Escrito el 11 abril 2012 por Daniel Fernandez Kranz en Economía española, Política fiscal
Parece que el beneplácito que los mercados dieron al nuevo gobierno del Partido Popular ha durado poco y en sólo un mes el diferencial de tipos de interés entre el bono español y el alemán ha subido 100 puntos básicos, alcanzando máximos desde que llegase Mariano Rajoy a la Moncloa y situándose sólo a setenta puntos básicos de la zona de alta especulación en la que el fantasma del rescate aparece con fuerza.
Prima de riesgo del bono español a 10 años (fuente: Bloomberg)
Escrito el 15 noviembre 2011 por en Unión Europea
1- ¿Donde debería estar la rentabilidad del bono español y alemán a diez años en el mercado secundario según los fundamentales de su economía?
El bono alemán a 10 años cotiza hoy demasiado barato (1,8%) porque se aprovecha de ser un activo refugio. Según los fundamentales, creo que el bono alemán debería estar sobre el 2,5% y el bono español que está cotizando hoy demasiado caro (6,2%), en parte porque está contaminado por la crisis de la deuda periférica (sobre todo Grecia e Italia). Según los fundamentales el bono español a 10 años debería estar más barato en el 4,5%. Seguir leyendo…
Escrito el 9 noviembre 2011 por en Economía española
Como, hace dos semanas, reconocía el Banco de España y probablemente confirmará este viernes el Instituto Nacional de Estadística (INE), la economía española se estancó (crecimiento 0%) en el tercer trimestre del año. Ayer conocimos, por el BBVA, que en este cuarto trimestre del año la economía española está mostrando un claro empeoramiento con respecto al tercer trimestre: caída del PIB de un 0,2%. ¿Empieza una nueva recesión?
Escrito el 18 julio 2011 por en Economía española
El tipo de interés del bono español a diez años ha llegado hoy al 6,27%. La prima de riesgo (diferecia con el bono alemán) ha subido y se sitúa en los 364 puntos básicos.
¿Cual es el nivel máximo al que pueden subir los tipos?
Una regla práctica es que los tipos de interés no deben superen el crecimiento del PIB nominal. Como los tipos de interés de los bonos españoles son más altos que el crecimiento del PIB nominal hay motivo para preocuparse. Efectivamente la rentabilidad que están exigiendo los mercados a los bonos españoles a 10 años es del 6,27%, mientras que la previsión del PIB nominal (es decir, el crecimiento sin descontar los precios) para este año es del 4%.
España está atrapada en una especie de espiral descendente por la que el bajo crecimiento conduce a más deuda pública, lo que aumenta los tipos de interés de los bonos, lo que a su vez conduce a una austeridad fiscal adicional, que a su vez recorta el crecimiento.
Escrito el 13 julio 2011 por en Economía española, Política Monetaria, Unión Europea
La mejor manera de frenar las dudas que tienen los mercados sobre Italia y España es clarificar de una vez por todas la situación de Grecia. En ese sentido hay que decidir rápidamente un nuevo paquete de ayuda a Grecia dirigido también a aumente su tasa de crecimiento económico, con participación del sector privado y, además, dar algunas ideas de los pasos hacia una mayor armonización fiscal (eurobonos, etc.). Esto es absolutamente indispensable para frenar el castigo de los mercados.
Intervenciones del BCE
También es muy recomendable que el BCE frene la especulación, como parece que ha hecho ayer con intervenciones puntuales para frenar la caída libre de los mercados. Junto con el paquete de ayuda habría que organizar también una reestructuración de la deuda griega clara, concreta, creíble, ordenada y medible.
Urgencia
Los líderes políticos siguen sin transmitir una sensación de que pueden contener la crisis: falta voluntad de consenso, poca ambición, demuestran poco conocimiento del funcionamiento de los mercados financieros y no se percibe que tengan un sentimiento de urgencia.
El reciente comportamiento del mercado demuestra demuestra que ya no valen respuestas dilatorias que sirvan para ganar tiempo (hasta 2013),confiando en una mejora del crecimiento y en una reducción reducción de los desequilibrios fiscales.
Lo que se están demandando los mercados es una respuesta a los problemas de falta de crecimiento económico y de insolvencia que sea aplicable, además de a Grecia, al resto de países con dificultades.
Gráfico facilitado por Bankia
Escrito el 20 junio 2011 por en Economía española, Política Monetaria, Unión Europea
Fuente: “¿Es hora de subir los tipos?” publicado ayer en El Mundo. Suplemento Mercados (página 4).
La semana pasada la rentabilidad del bono español a diez años se disparó al 5,75%, frente al 2,95% del bono alemán. Este diferencial de 2,8 puntos marcó el récord del año y pone de manifiesto que los mercados financieros están perdiendo su confianza en la deuda española. ¿Cuáles son las causas? 1) el “efecto contagio” de la insolvencia de la deuda griega y 2) que el mercado está perdiendo la esperanza de que el Gobierno de España vaya a continuar con las reformas económicas, especialmente las conducentes a reducir el gasto público de las Comunidades Autónomas y Ayuntamientos.
Tan pronto las autoridades europeas llegaron, el viernes, a un principio de acuerdo sobre un posible rescate a Grecia la prima de riesgo se redujo y se situó en el 2,6%. 
Pero si el Gobierno de España no profundiza en las reformas que están pendientes, tendentes a mejorar la productividad de nuestra economía, la prima de riesgo volverá a subir.
De hecho seguimos con tipos de interés excesivamente altos, porque estamos bajo la mirada de los mercados y cualquier noticia negativa encarece nuestra deuda soberana lo que no sólo aumenta el gasto público sino que dificulta también la financiación privada, puesto que la deuda pública es una referencia para los tipos de interés que deben pagar, empresas, bancos y cajas a sus acreedores.
