Economy Weblog

La Reserva Federal (FED) acaba de anunciar el inicio del “tapering” o, lo que es lo mismo, la reducción del programa de compras directas de activos. Por tanto, la FED comienza el proceso de normalización de la política monetaria americana, después de haber puesto en marcha desde finales de 2008, una de las mayores expansiones monetarias de la historia, al menos si hablamos de países desarrollados.

Por el camino, el balance de la FED se ha multiplicado por cuatro (de 0,9 a 4 billones de dólares) y la bolsa se ha revalorizado un 164%, mientras los bonos de alta rentabilidad americanos lo hacían en un 142%.

Foto: Ben Bernanke dio el miércoles su última conferencia de prensa como presidente de la Reserva Federal

Seguramente tardaremos muchos años en poder analizar las consecuencias de un proceso tan complicado y arriesgado como el puesto en marcha por Ben Bernanke desde la crisis de Lehman Brothers, pero lo que ya parece claro es que sin esa intervención directa de la FED (“bypass” a los canales de transmisión de la política monetaria), probablemente la recesión americana (y de paso la global) hubiese sido mucho más intensa y duradera. Aunque también se debe reconocer que por el camino ha habido ganadores (agentes endeudados, mercado de la vivienda, inversores con elevados perfiles de riesgo, etc.) y perdedores (ahorradores con un perfil conservador, fondos de pensiones de rentabilidad asegurada, etc). En general, la pregunta es si finalmente los beneficios de “Wall Street”, se van a percibir en “Main Street”, en un contexto con una clara tendencia de incremento de la desigualdad en buena parte de los países desarrollados.

Proyecciones económicas para EEUU

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El final del año 2013 está coincidiendo con una aceleración de la economía mundial. El crecimiento económico del mundo será, además, mayor en 2014 que en 2013. En este sentido, los indicadores adelantados de la OCDE, publicados el 9 de diciembre, muestran una recuperación económica generalizada en todo el mundo. Este indicador para el conjunto de los 34 miembros de la OCDE, subió desde 100,6 puntos a 100,7. Un dato por encima de 100 significa que la economía crecerá por encima de la tendencia. Como consecuencia la OCDE está revisando al alza las previsiones del crecimiento para el año 2014, tanto para España como para Europa, los Estados Unidos (EEUU) y los países emergentes.

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La reunión de política monetaria de la Fed que ha comenzado hoy y que termina mañana puede ser la más importante del año, en especial si aprovecha la que parece una excelente oportunidad para iniciar una retirada de estímulos monetarios cuya anticipación ha marcado a los mercados financieros en 2013 y cuya puesta en marcha puede marcarlos también en 2014.

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Esta semana la muerte de Mandela y su funeral ha puesto a Sudáfrica en los telediarios de todo el mundo.  La denominada “nación del arco iris” ha recorrido un largo camino desde el fin del llamado “Apartheid” en 1994, vigente desde 1948.

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Uno de los principales problemas de la desigualdad es, que si no se pone remedio, se reproduce de generación en generación. La educación es una de las principales herramientas para mejorar la movilidad social, o lo que es lo mismo, intentar que no se reproduzcan dependencias intergeneracionales en lo que al nivel de vida conseguido se refiere. Hace unos días hablábamos de los resultados del informe PISA y del aumento de las diferencias entre género y entre Comunidades Autónomas en España y hace algo más de tiempo sobre la reducción de la movilidad social en Estados Unidos (la curva del Gran Gatsby). Ayer Eurostat publicó los resultados de un estudios sobre la transmisión intergeneracional de la desigualdad y los potenciales efectos de la educación sobre ella. El Informe “Educational attainment: persistence or movement through the generations?”. Seguir leyendo…

En los libros de economía se enseña que los objetivos generalmente aceptados de política económica son cuatro: crecimiento económico, equilibrio exterior, estabilidad de precios y pleno empleo de la mano de obra. Hace un año no se cumplía ninguno de estos objetivos: la economía española estaba en recesión, tenía un déficit en sus cuentas con el exterior, los precios de los bienes de consumo crecían por encima del objetivo del 2% y destruía mucho empleo. En los seis años que ha durado esta crisis, la economía española ha destruido 3,7 millones de puestos de trabajo.

