Archivo de la Categoría ‘Unión Europea’

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    [post_content] => La mejor manera de frenar las dudas que tienen los mercados sobre Italia y España es clarificar de una vez por todas la situación de Grecia. En ese sentido hay que decidir rápidamente un nuevo paquete de ayuda a Grecia dirigido también a aumente su tasa de crecimiento económico, con participación del sector privado y, además, dar algunas ideas de los pasos hacia una mayor armonización fiscal (eurobonos, etc.). Esto es absolutamente indispensable para frenar el castigo de los mercados.

Intervenciones del BCE

También es muy recomendable que el BCE frene la especulación, como parece que ha hecho ayer con intervenciones puntuales para frenar la caída libre de los mercados. Junto con el paquete de ayuda habría que organizar también una reestructuración de la deuda griega clara, concreta, creíble, ordenada y medible. 

Urgencia

Los líderes políticos siguen sin transmitir una sensación de que pueden contener la crisis: falta voluntad de consenso, poca ambición, demuestran poco conocimiento del funcionamiento de los mercados financieros y no se percibe que tengan un sentimiento de urgencia. 

El reciente comportamiento del mercado demuestra demuestra que ya no valen respuestas dilatorias que sirvan para ganar tiempo (hasta 2013),confiando en una mejora del crecimiento y en una reducción reducción de los desequilibrios fiscales.

Lo que se están demandando los mercados es una respuesta a los problemas de falta de crecimiento económico y de insolvencia que sea aplicable, además de a Grecia, al resto de países con dificultades. 





Gráfico facilitado por Bankia

 
    [post_title] => ¿Qué deben hacer los líderes de la Unión Económica y Monetaria, este viernes, para frenar las dudas sobre Italia y España?
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La mejor manera de frenar las dudas que tienen los mercados sobre Italia y España es clarificar de una vez por todas la situación de Grecia. En ese sentido hay que decidir rápidamente un nuevo paquete de ayuda a Grecia dirigido también a aumente su tasa de crecimiento económico, con participación del sector privado y, además, dar algunas ideas de los pasos hacia una mayor armonización fiscal (eurobonos, etc.). Esto es absolutamente indispensable para frenar el castigo de los mercados.

Intervenciones del BCE

También es muy recomendable que el BCE frene la especulación, como parece que ha hecho ayer con intervenciones puntuales para frenar la caída libre de los mercados. Junto con el paquete de ayuda habría que organizar también una reestructuración de la deuda griega clara, concreta, creíble, ordenada y medible. 

Urgencia

Los líderes políticos siguen sin transmitir una sensación de que pueden contener la crisis: falta voluntad de consenso, poca ambición, demuestran poco conocimiento del funcionamiento de los mercados financieros y no se percibe que tengan un sentimiento de urgencia. 

El reciente comportamiento del mercado demuestra demuestra que ya no valen respuestas dilatorias que sirvan para ganar tiempo (hasta 2013),confiando en una mejora del crecimiento y en una reducción reducción de los desequilibrios fiscales.

Lo que se están demandando los mercados es una respuesta a los problemas de falta de crecimiento económico y de insolvencia que sea aplicable, además de a Grecia, al resto de países con dificultades. 

Gráfico facilitado por Bankia

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    [post_content] => El BCE, respondiendo a las expectativas que él mismo se había encargado de generar en los mercados, ha subido su tipo de intervención 25 pb por segunda vez, situándolo en el 1,50%. El lenguaje del comunicado oficial leído por Trichet sugiere, además, que en los próximos meses puede haber nuevas subidas, pero no en las dos próximas reuniones de política monetaria. Se trata de una decisión y de un mensaje ciertamente poco estimulantes para las llamadas economías periféricas, a las que el encarecimiento de la financiación no ayudará precisamente a salir de la recesión.



Sin embargo, la crítica al BCE desde las economías europeas con mayores problemas está hoy especialmente poco justificada. En primer lugar, hay que recurrir a la defensa habitual de la institución: su política va dirigida al conjunto de la zona, del que las economías de España, Portugal, Grecia e Irlanda no son mucho más del 20%. Si el BCE sube ahora tipos es porque el crecimiento económico y la inflación (va seguir varios meses por encima del 2%) de la región, así como las expectativas sobre esta última, así lo requieren., al menos según las pautas históricamente seguidas por la institución.

En segundo lugar, el banco emisor ha demostrado sobradamente que es muy sensible a las dificultades de la periferia, a cuyos bancos viene financiando diligentemente desde el inicio de la crisis y cuya deuda soberana ha adquirido en cantidades significativas en el último año.

Finalmente, hoy el BCE ha dado una nueva prueba de esa sensibilidad: ha suspendido los requisitos de calificación crediticia exigidos a los bonos portugueses, lo que significa que los bancos de Portugal podrán seguir accediendo a la financiación del BCE aportando como garantía la deuda pública de su país en su poder, a pesar de que la agencia Moody’s acabe de rebajar su calificación hasta niveles considerados de alto riesgo (Ba2, desde Baa1). De este modo, el BCE, como ya hiciera antes en el caso de Grecia, desactiva parte del efecto adverso sobre los activos financieros europeos derivado de esa decisión de Moody’s.

En definitiva, el BCE no es el problema de las economías periféricas, sino parte de una solución que no será definitiva mientras las instituciones europeas no den pasos más decididos hacia un modelo que implique un grado elevado de garantía europea para las deudas nacionales.
    [post_title] => BCE: ¿palo y zanahoria a la periferia?
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El BCE, respondiendo a las expectativas que él mismo se había encargado de generar en los mercados, ha subido su tipo de intervención 25 pb por segunda vez, situándolo en el 1,50%. El lenguaje del comunicado oficial leído por Trichet sugiere, además, que en los próximos meses puede haber nuevas subidas, pero no en las dos próximas reuniones de política monetaria. Se trata de una decisión y de un mensaje ciertamente poco estimulantes para las llamadas economías periféricas, a las que el encarecimiento de la financiación no ayudará precisamente a salir de la recesión.

