Archivo de junio/2014

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    [post_content] => Turquía lleva décadas siendo el único país musulmán de la OTAN y un eterno aspirante a entrar en la Unión Europea.  Sus casi ochenta millones de ciudadanos, con una cualificación laboral y su privilegiada situación entre Occidente y Oriente hacen del país Otomano un referente en la zona.

En lo que va de año el gobierno del Primer Ministro  Erdogan lleva intentando varias políticas económicas cuyo principal objetivo es detener la continua depreciación de la lira turca mientras combate una incipiente inflación.

La popularidad de Erdogan se vio seriamente afectada por las revelaciones, en diciembre del 2013 de varios casos de corrupción que afectaban a hombres de negocios y familiares de ministros del AKP .  En agosto del año en curso , Erdogan puede ser candidato en las elecciones presidenciales (las primeras con sufragio universal) especialmente ya que no puede presentarse al mandato de primer ministro para un tercer mandato.  Quedan por tanto meses de una clima político tenso , con la política interna mezclándose con el proceso de paz que comenzó en Mayo del 2013 con el Partido de los Trabadores del Kurdistan (PKK).  El conflicto Sirio es otra variable más ya que los ataques del ejército Sirio en territorio turco y el desplazamiento de más de 500.000 refugiados no hace sino tensionar aún más la zona.

El 70% de la economía turca se basa en el Consumo, un porcentaje muy europeo , pero este año la combinación de la depreciación de la lira turca junto con elevada inflación , el incremento de los tipos de interés y el incremento de los impuestos sobre las importaciones no harán sino dañar la liquidez de los ciudadanos turcos.  Con un sector público bajo control y un solvente sector bancario , el país ha intentado en varias ocasiones su incorporación al club de los hoy 28 países.  Parece que tendrán que esperar mejores tiempos para volver a intentarlo
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Turquía lleva décadas siendo el único país musulmán de la OTAN y un eterno aspirante a entrar en la Unión Europea.  Sus casi ochenta millones de ciudadanos, con una cualificación laboral y su privilegiada situación entre Occidente y Oriente hacen del país Otomano un referente en la zona. Seguir leyendo…

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    [post_date] => 2014-06-04 17:53:57
    [post_date_gmt] => 2014-06-04 15:53:57
    [post_content] => Un mes más los datos de afiliación a la Seguridad Social y de paro registrado nos dan buenas noticias y muestran cómo el mercado de trabajo español va recuperándose poco a poco.



El paro se reduce

El Ministerio de Empleo ha publicado esta mañana el mayor descenso en el paro registrado en un mes de mayo desde el año 1996.  Durante el mes pasado, el número de parados disminuyó un 2,3%, es decir, 111.916 personas menos.

Las mayores caídas se han producido en los servicios (65.268 menos) y en la construcción (24.194 menos). Por regiones, Cataluña, Madrid y Andalucía son las Comunidades Autónomas en las que se ha reducido más el número de parados durante el mes de mayo.

Asimismo, el descenso acumulado en los últimos doce meses ha sido del 6,5% (318.543 parados registrados menos). Esta disminución ha sido todavía más llamativa en el paro juvenil que se ha reducido en un 11% en el último año.

Si observamos los datos desestacionalizados, que no tienen en cuenta la proximidad de la temporada de verano y su tradicional aumento de empleo; vemos cómo se consolida la tendencia decreciente en el paro registrado. Efectivamente, en mayo el paro registrado disminuyó en 24.604 personas, la décima caída mensual consecutiva; algo que no sucedía desde 1999.

(Para ampliar el gráfico haga click)



Aumenta el empleo

También esta mañana hemos conocido los datos de afiliación a la Seguridad Social del mes pasado. España cuenta con 16,6 millones de trabajadores, 198.320 de los cuales se han incorporado en mayo. Este aumento ha sido el mayor de toda la serie histórica.

Además, en mayo se han registrado 1,4 millones de contratos  y de ellos 115.935 son indefinidos, un 21% más que en el mismo mes del año anterior.

Este comportamiento ha provocado que la ratio afiliados ocupados/pensionistas haya vuelto a a aumentar hasta situarse en el 1,99; un comportamiento que favorece la sostenibilidad del sistema de pensiones.

Por supuesto la situación del mercado de trabajo español sigue siendo un tema de preocupación económico y social. En España hay 4,5 millones de trabajadores desempleados (según el registro del Ministerio de Empleo y Seguridad Social) y más de dos millones carecían de prestación por desempleo en el mes de abril.