Cuadro: Variación de los afiliados en noviembre con respecto al mes de octubre.

Ahora, en cambio, la situación es muy distinta. En el tercer trimestre de este año la economía ha empezado a crecer y en los nueve primeros meses de este año la balanza de pagos presentó superávit por pri­mera vez desde 1997. Efectivamente el saldo por cuenta corriente acumulado entre enero y septiembre ascendió a 2.954 millones de euros, frente a un déficit de 15.701 millones en el mismo período del año 2012.

También la inflación parece dominada. El INE confirmará este viernes que viene que en noviembre continuó la tendencia iniciada hace un año de mayor estabilidad de precios. Es más, el crecimiento de los precios de consumo (IPC) en los doce meses  que van de diciembre de 2012 a noviembre de 2013 fue solamente del 0,2%, cuando hace un año ese crecimiento interanual era cerca del 3%.

Mercado de trabajo Seguir leyendo…

Ucrania es un país fundador de la  Organización de las Naciones Unidas  que alcanzó su independencia, hace poco más de dos décadas,  en diciembre de 1991, tras la desaparición de la Unión Soviética.  Durante muchos años la principal referencia del país en el resto de Europa era el accidente nuclear de Chernobil y ahora vemos imágenes todos los días de enfrentamientos entre manifestantes y policía

¿Qué esta sucediendo?

En el origen de la Comunidad de Estados independientes (CEI), Ucrania fue vista por Europa como una república con condiciones económicas favorables, sobre todo en comparación con las otras, pero la realidad es que la década de los noventa fueron años de alta inflación y decrecimiento económico.  

La década siguiente no fue más benigna, ya que las penurias económicas se mezclaron con situaciones poco claras en el plano político, como el envenenamiento en 2004 de Victor Yúschenko (presidente del país del 2005 al 2010) o la condena y posterior encarcelación  en 2011 de la dos veces primer ministra Yulia Timoshenko, que motivo que algunos países europeos como Alemania, Francia, Reino Unido o España no enviarán representantes oficiales a los partidos disputados por sus selecciones en la Eurocopa 2012

El actual presidente del país es Viktor Yanukóvich, antiguo primer ministro en dos ocasiones, considerado pro ruso, ganó las elecciones presidenciales a la citada Yulia Timoshenko.  Es decir desde que fue investido presidente en febrero del 2010, su contrincante, vista como pro occidental, ha sido encarcelada; en julio del 2012 se implementó el ruso como segunda lengua oficial del país y a principios de este mes el Gobierno ha rechazado la firma de un tratado de asociación con la Unión Europea.

En el 2004, la denominada revolución naranja dio la vuelta al mundo y  el levantamiento popular logro revertir la victoria electoral del hoy en día presidente Victor Yunukóvich (por acusaciones de fraude masivo).  Hoy en día tenemos un país dividido por su estratégica posición geográfica entre Rusia y le Unión Europea.  Económicamente es un país líder en la producción de satélites, misiles y todo tipo de vehículos, además de un gran potencial agrícola y de turismo. Debido a su gran dependencia energética exterior y la caída de demanda de sus principales clientes el país creció un 0,2% en 2012 y puede decrecer un -0,3% en el año en curso, incrementando de forma masiva el déficit su cuenta corriente.  Esto provoca en el país una gran dependencia de los prestamistas internacionales, incluyendo de forma relevante al FMI.   Los próximos meses serán fundamentales para el equilibrio económico y social del país entre oriente y occidente

Pd:La foto que acompaña estas lineas es de Odessa, preciosa ciudad ucraniana que ha dado lugar a grandes novelas (Forsyth), Peliculas (Jon Voight ) o discos (Bee Gees)

La multa de la Comisión Europea de 1.712 millones de euros a determinados bancos europeos y norteamericanos por manipular el mercado de derivados de tipos de interés, debería hacernos reflexionar sobre las enseñanzas que la crisis debería dejarnos, para no repetir determinados comportamientos. En este caso, los acuerdos entre determinados bancos ha influido en el aumento artificial del libor y el euribor, afectando a la mayoría de las hipotecas de los ciudadanos europeos que han pagado más intereses de los debido y beneficiando a los bancos que han mejorado así su cuenta de resultados.