Sin embargo, la crítica al BCE desde las economías europeas con mayores problemas está hoy especialmente poco justificada. En primer lugar, hay que recurrir a la defensa habitual de la institución: su política va dirigida al conjunto de la zona, del que las economías de España, Portugal, Grecia e Irlanda no son mucho más del 20%. Si el BCE sube ahora tipos es porque el crecimiento económico y la inflación (va seguir varios meses por encima del 2%) de la región, así como las expectativas sobre esta última, así lo requieren., al menos según las pautas históricamente seguidas por la institución.

En segundo lugar, el banco emisor ha demostrado sobradamente que es muy sensible a las dificultades de la periferia, a cuyos bancos viene financiando diligentemente desde el inicio de la crisis y cuya deuda soberana ha adquirido en cantidades significativas en el último año.

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    [post_date] => 2011-07-06 16:45:37
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    [post_content] => Moody’s rebaja el rating de Portugal

Moody’s ha recortado cuatro escalones la calificación de la deuda soberana de Portugal, de Baa1 hasta Ba2 (nivel especulativo) y la mantiene en perspectiva negativa. Como consecuencia la prima de de riesgo de Portugal a 10 años sube 1 punto hasta los 9 puntos y supera a la de Irlanda, que se sitúa algo por debajo de los 9 puntos. En España sube 0,13 puntos y se sitúa en los 2,6 puntos.

Si la percepción sobre Portugal sigue empeorando (ya se empieza a hablar de la necesidad de un segundo rescate), España se verá especialmente penalizada por ser el país cuyo sector bancario tiene una  mayor exposición a la economía lusa (84.600 millones de dólares).

De hecho después de la noticia las bolsas más castigadas son, además de la portuguesa (-2,5%), la italiana (-1,5%) y la española (-1,2%). En el caso del Ibex, la mayoría de valores registran pérdidas en la sesión, situándose los títulos bancarios entre los más penalizados (caídas en torno al 2%).

Subida de los tipos de interés del Banco Central Europeo (BCE)

Para colmo de males, el BCE en su reunión de política monetaria de mañana subirá los tipos de interés (del crédito que concede al sistema bancario) de 0,25 puntos, lo que aumentará los costes de financiación del sistema bancario de la Eurozona y, por tanto, subirán también los tipos de interés de los créditos que conceden los bancos y las cajas de ahorros a sus clientes. Como es sabido el BCE ya subió los tipos en el mes de abril de este año, desde el 1% al 1,25%, después de 23 meses de mantenerlos inalterados. La razón de esta subida se encuentra en que el BCE considera que la inflación sigue siendo muy elevada. Y aunque en el mes de junio la inflación de la Eurozona se mantuvo estable en el 2,7% todavía supera el objetivo del BCE, que es el 2%.



Es más, los mercados no sólo están descontando la subida que parece habrá mañana sino también otra más en lo que queda de año. Por lo que no es descartable que los tipos oficiales se sitúen a finales de 2011 en el 1,75%. El euríbor que ahora está situado en el 2,19% podría cerrar el año en torno al 2,5%. Estas posibles subidas de tipos previstas serán una apuesta demasiado arriesgada para la maltrecha economía de la Zona Euro, especialmente para la de los periféricos.

Problemas económicos de la subida de tipos

Desde mi punto de vista el BCE debería considerar los efectos negativos de esa política monetaria restrictiva. Efectivamente, el encarecimiento del dinero generará muchos problemas ya que: 1) reducirá el crecimiento económico de la Eurozona con el riesgo de que aumente el desempleo; 2) incrementará los costes financieros para los bancos y las empresas; 3) los aumentos de los pagos para las familias que tienen hipotecas hará que los ciudadanos consuman menos, lo que, también por esta vía, frenará la economía; 4) apreciará todavía más el euro, lo que hará disminuir la competitividad de las exportaciones de la Eurozona, poniendo también en peligro, por esta vía, el crecimiento económico y el empleo y 5) agravará, todavía más el coste del excesivo endeudamiento público y privado de los países periféricos.

Conclusión:

 Parece que aún estamos lejos de resolver los problemas que afectan a las economías periféricas de la Zona Euro. Si la solución no es fácil, para colmo, las agencias de rating y el Banco Central Europeo lo están haciendo aún más complicado.
    [post_title] => Moody’s rebaja el rating de Portugal y mañana el Banco Central Europeo sube los tipos de interés.
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Moody’s rebaja el rating de Portugal

Moody’s ha recortado cuatro escalones la calificación de la deuda soberana de Portugal, de Baa1 hasta Ba2 (nivel especulativo) y la mantiene en perspectiva negativa. Como consecuencia la prima de de riesgo de Portugal a 10 años sube 1 punto hasta los 9 puntos y supera a la de Irlanda, que se sitúa algo por debajo de los 9 puntos. En España sube 0,13 puntos y se sitúa en los 2,6 puntos.

Si la percepción sobre Portugal sigue empeorando (ya se empieza a hablar de la necesidad de un segundo rescate), España se verá especialmente penalizada por ser el país cuyo sector bancario tiene una  mayor exposición a la economía lusa (84.600 millones de dólares).

De hecho después de la noticia las bolsas más castigadas son, además de la portuguesa (-2,5%), la italiana (-1,5%) y la española (-1,2%). En el caso del Ibex, la mayoría de valores registran pérdidas en la sesión, situándose los títulos bancarios entre los más penalizados (caídas en torno al 2%).

Subida de los tipos de interés del Banco Central Europeo (BCE)

Para colmo de males, el BCE en su reunión de política monetaria de mañana subirá los tipos de interés (del crédito que concede al sistema bancario) de 0,25 puntos, lo que aumentará los costes de financiación del sistema bancario de la Eurozona y, por tanto, subirán también los tipos de interés de los créditos que conceden los bancos y las cajas de ahorros a sus clientes. Como es sabido el BCE ya subió los tipos en el mes de abril de este año, desde el 1% al 1,25%, después de 23 meses de mantenerlos inalterados. La razón de esta subida se encuentra en que el BCE considera que la inflación sigue siendo muy elevada. Y aunque en el mes de junio la inflación de la Eurozona se mantuvo estable en el 2,7% todavía supera el objetivo del BCE, que es el 2%.