Cuadro: Crédito del BCE al Sistema Bancario Español.
Escrito el 24 mayo 2011 por María Jesús Valdemoros en Economía española
La crisis de la deuda soberana en Europa sigue dando quebraderos de cabeza. Ayer la prima de riesgo para los bonos españoles a diez años se fue hasta los 260 puntos. Varias causas provocaron ese repunte. Por un lado, las persistentes dudas sobre Grecia (ahora acerca de su programa de privatizaciones), a las que se sumaron las negativas perspectivas que se ciernen sobre Italia. De otra parte, las incertidumbres que en nuestro país surgen como resultado del vuelco que las elecciones han provocado en el mapa político. Los mercados temen que el gobierno, debilitado por los malos resultados del PSOE, afloje en sus esfuerzos reformistas y pierda capacidad de disciplinar el comportamiento fiscal de las Administraciones Públicas. Asimismo, existe el temor de que en las autonomías afloren ahora déficit más abultados, cuando entre a gobernar otro partido.
No hay duda de que lo que sucede en las autonomías será determinante en el proceso de consolidación fiscal y, por tanto, en la capacidad de nuestra política para aplacar los temores de los mercados. Al respecto hay que insistir en que necesitamos de mecanismos que disciplinen la política presupuestaria/fiscal de las Comunidades Autónomas, pues en ausencia de un control adecuado los problemas serán recurrentes. Hace unas semanas tratábamos, desde el Círculo de Empresarios, esta cuestión que ahora las elecciones y los mercados devuelven una vez al primer plano. Me gustaría recuperar de aquel documento el siguiente diagnóstico acerca de las deficiencias estructurales que minan la disciplina fiscal de los gobiernos regionales. ¿Creéis que es acertado? ¿Será posible poner remedio a esta situación en el futuro próximo?
Escrito el 10 marzo 2011 por en Economía española
La agencia de calificación Moody’s ha rebajado esta mañana el rating de España un escalón, desde Aa1 hasta Aa2, con perspectiva negativa. Aunque reconoce los avances en la corrección de las debilidades de la economía española (consolidación fiscal, reestructuración del sistema financiero, reforma del sistema público de pensiones, etc.) e insiste en que la sostenibilidad de la deuda pública de España no está en peligro.
Las razones para esta rebaja:
Los argumentos de Moody´s son:
1) El coste de la reestructuración bancaria superará lo estimado por el Gobierno (en lugar de 20.000 millones de euros, podría rondar los 40.000-50.000 millones), con el consiguiente impacto sobre la deuda pública. Esto se debe a que en primer lugar, la definición de fondos propios computables se ha endurecido, y segundo a que los requisitos de capital han aumentado hasta un core capital del 10% para las entidades con una base limitada de inversión privada y una elevada dependencia de la financiación mayorista. A este respecto, Moody’s cree que, en un escenario estresado, las necesidades de recapitalización podrían alcanzar los 110.000-120.000 millones de euros.
2) La agencia mantiene su preocupación sobre la capacidad del Gobierno para lograr una mejora sostenible en las finanzas públicas, sobre todo teniendo en cuenta las dificultades para ejercer un control efectivo sobre las CC.AA. En este sentido, el cierre presupuestario de 2010 muestra que la mitad de las CCAA incumplieron el objetivo fijado inicialmente de déficit (2,4% del PIB), por lo que el objetivo para este año (1,3%) exigirá un esfuerzo sin precedentes para muchas de ellas. Este esfuerzo se centrará en recorte de inversiones y gasto de personal, mientras que no se observan medidas encaminadas a reconducir el elevado gasto estructural.
3) Además, todo esto se produce en un contexto de moderado crecimiento en el corto y medio plazo (apenas un 0,8% este año y un 1,5% de media en 2012-2014), lo que mantendrá en 2011 la tasa de desempleo en torno a los niveles actuales. En promedio, el crecimiento real del PIB se prevé en torno al 1,5% para el período 2012-2014.
Calificación de Fitch
Esta revisión de Moody’s se une al anuncio la semana pasada de la agencia Fitch de revisar la perspectiva del rating AA+ de la deuda española de ‘estable’ a ‘negativa’, ante la debilidad de la recuperación económica y el coste fiscal de la reestructuración de las cajas, que cifra en 38.000 millones de euros.
La decisión de Fitch refleja también las dudas sobre el cumplimiento de los objetivos presupuestarios, especialmente por parte de las CC.AA., así como una posible intensificación de la volatilidad y la tensión en los mercados financieros europeos si no se articula una “respuesta creíble y global” ante la crisis de la eurozona por parte de los líderes europeos en la cumbre del 24 y el 25 de marzo. No obstante, Fitch señala que mantiene la calificación de AA+ debido a sus “fuertes fundamentos”, teniendo en cuenta el nivel de inversión y la diversificación económica, así como la estabilidad política y social.
Para Fitch las necesidades de capital (recursos propios) del sistema financiero español podría oscilar entre los 38.000 millones de euros y los 96.700 millones.
La reacción de los mercados
La decisión de Moody’s ha tenido una respuesta negativa en los mercados:
1) El Ibex ha caído a lo largo del día con descensos, a las 4,30 de la tarde, en torno al 1,6%, al situarse en niveles de 10.389 puntos.
2) La prima de riesgo de la deuda a 10 años ha empeorado. Ayer cerró en 222 pb y hoy se sitúa en 229 pb. No obstante, el resto de periféricos también están sufriendo en la apertura una ampliación de sus primas.
3) Incluso el euro se ha resentido. Frente al dólar está cediendo desde 1,391 dólares/ euro hasta 1,382.
Fuente: Caja Madrid
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