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[post_content] => When in many OCDE countries as Germany or US looks like the GDP is delivering increases similar to the ones previous to the subprime crisis it is time to think about how we are going to act in the future. First of all is important to think about the possible scenarios that we are going to face during the next 2 years:
Perhaps we will be living a long boom where hundred of millions of the middle class citizens of the BRICs will bring a huge demand for the industrialize countries. Or as the economy goes in clycles from one oil crisis to the next, form one US depression to the Dotcom Boom, it is very likeliy that we are just living a rehersal of the next bigger crisis. There is a situation in the middle that will mean that we should be familiar with the uncertainties and doubts. That the next decades are going to be a wild ride where some markets and countries will be profitable and developing while others wont.
We can star acting as a individual and as a company in order to chouse our future path. We can react when the tide of the future economic events reach us or we can do nothing and be dragged by the next crisis tide. Which one is going to be your decision?
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When in many OCDE countries as Germany or US looks like the GDP is delivering increases similar to the ones previous to the subprime crisis it is time to think about how we are going to act in the future. First of all is important to think about the possible scenarios that we are going to face during the next 2 years:
Perhaps we will be living a long boom where hundred of millions of the middle class citizens of the BRICs will bring a huge demand for the industrialize countries. Or as the economy goes in clycles from one oil crisis to the next, form one US depression to the Dotcom Boom, it is very likeliy that we are just living a rehersal of the next bigger crisis. There is a situation in the middle that will mean that we should be familiar with the uncertainties and doubts. That the next decades are going to be a wild ride where some markets and countries will be profitable and developing while others wont.
We can star acting as a individual and as a company in order to chouse our future path. We can react when the tide of the future economic events reach us or we can do nothing and be dragged by the next crisis tide. Which one is going to be your decision?
Cuota de exportaciones primer semestre de 2010.
Ahora, en el mes de septiembre, la Organización Mundial de Comercio (OMC) acaba de publicar los datos del primer semestre de 2010 y China sigue siendo la primera en exportaciones mundiales y ganando cuota. Ha pasado de tener una cuota del 9,6% (en 2009) a alcanzar el 9,9% (junio 2010). Mientras que en junio Alemania perdió el 2º puesto y ha sido sobrepasada por EEUU (ver cuadro).
En el primer semestre de 2010 los países ricos, excepto EEUU, perdieron participación en las exportaciones mundiales de mercancías mientras que los países asiáticos, sobretodo China, y también los productores de petróleo y otras materias primas ganaron cuota. España, desde una posición baja (ocupa el puesto 16 del mundo en las exportaciones de bienes) pierde unas centésimas (ver cuadro más abajo).
Cuadro: PARTICIPACIÓN (%) EN LAS EXPORTACIONES MUNDIALES DE MERCANCIAS
En el caso de Japón, para intentar debilitar el tipo de cambio, es decir, para abaratar el precio de su divisa, las autoridades vendieron de forma unilateral (sin ayuda de otros bancos centrales) yenes a cambio de otras divisas (dólar, euro, etc). Aunque las cifras son difíciles de estimar, los rumores son que las ventas se situaron por encima de los 500.000 millones de yenes (6.000 millones de dólares). Esta intervención ha supuesto un debilitamiento de la divisa nipona frente al dólar y el euro superior al 3%. El relativo éxito puede haberse debido al efecto sorpresa, pero eso no significa que la intervención vaya a suponer un cambio de tendencia en la fluctuación del yen. Sólo un dato, entre 2002 y 2004, cuando el yen estaba cotizando en la banda de 110-125 yenes por dólar, los japoneses se gastaron casi 40 billones (españoles) de yenes intentando cambiar la tendencia de mercado y seis años después la divisa está mucho más fuerte.
La principal razón que hace dudar sobre el éxito de este tipo de acciones es la profundidad y el volumen que han alcanzado los mercados de divisas. Según el análisis trianual que realiza el BIS, cada día del año se mueven 4 billones (españoles) de dólares en los mercados de divisas, lo que hace muy difícil pensar que una intervención en contra del sentimiento del mercado pueda ser efectiva, independientemente de que la realicen de forma coordinada los principales bancos centrales del mundo.
Eso sí, siempre será más fácil intentar detener el fortalecimiento de una divisa que frenar su debilitamiento. No en vano, en el primer caso se vende en el mercado la propia divisa y la capacidad de emitir dinero de un banco central en teoría no tiene límites (otra cosa es la inflación que eso pueda provocar); mientras que cuando intentas frenar la depreciación de un tipo de cambio tienes que comprar tu moneda en el mercado a cambio de las reservas de otras divisas (dólar, euro, etc) que, evidentemente, son limitadas. Sólo hay que repasar la historia de las últimas crisis financieras para darse cuenta que todas ellas terminaron cuando los bancos centrales se quedaron sin divisas intentando defender una paridad del tipo de cambio que no se creía el mercado. La lista es larga: salida de la libra del SME en 1992 (con George Soros ganando algo de dinero), “crisis del tequila” en México en 1994, crisis asiática de 1997, etc.
El principal riesgo de este tipo de intervenciones es que si no se esterilizan, provocan un aumento de los agregados monetarios con el consiguiente riesgo de aparición de procesos inflacionistas y/o formación de burbujas de precios. En el caso de Japón, estos riesgos hasta pueden ser bienvenidos teniendo en cuenta que el país no ha conseguido superar la deflación de los últimos años. Es decir, el efecto secundario puede ser más beneficioso que el objetivo inicial de la intervención.