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Fernando Fernández - Grecia from IE Media on Vimeo.

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Fernando Fernández – Grecia from IE Media on Vimeo.

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    [post_content] => El Parlamento griego ha dado el visto bueno a las líneas generales del nuevo programa de ajuste, salvando el primer obstáculo para la liberación del quinto tramo del rescate de 2010 y para el acuerdo sobre un nuevo plan de asistencia financiera internacional. Tal como se esperaba, el resultado ha sido incierto hasta el último momento y las posiciones del gobierno y la oposición han sido totalmente opuestas. Pero, finalmente, la decisión se ha adoptado por un margen algo menos estrecho de lo previsto: 155 votos favorables, 138 en contra y 5 abstenciones.

No obstante, sigue pendiente la votación de las medidas concretas para implementar el ajuste, que está prevista para mañana. El resultado favorable de la votación de hoy y el previsible apoyo de la oposición conservadora a algunas de las medidas más discutidas en el seno del PASOK (recortes de gastos y privatizaciones) permiten ser moderadamente optimistas.

El nuevo programa de ajuste de Grecia incluye medidas de dos tipos:

1) Medidas de austeridad por importe de 28.400 millones de euros (12% del PIB) para el periodo 2011-2015, que se distribuyen, a partes casi iguales, en una reducción de los gastos (reducción de personal y reestructuración del sector público, recortes de gastos en sanidad, defensa y prestaciones sociales, etc.) y un aumento de los ingresos (subida selectiva del IVA, aumento de cotizaciones sociales, lucha contra el fraude, eliminación de exenciones, recargo impositivo para las rentas altas, etc.).

2) Privatizaciones de empresas y otros activos públicos por valor de 50.000 millones de euros hasta 2015.

Durante la mañana, las noticias acerca de un posible cambio de opinión de aquellos diputados del PASOK que pensaban rechazar el ajuste y del apoyo de otros de la oposición llevaron a los mercados a anticipar la aprobación del plan. Esta posibilidad favoreció un movimiento alcista en las bolsas y una reducción de las primas de riesgo, que se han mantenido con la confirmación de la misma.

El Ibex se encuentra entre los índices europeos que mejor comportamiento han registrado, con una subida en la jornada del 2,08%, al igual que el italiano (lo ha hecho en un 2,05%). En cuanto a las primas de riesgo, la española ha caído 15 pb hasta niveles inferiores a los 260 pb (hace tan sólo 3 sesiones alcanzó un máximo en torno a los 290 pb), mientras que las de Portugal, Irlanda e Italia se moderan 50, 15 y 10 pb, respectivamente. El euro se ha apreciado, habiendo llegado a situarse por encima de 1,44 eur/usd. Por tanto,

- La aprobación del programa de ajuste por parte del parlamento griego –es poco probable que en la votación de mañana sufra un bloqueo- elimina el riesgo de un impago inminente: el FMI liberará los fondos correspondientes al quinto tramo del primer plan de rescate y se salva uno de los principales obstáculos para la aprobación del segundo.

- Previsiblemente, durante la segunda semana de julio se irán conociendo los principales detalles del segundo plan de rescate de Grecia, incluyendo cómo se concretará la participación de las entidades privadas en la refinanciación de Grecia.

- El siguiente escollo será cómo instrumentar esta participación del sector privado para que su seguimiento, por un lado, sea mayoritario y voluntario (idealmente, evitando una declaración de impago por parte de las agencias) y, por otro, pueda ser “vendido” a la opinión pública de los países acreedores (bastante hostiles, en el caso de Alemania y Finlandia). Las principales directrices de la propuesta de los bancos franceses han tenido una favorable acogida por parte de otros acreedores, generando cierto optimismo sobre una solución, al menos, temporal de la crisis.

Se trata en definitiva que por cada 100 euros que lleguen a vencimiento en los próximos tres años, 50 euros se reinviertan en un bono emitido por Grecia a treinta años con rentabilidad entre el 5,5% y el 8%, otros 20 euros se utilizarán para comprar bonos cupón cero emitidos por un AAA europeo que permitan cubrir el principal de los bonos a 30 años y el resto se reembolsará a los bancos.

- Finalmente, conviene recordar que, con este segundo plan de rescate, el principal objetivo de las autoridades europeas es ganar tiempo no para que Grecia pueda recuperar una situación de solvencia (los mercados ya han interiorizado el escenario más adverso, reestructuración, como un suceso casi inevitable), sino, verdaderamente, para que los países con mayor riesgo de contagio puedan reactivar sus economías y se refuerce el sector financiero. Además, por si este objetivo no se lograse, deberían aprovechar este tiempo para diseñar un “plan B” que incorpore adecuados cortafuegos y planes de contingencia, aplicables caso por caso, que logren: (i) aislar los países con problemas graves y darles solución; y (ii) desvincular el riesgo financiero del riesgo soberano, tanto en un contexto nacional como europeo.

 Por tanto, se ha dado un paso en la buena dirección, pero todavía queda mucho partido por jugar.
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El Parlamento griego ha dado el visto bueno a las líneas generales del nuevo programa de ajuste, salvando el primer obstáculo para la liberación del quinto tramo del rescate de 2010 y para el acuerdo sobre un nuevo plan de asistencia financiera internacional. Tal como se esperaba, el resultado ha sido incierto hasta el último momento y las posiciones del gobierno y la oposición han sido totalmente opuestas. Pero, finalmente, la decisión se ha adoptado por un margen algo menos estrecho de lo previsto: 155 votos favorables, 138 en contra y 5 abstenciones.

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    [post_content] => Fuente: "¿Es hora de subir los tipos?" publicado ayer en El Mundo. Suplemento Mercados (página 4).

La semana pasada la rentabilidad del bono español a diez años se disparó al 5,75%, frente al 2,95% del bono alemán. Este diferencial de 2,8 puntos marcó el récord del año y pone de manifiesto que los mercados financieros están perdiendo su confianza en la deuda española. ¿Cuáles son las causas? 1) el “efecto contagio” de la insolvencia de la deuda griega y 2) que el mercado está perdiendo la esperanza de que el Gobierno de España vaya a continuar con las reformas económicas, especialmente las conducentes a reducir el gasto público de las Comunidades Autónomas y Ayuntamientos.

