Economy Weblog

La agencia Standard & Poor’s (S&P) cumplió la amenaza lanzada el pasado 5 de diciembre y el viernes pasado, 13 de enero, rebajó de forma generalizada las calificaciones de los Estados de la Zona Euro: dos tramos en los casos de Italia, España, Chipre y Portugal, y uno para Francia, Austria, Eslovenia, Eslovaquia y Malta. Los ratings de los demás países se mantienen, incluido el de Grecia (CC desde julio de 2011), que no ha sido evaluado.

Razones de la rebaja

Según S&P, la rebaja obedece a la insuficiente respuesta de las autoridades europeas a los retos que afronta la Zona Euro. En particular, critica el acuerdo de la cumbre del día 9 de diciembre por no ofrecer suficiente apoyo a los países bajo presión y basarse en un diagnóstico incompleto de la situación: la crisis no sólo se debe a la irresponsabilidad fiscal de las economías periféricas, sino también a los crecientes desequilibrios entre éstas y los países centrales.

Fitch y Moody´s mantienen por ahora sus calificaciones. En el siguiente cuadro se puede observar las diferencias en los ratings dependiendo de las diferentes Agencias de Calificación.

En el caso de los países que, como España, han sufrido una rebaja de dos tramos, se han tenido en cuenta –además de los factores políticos anteriores–, las elevadas necesidades de financiación externa de sus gobiernos y/o entidades financieras, que los sitúan en una posición más vulnerable en caso de recesión o de un deterioro de sus condiciones de acceso a los mercados. 

Reacción de los mercados

La reacción de los mercados ha sido relativamente neutral: ligeros avances el Dax (+0,32%), el Eurostoxx plano mientras que se ven recortes en el Ibex -0,66%)  y el Cac 40. Esto se explica por varias razones: i) porque ya hacía tiempo que se temía por ello, ii) porque el viernes pasado ya hubo algunas filtraciones y, en parte, se cotizaron, iii) porque el BCE está interviniendo con compras de deuda pública italiana y española y iv) porque hoy es festivo en EEUU y el descenso de la operativa que se produce en estas ocasiones suele suavizar los movimientos de las cotizaciones.

Por lo que respecta a las primas de riesgo soberano, se ampliaron el viernes y lo siguen haciendo hoy aunque de forma desigual dependiendo de los países.

España

La prima de riesgo de España que se había estrechado por debajo de los 330 puntos básicos, antes del viernes, se amplía y se coloca hoy lunes alrededor de los 350 puntos básicos. Esta semana, el Tesoro Español pasará por la prueba de fuego de colocar hasta 9.500 millones de euros en letras y bonos a medio y largo plazo, justo después de haber sufrido la rebaja de calificación por parte de S&P.

A primera vista, la subasta del jueves del Tesoro español podría ser calificada como un éxito.  Permitió colocar el doble de lo previsto a un interés mucho más bajo que el de la anterior subasta. La lectura de este éxito es bien distinta si recuperamos la reflexión que hacíamos en este blog hace unas semanas, con motivo de la primera subasta de liquidez a tres años del BCE, en la que la banca europea se adjudicó 489.191 millones de euros, muy por encima de las previsiones, a un coste del 1%.

Argumentábamos entonces que a ese bajo coste los bonos soberanos se muestran muy atractivos a los bancos frente a la escasa rentabilidad del crédito bancario al sector privado. Resulta evidente que este movimiento se encuentra tras el reciente abaratamiento del coste de nuestra deuda pública. Como decíamos entonces, esta estrategia del BCE por el momento tan sólo contribuye a la extensión del agónico proceso de retroalimentación entre los problemas de la banca y los problemas de los Estados periféricos europeos. Está por ver si esa liquidez llegará a empresas y familias.

