblacional en Europa-27. Europa contiene al 10.5% de la población del mundo, cuando en 1960 era casi el 20%. La edad media de los europeos es de 41,2 años, los menores de 14 años son el 15,6% de la población y las personas en edad de trabajar (de los 15 a los 64) son el 66,9%. el 17,5% restante tienen 65 años o más. En torno al 4,8% son mayores de 80 años, cifra que llega el 6% en Italia.

Las tasas de fertilidad también son relativamente bajas: 1,5 hijos por mujer en el 2009. Mientras que países como Irlanda o los países del norte de Europa tienen de media dos hijos por mujer, en el resto de países, y sobre todo los que se han incorporado recientemente a la Unión Europea, las cifras de natalidad son mucho más bajas: 1,25 en Rumanía y 1,23 en Hungría.

La esperanza de vida también ha aumentado en los últimos años. La media europea se sitúa en 76,7 años para los hombre y 82,6 para las mujeres. Según este informe, la esperanza de vida ha crecido en media unos 10 años en los últimos 50 años. España es uno de los países con la mayor esperanza de vida a partir de los 65 años: 18,7 años más para los hombres (83,7 años) y 22,9 para las mujeres (casi 88 años!)