Tan pronto las autoridades europeas llegaron, el viernes, a un principio de acuerdo sobre un posible rescate a Grecia la prima de riesgo se redujo y se situó en el 2,6%. Pero si el Gobierno de España no profundiza en las reformas que están pendientes, tendentes a mejorar la productividad de nuestra economía, la prima de riesgo volverá a subir. 

De hecho seguimos con tipos de interés excesivamente altos, porque estamos bajo la mirada de los mercados y cualquier noticia negativa encarece nuestra deuda soberana lo que no sólo aumenta el gasto público sino que dificulta también la financiación privada, puesto que la deuda pública es una referencia para los tipos de interés que deben pagar, empresas, bancos y cajas a sus acreedores.

 Cuadro: Crédito del BCE al Sistema Bancario Español.

La financiación bancaria

Todo el esfuerzo que han hecho los bancos para recuperar el acceso a la financiación en los mercados internacionales se está perjudicando. Como consecuencia, en los ultimos meses, se ha producido un retroceso en las emisiones de bonos bancarios y, para compensarlo, un aumento del crédito concedido por el Banco Central Europeo (BCE) al sistema bancario español, que registró en mayo un notable aumento, alcanzando los 53.000 millones de euros (lo que supone un incremento del 26% respecto al dato de abril). Es la cifra más alta desde el mes de enero. Desgraciadamente, y para empeorar aún más la situación, el tipo de interés de ese crédito está aumentando.



Foto: Reunión mensual del Consejo de Gobierno del BCE.

Subida de los tipos de interés del BCE

Efectivamente, el BCE en su reunión de política monetaria de la pasada semana avisó que es muy probable que en su próxima reunión, fechada para el 7 de julio, se produzca una nueva subida de tipos de interés (del crédito que concede al sistema bancario) de 0,25 puntos, lo que aumentará los costes de financiación del sistema bancario de la Eurozona y, por tanto, subirán también los tipos de interés de los créditos que conceden los bancos y las cajas de ahorros a sus clientes. Como es sabido el BCE ya subió los tipos en el mes de abril de este año, desde el 1% al 1,25%, después de 23 meses de mantenerlos inalterados. La razón de esta subida se encuentra en que el BCE considera que la inflación sigue siendo muy elevada. Y aunque en el mes de mayo la inflación de la Eurozona retrocedió una décima situándose en el 2,7% todavía supera el objetivo del BCE, que es el 2%.

Es más, los mercados no sólo están descontando la subida que parece habrá en julio sino también otra más en lo que queda de año. Por lo que no es descartable que los tipos oficiales se sitúen a finales de 2011 en el 1,75%. El euríbor que ahora está situado en el 2,14% podría cerrar el año en torno al 2,5%. Estas posibles subidas de tipos previstas serán una apuesta demasiado arriesgada para la maltrecha economía de la Zona Euro.

Problemas económicos de la subida de tipos

De ahí que el BCE debería considerar no sólo los riesgos de inflación, provocados por el alza en los precios de la energía, sino también los efectos negativos de esa política monetaria restrictiva. Efectivamente, el encarecimiento del dinero generará muchos problemas ya que: 1) reducirá el crecimiento económico de la Eurozona con el riesgo de que aumente el desempleo; 2) incrementará los costes financieros para los bancos y las empresas; 3) los aumentos de los pagos para las familias que tienen hipotecas hará que los ciudadanos consuman menos, lo que, también por esta vía, frenará la economía; 4) apreciará todavía más el euro, lo que hará disminuir la competitividad de las exportaciones de la Eurozona, poniendo también en peligro, por esta vía, el crecimiento económico y el empleo y 5) agravará, todavía más el coste del excesivo endeudamiento público y privado de los países periféricos.

La necesidad de las reformas

Para España, con casi cinco millones de parados, de los que la banca calcula que la mitad tiene hipotecas, la noticia de subida de tipos es mala, ya que de ellos 1,3 millones son parados de larga duración, por lo que al perder el subsidio de desempleo complica todavía más el pago de las cuotas hipotecarias. Hasta ahora las familias han aguantado con una morosidad baja, pero con el paro y la subida de tipos empezará a crecer.

Por lo tanto, sería deseable que el BCE, en su reunión de julio, dejase los tipos de interés inalterados. Por su parte, el Gobierno de España, para evitar una crisis de la deuda pública como la que tuvimos en junio del año pasado, debería continuar con las reformas: 1) acelerar la solución a los problemas de las Cajas de Ahorros, 2) reducir el gasto en las Comunidades Autónomas y 3) flexibilizar todavía más el mercado de trabajo para que las empresas sean más competitivas y pongan a trabajar a la gente joven. Si lo hacemos devolveremos la confianza a los empresarios y a los inversores y España volverá a la senda del crecimiento económico. Si no lo hacemos, los mercados seguirán desconfiando de nuestra capacidad de pago, aumentará la prima de riesgo, como ha ocurrió la semana pasada, y el Estado tendrá más problemas para colocar su deuda.

Fuente: Rafael Pampillón. "¿Es hora de subir los tipos?" El Mundo. Suplemento Mercados (página 4). 19 de junio de 2011.
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Fuente: «¿Es hora de subir los tipos?» publicado ayer en El Mundo. Suplemento Mercados (página 4).

La semana pasada la rentabilidad del bono español a diez años se disparó al 5,75%, frente al 2,95% del bono alemán. Este diferencial de 2,8 puntos marcó el récord del año y pone de manifiesto que los mercados financieros están perdiendo su confianza en la deuda española. ¿Cuáles son las causas? 1) el “efecto contagio” de la insolvencia de la deuda griega y 2) que el mercado está perdiendo la esperanza de que el Gobierno de España vaya a continuar con las reformas económicas, especialmente las conducentes a reducir el gasto público de las Comunidades Autónomas y Ayuntamientos.

Tan pronto las autoridades europeas llegaron, el viernes, a un principio de acuerdo sobre un posible rescate a Grecia la prima de riesgo se redujo y se situó en el 2,6%. Pero si el Gobierno de España no profundiza en las reformas que están pendientes, tendentes a mejorar la productividad de nuestra economía, la prima de riesgo volverá a subir. 