En línea con las previsiones de la mayoría de analistas (y del propio mercado), el BCE ha decidido hacer una pausa en su proceso de rebajas, manteniendo el tipo de intervención en el mínimo histórico del 1%. El año pasado después de elevar los tipos en medio punto en el primer semestre, revertió el movimiento de endurecimiento de la política monetaria con sendas bajadas en noviembre y diciembre, ante el empeoramiento de la coyuntura económica.

Foto:  Mario Draghi, presidente del BCE.

Otros mensajes que cabe destacar del comunicado y rueda de prensa posterior son: Seguir leyendo…

La reunión de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) del jueves, como se esperaba, no ha aportado novedades. El tipo de intervención, tras sendos recortes de 25 pb en noviembre y en diciembre, se ha mantenido en el mínimo histórico del 1% y no se han hecho nuevos anuncios de inyección de liquidez, tras las acciones de diciembre. Señala cierta estabilización de los mercados y la economía en las últimas semanas, a la que habría contribuido la reciente inyección de liquidez a tres años. El BCE confía en una elevada participación en la segunda subasta a tres años (29 de febrero) y anima a los gobiernos a acelerar las reformas fiscales y estructurales.

Perspectivas de futuro Seguir leyendo…

En posts anteriores hemos explicado 1) El multiplicador monetario (M3) y los multiplicadores de los depósotos y el crédito. 2) La transmisión de política monetaria: bajada de tipos de interés del BCE., 3) ¿Qué es la velocidad de circulación del dinero?, 4) La importancia del crédito bancario. etc.

Una vez que el lector de este blog haya entendido bien, qué es la Base Monetaria (BM)[1] y como se calculan los multiplicadores pasamos en este post ha hacer un ejercicio práctico y de tipo académico de multiplicación del crédito, los depósitos y el dinero.

 1) Recordamos que la BM es el valor de todos los billetes y monedas en manos del público (EMP) mas las reservas bancarias (RL). Esta relación se expresa en la siguiente ecuación:

BM = EMP+RL

 2) También recordamos que los multiplicadores de los depósitos, el crédito y el dinero (M3), dependebn de los coeficientes de efectivo en manos del público (e = EMP/D) y del coeficiente de caja (c = RL/D).

Ejercicio:

“Suponga que para el sistema bancario europeo el coeficiente legal de caja (c) está establecido en un 10% y que el coeficiente efectivo (e) de los europeos es de un 25%. Suponga también que el Banco Central Europeo (BCE) compra al público (es una operación de mercado abierto) 100 millones de euros en bonos”.

Solución: Seguir leyendo…

La debilidad del mercado de la vivienda se intensificó en los últimos meses de 2011, algo normal teniendo en cuenta el mal comportamiento del mercado de trabajo, el endurecimiento de las condiciones de financiación (tanto en “spreads” como en LTVs) y el empeoramiento de la confianza de las familias. Como además, la tendencia de caída de los precios se mantendrá en el corto/medio plazo, se están posponiendo las decisiones de compra, pese a medidas como la bajada del IVA en la compra de primera vivienda. Vayamos con algunos datos:

▪ La demanda de vivienda aceleró su ritmo de caída. Las compraventas caen más de un 17% interanual y se sitúan en un nivel anual de unas 369.696 frente a 775.300 en el máximo. La única noticia positiva es que esta mañana se conoció que en noviembre se registró la compraventa de 27.549 viviendas, con un repunte intermensual del 22,5% frente al mínimo de octubre, lo que supone el primer aumento intermensual desde mayo.

▪ La absorción del stock de vivienda nueva sin vender está siendo muy lenta y moderada. Al ritmo actual de ventas la absorción llevaría 3,6 años, y ello suponiendo que no se finalizaran más viviendas.

▪ Los precios también han ahondado en su ritmo de corrección, con una caída interanual del 5,6% en el tercer trimestre. Llevan 14 trimestres registrando retrocesos y el ajuste alcanza ya el 23,3% en términos reales.

