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[post_date] => 2012-06-21 14:07:35
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[post_content] => En línea con lo que anticipaba la mayoría del mercado, la Reserva Federal (Fed) decidió ayer prorrogar hasta final de año su Operation Twist.: venta de títulos del Tesoro con vencimientos de tres años y compras paralelas por el mismo importe de títulos con vencimientos entre seis y treinta años.
La economía de Estados Unidos se enfría
La decisión encontró apoyo en la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento económico por parte de la propia institución para este año: la banda prevista se reduce al 1,9%-2,4% desde los niveles de de 2,4%-2,9% anticipados en abril. Además, en su comunicado oficial incluyó la afirmación de que está preparada para las “acciones adicionales” que sean adecuadas para promover una recuperación económica más vigorosa, lo que equivale a abrir la puerta a la posibilidad de que en los próximos meses se ponga en marcha un tercer programa de expansión cuantitativa (QE3) que una pequeña parte del mercado esperaba ya ayer (y de ahí cierta decepción en los activos de riesgo).
La conveniencia de mantener medidas de estímulo excepcionales como la Operation Twist es fácilmente justificable: la tasa de paro ha frenado su tendencia a la baja, el consumo da señales de estancamiento, el sector inmobiliario se mantiene deprimido y la producción industrial empieza a resentirse de la moderación económica global.
Con la prolongación de las operaciones de canje de deuda se pretenden mantener bajos los costes de financiación a largo plazo de la economía. En cuanto a los costes a corto plazo, siguen protegidos, a pesar de las ventas de títulos con vencimientos próximos, por el mantenimiento del tipo de intervención entre el 0% y el 0,25% y por la continuidad del mensaje de que probablemente seguirá en niveles “excepcionalmente bajos” al menos hasta finales de 2014.
¿Es probable que finalmente la Fed dé el paso hacia el QE3?
Parece que sí. En la rueda de prensa posterior al comunicado, Bernanke insistió en la posibilidad de nuevas acciones si el empleo no mostraba signos de recuperación y no resulta probable que sea así. Por una parte, la crisis europea no parece en vías de solución rápida, de manera que seguirá actuando de lastre para la economía global, tanto desde el punto de vista de la estabilidad financiera como de la actividad económica. Por otra, la economía, que continúa sufriendo el elevado endeudamiento de sus familias, se enfrenta al riesgo de una fuerte contracción fiscal automática a comienzos del próximo ejercicio, lo que puede retraer las decisiones de inversión, que, ejn cualquier caso, se están ya viendo negativamente afectadas por la notable moderación económica de las economías emergentes. Otra cuestión es si un programa QE3 podrá tener algún impacto relevante sobre la economía.
[post_title] => La política monetaria de la Reserva Federal seguirá siendo expansiva.
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En línea con lo que anticipaba la mayoría del mercado, la Reserva Federal (Fed) decidió ayer prorrogar hasta final de año su Operation Twist.: venta de títulos del Tesoro con vencimientos de tres años y compras paralelas por el mismo importe de títulos con vencimientos entre seis y treinta años.
La economía de Estados Unidos se enfría
La decisión encontró apoyo en la revisión a la baja de las previsiones de crecimiento económico por parte de la propia institución para este año: la banda prevista se reduce al 1,9%-2,4% desde los niveles de de 2,4%-2,9% anticipados en abril. Además, en su comunicado oficial incluyó la afirmación de que está preparada para las “acciones adicionales” que sean adecuadas para promover una recuperación económica más vigorosa, lo que equivale a abrir la puerta a la posibilidad de que en los próximos meses se ponga en marcha un tercer programa de expansión cuantitativa (QE3) que una pequeña parte del mercado esperaba ya ayer (y de ahí cierta decepción en los activos de riesgo).
En el cuadro adjunto puedes observar como los países del euro del sur de Europa (Grecia, Irlanda, Portugal, Italia y España) han ido adquiriendo con el paso del tiempo una mayor proporción de la liquidez otorgada por el Banco Central Europeo (BCE) al sistema bancario desde el inicio de la crisis (créditos del BCE al sistema bancario). Los periféricos (línea azul) hemos pasado de obtener el 20% en 2007 a más del 60% a finales del tercer trimestre de 2012.
(LTRO + MRO es el total del crédito del BCE al sistema bancario de la zona euro)
El mayor incremento de liquidez otorgado a los denominados países del sur se produjo durante el tercer trimestre de 2010, en el cual pasaron de obtener en torno al 40% de la liquidez al 80% de la misma. Esta tendencia se redujo al 70% a partir del tercer trimestre de 2010 y se mantuvo durante todo el 2011, reduciéndose a en torno el 65% en el primer trimestre de 2012.
Por el contrario los denominados países del norte de Europa (Alemania, Luxemburgo, Finlandia y Bélgica), línea roja, han ido reduciendo su demanda de crédito (liquidez) del BCE de forma paulatina durante el período de crisis, pasando de algo más de un 70% en 2007 a un 10% a día de hoy.
El BCE ha tenido una política monetaria menos expansiva que la FED y el Banco de Inglaterra.
Si comparamos el comportamiento del BCE con el que han tenido la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra (cuadro de abajo), se observa como el aumento de los activos totales del BCE ha sido menor durante el período de crisis, si bien es cierto que actualmente se está aproximando. El balance del BCE ha crecido menos que el de los otros dos bancos centrales.
En el cuadro de abajo se observa como el balance de los bancos centrales (Base Monetaria) han pasado de representar un 5% del PIB en 2007 al 20% aproximadamente en 2012. Los activos y, por tanto, su contraparte en el pasivo (la Base Monetaria) suponen en Febrero de 2012 en el BCE aproximadamente el 17,5% del PIB, mientras que en la FED supone el 21% y en el Banco de Inglaterra el 24% aproximadamente. También la inflación es más alta en Gran Bretaña (3,5%) que en la Eurozona (2,6%) y que en EEUU (2,7%).
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