Perspectivas de futuro

No obstante, la buena evolución durante el mes de mayo es algo muy positivo. La economía española no sólo está avanzando a nivel macroeconómico sino que la recuperación también se está trasladando paulatinamente a la economía real.

En los próximos meses sería de esperar que la tendencia de crecimiento de la afiliación y de caída en el paro registrado continuase especialmente en el sector servicios (comercio y turismo), que se verá reforzado con la llegada del verano en las regiones más turísticas del país.
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Un mes más los datos de afiliación a la Seguridad Social y de paro registrado nos dan buenas noticias y muestran cómo el mercado de trabajo español va recuperándose poco a poco.

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    [post_date] => 2014-06-03 15:55:39
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    [post_content] => El próximo jueves el BCE bajará tipos.

Nunca antes habría podido afirmarse algo así con tanta certeza, pero las palabras de Draghi tras la reunión de política monetaria del pasado mes de mayo no dejaban lugar a dudas: el BCE no se resigna a las actuales perspectivas de inflación baja pero quiere conocer las nuevas previsiones económicas de sus economistas antes de actuar. Estas previsiones, que se publicarán también el jueves, revisarán con seguridad a la baja las perspectivas de inflación, en especial después de que hoy mismo se haya sabido que la inflación subyacente de la Eurozona ha vuelto en mayo a su mínimo histórico del 0,7% interanual, de manera que una acción monetaria expansiva resulta prácticamente inevitable.

Más allá de las causas del inusual anuncio de Draghi, probablemente asociado al proceso de búsqueda de consenso en el seno del Consejo de Gobierno y a la preparación interna de alguna de las medidas que van a anunciarse, lo relevante es reconocer que la actual situación económica justifica una acción expansiva y preguntarse qué acciones concretas puede ofrecer el BCE y qué impacto tendrán en la economía y en los mercados financieros.

La medida más probable, a la luz de los propios mensajes desde el BCE, es un recorte de tipos atípico: 10-15 pb que situarían el tipo de intervención en el 0,1%/0,15% y la tasa de la facilidad de depósito en negativo (-0,10%/-0,15%). Es una manera de limitar el margen de repunte de la curva monetaria y de incentivar el crédito (a través de la penalización de las reservas excedentes). Se trataría del último recorte de tipos del BCE, puesto que ya se habría llegado en términos prácticos al límite del cero.

También es muy probable que el BCE anuncie una nueva ampliación del período de aplicación de las subastas de liquidez a tipo fijo y con adjudicación ilimitada, que vencen a mediados de 2015 y podrían extenderse un año más. De este modo, se minimizarían los temores asociados a la liquidez futura del sector financiero.

Algo menos seguro, pero también de probabilidad alta, es que el BCE incluya un esquema de financiación a largo plazo de los bancos asociado a su concesión de crédito a familias y empresas: cuanto más crédito, más capacidad de financiarse a bajo coste y mayores posibilidades de ofrecer colateral. Las pocas dudas sobre la perspectiva de que un esquema así se anuncie el jueves residen en la posibilidad de que el BCE quiera guardarse esa bala y esperar a ver la evolución del crédito en verano, pero los más recientes mensajes del propio Draghi apuntan a que el anuncio se hará también el jueves.

El anuncio de compras directas de títulos tiene una probabilidad menor: cercana al 50% si se trata de un pequeño programa de compras de títulos ABS (titulizaciones de créditos bancarios) y al 0% en el caso de un programa de expansión cuantitativa (QE por sus siglas en inglés, en la jerga del mercado) del balance à la Fed. Para este último no parece haber por el momento ni los medios técnicos ni el consenso suficiente sobre su eficacia y viabilidad para llevarlo a cabo.

Todo esto puede ocurrir, pero ¿ayudará a la economía? La primera vía de impacto potencial es la curva de tipos y la cotización del euro. La anticipación del paquete de medidas esbozado aquí ya ha relajado unos 10 pb la curva del Eonia (tipos interbancarios a un día esperados en los próximos dos años), que ya apenas tiene recorrido a la baja.

