Economy Weblog

La Reserva Federal de EEUU (FED) ha bajado la tasa de interés de referencia en 0,5 puntos porcentuales. Desde septiembre y contando la bajada de hoy, la Reserva Federal (FED) ha reducido los tipos de interés cinco veces bajando los tipos desde el 5,25% al 3%, mientras que el Banco Central Europeo (BCE) ha venido manifestando, por boca de su presidente, su intención de no alterar los tipos, manteniéndolos en el 4%.

¿Porqué la FED ha vuelto a bajar otra vez los tipos de forma agresiva? 1) Porque la economía estadounidense frenó su ritmo de crecimiento al 0,6% en el cuarto trimestre del pasado año y se queda muy lejos del 1,2% de crecimiento que habían barajado los analistas. Este dato aumenta mucho la probabilidad de que Estados Unidos entre en recesión en el primer trimestre de este año.

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Desde la aparición de los fantasmas de una recesión económica la Reserva Federal de Estados Unidos (FED) y el Banco Central Europeo (BCE) han adoptado posturas contrapuestas frente a las turbulencias e incertidumbre que se han adueñado de la economía mundial. Una asimetría que denota dos estrategias monetarias diferentes: la continental (el bloque europeo) y la anglosajona (principalmente EEUU, Canadá e Inglaterra).

Las diferencias de estrategia son claras: la FED decidió el martes pasado bajar tres cuartos de punto el tipo de interés, dejándolo en el 3,5%, mientras que al día siguiente el BCE manifestaba, por boca de su presidente, su intención de no alterarlo, manteniéndolo en el 4%. Como es natural, esta disparidad posiblemente generará una apreciación del euro frente al dólar.

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Según publica hoy el Financial Times, en su ranking 2008 de programas MBA, 4 escuelas de negocios españolas se encuentran entre las 100 mejores del mundo. España es el cuarto país del mundo con un mayor número de escuelas de negocios en este ranking, después de EEUU, Gran Bretaña y Canadá. El protagonista absoluto del ranking es Wharton, la escuela estadounidense de la Universidad de Pensilvania, que, por décimo año consecutivo, ostenta la primera posición. Los mba de Estados Unidos copan las diez primeras posiciones, a excepción del segundo puesto, que es para la London Business School; el sexto, ocupado por la francesa Insead, el octavo por IE Business School y el décimo que lo ocupa University of Cambridge: Judge . La, 3ª, 4ª y 5ª posición del mundo las ocupan Columbia, Stanford y Harvard (ver final del post).

El programa MBA del Instituto de Empresa gana posiciones con respecto al RANKING MBA del FINANCIAL TIMES del año pasado. Este año ocupa la 1ª posición de España, la 3ª de Europa y la 8ª del mundo (el año pasado era la 11ª). Según el ranking, otras tras tres escuelas españolas se encuentran entre las 100 mejores del mundo: el IESE en la 11ª posición, el Esade en el puesto 21 y EADA en el puesto 95. Son datos que publica hoy lunes el Financial Times en su ranking 2008 de programas MBA y que puedes encontrar en el diario EXPANSIÓN que hoy publica también, en exclusiva para España, este ranking mba del Financial Times.

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América Latina lleva 5 años creciendo por encima del 4%. Este mayor crecimiento económico, con respecto al pasado, proviene, entre otros motivos, del incremento de precios de los productos primarios (petróleo, metales y alimentos) y de la entrada de divisas procedente de las remesas de los emigrantes. Se espera además que esta positiva coyuntura económica continúe en 2008, con un crecimiento estimado del PIB del 4,3%. Si este pronóstico se confirma, al final del 2008 la región habrá acumulado, en seis años (2003-8), un aumento de la renta por habitante del 20,6%, equivalente a algo más del 3% anual, en lo que ya es el período de mayor crecimiento y el más prolongado desde 1980.

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La estanflación, castellanización de la voz inglesa “stagflation”, es una combinación de las palabras inflación y estancamiento. Es una combinación muy peligrosa de bajo crecimiento económico en la que hay a la vez una inflación sostenida. El término estanflación se puso de moda en los años setenta, cuando la OPEP cuadruplicó el precio del petróleo. Fue una época en la que la inflación, los tipos de interés y la tasa de paro eran de dos dígitos. El aumento de precios fue muy superior a la inflación que actualmente vemos en Estados Unidos o en España.

¿Cómo se corrigió la situación, en aquel momento?

Los gobiernos de muchos países, incluido España, optaron por aplicar políticas keynesianas, en concreto una política fiscal expansiva, mediante un incremento del gasto, que impulsara la demanda de forma que desapareciera el desempleo, pero eso sí, a costa de una mayor inflación; que provocó que los trabajadores ejerciesen presiones al alza sobre los salarios alimentando aún más la espiral inflacionista. Además, los gobiernos subieron los tipos de interés para combatir el aumento de precios. Las consecuencias no pudieron ser peores, con efectos no deseados que agravaron la ya de por sí mala situación. Esa política fiscal expansiva trajo además consigo un empeoramiento de las finanzas del Estado, lo que supuso un incremento en la carga impositiva que a su vez desalentó todavía más la inversión. Y algunas economías se enfrentaron a lo peor de ambos mundos: la estanflación [estancamiento e inflación].

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La acumulación de malas noticias en lo económico (desaceleración económica, inflación disparada, pérdida generalizada de confianza de los consumidores, caídas en las bolsas, etc.) no nos hacían presagiar unos datos muy positivos en el ámbito del empleo, y el INE hoy nos ha dado la razón. Hemos conocido esta mañana los datos de la Encuesta de Población Activa (EPA) del cuarto trimestre de 2007, que nos permiten ya realizar un balance completo del mercado de trabajo en España durante el pasado año y la primera impresión es que los datos son bastante malos.

