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[post_content] => La agencia Standard & Poor’s (S&P) cumplió la amenaza lanzada el pasado 5 de diciembre y el viernes pasado, 13 de enero, rebajó de forma generalizada las calificaciones de los Estados de la Zona Euro: dos tramos en los casos de Italia, España, Chipre y Portugal, y uno para Francia, Austria, Eslovenia, Eslovaquia y Malta. Los ratings de los demás países se mantienen, incluido el de Grecia (CC desde julio de 2011), que no ha sido evaluado.
Razones de la rebaja
Según S&P, la rebaja obedece a la insuficiente respuesta de las autoridades europeas a los retos que afronta la Zona Euro. En particular, critica el acuerdo de la cumbre del día 9 de diciembre por no ofrecer suficiente apoyo a los países bajo presión y basarse en un diagnóstico incompleto de la situación: la crisis no sólo se debe a la irresponsabilidad fiscal de las economías periféricas, sino también a los crecientes desequilibrios entre éstas y los países centrales.
Fitch y Moody´s mantienen por ahora sus calificaciones. En el siguiente cuadro se puede observar las diferencias en los ratings dependiendo de las diferentes Agencias de Calificación.
![[foto de la noticia]](http://estaticos01.expansion.com/imagenes/2012/01/16/mercados/1326699341_0.jpg)
En el caso de los países que, como España, han sufrido una rebaja de dos tramos, se han tenido en cuenta –además de los factores políticos anteriores–, las elevadas necesidades de financiación externa de sus gobiernos y/o entidades financieras, que los sitúan en una posición más vulnerable en caso de recesión o de un deterioro de sus condiciones de acceso a los mercados.
Reacción de los mercados
La reacción de los mercados ha sido relativamente neutral: ligeros avances el Dax (+0,32%), el Eurostoxx plano mientras que se ven recortes en el Ibex -0,66%) y el Cac 40. Esto se explica por varias razones: i) porque ya hacía tiempo que se temía por ello, ii) porque el viernes pasado ya hubo algunas filtraciones y, en parte, se cotizaron, iii) porque el BCE está interviniendo con compras de deuda pública italiana y española y iv) porque hoy es festivo en EEUU y el descenso de la operativa que se produce en estas ocasiones suele suavizar los movimientos de las cotizaciones.
Por lo que respecta a las primas de riesgo soberano, se ampliaron el viernes y lo siguen haciendo hoy aunque de forma desigual dependiendo de los países.
España
La prima de riesgo de España que se había estrechado por debajo de los 330 puntos básicos, antes del viernes, se amplía y se coloca hoy lunes alrededor de los 350 puntos básicos. Esta semana, el Tesoro Español pasará por la prueba de fuego de colocar hasta 9.500 millones de euros en letras y bonos a medio y largo plazo, justo después de haber sufrido la rebaja de calificación por parte de S&P.
[post_title] => Standard & Poor’s rebaja los ratings de 9 países de la Eurozona
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Razones de la rebaja
Según S&P, la rebaja obedece a la insuficiente respuesta de las autoridades europeas a los retos que afronta la Zona Euro. En particular, critica el acuerdo de la cumbre del día 9 de diciembre por no ofrecer suficiente apoyo a los países bajo presión y basarse en un diagnóstico incompleto de la situación: la crisis no sólo se debe a la irresponsabilidad fiscal de las economías periféricas, sino también a los crecientes desequilibrios entre éstas y los países centrales.
Fitch y Moody´s mantienen por ahora sus calificaciones. En el siguiente cuadro se puede observar las diferencias en los ratings dependiendo de las diferentes Agencias de Calificación.
En el caso de los países que, como España, han sufrido una rebaja de dos tramos, se han tenido en cuenta –además de los factores políticos anteriores–, las elevadas necesidades de financiación externa de sus gobiernos y/o entidades financieras, que los sitúan en una posición más vulnerable en caso de recesión o de un deterioro de sus condiciones de acceso a los mercados.
