WP_Post Object
(
[ID] => 19030
[post_author] => 28821
[post_date] => 2013-09-18 16:37:15
[post_date_gmt] => 2013-09-18 14:37:15
[post_content] => Esta noche (20::00 horas) se conocerán por fin las conclusiones de la reunión de política monetaria de la Fed iniciada ayer y que puede considerarse la principal referencia del mes y quizás del año para los mercados financieros. La razón de semejante relevancia es que esta reunión puede marcar el principio del fin del experimento histórico de la expansión monetaria no convencional, iniciada por la Fed en 2008. La anticipación de esa posibilidad ha venido teniendo consecuencias claras en los mercados desde mayo, con la deuda pública global y los activos de las economías emergentes como principales damnificados. ¿Qué cabe esperar esta noche y cómo reaccionarán las cotizaciones?
La política monetaria no convencional consiste en la compra directa de activos financieros por parte del banco central con el objetivo de presionar a la baja a las curvas de rentabilidades y así estimular la economía. Los inconvenientes de esta nueva política, practicada con especial intensidad en EEUU, Reino Unido y en Japón y propiciada por la ausencia de margen en la política monetaria convencional (tipos de referencia ya cerca de cero) y en la fiscal (deuda y déficit elevados), son claros: 1) distorsiona los precios relativos en los mercados de capitales creando un creciente riesgo de ajustes desestabilizadores; 2) difumina la percepción de riesgo en inversores y políticos; y 3) genera riesgos crecientes de tensiones inflacionistas a largo plazo, con el agravante de que neutralizarlos podría requerir en el futuro ventas masivas de títulos con consecuencias recesivas. Por eso, y ante la mejora de las perspectivas económicas a medio y largo plazo, la Fed no querrá previsiblemente esperar más tiempo y, en línea con el mensaje de junio de Bernanke (que apuntaba a que las compras cesarían por completo a mediados de 2014), preferirá empezar hoy la retirada.
Los anuncios y previsiones que esta noche publicará la Fed y que poco después explicará Bernanke, afectan de maneras diversas a las perspectivas de la política monetaria, pero las dos cuestiones más relevantes son: 1) la decisión sobre el inicio de la retirada de estímulos monetarios no convencionales y 2) las previsiones de tipos de los miembros del FOMC para 2016. En cuanto al primero, es probable que se anuncie una reducción de entre 5.000 millones USD (lo anticipado ahora en las encuestas) y 10.000 millones USD en las compras mensuales de títulos, exclusivamente de bonos del Tesoro. La Fed querrá previsiblemente no sorprender hoy al alza para evitar reacciones de pánico. De ser así, puede esperarse sólo un moderado impacto adverso sobre la renta variable (decisión descontada, pero no al 100%), pero no necesariamente sobre la deuda pública.
Para esta puede ser más relevante la segunda cuestión, la previsión de tipos para el final de 2016. Parece probable que el promedio de la mayoría de los pronósticos se sitúe entre el 2% y el 2,5%, después de que la media ajustada de previsiones para finales de 2015 se situase en junio en el 1,2% (es decir, que los tipos subirían unos 100 pb a lo largo del año, puesto que para 2014 no se esperaban aún subidas). El mercado cotiza ahora mismo menos de un 2,15% para diciembre de 2016, de manera que los riesgos están sesgados al alza (la cotización está en la zona baja del rango más probable). Un promedio del 2,5% o superior puede propiciar una fuerte caída en los precios de la deuda (repuntes de TIR de más de 30 pb) y caídas adicionales en la renta variable. En conjunto, dado que parece muy improbable que las previsiones se sitúen por debajo del 2% y que no es descabellado que resulten por encima del 2,5% (en el 3%, por ejemplo, aún estarían unos 100 pb por debajo de la función de reacción histórica), resulta razonable prepararse para el riesgo de correcciones.
[post_title] => Fed: llegó la hora de la retirada
[post_excerpt] =>
[post_status] => publish
[comment_status] => open
[ping_status] => open
[post_password] =>
[post_name] => fed-llego-la-hora-de-la-retirada
[to_ping] =>
[pinged] =>
[post_modified] => 2023-12-13 13:42:53
[post_modified_gmt] => 2023-12-13 12:42:53
[post_content_filtered] =>
[post_parent] => 0
[guid] => https://economy.blogs.ie.edu/?p=19030
[menu_order] => 0
[post_type] => post
[post_mime_type] =>
[comment_count] => 3
[filter] => raw
)
Esta noche (20::00 horas) se conocerán por fin las conclusiones de la reunión de política monetaria de la Fed iniciada ayer y que puede considerarse la principal referencia del mes y quizás del año para los mercados financieros. La razón de semejante relevancia es que esta reunión puede marcar el principio del fin del experimento histórico de la expansión monetaria no convencional, iniciada por la Fed en 2008. La anticipación de esa posibilidad ha venido teniendo consecuencias claras en los mercados desde mayo, con la deuda pública global y los activos de las economías emergentes como principales damnificados. ¿Qué cabe esperar esta noche y cómo reaccionarán las cotizaciones?
