En el cuadro adjunto puedes observar como los países del euro del sur de Europa (Grecia, Irlanda, Portugal, Italia y España) han ido adquiriendo con el paso del tiempo una mayor proporción de la liquidez otorgada por el Banco Central Europeo (BCE) al sistema bancario desde el inicio de la crisis (créditos del BCE al sistema bancario). Los periféricos (línea azul) hemos pasado de obtener el 20% en 2007 a más del 60% a finales del tercer trimestre de 2012.
(LTRO + MRO es el total del crédito del BCE al sistema bancario de la zona euro)
El mayor incremento de liquidez otorgado a los denominados países del sur se produjo durante el tercer trimestre de 2010, en el cual pasaron de obtener en torno al 40% de la liquidez al 80% de la misma. Esta tendencia se redujo al 70% a partir del tercer trimestre de 2010 y se mantuvo durante todo el 2011, reduciéndose a en torno el 65% en el primer trimestre de 2012.
Por el contrario los denominados países del norte de Europa (Alemania, Luxemburgo, Finlandia y Bélgica), línea roja, han ido reduciendo su demanda de crédito (liquidez) del BCE de forma paulatina durante el período de crisis, pasando de algo más de un 70% en 2007 a un 10% a día de hoy.
El BCE ha tenido una política monetaria menos expansiva que la FED y el Banco de Inglaterra.
Si comparamos el comportamiento del BCE con el que han tenido la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra (cuadro de abajo), se observa como el aumento de los activos totales del BCE ha sido menor durante el período de crisis, si bien es cierto que actualmente se está aproximando. El balance del BCE ha crecido menos que el de los otros dos bancos centrales.
En el cuadro de abajo se observa como el balance de los bancos centrales (Base Monetaria) han pasado de representar un 5% del PIB en 2007 al 20% aproximadamente en 2012. Los activos y, por tanto, su contraparte en el pasivo (la Base Monetaria) suponen en Febrero de 2012 en el BCE aproximadamente el 17,5% del PIB, mientras que en la FED supone el 21% y en el Banco de Inglaterra el 24% aproximadamente. También la inflación es más alta en Gran Bretaña (3,5%) que en la Eurozona (2,6%) y que en EEUU (2,7%).
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Si descomponemos los activos adquiridos por la FED se puede comprobar cómo ha ido adquiriendo una gran cantidad de bonos del Estado desde mediados de 2008 a la actualidad (representan más de tres cuartas partes del total del aumento de su activo).
Por el contrario, el BCE ha llevado a cabo una política monetaria distinta que la de la FED. Los Bonos del Estado “adquiridos” son algo menos del 10% de su aumento del balance durante el último año y medio.
¿Consideras adecuada la política monetaria que está llevando a cabo el BCE? ¿Está siguiendo una política monetaria demasiado expansiva? ¿Por el contrario debería cambiar su orientación y aproximarse a la actuación más expansiva de la Reserva Federal?
https://economy.blogs.ie.edu/archives/2012/03/impresionante-expansion-de-la-base-monetaria.php [2]
https://economy.blogs.ie.edu/archives/2011/10/el-bce-no-utiliza-toda-la-municion.php [3]