Reacción de los mercados
La reacción de los mercados ha sido relativamente neutral: ligeros avances el Dax (+0,32%), el Eurostoxx plano mientras que se ven recortes en el Ibex -0,66%) y el Cac 40. Esto se explica por varias razones: i) porque ya hacía tiempo que se temía por ello, ii) porque el viernes pasado ya hubo algunas filtraciones y, en parte, se cotizaron, iii) porque el BCE está interviniendo con compras de deuda pública italiana y española y iv) porque hoy es festivo en EEUU y el descenso de la operativa que se produce en estas ocasiones suele suavizar los movimientos de las cotizaciones.
Por lo que respecta a las primas de riesgo soberano, se ampliaron el viernes y lo siguen haciendo hoy aunque de forma desigual dependiendo de los países.
España
La prima de riesgo de España que se había estrechado por debajo de los 330 puntos básicos, antes del viernes, se amplía y se coloca hoy lunes alrededor de los 350 puntos básicos. Esta semana, el Tesoro Español pasará por la prueba de fuego de colocar hasta 9.500 millones de euros en letras y bonos a medio y largo plazo, justo después de haber sufrido la rebaja de calificación por parte de S&P.
![[wsjamd1jan6]](http://si.wsj.net/public/resources/images/OA-AZ855_wsjamd_NS_20120105192648.jpg)
![[foto de la noticia]](http://estaticos01.expansion.com/imagenes/2012/01/05/economia/1325771507_0.jpg)
La economía de Estados Unidos (EEUU), por muchos motivos, no es comparable con la de la Unión Europea. Por ejemplo, mientras los Reyes Magos a los americanos les han traído buenos datos de empleo en la zona euro el paro se sitúa en niveles altos: el 10,3%, según informó Eurostat.
La reacción inicial de los mercados fue positiva, dando continuidad al movimiento de recuperación de las últimas jornadas. En el caso de la deuda, la prima de riesgo de España se aproximó a los 310 pb en el plazo a 10 años, con la tir en niveles del 5,13%. En cuanto a la bolsa, los avances eran generalizados en Europa, con el Ibex 35 ganando un 1,1% hasta los 8558 puntos. No obstante, un par de horas después, se ha enfriado esa reacción.
La elevada demanda que se ha producido constata el interés que estas operaciones tienen para las entidades financieras. Las posibilidades de carry (tomar prestado al 1% y comprar deuda con rentabilidades muy superiores) que ofrece, así como los elevados vencimientos de deuda previstos para el primer trimestre (sobre los que ya ha advertido el propio Draghi), son buenas razones para asegurarse una financiación muy barata.
Es muy probable que, como una primera consecuencia, se produzca un aumento del exceso de liquidez que, a su vez, puede propiciar una mayor relajación del tipo eonia (actualmente en torno al 0,6%), aproximándose al tipo de las facilidades de depósito (en el 0,25%).
Además, supone un golpe a las cámaras de compensación de repos, pues es presumible que buena parte de los colaterales utilizados en esta operación procedan de ellas (sobre todo de LCH.Clearnet). Hay que recordar que el BCE siempre presta a cambio de garantías. De hecho, entre los temas que pusieron los ingleses sobre la mesa en el último Consejo Europeo estaba la legislación europea sobre las cámaras de compensación.
El efecto sobre las primas de riesgo de los bonos soberanos es posible que, en su mayor parte, ya se haya producido. El atractivo de la operativa de carry, tras la reducción de tires que ya se ha producido, es bastante menor. Por lo tanto, el recorrido a la baja de las mismas debería ser reducido, aunque a cambio, es posible que cualquier repunte que experimenten encuentre pronto un techo en cuanto el carry vuelva a ser atractivo.
Por último, hay que decir, por un lado, que esta operativa del BCE supone algo muy parecido a un auténtico “Quantitative Easing” aunque utilizando a los bancos y, por otro, puede constituir una solución intermedia hasta que el BCE (o el fondo de rescate) actúe de forma más intensa comprando la deuda periférica.
[post_title] => Elevada demanda en la subasta a 3 años del BCE
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