De hecho seguimos con tipos de interés excesivamente altos, porque estamos bajo la mirada de los mercados y cualquier noticia negativa encarece nuestra deuda soberana lo que no sólo aumenta el gasto público sino que dificulta también la financiación privada, puesto que la deuda pública es una referencia para los tipos de interés que deben pagar, empresas, bancos y cajas a sus acreedores.

 Cuadro: Crédito del BCE al Sistema Bancario Español.

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    [post_content] => Muchas novedades a lo largo del día en los intentos para solucionar la crisis de la deuda soberana en Europa que, no olvidemos, se arrastra desde finales de 2009, sin que hayamos sido capaces de darle carpetazo todavía. Y que está provocando situaciones tan sorprendentes como el enfrentamiento entre Alemania y el BCE sobre la posible participación de los acreedores privados en la resolución de la crisis. Mientras tanto, la volatilidad ha vuelto a ser muy intensa en los mercados y países como España están sufriendo en sus primas de riesgo la inestabilidad de los mercados. Pero vayamos con las últimas novedades:

 - La sesión en los mercados financieros ha tenido mucha volatilidad tanto en Bolsa, como en la prima de riesgo, con movimientos de ida y vuelta. De hecho, el máximo de la prima de riesgo ha superado los 280 puntos básicos (ahora en 272 puntos básicos). La rentabilidad del bono griego a dos años ha llegado a superar el 30%.



- Siguen las discusiones sobre la resolución del problema griego. Ahora parece que los alemanes son conscientes de la dificultad técnica de su propuesta y pretenden retrasar la solución del problema al mes de septiembre. Ello se debería ver acompañado del desembolso del siguiente tramo del préstamo original (12 m.m. de euros). Con ese dinero y sin vencimientos hasta agosto, Grecia podría solventar sus problemas hasta otoño. Parece que el FMI también aprobaría el desembolso de su parte (3,3 m.m. de euros) si se aprueban las reformas propuestas por Papandreu.

- Sin embargo, el Comisario de Asuntos Económicos (Olli Rehn) ha declarado que la solución no debería pasar del 11 de julio, fecha en la que se reúne el Eurogrupo. Aunque dada la situación de los mercados se especula con algún comunicado este fin de semana. Por tanto, ahora parece que en el Consejo Europeo de la semana que viene no se tomará la decisión final sobre el tema.

- Tampoco están ayudando las declaraciones del gobierno irlandés abogando por la participación de los tenedores de deuda senior del Anglo Irish y del Irish Nationwide en la restructuración de sus pasivos.

Recordemos las tres opciones que están sobre la mesa para resolver el problema griego:

1) La opción más exigente, defendida por Alemania y apoyada por Finlandia y Holanda, es un canje voluntario de deuda que conlleve una ampliación en los vencimientos hasta siete años (que coincide con la vida media de la deuda griega). Las autoridades europeas estiman que, si hubiese una participación del 100% entre los acreedores privados, no habría necesidad de nueva financiación, más allá de la comprometida, para los próximos cinco años y medio. Uno de los principales inconvenientes de este plan es que las agencias de calificación, como ya han anunciado, lo valorarían como un “selective default”, que supondría tener que rescatar al sistema financiero griego.

2) La opción intermedia es un “rollover” voluntario de los bonos al llegar a su vencimiento y es apoyada por el BCE y la mayoría de países de la UEM, incluida Francia. El objetivo sería alcanzar la mayor participación posible entre los bonistas. El problema es que no está claro que las agencias de rating no lo vayan a considerar un “default”, lo cual dependerá, en última instancia, de las condiciones y garantías que se ofrezcan.

3) La opción menos traumática es conceder nueva financiación a Grecia sin que conlleve ningún tipo de exigencia al sector privado pero condicionada a un nuevo programa de ajuste fiscal y con la garantía de los recursos obtenidos por las privatizaciones. Esta alternativa podría contar también con el apoyo del BCE y la mayor parte de los países de la UEM.

Frente a las anteriores, existe otra opción mucho más drástica para los inversores privados, aunque no se está discutiendo actualmente. Consistiría en una reestructuración en toda regla de la deuda griega que podría caracterizarse por:

- Establecimiento de una diferenciación entre acreedores. Se protegería al BCE, a los gobiernos europeos y a los bancos griegos de las pérdidas. En los dos primeros casos porque su exposición se debe a su apoyo financiero para superar la crisis y, en el último, para evitar la quiebra del sistema financiero griego. El resto de inversores privados sufrirían una quita en torno al 50% que, incluso, sería muy superior si se aplazase la decisión a 2013.

- Establecimiento de un “cortafuegos” para evitar el contagio a otros países periféricos. La idea es trasmitir que Grecia es un “caso único” y que los otros países cuestionados están en condiciones de superar sus problemas de solvencia. Para ello podrían establecerse unos umbrales en endeudamiento y servicio de la deuda (sensiblemente superiores a los que actualmente tienen Irlanda y Portugal), de forma que sólo a partir de los cuales podría plantearse un escenario de reestructuración.

En definitiva,

 - El verdadero problema consiste en que los objetivos que las autoridades europeas pretenden alcanzar con el segundo plan de rescate a Grecia son incompatibles, a saber: i) aceptación mayoritaria y voluntaria de los acreedores privados, ii) restaurar la solvencia de Grecia; y iii) evitar que se califique como impago.

- Las opciones sobre la mesa no resuelven definitivamente el problema, sólo lo aplazan. La posibilidad de reestructuración en toda regla ni se contempla. Por tanto, haciendo un análisis coste-beneficio, pienso como opción más viable la de un nuevo programa de ayudas que no implique ningún tipo de reestructuración. Pero los alemanes rechazan firmemente esta opción.

- En caso de que finalmente se acuerde una reestructuración suave, creemos que se aproximará más a la postura del BCE y Francia que a la alemana.

