Archivo de la Categoría ‘Unión Europea’

La agencia Standard & Poor’s (S&P) cumplió la amenaza lanzada el pasado 5 de diciembre y el viernes pasado, 13 de enero, rebajó de forma generalizada las calificaciones de los Estados de la Zona Euro: dos tramos en los casos de Italia, España, Chipre y Portugal, y uno para Francia, Austria, Eslovenia, Eslovaquia y Malta. Los ratings de los demás países se mantienen, incluido el de Grecia (CC desde julio de 2011), que no ha sido evaluado.

Razones de la rebaja

Según S&P, la rebaja obedece a la insuficiente respuesta de las autoridades europeas a los retos que afronta la Zona Euro. En particular, critica el acuerdo de la cumbre del día 9 de diciembre por no ofrecer suficiente apoyo a los países bajo presión y basarse en un diagnóstico incompleto de la situación: la crisis no sólo se debe a la irresponsabilidad fiscal de las economías periféricas, sino también a los crecientes desequilibrios entre éstas y los países centrales.

Fitch y Moody´s mantienen por ahora sus calificaciones. En el siguiente cuadro se puede observar las diferencias en los ratings dependiendo de las diferentes Agencias de Calificación.

En el caso de los países que, como España, han sufrido una rebaja de dos tramos, se han tenido en cuenta –además de los factores políticos anteriores–, las elevadas necesidades de financiación externa de sus gobiernos y/o entidades financieras, que los sitúan en una posición más vulnerable en caso de recesión o de un deterioro de sus condiciones de acceso a los mercados. 

Reacción de los mercados

La reacción de los mercados ha sido relativamente neutral: ligeros avances el Dax (+0,32%), el Eurostoxx plano mientras que se ven recortes en el Ibex -0,66%)  y el Cac 40. Esto se explica por varias razones: i) porque ya hacía tiempo que se temía por ello, ii) porque el viernes pasado ya hubo algunas filtraciones y, en parte, se cotizaron, iii) porque el BCE está interviniendo con compras de deuda pública italiana y española y iv) porque hoy es festivo en EEUU y el descenso de la operativa que se produce en estas ocasiones suele suavizar los movimientos de las cotizaciones.

Por lo que respecta a las primas de riesgo soberano, se ampliaron el viernes y lo siguen haciendo hoy aunque de forma desigual dependiendo de los países.

España

La prima de riesgo de España que se había estrechado por debajo de los 330 puntos básicos, antes del viernes, se amplía y se coloca hoy lunes alrededor de los 350 puntos básicos. Esta semana, el Tesoro Español pasará por la prueba de fuego de colocar hasta 9.500 millones de euros en letras y bonos a medio y largo plazo, justo después de haber sufrido la rebaja de calificación por parte de S&P.

A primera vista, la subasta del jueves del Tesoro español podría ser calificada como un éxito.  Permitió colocar el doble de lo previsto a un interés mucho más bajo que el de la anterior subasta. La lectura de este éxito es bien distinta si recuperamos la reflexión que hacíamos en este blog hace unas semanas, con motivo de la primera subasta de liquidez a tres años del BCE, en la que la banca europea se adjudicó 489.191 millones de euros, muy por encima de las previsiones, a un coste del 1%.

Argumentábamos entonces que a ese bajo coste los bonos soberanos se muestran muy atractivos a los bancos frente a la escasa rentabilidad del crédito bancario al sector privado. Resulta evidente que este movimiento se encuentra tras el reciente abaratamiento del coste de nuestra deuda pública. Como decíamos entonces, esta estrategia del BCE por el momento tan sólo contribuye a la extensión del agónico proceso de retroalimentación entre los problemas de la banca y los problemas de los Estados periféricos europeos. Está por ver si esa liquidez llegará a empresas y familias.

En un post anterior (ver aquí) comentábamos la conveniencia de que en España subiese el IVA y que se acompañase esta subida con una reducción de las cotizaciones de las empresas a la seguridad social para de esta forma aumentar la competitividad de las exportaciones españolas. El presidente francés Nicolás Sarkozy anunció en su discurso de fin de año que Francia implementará este doble cambio impositivo el año que viene (el denominado ‘IVA social’, ó subir el IVA a cambio de bajar cotizaciones sociales).

España debería tomar nota y aplicar una medida similar. De lo contrario la competitividad de nuestras exportaciones se verá reducida ya que el ‘IVA social’ equivale de facto a una devaluación. Alemania ya aplicó una medida similar en 2007. El problema es que si otros muchos países imitan la medida ésta deja de aportar ganancias netas en términos de competitividad. Francia nos empuja a apuntarnos al carro de la devaluación competitiva vía el IVA social. ¿Cuánto tardará España en mover ficha?