Si algo ha dejado claro la naturaleza, principalmente financiera, de esta crisis ha sido que el mercado financiero incurría en numerosos fallos y, a su vez, que hemos dado una importancia extrema a los temas financieros en detrimento de los problemas reales de la economía.

Los mercados financieros, que antes de la crisis presuponíamos perfectos y eficientes, nos han dejado toda una casuística de situaciones que muestran su incorrecto funcionamiento en la asignación del crédito y en la gestión de la riqueza de los agentes económicos. En el caso del cártel constituido para alterar los tipos de interés de los derivados,  comprobamos situaciones de poder de mercado debido a un oligopolio colusivo constituido por el Deutsche Bank, la Societé Generale, RBS, JP Morgan, Citigroup, el broker RP Martin y UBS y Barclays, exculpados estos dos últimos bancos por avisar a la Comisión de fraude.

Junto a este fallo de mercado debido al poder de mercado y la falta de competencia, otro de los fallos que nos ha llevado a la crisis ha sido la falta de información de los activos financieros que se negociaban, en un porcentaje muy elevado derivados estructurados sobre otro conjunto de activos, con la connivencia de las agencias de ratings y las compañías aseguradoras de las emisiones.

También hemos registrado situaciones de riesgo moral, cuando los incentivos en la concesión de créditos y en la colocación de activos financieros emitidos incitaban a los intermediarios financieros a comportamientos de alto riesgo y elevada rentabilidad que no tenían un paralelismo en las posibles pérdidas que podía acontecer, cuyo coste recaía en otros agentes y finalmente en la cuentas públicas cuando el rescate de las instituciones financieras fue la única opción para salvar la riqueza de clientes, acreedores y accionistas.

Junto a este nuevo fallo de mercado, un problema de selección adversa, relacionado con el anterior, que hizo que se le concedieran créditos a personas y empresas que no podían devolverlos originando la descapitalización de las entidades con el aumento de la morosidad y la errónea valoración de los activos de balance.

Y, finalmente, un nuevo fallo conocido como el problema entre el agente y el principal, originado por la diferencia de intereses entre quienes gestionaban el banco y los propietarios del mismo, que ha afectado a numerosos bancos y ha sido especialmente escandaloso en las cajas de ahorros españolas e incluso ha llevado a un referendum en Suiza la posible limitación del sueldo de los directivos profesionales; un referemdum que habría tenido, de haberse producido en otros países, un resultado, seguramente muy diferente. Seguir leyendo…

Ayer  la OCDE publicó los primeros resultados sobre el informe PISA (Programme for International Student Assessment)”.del año 2012. En él se analiza la destreza en lectura, matemáticas y ciencias de más de medio millón de estudiantes, de todo el mundo, de entre quince y dieciséis años. Además, no sólo permite obtener el nivel de formación de los adolescentes, sino que se sirve de éstos resultados para analizar las consecuencias que tienen las políticas educativas sobre el capital humano.

Lamentablemente, la situación de España no es muy favorable en ninguno de los dos aspectos. El desempeño general de los alumnos continúa por debajo del de los países miembros de la OCDE y de la UE; por tanto, el sistema educativo no está generando los resultados adecuados.

En el año 2012, los mayores cambios de nuestro país no se han producido en los resultados de la prueba, un examen tipo test de dos horas de duración, sino en la menor equidad y aprovechamiento de los recursos educativos.

Desigualdad Seguir leyendo…

Esta mañana se han conocido los datos de paro registrado y afiliación a la Seguridad Social del mes de noviembre y la noticia, sin duda, merece un comentario, puesto que se ha producido un hito en la historia de la serie de paro registrado, al haberse reducido el paro por primera vez en un mes de noviembre, desde el año 1996, en el que arranca la actual serie histórica con las definiciones actuales.