En las próximas semanas, seguramente las autoridades económicas japonesas volverán a intervenir en el mercado. Pero la probabilidad de éxito dependerá de que los fundamentos económicos apoyen la intervención. Buena parte de la apreciación del yen de las últimas semanas se ha debido a su condición de activo refugio, en medio del aumento de los temores a una nueva recesión de la economía mundial. Una vez que esos temores se vayan disipando, probablemente el yen se empezará a depreciar con o sin intervenciones. Por último, no está mal recordar, teniendo en cuenta el movimiento de apreciación del yen frente al euro de los últimos dos años –desde 170 yenes por euro a mediados de 2008 a los 110 yenes actuales-, el importante riesgo de tipo de cambio que conlleva buscar financiación en otras divisas (por ejemplo, hipotecas en yenes japoneses).
[post_title] => El retorno de las intervenciones cambiarias
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La segunda noticia sorprendente es que la rentabilidad del bono alemán a 10 años está situada en su mínimo histórico: 2,2%. Con una bajada de más de 50 p.b. en el último trimestre. En teoría, este comportamiento del bono germano estaría anticipando un escenario de reducido crecimiento (no consistente con el dato comentado anteriormente), muy baja inflación y tipos de interés oficiales en Europa cercanos a cero en el medio plazo. Aunque también se puede explicar por la búsqueda de activos refugio, en un escenario económico y financiero todavía con elevada incertidumbre. También este comportamiento está ayudando a que la rentabilidad del bono español haya caído en los últimos 2 meses de cerca del 5% al 4%, junto a las medidas puestas en marcha por el ejecutivo español y sus efectos en la prima de riesgo.
Por tanto, esas sorpresas positivas de la principal economía de la zona euro nos están viniendo bien a todos. La única duda es cómo puede afectar a las decisiones del BCE en el futuro inmediato. De momento, Axel Weber (más que probable futuro presidente del BCE) ha dejado claro que las inyecciones de liquidez a los bancos se mantendrán en el medio plazo. En este sentido, tampoco cabe esperar muchas novedades en la política monetaria, al menos hasta el verano del año que viene.
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Asia
Algo similar esta sucediendo en varios países de Asia. El crecimiento de China para este año se ajustó hacia arriba en un 0.5% hasta llegar a un 10.5%, y el de India también aumentó un 0.6% hasta llegar a un 9.4%. Por su parte el grupo de economías recientemente industrializadas de Asia, que incluye a Hong Kong, Corea, Singapur y Taiwan, también sufre un ajuste hacia arriba de 1.5% hasta llegar a un crecimiento esperado este año de 6.7%, y el grupo de ASEAN-5, que incluye a Indonesia, Malasia, Filipinas, Tailandia y Vietnam también sube en sus previsiones un 1% para llegar a un 6.4%. Estos datos muestran que el dinamismo de Asia continúa siendo admirable y su rol en la economía mundial cada vez más importante.
Sin embargo, estas mejores perspectivas económicas también se observan en otras regiones emergentes, aunque en un menor grado. Así, se espera que América Latina en su conjunto crezca este año cerca de un 4.8% (un ajuste hacia arriba de 0.8% en relación a las previsiones de abril), Medio Oriente y Norte de Africa crecería un 4.5% (sin cambio en relación a abril), y el Africa Subsahariana un 5% (ajustado al alza en 0.3%).
Europa
A pesar de un ajuste al alza de 0.4% hasta llegar a un 3.2%, la Europa del Este emergente es la que crece más lentamente entre las economías emergentes. Y la razón para este menor crecimiento relativo en Europa del Este puede estar ligada precisamente a su proximidad y las relaciones comerciales con Europa Occidental. El ajuste a las previsiones de las economías avanzadas es también positivo en un 0.3% para llegar a un 2.6%, pero este ajuste está mayormente explicado por el crecimiento en los países recientemente industrializados de Asia (mencionados más arrriba), y de un ajuste hacia arriba de 0.2% en Estados Unidos (hasta un 3.3%), aunque algunas noticias de las últimas semanas hacen pensar que quizás no se llegue a este objetivo.
Eurozona
El crecimiento de los países de la zona euro en 2010 no se ajusta y se queda en un débil 1%, pero el del año 2011 se ajusta a la baja en un 0.2% hasta llegar a un 1.3%. Japón, por su parte, se ajusta algo al alza, esperándose un crecimiento de 2.4% para este año.
Los economistas somos conscientes de las limitaciones de las proyecciones económicas, y por eso estos números deben tomarse con una cierta cautela, pero sí parecen definir algunas tendencias importantes en este período de recuperación económica a nivel global. Como leemos y escuchamos constantemente, la recuperación está siendo mucho más fuerte en los países emergentes, en particular en Asia, pero también en América Latina, Medio Oriente y Norte de Africa y Africa Subsahariana. Por otra parte, la recuperación de las economías más desarrolladas será más lenta y dolorosa, en particular en muchos países de Europa Occidental, y esto, a su vez, afectará la capacidad de recuperación de Europa del Este. En términos globales, sin embargo, hay razón para cierto optimismo después de una crisis muy importante, aunque en algunos países es difícil aún encontrar datos que sustenten ese optimismo, por lo menos de momento.
[post_title] => Algunos países crecerán más rápido y otros demorarán en su recuperación
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