En la medida en que las nuevas acciones del BCE mejoren las perspectivas de liquidez del sistema, los tipos interbancarios a tres meses o a un año podrían relajarse adicionalmente, pero no es probable que mucho más de 10 pb. Por tanto, el impacto económico de la relajación de la curva a corto plazo será previsiblemente modesto. También es relevante el impacto económico de la depreciación del euro, que desde los anuncios de Draghi se ha depreciado cerca de un 1,5% en términos efectivos nominales. Según los propios cálculos del BCE, una depreciación del 10% equivale aproximadamente a un recorte de tipos de 50 pb. Si bien poco impacto cambiario más cabe esperar de la próxima acción del BCE, la depreciación del euro puede alimentarse en los próximos meses de la retirada definitiva del programa de expansión monetaria de la Fed y de la aproximación de las primeras subidas de tipos del banco central americano.

Sólo el muy improbable anuncio de un QE europeo podría provocar una reacción favorable adicional en los mercados, que ya han descontado casi todo lo demás. En particular, impulsaría aún más a la renta variable y prolongaría la depreciación del euro. El riesgo es precisamente que la ausencia de QE provoque cierta reacción de decepción en las cotizaciones (repuntes en las rentabilidades de la deuda y en el euro, caídas en la renta variable).

Finalmente, quedaría la vía de impacto económico del canal crediticio. Un esquema destinado a favorecer el crédito… debería favorecerlo. Sin embargo, desgraciadamente, también en este caso las posibilidades parecen limitadas. La actual escasez del crédito es más un problema de insuficiente demanda solvente que de liquidez bancaria, que seguirá siendo barata y abundante en los próximos trimestres, de manera que la capacidad del nuevo esquema de financiación de generar crédito será modesta. El impacto crediticio será mayor si a la vez se anuncia un trato más favorable por parte del BCE a los colaterales basados en créditos bancarios.

En conclusión, el BCE anunciará el jueves un paquete amplio de medidas expansivas necesario pero de impacto económico previsible modesto. La previsible ausencia de un esquema QE y el hecho de que el resto de medidas estén en gran parte descontadas sugieren incluso cierto riesgo de reacción adversa de los mercados.
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El próximo jueves el BCE bajará tipos.

Nunca antes habría podido afirmarse algo así con tanta certeza, pero las palabras de Draghi tras la reunión de política monetaria del pasado mes de mayo no dejaban lugar a dudas: el BCE no se resigna a las actuales perspectivas de inflación baja pero quiere conocer las nuevas previsiones económicas de sus economistas antes de actuar. Estas previsiones, que se publicarán también el jueves, revisarán con seguridad a la baja las perspectivas de inflación, en especial después de que hoy mismo se haya sabido que la inflación subyacente de la Eurozona ha vuelto en mayo a su mínimo histórico del 0,7% interanual, de manera que una acción monetaria expansiva resulta prácticamente inevitable. Seguir leyendo…

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    [post_content] => En el 2013, India redujo su crecimiento respecto al año anterior (4% frente al 5%) debido a la caída de la demanda interna.  Persistieron los déficits gemelos (twin déficits), con un elevado -7.4 en las cuentas públicas y un -3.6 en la cuenta corriente.  Y para completar la situación, la debilidad de la moneda local, la rupia, seguir impulsando la inflación por encima del 7%.  En el plano político  además de las tradicionales  tensiones con el vecino Pakistán sobre la región de Cachemira , los diferentes gobiernos se mantenían mediante coaliciones de interés en medio de un ambiente de alta corrupción generalizada.  El 16 de Mayo el BJP(Bhajarita Janata Party), un partido nacionalista indio, ganó las elecciones celebradas en la democracia más poblada del mundo.  Aunque el BJP obtuvo sólo un 31% del voto popular, obtuvo 282 parlamentarios sobre un total de 543 lo que ha supuesto la mayor victoria en décadas para un único partido .  Enfrente de este partido y de un país de 1.200 millones de ciudadanos se encuentra Narendara Modi.  Su vida es remarcable, ya que naciendo en una casta menor, hijo de un vendedor de té  y tras años gestionando el prospero estado de Gujarat, ha logrado convertirse en el decimocuarto primer ministro de la India.  Los ciudadanos indios le han dado un mandato muy amplio a Modi, ya que son conscientes que aunque sean la décima economía del mundo según el Banco Mundial, hace años que el país pierde fuelle, el ambiente es oscuro y la posibilidad de mantener un crecimiento similar al de , por ejemplo, China, cada vez parecía más improbable.  Una encuesta del Pew Research Center, en Marzo de este año, señala que tres cuartas partes de los ciudadanos no estaban contentos  con la marcha de su país, citando, la (pésima) gestión gubernamental, el desempleo y la inflación como las mayores preocupaciones. 