Parece que se ha impuesto una nueva tendencia en el mercado de divisas: el euro se deprecia frente al dólar. Seis razones pueden explicar esta tendencia:

1) Renta variable. Los inversores huyen del euro porque la tasa de crecimiento de la economía europea es la más baja del mundo. Los datos de paro son un reflejo de esta situación. Por tanto, los inversores abandonan la renta variable europea y se desplazan a comprar participaciones de empresas de otros países del mundo. Seguir leyendo…

La economía de Estados Unidos (EEUU), por muchos motivos, no es comparable con la de la Unión Europea. Por ejemplo, mientras los Reyes Magos a los americanos les han traído buenos datos de empleo en la zona euro el paro  se sitúa en niveles altos: el 10,3%, según informó Eurostat. Seguir leyendo…

El final del 2011 coincide con una fuerte desaceleración de la economía mundial y una revisión a la baja de las previsiones del crecimiento para la eurozona. Las razones de estas malas expectativas son bien conocidas: a) aumento del desempleo, b) incertidumbre sobre si se romperá el euro y en ese caso cómo sería la ruptura, c) disparidad de opiniones de cuál deberá ser el papel que tiene que jugar el Banco Central Europeo, d) incapacidad de algunos líderes europeos de acometer las impopulares reformas estructurales que pongan a nuestras economías en la senda del crecimiento económico y e) como consecuencia de lo anterior la propagación de la desconfianza de los mercados de deuda soberana hacia Alemania y Francia lo que está agudizando las tensiones financieras en la eurozona.

Previsiones de crecimiento para España

Seguir leyendo…

Ayer miércoles tuvo lugar la primera subasta de liquidez a tres años del BCE, en la que la banca europea se adjudicó 489.191 millones de euros, muy por encima de las previsiones, a un coste del 1%. Sería deseable, y es sin duda un objetivo de esta maniobra del BCE, que una buena parte de esa nueva liquidez alcanzara a empresas y familias. De este modo, se impulsaría la inversión y el consumo, y en consecuencia la tan necesaria  recuperación económica en Europa.

Sin embargo, la rentabilidad del crédito bancario al sector privado, junto a su creciente morosidad, quedan deslucidas frente al mayor margen ofrecido por la deuda pública europea. Los bonos soberanos, en algunos casos con rentabilidades del 4% o 5%,  se muestran muy atractivos a los bancos frente a aquel coste del 1%. Adicionalmente, estos bonos constituyen los activos de garantía fundamentales de entre los utilizados por los bancos para acudir a las subastas de liquidez del BCE. Seguir leyendo…

El BCE ha resuelto hoy la primera de las dos operaciones de inyección de liquidez ilimitada a plazo de tres años. El volumen de fondos ha ascendido a 489.191 millones de euros, superando las previsiones que se manejaban, en la horquilla de 250.000-300.000 millones. Parte de ese elevado volumen se explica porque las entidades han pasado operaciones que les vencían en el plazo a una semana, a tres meses y a un año a éste mayor plazo (en total casi 300.000 millones.

Seguir leyendo…

España

Según ha informado hoy el Banco de España, el recurso al Banco Central Europeo de las entidades financieras españolas volvió a aumentar en noviembre. Según los datos publicados por el Banco de España, en términos netos, el total de fondos tomados por nuestro sistema  bancario alcanzó 97.970 millones de euros, lo que supone un incremento mensual del 28,83%.

En términos brutos, es decir, considerando sólo las inyecciones de liquidez (facilidad de crédito, operaciones principales de financiación y operaciones de largo plazo), el importe captado crece un 23,45% hasta 106.390 millones. Respecto al total del Eurosistema, la cuota de la financiación tomada por España representa el 17,4%,  superando en más de 6 puntos lo que nos correspondería atendiendo al peso de nuestro sistema financiero o al tamaño de nuestra economía sobre el total de la UEM.

La Eurozona

Este aumento se produce en un contexto de aumento del préstamo del BCE al sistema bancario de la Eurozona. Así, en el mes de noviembre, el BCE incrementó el crédito al sistema bancario en un 4,27% mensual hasta 610.519 millones, frente a los 585.536 de octubre, siendo el máximo registrado desde julio de 2010.

Política monetaria

Mientras no se produzca una mejora significativa en las condiciones de los mercados la dependencia de los bancos al crédito del BCE seguirá siendo cada vez más elevada y se extenderá a un mayor número de países. Consciente de esa situación, el BCE ha decidido, en su reunión de diciembre, ampliar hasta tres años el plazo máximo al que ofrece financiación a los bancos de la UEM, rebajar los tipos de interés, relajar los requisitos de algunos colaterales y reducir el coeficiente de caja.

Uno de los comentarios más repetidos durante el 2011 ha sido la potencial mejora que supondría para cualquiera de las 17 economías de Euro, abandonar la moneda única para poder devaluar, cualquiera que fuese el nuevo nombre, y así incrementar sus exportaciones. Seguir leyendo…