Así, después de cinco años de crisis el crecimiento económico será positivo en este tercer trimestre y también en los siguientes (si bien es cierto que los ritmos previstos serán muy moderados hasta, al menos, el año 2015). Durante el primer semestre de este año, la balanza por cuenta corriente arrojó un saldo positivo de 1.358 millones de euros, lo que supone un superávit por cuenta corriente del 0,25% del PIB y que resulta ser el primer superávit exterior de nuestra economía en un semestre desde 1.997. La inflación está controlada. Y se reduce el ritmo de destrucción de empleo.
Sectores económicos
Un análisis más detallado de los datos de reciente publicación muestra que la situación económica de España es hoy bastante mejor que hace un año. Todos los componentes de la producción están mejorando excepto el sector de la construcción, cuya contracción parece no tener fin. Así, según el Índice de Gerentes de Compra del sector servicios publicado esta semana, el sector terciario creció en agosto por primera vez desde agosto de 2011. Este índice, elaborado por Markit, alcanzó en agosto los 50,4 puntos, frente a los 48,5 de julio, (por encima de 50 indica expansión de la actividad, mientras que por debajo implica contracción).
El sector industrial también se está animando: a) El Índice de Gerentes de Compras de las empresas manufactureras (PMI por sus siglas en inglés) se situó en agosto en España en 51,1 puntos, frente a los 49,8 del mes anterior, lo que supone el primer incremento de la producción desde abril de 2011.
b) A esta mayor confianza de las empresas industriales se une el aumento de las matriculaciones de los vehículos de carga, el mayor consumo de energía de las grandes empresas industriales y el aumento de la utilización de la capacidad productiva existente.
c) En la mima dirección va también el Índice de Producción Industrial (IPI), que el INE publicó ayer. El desplome de la industria parece que ha llegado a su fin. El IPI presenta en julio una tasa anual del 0,4%, más de cinco puntos superior a la registrada en junio. (En julio del año pasado la tasa fue del -2,9%.) Por sectores, aumenta, sobre todo la producción de bienes de equipo que es el que tiene mayor componente tecnológico y que suma ya cinco meses consecutivos de crecimientos.
Este crecimiento de la producción de bienes de equipo se basa principalmente en el crecimiento de las exportaciones. Confirma lo que venimos anunciando desde hace tiempo en esta página: la salida de la crisis pasa en primer lugar por un aumento de las exportaciones, la siguiente fase es la recuperación de la inversión de las empresas, después viene el aumento en el empleo para obtener esa mayor producción y por último, como consecuencia del mayor empleo, se recuperará el consumo privado.
Insistimos, la mejoría de la industria se ha debido al fuerte repunte de las exportaciones de bienes, que en el primer semestre de 2013 crecieron un 9,4% con respecto al mismo periodo del año pasado, mientras que en el primer semestre del año 2012 las exportaciones de bienes habían crecido un 3,7%. Como consecuencia durante el primer semestre de este año el saldo exterior (cuenta corriente) fue ligeramente positivo mientras que el del primer semestre del año pasado arrojaba un saldo negativo.
Estabilidad de precios
La inflación también parece dominada. Según el INE el crecimiento anual del IPC en este agosto fue del 1,5%, frente al 2,7% de agosto del año pasado. La reducción de la inflación también es una buena noticia, ya que supone una ganancia de poder adquisitivo para los consumidores, a la vez que un aumento de competitividad para nuestras exportaciones. Una prueba más de esa mejora de competitividad es que, según informó el INE esta semana, en julio de 2013 los precios de las exportaciones de bienes industriales disminuyeron, en tasa interanual, un 2,3%.
Mercado laboral
En cuanto al mercado de trabajo los datos también están siendo mejores. Así mientras la Encuesta de Población Activa (EPA) del segundo trimestre del año pasado fue mala (se redujo la ocupación y aumentó el desempleo), este año en cambio en ese trimestre la ocupación aumentó en 149.000 personas y el paro se redujo en 225.200. También los datos de afiliación de julio y agosto son mejores este año que el pasado. El número de afiliados cayó en agosto de este año en 99.069, un dato que aún siendo malo mejora sensiblemente el del año 2012 (-136.762); también en julio el dato fue mejor este año pues los afiliados aumentaron en 32.890 frente a los 4.896 de julio del año pasado.
En resumen, los indicadores de actividad muestran que la larga crisis que atraviesa la economía española está a punto de concluir.
Fuente: Rafael Pampillón Olmedo. "Esto mejora". Expansión. 7 de septiembre de 2013, página 39.
[post_title] => Esto mejora
[post_excerpt] =>
[post_status] => publish
[comment_status] => open
[ping_status] => open
[post_password] =>
[post_name] => esto-mejora
[to_ping] =>
[pinged] =>
[post_modified] => 2013-09-15 09:10:36
[post_modified_gmt] => 2013-09-15 07:10:36
[post_content_filtered] =>
[post_parent] => 0
[guid] => https://economy.blogs.ie.edu/?p=18983
[menu_order] => 0
[post_type] => post
[post_mime_type] =>
[comment_count] => 8
[filter] => raw
)
Últimos Comentarios