554 Millones de indios votaron durante cincos semanas y todo apunta a que buscan en Modi, no sólo crecimiento económico, sino una estrategia para la próxima década.  Será interesante analizar los nuevos pasos de la India
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En el 2013, India redujo su crecimiento respecto al año anterior (4% frente al 5%) debido a la caída de la demanda interna.  Persistieron los déficits gemelos (twin déficits), con un elevado -7.4 en las cuentas públicas y un -3.6 en la cuenta corriente.  Y para completar la situación, la debilidad de la moneda local, la rupia, seguir impulsando la inflación por encima del 7%.  En el plano político  además de las tradicionales  tensiones con el vecino Pakistán sobre la región de Cachemira , los diferentes gobiernos se mantenían mediante coaliciones de interés en medio de un ambiente de alta corrupción generalizada.  El 16 de Mayo el BJP(Bhajarita Janata Party), un partido nacionalista indio, ganó las elecciones celebradas en la democracia más poblada del mundo.  Aunque el BJP obtuvo sólo un 31% del voto popular, obtuvo 282 parlamentarios sobre un total de 543 lo que ha supuesto la mayor victoria en décadas para un único partido .  Enfrente de este partido y de un país de 1.200 millones de ciudadanos se encuentra Narendara Modi.  Su vida es remarcable, ya que naciendo en una casta menor, hijo de un vendedor de té  y tras años gestionando el prospero estado de Gujarat, ha logrado convertirse en el decimocuarto primer ministro de la India.  Los ciudadanos indios le han dado un mandato muy amplio a Modi, ya que son conscientes que aunque sean la décima economía del mundo según el Banco Mundial, hace años que el país pierde fuelle, el ambiente es oscuro y la posibilidad de mantener un crecimiento similar al de , por ejemplo, China, cada vez parecía más improbable.  Una encuesta del Pew Research Center, en Marzo de este año, señala que tres cuartas partes de los ciudadanos no estaban contentos  con la marcha de su país, citando, la (pésima) gestión gubernamental, el desempleo y la inflación como las mayores preocupaciones. 

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    [post_content] => Durante esta semana se han publicado datos muy relevantes sobre la situación actual de la economía española. El INE dio a conocer la Contabilidad Nacional del primer trimestre de este año, los Índices de Comercio al por Menor de abril y la evolución de los precios de los bienes de consumo durante este mes de mayo. Además, el Banco de España publicó ayer la balanza de pagos de los tres primeros meses del año. Se confirma que España crece gracias a la demanda interna, a la vez que aumenta el déficit exterior debido al deterioro del desequilibrio comercial. Afortunadamente, sigue creciendo el superávit de los servicios.

Crece la economía

Entre enero y marzo la producción de bienes y servicios en España (PIB) creció un 0,4% respecto al trimestre anterior. Esto supone un crecimiento dos décimas superior al del cuarto trimestre del año pasado y la primera tasa interanual positiva (0,5%) desde el segundo trimestre de 2011. Esta evolución ha sido consecuencia de un aumento en la demanda nacional (+0,9%), que ha sido frenada en parte por una caída en la aportación neta del sector exterior al PIB (-0,5%).

Desgraciadamente, como ya adelantamos la semana pasada, el saldo comercial español sigue un comportamiento cíclico. Durante los años de recesión económica el déficit comercial se reduce. Así ocurrió en los últimos seis años, en los que se contrajeron las importaciones y aumentaron las exportaciones. En cambio, durante las épocas de crecimiento, como empieza a ocurrir ahora, la demanda interna se expande, lo que provoca el aumento las importaciones, la disminución de las exportaciones y el deterioro del saldo comercial.

Efectivamente, según el Banco de España el déficit comercial en el primer trimestre se situó en 5.100 millones de euros frente a los 2.800 del primer trimestre del año pasado. Es el resultado de que, en los últimos doce meses, las importaciones de bienes y servicios hayan crecido más (8%) que las exportaciones (5,5%) y es un indicio de que nuestra economía está volviendo al patrón tradicional.

Así, cuando la demanda interna ha empezado a crecer, 0,9% en el primer trimestre (el mayor aumento desde que arrancó la crisis), la externa ha dejado de aportar positivamente. Este crecimiento de la demanda nacional ha sido consecuencia del aumento del consumo de los hogares, del gasto público y de la inversión en bienes de equipo.

