Archivo de 2011

Rising deficits around the world have riveted public attention on who pays taxes, or more specifically, how much of the tax burden is being borne (or evaded) by the rich. The debate has taken some interesting twists and turns and poses critical questions for the future of developed economies.

Esta semana se han conocido las previsiones económicas de Otoño del Fondo Monetario Internacional (FMI). En ellas se corrigen a la baja los datos de crecimiento de la economía mundial. Efectivamente, el Producto Interior Bruto (PIB) mundial y especialmente el de la Eurozona crecerá unas décimas menos de lo previsto. Así, el FMI prevé un crecimiento mundial del 4% en 2011 y del 4,2% en 2012 frente al 4,3% y 4,5% respectivamente que había publicado en junio. ¿Qué han hecho los mercados financieros internacionales? Sobrerreaccionar interpretando que la reducción de las previsiones de crecimiento es una recesión y colocando a la economía mundial al borde del abismo.

Conviene señalar que el crecimiento económico no va a ser igual en todos los países ni en todas las regiones del mundo. Cada zona está saliendo de la crisis económica de forma diferente y a ritmos muy distintos. Así, mientras los países emergentes crecerán, según el FMI, por encima del 6%, tanto este año como el que viene, las economías de la Eurozona tendrán crecimientos como media de un 1,7% este año y un 1,3% en 2012. Ello se debe a que en Europa, al igual que está ocurriendo en Estados Unidos, el consumo y la inversión privada no están consiguiendo sustituir al gasto público como motores de la economía.

La peor situación la están atravesando las economías del Sur de Europa  que seguirán estancadas durante varios años. La falta de reformas económicas, el elevado nivel de deuda pública, la necesidad de financiación exterior, el alto nivel de desempleo, el comportamiento irresponsable de los sindicatos y la falta de competitividad de sus exportaciones están impidiendo una recuperación rápida y duradera. A ello se une el elevado endeudamiento de las familias que está retrasando las decisiones de consumo. También el elevado desempleo está haciendo que la gente consuma menos y ahorre más por precaución.  Además, las pequeñas empresas, que emplean a la mitad de la fuerza laboral europea, siguen teniendo serias dificultades para acceder al crédito.

Previsiones de crecimiento económico mundial (%)

Fuente: Elaboración propia a partir de los últimos datos publicados por cada institución.

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Hace siete meses, en la plaza Tahrir los ciudadanos egipcios, que consiguieron la salida de Mubarak, se fotografiaban entusiasmados con soldados y representantes del ejército. Simbolizaban la opinión del pueblo sobre el prudente papel jugado, en aquellos días por el estamento militar.  Aparentemente, en estos días, hay síntomas que aquella situación se ha tornado en nuevas frustraciones y desconfianza.  El Mariscal Mohamed Tantaui que dirige el Consejo Superior de las Fuerzas Armadas, se ha convertido en el centro de la ira popular.  Se trata de un militar muy cercano a Mubarak (como no podía ser de otra forma con el cargo que ocupaba) y que según han ido transcurriendo las semanas se ha convertido, a los ojos de los ciudadanos en el responsable de los anhelos no satisfechos ,tras el levantamiento popular. Seguir leyendo…

El BCE está recibiendo reproches por razones en cierto modo opuestas. Por una parte, su mensaje de ayer (menores riesgos inflacionistas y mayores riesgos a la baja para el crecimiento económico), que eleva el riesgo de recortes de tipos futuros, subraya la posible inconveniencia de las dos subidas de tipos aplicadas este año en lo que muchos calificaron como un exceso de celo anti inflacionista y de cierta ceguera ante las amenazas económicas y financieras que ya pesaban sobre la zona euro. Por otra, el anuncio de hoy de que uno de sus dos consejeros alemanes, Stark, va a dimitir aparentemente por su desacuerdo con la reciente reactivación del programa de adquisición de deuda pública (para comprar bonos españoles e italianos), pone al banco emisor en el centro de las críticas que, sobre todo desde Alemania, le acusan de haber traspasado la línea que separa la política monetaria de la fiscal. Más allá de las críticas de uno u otro bando, la cuestión es: ¿qué puede esperarse en los próximos meses?