 Por tanto, una situación técnicamente muy complicada de gestionar, con posturas muy diferentes dentro de Europa. No me extraña que se esté pidiendo una prórroga.
    [post_title] => Crisis griega: una historia interminable
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Muchas novedades a lo largo del día en los intentos para solucionar la crisis de la deuda soberana en Europa que, no olvidemos, se arrastra desde finales de 2009, sin que hayamos sido capaces de darle carpetazo todavía. Y que está provocando situaciones tan sorprendentes como el enfrentamiento entre Alemania y el BCE sobre la posible participación de los acreedores privados en la resolución de la crisis. Mientras tanto, la volatilidad ha vuelto a ser muy intensa en los mercados y países como España están sufriendo en sus primas de riesgo la inestabilidad de los mercados. Pero vayamos con las últimas novedades:

 – La sesión en los mercados financieros ha tenido mucha volatilidad tanto en Bolsa, como en la prima de riesgo, con movimientos de ida y vuelta. De hecho, el máximo de la prima de riesgo ha superado los 280 puntos básicos (ahora en 272 puntos básicos). La rentabilidad del bono griego a dos años ha llegado a superar el 30%.

– Siguen las discusiones sobre la resolución del problema griego. Ahora parece que los alemanes son conscientes de la dificultad técnica de su propuesta y pretenden retrasar la solución del problema al mes de septiembre. Ello se debería ver acompañado del desembolso del siguiente tramo del préstamo original (12 m.m. de euros). Con ese dinero y sin vencimientos hasta agosto, Grecia podría solventar sus problemas hasta otoño. Parece que el FMI también aprobaría el desembolso de su parte (3,3 m.m. de euros) si se aprueban las reformas propuestas por Papandreu. Seguir leyendo…

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El BCE ha respondido a las expectativas en su reunión de política monetaria de ayer al referirse a la necesidad de una "fuerte vigilancia" de los riesgos inflacionistas. Y ha venido a confirmar que una nueva subida de tipos de 0,25 puntos es altamente probable en la reunión de julio.

Barra libre

También ha respondido en buena medida a las expectativas su decisión de prolongar un trimestre más (hasta principios de octubre) las subastas de liquidez a tipo fijo y con adjudicación ilimitada, razonable a la luz de la persistencia de dificultades en amplios sectores del sistema financiero. El mercado sigue anticipando, no sin fundamento, dos subidas de tipos más de 25 pb (incluida la de julio) hasta final de año, cuando el tipo de intervención se situaría en el 1,75%.

Reestructuración de la deuda griega

Hay que destacar, del turno de preguntas, el énfasis puesto por Trichet en que no apoyará ningún esquema para la deuda griega que no sea absolutamente voluntario.

El presidente del BCE ha sido rotundo al afirmar que no apoyará ninguna variante de reestructuración que no fuese absolutamente voluntaria. Esta claridad en el mensaje parece reducir la probabilidad de que salgan adelante las diversas propuestas de alargamiento de vencimientos que se han venido discutiendo públicamente en las últimas semanas. En principio ninguna de ellas parece aplicable sin algún grado de coacción, puesto que en estos momentos el mercado sólo está dispuesto a invertir en deuda griega a tasas inasumiblemente elevadas.

En consecuencia, las palabras de Trichet sugieren que la solución inmediata al problema griego deberá descansar fundamentalmente sobre un nuevo plan de rescate, mal que les pese a países como Alemania. La afirmación de Trichet de que el BCE no tiene intención de hacer un rollover de la deuda griega en su poder parece reducir aún más las posibilidades de una reestructuración "blanda". Es difícil imaginar que se lleve a cabo con la oposición del BCE.
    [post_title] => El Banco Central Europeo subirá los tipos de interés en julio y dice no a la reestructuración de la deuda griega.
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Inflación

El BCE ha respondido a las expectativas en su reunión de política monetaria de ayer al referirse a la necesidad de una «fuerte vigilancia» de los riesgos inflacionistas. Y ha venido a confirmar que una nueva subida de tipos de 0,25 puntos es altamente probable en la reunión de julio.

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También ha respondido en buena medida a las expectativas su decisión de prolongar un trimestre más (hasta principios de octubre) las subastas de liquidez a tipo fijo y con adjudicación ilimitada, razonable a la luz de la persistencia de dificultades en amplios sectores del sistema financiero. El mercado sigue anticipando, no sin fundamento, dos subidas de tipos más de 25 pb (incluida la de julio) hasta final de año, cuando el tipo de intervención se situaría en el 1,75%.

Reestructuración de la deuda griega

Hay que destacar, del turno de preguntas, el énfasis puesto por Trichet en que no apoyará ningún esquema para la deuda griega que no sea absolutamente voluntario.

El presidente del BCE ha sido rotundo al afirmar que no apoyará ninguna variante de reestructuración que no fuese absolutamente voluntaria. Esta claridad en el mensaje parece reducir la probabilidad de que salgan adelante las diversas propuestas de alargamiento de vencimientos que se han venido discutiendo públicamente en las últimas semanas. En principio ninguna de ellas parece aplicable sin algún grado de coacción, puesto que en estos momentos el mercado sólo está dispuesto a invertir en deuda griega a tasas inasumiblemente elevadas.

En consecuencia, las palabras de Trichet sugieren que la solución inmediata al problema griego deberá descansar fundamentalmente sobre un nuevo plan de rescate, mal que les pese a países como Alemania. La afirmación de Trichet de que el BCE no tiene intención de hacer un rollover de la deuda griega en su poder parece reducir aún más las posibilidades de una reestructuración «blanda». Es difícil imaginar que se lleve a cabo con la oposición del BCE.

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    [post_content] => Ayer el líder de la oposición de Portugal Pedro Passos Coelho, 47 años, del Partido Social Demócrata (PSD) ganó las elecciones. Será el próximo jefe de Gobierno de Portugal, con un porcentaje de votos que se acerca al 38%. El primer ministro saliente y candidato del Partido Socialista (PS), José Sócrates, ha sido el gran derrotado, obtiene solamente el 28% de los votos.

El 18 de novienmbre de 2010, escribí en este blog una entrada titulada:  El coste político de las crisis económicas en la que manifestaba que en Portugal, España, Cataluña e Irlanda la población mostraba un rechazo generalizado a sus Gobiernos. ¿Motivos? Ninguno de ellos había sido capaz de resolver la crisis. 

