Archivo de 2011

Irlanda cumple hoy el primer aniversario del rescate de su economía por parte del FMI y la Comisión Europea.  Irlanda se convirtió el 28 de noviembre de 2010 en el segundo país europeo, después de Grecia y antes de Portugal, que recibía un rescate.

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Si vives en cualquier país europeo podemos tener en cuenta un consuelo: Podríamos estar en Japón.

A pesar del sólido crecimiento del país, principalmente debido a la reconstrucción después del tsunami y el terremoto, Japón ha estado experimentando todos los males actuales del viejo continente durante 20 años. Y no parece que el fin este a la vista.  A pesar de la alta renta per cápita del país (38.000 USD) y ser la tercera economía mundial, el país nipón se ha convertido en economía en sinónimo de una crisis que no termina y de estancamiento.

Quizás una lectura que podríamos sacar de Japón es que por primera vez en el último siglo, los problemas económicos pueden ser estructurales y no cíclicos.  Japón ha terminado con un enorme nivel de de deuda nacional, incluso más alta que Grecia.  La zona euro debe alcanzar una  política fiscal única para formar un verdadero mercado común.

Japón ha mostrado los problemas causado por la dilación en la implementación de soluciones reales. Europa pude caer en la misma situación de retrasar la toma de medidas necesarias

(Turning Japanese The Vapors 1981. Hace 30 años)

¿Qué son los eurobonos? 

La creación de los eurobonos es un proyecto que intenta resolver los graves problemas de deuda pública que atraviesan los países periféricos de la Eurozona. Cuando el proyecto se apruebe serán bonos emitidos conjuntamente por los 17 países que forman parte de Eurozona. La garantía del pago de estos bonos sería solidaria. Si un país no pagase, al vencimiento sus eurobonos, los demás lo pagarían por él.

¿Qué cantidad de deuda pública nacional será sustituida por los eurobonos?

La implementación de los eurobonos se podría hacer de 2 formas distintas:

 a) Sustituir la totalidad de las emisiones Nacionales por eurobonos y

b) Sustitución parcial de las emisiones Nacionales.

Por ahora parece que la sustitución parcial es la que tiene más posibilidades de llevarse a la práctica.

¿Cómo se haría?

Se sustituiría el 60% de la deuda pública de cada país por eurobonos (bonos azules) y el resto de la deuda pública existente (bonos rojos) quedaría respaldada por el Tesoro de cada país. Los bonos azules tendrían Triple A porque tendrían preferencia de pago sobre los bonos rojos.

¿Qué tipo de interés se pagaría?

La deuda estrictamente nacional (bonos rojos) y periférica seguiría pagando una elevada prima de riesgo. Es decir, los bonos rojos de los países periféricos pagarían tipos de interés muy altos mientras que los azules calculo que pagarían apróximadamente un 3%. Evidentemente los tipos de interés a los que se financiaría el estado alemán en bonos azules subirían del 2% al 3% y los bonos azules españoles bajarían del 7% al 3%. Esto explica, en parte por qué Alemania se opone a los eurobonos.

Una política fiscal común

Para que los eurobonos puedan hacerse realidad todos los paísesde la Eurozona deberían ofrecer un compromiso firme y creíble de avanzar hacia una gobernanza fiscal común en la Eurozona (como ya ha ocurrido con la política de comercio exterior, la de tipo de cambio y la monetaria) con la correspondiente pérdida de soberanía nacional. Esta política fiscal común reforzaría la estabilidad financiera en la Eurozona, puesto que las finanzas conjuntas serían mucho más resistentes a posibles efectos adversos en el futuro. Todos los Estados miembros dispondrían de un acceso mucho más seguro a la financiación, además en unas condiciones mucho más estables (con menos volatilidad)  

El sistema bancario europeo se beneficiaría, de los eurobonos puesto que son los principales tenedores de deuda soberana europea. Además se potenciaría la presencia del Euro en los mercados internacionales al convertirse el mercado de eurobonos en un mercado parecido en tamaño al de los bonos americanos (Treasurys).

Fuente: elaboración propia a partir de un informe de la Banca March titulado «La emisión de Eurobonos: pros, contras y vías de implementación». Noviembre 2011.

La situación política y económica que atraviesa España tiene algunos rasgos similares a los que tenían Gran Bretaña y Estados Unidos al final de la década de los 70 del siglo pasado. ¿Evolucionará la economía española de forma parecida a como lo hicieron esas dos grandes potencias? Parece probable.

Thatcher

Hagamos un poco de historia. A mediados de los años 70, en Gran Bretaña, el Gobierno laborista fue incapaz de resolver la crisis económica provocada por la subida de los precios del petróleo. A causa de ello, el primer ministro, James Callaghan, fue derrotado en las elecciones de 1979 por Margaret Thatcher.

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El Partido Popular (PP) ganó las elecciones legislativas en España. Dentro de un mes Mariano Rajoy (Secretario General del PP) será, el nuevo Presidente del Gobierno. Rajoy ha pedido a los mercados «tiempo muerto». Desgraciadamente los mercados no le concederán tiempo, no le darán tregua. Los  mercados, como hemos señalado en este blog reiteradamente, no se fían de España y nos están haciendo daño y por eso hay que actuar con rapidez y contundencia. Seguir leyendo…

Llevamos año y medio viendo como dentro de la Unión Europea se crean nuevos paquetes de ayuda para Grecia, Portugal o Italia.  Pero hasta que estalló la burbuja del Tigre Celta en el 2006 las únicas ayudas que parecían necesarias dentro de Europa eran los Fondos de Cohesión. Seguir leyendo…

Como continuación al post ¿Está Francia en el punto de mira de los mercados? que publicamos el lunes, se puede observar en el gráfico de abajo la evolución de la prima de riesgo de Italia (diferencia con entre el tipo de interés que paga el bono italiano  a 10 años y el que paga el bono alemán también a 10 años) y también la de Francia. Las economías de Alemania, Francia e Italia son las mayores de la Eurozona, la cuarta es España. La prima de riesgo de Francia como dijimos entonces está aumentando peligrosamente.

¿Debería el Banco Central Europeo comprar deuda pública de los países con más riesgo, incluída Francia, para quitar presión al mercado de deuda y reducir así los tipos de interés de los bonos? 

Al igual que otras voces en las últimas semanas, José Ramón lamentaba ayer en este blog la tozudez de Alemania con respecto al papel del BCE en el alivio (que no solución) de la crisis de la deuda pública en Europa. Diferentes medios han recogido en distintas ocasiones los argumentos de Merkel, en buena parte construidos en torno al concepto económico de “riesgo moral” (moral hazard). Hace ya algún tiempo Rafael trajo aquí estos argumentos y este término, pero me gustaría recuperarlo de un modo más detallado y formal, de cara a nuestro “Diccionario de Economía”. Seguir leyendo…