En lo que se refiere a los tipos de interés, el mensaje del BCE sugiere que la probabilidad de un recorte en los próximos meses es mayor que la de una subida de tipos. El mercado, de hecho, apuesta por un recorte de 25 pb entre finales de este año y principios del próximo, ya con el sucesor de Trichet, el italiano Draghi, al frente de la entidad (se incorpora a sus nuevas funciones en noviembre). Es presumible, en cualquier caso, que el banco central sólo lleve a cabo este movimiento en caso de que los riesgos de recesión aumenten significativamente más. Y, en todo caso, el margen máximo de reducción, en principio, son los 50 pb que se incrementaron este año. Asumiendo, además, que en ese escenario las primas de riesgo del mercado interbancario tenderían a aumentar, no cabe esperar reducciones sustanciales en el Euribor a un año, que ya se sitúa por debajo del 1,5%. Seguir leyendo…

O eso es al menos lo que parecen estar descontado los mercados, a través de las decisiones de compra y venta de activos financieros de millones de inversores a lo largo y ancho del mundo. Sólo hay que repasar algunos datos sorprendentes: la rentabilidad del bono a 10 años estadounidense (1,97%) está en mínimos de 60 años, (¡como si la administración americana no tuviese un problema de sostenibilidad fiscal a largo plazo!), la del  bono alemán en mínimos históricos (1,85%), los futuros del franco suizo en niveles negativos (¡están descontando que los inversores tendrán que pagar dinero por tener ahorros en francos  suizos!). Como escribía Martin Wolf la semana pasada en Financial Times, el mercado anticipa recesión en los próximos doce meses y, a la vez, incapacidad de la política económica para resolver los problemas, lo que está desencadenando una búsqueda de activos refugio, sin importar los precios estratosféricos que se están pagando por ellos. Lo curioso es que la sobrerreacción de los mercados provoca oportunidades de inversión para los más osados: con los tipos de los bonos griegos a un año en el 95%, se puede pedir un préstamo en francos suizos (0,30%), e invertirlo en el bono griego; además, con cierta cobertura del riesgo de tipo de cambio, si nos creemos el objetivo que se ha impuesto el Banco Central de Suiza: no va a dejar que el tipo franco/euro caiga por debajo del 1,20 (sobre esto volveré más adelante).   Seguir leyendo…

Durante las últimas semanas se ha hablado mucho de los Eurobonos y de su potencial como remedio para la crisis de deuda pública. En mi opinión la propuesta de los Eurobonos es peligrosa porque contiene incentivos perversos que conducen a la indisciplina fiscal.

Se ha hablado en este blog en varias ocasiones sobre los Eurobonos (la última ayer). A modo de recordatorio, mencionar que la propuesta de creación de los Eurobonos que más adeptos suma es la de los economistas Delpla y Von Weizsäcker. Según esta propuesta, las emisiones de deuda pública de cada Estado Miembro que estuviesen por debajo del 60% de su PIB serían avaladas por el conjunto de la Unión Europea (los 17 Estados Miembro), lo que de forma informal se denomina bonos azules (blue bonds). Se crearía un Tesoro Público Europeo que emitiría y reembolsaría bonos azules. El resto de emisiones de deuda pública, aquellas que se hiciesen cuando la deuda de un país ya supera el 60% de su PIB, serían responsabilidad exclusiva del país emisor (bonos rojos o red bonds). Los Eurobonos estarían formados por el conjunto de bonos azules. La principal baza de la propuesta es que el riesgo asociado y, por tanto, el tipo de interés de los bonos azules sea relativamente bajo, sobre todo para los países del sur de Europa ahora enfrentados a un elevado estrés financiero, ya que estos bonos estarían avalados por los 17 Estados Miembro, entre ellos Alemania, Francia y Holanda, con elevada reputación en los mercados financieros.