El consumo aumenta

Las familias consumieron en los tres primeros meses del año el equivalente al 60% del PIB, un 0,4% más que en el trimestre anterior. Esta tendencia positiva del consumo ha continuado en el mes de abril. Así, el Índice del Comercio minorista creció en abril un 1,1% mensual (corregido de efectos estacionales y de calendario). Por componentes el mayor aumento se ha producido en vestido y calzado. Pero también en las partidas de muebles, iluminación y electrodomésticos; puede ser una señal más de las muchas que están apareciendo de que el sector de la vivienda se recupera. Esta semana se ha publicado que el aumento del número de hipotecas en marzo fue un 2,0% más que en el mismo mes del año anterior.

En el futuro el consumo de las familias parece que seguirá creciendo debido a: 1) la estabilidad de precios que impide la pérdida de poder adquisitivo; ayer el INE informó de que la tasa de crecimiento de los precios de los bienes de consumo fue del 0,2% en los últimos doce meses; 2) el crecimiento del empleo; los datos de Contabilidad Nacional que venimos comentando señalan que el empleo, medido en puestos de trabajo equivalente a tiempo completo, aumentó en el primer trimestre;  3) el aumento de la confianza de los ciudadanos en el futuro de la economía y 4) que los bancos han empezado a "relajar" los criterios de concesión de crédito para el consumo. Según ha publicado esta semana el Banco de España, ello se debe, entre otros motivos a una cierta mejora de las expectativas sobre la solvencia de los consumidores.

Lamentablemente, la demanda nacional también aumentó debido al extraordinario incremento del gasto público. Durante el primer trimestre, las Administraciones Públicas gastaron un 4,4% más que en el trimestre anterior, es decir, casi 2.500 millones de euros más. Es el mayor aumento en los dos últimos años y supone un retroceso en el necesario proceso de reducción del déficit público.

También ha contribuido al crecimiento la mayor inversión en bienes de equipo (+2,4%) y en activos fijos inmateriales: I+D, programas informáticos, etc. (+3,5%). Una señal de que mejoran las expectativas empresariales y de que el crecimiento económico seguirá aumentando en el futuro.

Perspectivas de futuro

Los datos de coyuntura suministrados esta semana vuelven a mostrar un preocupante aumento del déficit exterior de la economía española como consecuencia de la fuerte reactivación de las importaciones. Mientras tanto las exportaciones, aunque pierden dinamismo, siguen evolucionando favorablemente, sobre todo las de servicios no turísticos que crecieron en el primer trimestre un 8,8% con respecto al mismo periodo del año pasado. Entre enero y marzo, la participación de las exportaciones de bienes y servicios en el PIB ha sido del 34%, dos puntos porcentuales más que en el mismo periodo del año anterior.

Estos crecimientos reflejan que España sigue ganando competitividad. Una prueba es que en el primer trimestre los costes laborales se han reducido un 0,9% con respecto al trimestre anterior y, como consecuencia de la reducción de costes, los precios de las exportaciones también se han reducido.

Afortunadamente, estamos a tiempo de aprender de los errores pasados y de consolidar el modelo productivo basado en las exportaciones que comenzamos con éxito hace seis años y que asegura un crecimiento económico duradero a largo plazo. No se debe olvidar que un crecimiento excesivamente apoyado en la demanda interna acaba desembocando en déficits exteriores que hay que financiar. La consecuencia inmediata es que aumenta la ya elevada posición deudora de España frente al resto del mundo. De hecho, los datos de balanza por cuenta corriente conocidos ayer confirman ese deterioro de la demanda externa. Durante el primer trimestre, el déficit por cuenta corriente se situó en los 8.200 millones de euros frente a los 4.300 del primer trimestre del año pasado.

En definitiva, para consolidar la buena trayectoria de crecimiento de nuestra economía es importante mejorar la competitividad. Es, por tanto, necesario continuar con las medidas de ajuste del sector público y mantener una moderación salarial que evite que aumenten las importaciones, el déficit y la deuda exterior.

Fuente: Rafael Pampillón Olmedo. "Aumentan las importaciones y el gasto público." Expansión. Sábado, 31 de mayo de 2014; página 43.
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Durante esta semana se han publicado datos muy relevantes sobre la situación actual de la economía española. El INE dio a conocer la Contabilidad Nacional del primer trimestre de este año, los Índices de Comercio al por Menor de abril y la evolución de los precios de los bienes de consumo durante este mes de mayo. Además, el Banco de España publicó ayer la balanza de pagos de los tres primeros meses del año. Se confirma que España crece gracias a la demanda interna, a la vez que aumenta el déficit exterior debido al deterioro del desequilibrio comercial. Afortunadamente, sigue creciendo el superávit de los servicios. Seguir leyendo…