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En España se está produciendo una caída del crecimiento económico y la tasa de paro está aumentando. La inflación que soporta España es superior a la media de los países con los que competimos. El Índice General de Precios Industriales, publicado hoy, registra un incremento del 6% en diciembre de 2007 respecto al mismo mes del año anterior. Otros síntomas de que la economía no marcha bien son: la bolsa española, aunque hoy está subiendo, ha perdido un 15% en lo que va de año, la tasa de ahorro de los hogares disminuye, las empresas están aumentando sus necesidades de financiación y el déficit por cuenta corriente está desorbitado: 10% del PIB. La estanflación asoma las orejas y no se debe olvidar que suele ser un potente cóctel de riesgos económicos.

¿Está España en una situación de estanflación (stagflation)?

No. España, solo sufre, por ahora, el fenómeno de la slowflation, es decir, una combinación de crecimiento económico que disminuye y un paro que está aumentando combinado con tensiones inflacionistas. Nos alejamos, por tanto, de los buenos ritmos de crecimiento de años recientes. La estanflación es por ahora solo una posibilidad y no una realidad tangible, pero la tendencia va en esa dirección.

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Written by Alistair Clark, President of the Emerging Markets Club (IE Business School)

The Ambassador rattled off some important statistics concerning Poland. The economic growth rate has increased to around 6% for 2007 and a similar figure is expected for this year. Certain figures predict that more prosperous times are ahead; for example, inflation is now around 4.5% while unemployment has decreased from 19% to 11%, due in part to emigration. The public deficit fluctuates between 2.5% and 4.2% of the GDP, depending on EU or local government calculations. Wages rose by 12% last year up to 800 Euros per month, but are still well below the EU average. The interest rate is currently pegged at 4.5%, but is expected to rise to 6.25% in 2008.

Poland still needs to undergo changes to be able to compete within the EU. Local laws, particularly with regard to real estate development, are antiquated, overly confusing and anti-competitive with too much bureaucratic red tape. Another opportunity for Poland to set the stage as a modern, international business power will be a successful Eurocup that the FIFA granted to Poland and the Ukraine; however, they have yet to build proper facilities and local infrastructures are in dire need for improvement. For example, Poland has only 400 kilometres of freeways in the entire country and the ticket price for domestic flights are set far above fair value as routes are controlled by the Polish airline monopoly, LOT.

Spanish is spoken more frequently in Poland and its presence is increasing as students begin to learn the language. Students are also visiting Spain more regularly as they are now able to travel through Europe, something that Communism forbade them to do and new economic growth is allowing for greater expendable income that funds their trips. The new government is conscious of economic growth through foreign investment and will likely make concessions to increase Poland’s emergence into a more modern business model. One can conclude that Poland’s star is rising quickly and its pace will only accelerate when the Euro becomes the nation’s official currency.

Como la caballería en las antiguas películas del Oeste, la FED volvió ayer a acudir al rescate de unos mercados de valores americanos que amenazaban con desplomarse en la apertura de la sesión. Con su bajada de 75 puntos básicos entre reuniones, la FED ha realizado el movimiento más agresivo desde que a finales de la década de los 80 se implantó el actual sistema de decisión en la Reserva Federal. En el comunicado se indica que los efectos potenciales sobre el crecimiento del deterioro de las condiciones en los mercados de crédito (pese a reconocer la mejoría en los monetarios), unidos a la profundización de la crisis en el mercado de la vivienda y a las malas perspectivas en el mercado de trabajo, han provocado la decisión.

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Las bolsas europeas sufrieron ayer una de las mayores pérdidas registradas en una única sesión, con caídas en el Euro Stoxx 50 y el IBEX 35 superiores al 7% y acumulando retrocesos de entre el 20% y el 25% desde los máximos del pasado año. Los índices estadounidenses tuvieron la fortuna de no abrir por la festividad de Martin Luther King y hoy mismo han recibido el apoyo de un recorte de tipos de emergencia de la Fed de 75 pb, que sitúa su principal tipo de intervención en el 3,50%, 175 pb por debajo del nivel de partida de septiembre. Sin embargo, la bajada de tipos llega después de que la pasada semana los índices norteamericanos rompieran definitivamente las tendencias alcistas de argo plazo dibujadas desde finales de 2002, de manera que caben ya pocas dudas al respecto: estamos en un mercado bajista (“bear market”). Las preguntas giran ahora en torno a su duración y profundidad. El ejemplo más próximo, el estallido de la burbuja tecnológica no resulta nada alentador: aquel mercado bajista duró cerca de tres años, período en el que los principales índices perdieron aproximadamente un 50% de su valor. ¿Se parece la situación actual a aquella?

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En EEUU el presidente Bush y el Congreso han acordando un paquete de medidas fiscales, valorado en 145.000 millones de dólares (unos 98.910 millones de euros), con el fin de estimular la economía. El proyecto supone un 1% del Producto Interior Bruto estadounidense. Bush quiere incentivar a los contribuyentes estadounidenses y a las empresas del país mediante devoluciones fiscales y exenciones tributarias que alienten el consumo y nuevas inversiones corporativas.

En España la magnitud de la frustración de los electores por el deterioro de la economía aumenta. El futuro se ve sombrío. Los votantes sufren por la caída de los precios de los valores bursátiles y de las viviendas y también por los altos precios de los alimentos, la gasolina y el combustible para calefacción. La economía española ha acumulado en los últimos años desequilibrios que la hacen muy vulnerable en un entorno internacional más incierto: necesidad de financiar un déficit brutal de balanza de pagos, una inflación diferencial creciente, una enorme deuda de familias y empresas, y una sobrevaloración de los activos inmobiliarios. Me temo que no son buenos tiempos los que se aproximan.

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