En este contexto, sólo hay dos noticias positivas: la accesibilidad se empieza a aproximar a niveles que permitirán aflorar la demanda cuando disminuya la incertidumbre, gracias a las bajadas de precios y a los bajos niveles de tipos de interés y, como he comentado anteriormente, se está empezando a reducir el “stock” de viviendas nuevas sin vender. Pero todavía queda un largo recorrido hasta que se normalice la situación, algo parecido a lo que está ocurriendo en otros países como EEUU o Irlanda, que sufrieron excesos similares a los nuestros.

Cada día que pasa los medios de comunicación se encargan de sacar a la luz nuevos casos de corrupción en España.

¿Es España un país corrupto? ¿Está generalizada  la corrupción entre la clase política y empresarial? 

 Transparencia Internacional, que es una organización no gubernamental con sede en Berlín, publica cada año, desde 1995, un índice de percepción de la corrupción (Corruption Perceptions Index), que califica a los países del  mundo entre  “10″ para un país percibido como “transparente” y “0″ para uno visto como “totalmente corrupto”. Para el año 2011 se han estudiado y clasificado 182 países.

Nueva Zelanda (9,5), Dinamarca (9,4), Finlandia (9,4), Suecia (9,3), Singapur (9,2), Noruega (9) y Holanda (8,9) encabezan la lista de los países más transparentes del mundo de acuerdo con este estudio de Transparencia Internacional, mientras que Corea del Norte, Irak, Somalia, Sudán, Myanmar y Afganistán ocupan los últimos lugares, es decir, son muy corruptos.

España

 España, según los últimos datos publicados, tiene una nota de 6,2. Con esta nota España, que es la décima potencia económica del mundo, ocupa el puesto 31 en transparencia, un puesto más bajo que el del año 2010 en que España ocupaba el lugar 3o. Chile (22) y Uruguay (24) son países, según Transparencia Internacional, menos corruptos que España.

Desgraciadamente, España y desde el año 2004 ha ido cayendo en el ranking. Efectivamente en 2004 ocupábamos el puesto 23, con 7,1 puntos. Desde entonces hemos ido perdiendo puestos. Es decir, cada año que ha pasado, desde el 2004, España se ha vuelto cada vez, relativamente, más corrupta.  Seguir leyendo…

En un post anterior (ver aquí) comentábamos la conveniencia de que en España subiese el IVA y que se acompañase esta subida con una reducción de las cotizaciones de las empresas a la seguridad social para de esta forma aumentar la competitividad de las exportaciones españolas. El presidente francés Nicolás Sarkozy anunció en su discurso de fin de año que Francia implementará este doble cambio impositivo el año que viene (el denominado ‘IVA social’, ó subir el IVA a cambio de bajar cotizaciones sociales).

España debería tomar nota y aplicar una medida similar. De lo contrario la competitividad de nuestras exportaciones se verá reducida ya que el ‘IVA social’ equivale de facto a una devaluación. Alemania ya aplicó una medida similar en 2007. El problema es que si otros muchos países imitan la medida ésta deja de aportar ganancias netas en términos de competitividad. Francia nos empuja a apuntarnos al carro de la devaluación competitiva vía el IVA social. ¿Cuánto tardará España en mover ficha?

Parece que se ha impuesto una nueva tendencia en el mercado de divisas: el euro se deprecia frente al dólar. Seis razones pueden explicar esta tendencia:

1) Renta variable. Los inversores huyen del euro porque la tasa de crecimiento de la economía europea es la más baja del mundo. Los datos de paro son un reflejo de esta situación. Por tanto, los inversores abandonan la renta variable europea y se desplazan a comprar participaciones de empresas de otros países del mundo. Seguir leyendo…

La economía de Estados Unidos (EEUU), por muchos motivos, no es comparable con la de la Unión Europea. Por ejemplo, mientras los Reyes Magos a los americanos les han traído buenos datos de empleo en la zona euro el paro  se sitúa en niveles altos: el 10,3%, según informó Eurostat. Seguir leyendo…