Desde que escribí aquello, hace más de seis meses, en Irlanda el conservador Fine Gael ganó al que hasta entonces era el partido gobernante (Fianna Fáil), en Hungría el partido de centroderecha ganó de forma aplastante y acabó con ocho años de gobiernos socialistas. En mayo el Partido Socialista Español perdió las elecciones municipales y autonómicas, como ya había perdido con anterioridad los gobiernos de Galicia y Cataluña. Hoy le ha tocado el turno a Portugal.

La historia está plagada de estos cambios radicales de gobierno que se producen como consecuencia del incumplimiento de los objetivos generalmente aceptados de política económica. Es decir, cuando en un país el desmpleo aumenta, el crecimiento económico se estanca y la inflación se desmadra se produce una insatisfacción en el electorado. Esta insatisfacción muestra la brecha que se abre entre las expectativas de los electores y la grave crisis económica.

Para contrastar la hipotesis que hemos mantenido reiteradamente en este blog desde hace seis meses, ayer el Partido Socialista portugués perdió las elecciones. El no saber resolver la crisis econónica le ha pasado factura en las urnas lo que ha hecho que el Partido Social Demócrata (derechas)  le sustituya en el Gobierno. Un cambio de gobierno que supondrá un cambio radical de la política económica.

¿Qué le espera al nuevo gobierno?: Poner en marcha el plan de ajuste exigido por el FMI y la UE a cambio del rescate de su deuda pública.
Datos de Portugal


El nuevo gobierno tendrá que seguir reduciendo el déficit público y hacer las reformas estructurales. Es decir, poner en marcha un exigente programa de consolidación fiscal (cuadro de arriba  a la izquierda) y reformas estructurales, más duro que el plan presentado por el gobierno socialista en marzo:

 - Reducir el déficit hasta el 5,9% en 2011 (9,1% en 2010), 4,5% en 2012 y 3,0% en 2013 (la revisión al alza del déficit ha obligado a relajar los objetivos), lo que permitiría empezar a reducir la deuda en 2014. No se prevén nuevas medidas de austeridad este año, pero sí en los dos próximos (el ajuste fiscal total previsto para 2012-13 asciende al 5,1% del PIB: 3,4% en gastos y 1,7% en ingresos).

- Además, tendrá que acometer importantes reformas estructurales, entre las que destacan dos: (i) mercado laboral: abaratamiento del despido, reducción de la protección por desempleo y flexibilización de la negociación colectiva; y (ii) programa de privatizaciones por 5.500 millones de euros. Asimismo, se adelgazará la administración y se liberalizarán los mercados de energía, telecomunicaciones, transporte y vivienda.

 El acuerdo con la Unión Europea y el FMI afecta también al sector financiero. Del montante de la ayuda, hasta 12.000 millones de euros se podrán destinar a la recapitalización de bancos, en caso de que no sean capaces de alcanzar los nuevos requerimientos de capital tier 1 previstos por el acuerdo (desde el 8% actual hasta el 9% a finales de este año y el 10% a finales de 2012). Además, podrán emitir deuda con garantía estatal por un importe de 35.000 millones de euros. Asimismo, se endurecerán la regulación y la supervisión del sistema bancario.

¿Habrá cambios en la política económica portuguesa? ¿El nuevo gobierno generará confianza a los inversores?

Fuente: https://economy.blogs.ie.edu/archives/2010/11/el-coste-politico-de-la-crisis-de-la-deuda-en-irlanda-y-portugal.php
    [post_title] => La crisis económica acaba con seis años de Gobierno socialista en Portugal
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Ayer el líder de la oposición de Portugal Pedro Passos Coelho, 47 años, del Partido Social Demócrata (PSD) ganó las elecciones. Será el próximo jefe de Gobierno de Portugal, con un porcentaje de votos que se acerca al 38%. El primer ministro saliente y candidato del Partido Socialista (PS), José Sócrates, ha sido el gran derrotado, obtiene solamente el 28% de los votos. Seguir leyendo…

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    [post_date_gmt] => 2011-06-04 07:12:05
    [post_content] => De acuerdo con el avance del Índice de Precios de Consumo Armonizado (IPCA) del mes de mayo, la inflación de la Eurozona, medida por el IPCA, ha retrocedido, aunque muy poco, situándose en el 2,7% en los 12 últimos meses. Se trata del primer descenso de la tasa desde agosto de 2010. Por países, la inflación ha retrocedido con fuerza en Alemania (2,4% frente a 2,7%) y, en menor medida, en España (3,4% frente a 3,5%, en tasa armonizada). Por el contrario, sigue subiendo en Italia (3,0% frente a 2,9%).

Gráfico: Inflación de la Eurozona.



Con ese dato y las previsiones de inflación para los próximos meses (ver gráfico) el Banco Central Europeo (BCE) no debería subir los tipos de interés cuando se reúna el 9 de junio.

La subida de tipos de abril

Como es sabido el BCE subió los tipos en abril, desde el 1% al 1,25%, tras 23 meses de mantenerlos inalterados. Aunque hay razones de peso para subir los tipos, debido a la elevada inflación de la Eurozona (supera el límite del 2%), sin embargo, la subida de tipos en junio sería una apuesta demasiado agresiva para la maltrecha economía eurozónica.

El BCE debe considerar no solo los riesgos de inflación, provocados por el alza en los precios de la energía, sino también otros factores: a) la excesiva fortaleza del euro, b) la necesaria recuperación económica de la Eurozona y los problemas del desempleo, c) la crisis del sistema financiero y d) el excesivo endeudamiento público y privado de los países periféricos.

Por lo tanto, sería deseable que el BCE, después de su reunión fijada para el próximo día 9 de junio, deje los tipos de interés inalterados. Aunque en el comunicado que divulgue vuelva a emplear ese lenguaje severo al que nos tiene acostumbrados sobre los riesgos inflacionarios.