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Algunos medios destacaban ayer que, ante la extensión y el consiguiente agravamiento de la crisis de la deuda europea, la Comisión Europea ha constituido dos grupos de trabajo para evaluar los eurobonos como una posible salida a la situación.

Querría retomar aquí las posibles razones y argumentos tras una iniciativa como ésta. Con respecto a la necesidad de una mayor integración fiscal en la Eurozona, remitimos al lector a un reciente post en este blog. En un post anterior decíamos que la falta de encaje entre las realidades monetaria y fiscal de la Eurozona, y la presión de los mercados para que sea resuelta, exigen respuestas más profundas, incluso más creativas. Entonces recogíamos la propuesta del presidente del Eurogrupo, Jean-Claude Juncker, apoyada a su vez en el trabajo de los economistas Delpla y von Weizsäcker. Se trataría de dar un paso adelante hacia un futuro “Tesoro” común europeo mediante la creación de un “eurobono”, un pool común de deuda europea de responsabilidad compartida. La deuda de cada Estado miembro dentro del pool (blue bonds, garantizados por la UE) no podría superar el 60% de su PIB (límite de Maastricht), siendo el exceso (red bonds) responsabilidad exclusiva del país emisor. En caso de default, los primeros tendrían prioridad en su repago sobre los segundos. Delpla y von Weizsäcker defienden que el previsible volumen y la liquidez de los blue bonds europeos en circulación permitirían su competencia con los bonos estadounidenses, atrayendo a los inversores y reduciendo su riesgo incluso por debajo de la actual deuda alemana; la estabilidad regresaría a la deuda europea y su coste se contendría. Por otra parte, los mayores intereses a pagar por los red bonds deberían servir a los Estados como incentivo para respetar los compromisos de Maastricht, y su mayor riesgo exigiría a los inversores ser más cautelosos con la salud fiscal de los emisores, algo que no sucedió en el caso de Grecia. Seguir leyendo…

Como parte de una investigación, hemos estado analizado las estructuras temporales de los españoles, y me gustaria comentar aqui algunos puntos interesantes. Como fuente de trabajo hemos utilizado la Encuesta de Usos de Tiempo realizada por el Instituto Nacional de Estadística para el periodo 2009-2010. La siguiente tabla muestra como es un dia promedio de un hombre y una mujer españolas:

Hay algunas cuestiones a tener en cuenta muy interesantes:

– hay un porcentaje menor de mujeres que trabajan y además, estas lo hacen menos tiempo que los hombres

– la gran mayoria de las mujeres que dedican tiempo al trabajo domestico (muchas más que los hombres) y además, le dedican en promedio, casi dos horas más al día.

– muchas más mujeres dedican tiempo al trabajo voluntario, aunque lo hacen menos tiempo que los hombres.

– los hombres hacen mucho más deporte y es una actividad mucho más extendida entre este colectivo que entre las féminas. Lo mismo ocurre con las actividades relacionadas con Informatica e Internet.

– ambos dedican, de media, en torno a tres horas al dia a los medios de comunicacion (mayoritariamente, ver la televisión) y un 60% de los españoles (hombres y mujeres) dedica casi dos horas al dia a Vida social y diversión.

Lo más interesante es que no parece que haya grandes diferencias entre los patrones de usos de tiempo entre hombres y mujeres. Podemos apreciar como el reparto de tareas sigue haciendo que la mujer dedique algo más de más tiempo al trabajo doméstico y un poco menos al remunerado, y al revés en el caso de los hombres, pero estas dos partidas juntas ocupan 10h y media en el caso de los hombres y 11h y cuarto en el caso de las mujeres.  En lo que sí hay diferencias es en la manera de utilizar el tiempo libre: las mujeres tienden más a las actividades de voluntariado y los hombres más hacia el deporte y la informatica. Sin embargo, tienen algo en común: dedican tres horas al dia a la televisión y dos horas vida Social y diversión.