El paro en los meses de noviembre

Así, en los meses de noviembre desde el año 2001 se había producido un incremento intermensual promedio de 58.199 personas, por lo que la caída de 2.475 desempleados que se ha registrado este mes constituye, sin duda, una noticia llamativa y positiva. Lógicamente, en una serie tan marcadamente estacional como la del paro registrado, una caída como la registrada en un mes caracterizado tradicionalmente por subidas del paro, implicará un gran comportamiento de la serie en términos desestacionalizados. Y efectivamente es así: una vez corregida la estacionalidad, la evolución mensual refleja un descenso de 40.885 personas, según información del propio Ministerio.

Por supuesto, el nivel de desempleo sigue siendo elevadísimo: 4.808.908 parados registrados en las oficinas públicas de empleo, pero eso no puede encubrir que estamos ante un muy buen dato en noviembre. No se puede confundir una variable “stock” (el número de parados) con una variable “flujo” (la variación mensual). Y aunque el stock sigue siendo malo, y se tardarán muchos años en conseguir revertir los efectos que los seis años de crisis han tenido sobre nuestro mercado laboral, el comportamiento del flujo es muy positivo, y se enmarca en una tendencia sistemática de mejora que se inició hace ya un año, con reducciones en los crecimientos interanuales del paro.

Debe recordarse, por otra parte, que ya desde el mes de octubre se vienen registrando descensos interanuales del paro en España. Y es que a día de hoy hay 98.909 parados menos que hace un año en España. Y eso es, desde luego, otra muy buena noticia.

Afiliación a la Seguridada Social

En materia de afiliación a la Seguridad Social, el mes de noviembre no ha sido tan positivo. La afiliación ha disminuido en 66.829 personas respecto a octubre, y sin duda está bien que esto sea la tercera parte de la pérdida de afiliados del mismo mes del año pasado, o la mitad que lo registrado en noviembre de 2011. Pero todavía sigue siendo un dato “de crisis”, porque hasta la llegada de la crisis a España, la afiliación en los meses de noviembre tenía un comportamiento muy distinto, con incrementos sistemáticos y sin excepción en los noviembres de 2001 a 2007. Eso sí, la corrección de la pérdida interanual de empleo se está produciendo a un ritmo vertiginoso: hace un año la variación interanual de la afiliación se cifraba en -717.482 (un -4,16%) y a día de hoy se había reducido hasta -237.505 (-1,44%).

En definitiva, unos datos que ponen de manifiesto una notable mejoría respecto al noviembre del año pasado, si bien todavía hay mucho “stock” negativo que corregir en nuestras magnitudes fundamentales del mercado de trabajo.

Esta semana el INE informó que la producción española de bienes y servicios (PIB) aumentó un 0,1% en el tercer trimestre de 2013 con respecto al segundo. Termina así una larga recesión, que ha durado nueve trimestres. Desde que comenzó la crisis hace cinco años el PIB se ha contraído un 7,5%, mientras que la destrucción de empleo en ese periodo fue mucho mayor: un 18,5%.

Analizando los datos del tercer trimestre de este año con respecto al segundo, se observa que casi todos los componentes de la demanda interna registraron tasas positivas: a) el consumo de los hogares después de cinco trimestres seguidos de contracción aumentó un 0,4%: es el mayor ritmo en tres años; b) el consumo de las Administraciones Públicas también aumenta (0,1%), lo que supone un retroceso en el necesario proceso de reducción del déficit público; y c) la inversión en bienes de equipo, crece un 1,1% y lo hace por tercer trimestre consecutivo. El único componente de la demanda interna que se reduce es la inversión en obra civil y construcción residencial, pero modera su ritmo de caída (-1% trimestral, la menor caída en dos años).

Lo más sorprendente de los datos del tercer trimestre publicados por el INE es que las exportaciones de bienes y servicios muestran un claro debilitamiento en su ritmo de crecimiento: aumentan un 2,2% en el tercer trimestre, frente al 6,4% en el segundo trimestre. A ello se une el que las importaciones crecen en el tercer trimestre un 2,8%, es decir, crecen más que las exportaciones: es la  primera vez que sucede algo así desde que comenzó esta crisis.

Estos datos del sector exterior aparentemente negativos esconden aspectos positivos: Seguir leyendo…