El euríbor aumenta: mala noticia para España

El euríbor se situó en Mayo en el 2,147%, lo que se traduce en un nuevo encarecimiento anual de hasta 800 euros (67 euros al mes) de las hipotecas por valor de 150.000 euros a 25 años. El euribor describe una tendencia alcista desde marzo de 2010 y ha aumentado progresivamente la magnitud de su escalada hasta un diferencial en mayo de 0,898 puntos respecto al mismo mes del año anterior. Esta subida del euríbor tiene su origen, en parte, en la equivocada subida de los tipos de interés en abril por parte del BCE.

El objetivo del BCE es que la subida del IPCA esté cerca del 2%, pero la europea está en el 2,7% y la española en el 3,4%. No es descartable, por tanto, que continúe, a lo largo de este año, la subida de tipos por parte del BCE y, por lo tanto, del euríbor. Nosotros pronosticamos que los tipos oficiales cerrarán 2011 en el 1,75% y el euríbor en el 2,5%.

Para España, con casi cinco millones de parados, de los que la banca calcula que la mitad tiene hipotecas, la noticia de subida de tipos es mala. De ellos, 1,3 millones son parados de larga duración, por lo que pronto perderán el subsidio, lo que complica el pago de las cuotas hipotecarias. Hasta ahora las familias han aguantado con una morosidad baja, pero empezará a crecer. A la vez, la subida del euríbor hace que los ciudadanos consuman menos porque tienen menos renta, lo que frena la economía.

Una subida de tipos, además, fortalece el euro lo que también perjudica las exportaciones.

¿Crees que el BCE debería subir los tipos de interés el jueves? ¿Crees que el BCE subirá los tipos el jueves?
    [post_title] => EL Banco Central Europeo (BCE) no debería subir los tipos de interés el 9 de junio.
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De acuerdo con el avance del Índice de Precios de Consumo Armonizado (IPCA) del mes de mayo, la inflación de la Eurozona, medida por el IPCA, ha retrocedido, aunque muy poco, situándose en el 2,7% en los 12 últimos meses. Se trata del primer descenso de la tasa desde agosto de 2010. Por países, la inflación ha retrocedido con fuerza en Alemania (2,4% frente a 2,7%) y, en menor medida, en España (3,4% frente a 3,5%, en tasa armonizada). Por el contrario, sigue subiendo en Italia (3,0% frente a 2,9%).

Gráfico: Inflación de la Eurozona.

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    [post_content] => El gasto en I+D, en España, desciende desde el 1,38% al 1,35% del PIB.

El INE ha publicado hoy la estadística del año 2010 sobre actividades en Investigación y Desarrollo (I+D). Los datos publicados muestran que el gasto español en I+D registró un descenso del 1,7%, con respecto a 2009. El gasto empresarial en I+D experimentó, en el mismo periodo, una disminución del 2,4%. Por su parte, el gasto público en I+D cayó, pero menos, un 0,9%. Lo que confirma que en España, en épocas de crisis, desciende el gasto en I+D. En términos de PIB el gasto en I+D desciende desde el 1,38% del PIB al 1,35%.

Gasto en I+D como % del PIB



 Año
 % del PIB


1995
0,79


2004
1,06


2005
1,12


2006
1,2


2007
1,27


2008
1,35


2009
1,38


2010
1,35



Fuente: INE, 2011

Efectivamente, en 2009 el gasto español en I+D también registró un descenso del 0,8%, con respecto a 2008. El gasto empresarial en I+D se redujo el 6,3% pero en cambio el gasto público en I+D creció un 9,5%.

Y van 2 años consecutivos de descensos. Hay que remontarse a 1994 para encontrar una caída en el gasto español en I+D.

España gasta poco en I+D

Desgraciadamente nuestro país invierte mucho menos en I+D que el resto de las principales economías de la Unión Europea (UE), Japón y Estados Unidos lo que pone de relevancia el retraso del tejido productivo de nuestro país.

En 2009, España ocupaba la decimoséptima posición del ranking de gasto en I+D de la UE y muy por detrás de la media de la Unión Europea. En concreto, el ratio de gasto total en I+D de España en relación con el PIB se situó en 2009 en el 1,38%, frente al 2,01% de la media de la Unión Europea.

Los que más gastan en I+D son los más competitivos

Entre los países europeos que más gastan en I+D destacan los países escandinavos, con porcentajes por encima del 3% del PIB. En concreto, Finlandia, con un 3,96%, se situó en primer lugar por delante de Suecia, con un 3,6%, de Dinamarca, con un 3,02%, de Alemania, con un 2,82%, y de Austria, con un 2,75%. Estos países europeos han sabido mantener durante la crisis su inversión en I+D lo que les permite estar en la frontera tecnológica. Han conseguido además y durante años una constante moderación salarial; sus sindicatos han entendido que los salarios deben subir sólo con la productividad

Ese responsable comportamiento sindical y empresarial les ha colocado en una posición extraordinariamente buena que les está permitiendo salir de la crisis gracias a las exportaciones. Su oferta exportadora tiene, desde hace años, un importante componente de productos de alta tecnología (bienes de equipo, maquinaria, trenes de alta velocidad, camiones, productos químicos y farmacéuticos, coches de alta gama, etc.).

Como consecuencia de su elevada competitividad y vocación exportadora tienen fuertes superávit de balanza de pagos.

En España, en cambio, está empezando a aumentar el déficit comercial ¿Cual será la tendencia? y ¿Hasta cuando?
    [post_title] => El gasto en I+D en España bajó un 0,8% en 2009 y un 1,7% en 2010.
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El gasto en I+D, en España, desciende desde el 1,38% al 1,35% del PIB.

El INE ha publicado hoy la estadística del año 2010 sobre actividades en Investigación y Desarrollo (I+D). Los datos publicados muestran que el gasto español en I+D registró un descenso del 1,7%, con respecto a 2009. El gasto empresarial en I+D experimentó, en el mismo periodo, una disminución del 2,4%. Por su parte, el gasto público en I+D cayó, pero menos, un 0,9%. Lo que confirma que en España, en épocas de crisis, desciende el gasto en I+D. En términos de PIB el gasto en I+D desciende desde el 1,38% del PIB al 1,35%.

Gasto en I+D como % del PIB

Fuente: INE, 2011

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