Libia es un país de poco más de 6 millones de habitantes y con una extensión geográfica que equivale a tres veces la de España.  El 95% de sus exportaciones y el 90% de los ingresos públicos se obtienen de la exportación de hidrocarburos. Desde el 1 de Septiembre de 1969 los destinos de Libia están en manos de Muamar el Gadafi que, sin ocupar formalmente ningún cargo público, recibe el título de Hermano Líder y Guía de la Revolución Libia.

Dentro del contexto de las protestas que surgieron en varios países árabes a finales de 2010, el 17 de Febrero de 2011 se precipitaron una serie de acontecimientos que motivaron un extenso levantamiento popular frente al gobierno gestionado por su líder durante más de 40 años. El conflicto que ha acabado por convertirse en una guerra civil se ha extendido más de seis meses por varios motivos: En primer lugar, se trataba de una revuelta totalmente espontánea y poco organizada; en segundo lugar, aunque los rebeldes se enfrentaron a un ejército de mercenarios que inicialmente aplastaron el levantamiento en Trípoli, la intervención militar de la OTAN impidió que fueran eliminados; y en tercer lugar hay que tener en cuenta que las fuerzas combatientes no han superado unas decenas de miles por lo que algunas localidades han cambiado de mano varias veces .

Aunque desde el 27 de agosto Trípoli parece estar en manos de los rebeldes, el conflicto bélico sigue en estos días en la ciudad de Sirte.

Gadafi no supo medir el hartazgo de sus ciudadanos y, aunque fue abandonado por sus aliados occidentales (con los que contaba tras su cambio de política exterior de 1999) y Rusia, quienes han precipitado los acontecimientos de las últimas semanas, el factor determinante ha sido el interno.

Confiemos en que próximamente, tras  varias décadas de despotismo total, los libios puedan disfrutar de una forma diferente de gobierno.

Como es habitual, agosto no fue un buen mes para el empleo y se registró una intensa caída de la afiliación a la Seguridad Social (-136.835 personas). Esta caída supera en 5.000 la de agosto de 2010, si bien es menor a la media de los últimos cinco años en dicho mes (-178.719).

En términos desestacionalizados se acumulan cuatro caídas consecutivas de la afiliación .

Comparando con agosto de 2010

 Por sectores, dentro del Régimen General, comparando la situación con agosto de 2010, el deterioro de la afiliación es similar en industria manufacturera y comercio y empeora sensiblemente en Administración Pública; en cambio, la destrucción de empleo se reduce ligeramente en construcción, aunque se mantiene en niveles muy elevados, por encima de los 30.000 empleos destruidos. Por su parte, la única actividad donde aumenta la afiliación y, además, lo hace de forma más intensa que hace un año es la hostelería (+11.382 afiliados frente a +8.864 de agosto del año pasado).

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Ya llevaba unos días preparándonos el Ministro de Trabajo e Inmigración para un dato de paro registrado relativamente malo en el mes de agosto y hoy, efectivamente, se ha confirmado este hecho.

El paro registrado durante el pasado mes de agosto aumentó en España en 51.185 personas, lo que supone un comportamiento peor que el promedio de incrementos en los agostos de la última década –que se cifra en +48.653 parados de media.

Y es que en agosto (casi) siempre sube el desempleo. Desde luego, así ha sido desde 2001, como se aprecia en el gráfico. Eso sí, algo que me parece interesante destacar es lo siguiente: en posts anteriores, cuando escribí sobre el paro en los meses de primavera, en los que se produjeron descensos del paro, destaqué que una vez desestacionalizados los datos, las cifras eran malas, ya que se registraban importantes crecimientos del paro medido sobre la serie desestacinalizada.

Pues bien, la subida que el paro ha registrado en este mes de agosto, una vez desestacionalizados los datos, queda reducida hasta sólo 1.292 parados más que en el mes anterior. ¿Quiero decir con eso que los datos me parecen positivos? No, porque de hecho la cifra desestacionalizada sigue suponiendo un crecimiento del paro. Lo que quiero destacar, sobre todo, es que se trata de una cifra “menos mala” que las que se produjeron en primavera, pese a que aquellas despertaron la euforia de muchos miembros del Gobierno.