Archivo de la Categoría ‘Economía española’

Gráfico de consumo aparente de cemento en España desde mediados de la década de los sesenta.

El Tesoro celebró ayer su segunda subasta de deuda de esta semana, en esta ocasión de títulos a medio plazo y, como en la de letras del pasado martes, ha cumplido su objetivo de emisión aunque haya sido a costa de pagar unos tipos de interés del 6% por los bonos a 5 años y hasta el 5,5% por los bonos a tres años  (ver gráfico) que son máximos desde el año 1997.

Mas déficit público

Estos niveles alcanzados por los tipos de interés no son sostenibles durante mucho tiempo. No hay que olvidar que un mayor gasto público por pago de intereses incide en un mayor déficit presupuestario, lo que a su vez obliga al Tesoro a endeudarse adicionalmente o, bien a tomar nuevas medidas de ajuste fiscal.

Dicho impacto sobre el coste de financiación del Tesoro se aprecia en el siguiente gráfico, por lo que urge algún tipo de solución que permita invertir tal tendencia.

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El Tesoro tenía esta semana dos citas complicadas con el mercado, al haber programado una subasta de letras a 12 y 18 meses para hoy y otra de deuda a medio plazo para el próximo jueves.

El primer “set ball” lo ha salvado hoy, al captar el máximo previsto en la subasta de letras, aunque el mercado le ha “apretado” y ha conseguido un tipo medio superior al 5% tanto a 12 como a 18 meses (5,07% y 5,1%), lo que no se producía desde noviembre del año pasado.

¿Cómo se ha realizado la subasta?

Las elecciones griegas

Es probable que nunca antes en la historia de Grecia unas elecciones generales hayan despertado tanto interés del resto del mundo como las celebradas en el día de ayer. Lo que estaba en juego era de tanta importancia que hasta hemos llegado a observar como desde el exterior se trataba de “aconsejar” a los votantes griegos sobre el sentido de su voto con rumores –más o menos fundamentados- sobre el riesgo de que si el país no seguía realizando esfuerzos para mantenerse dentro de la disciplina del euro un “corralito” podría estar a la vuelta de la esquina.

Y finalmente el resultado ha sido el que desde el resto del mundo se consideraba como deseable.

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Según ha informado hoy el INE el Índice de Precios de Consumo (IPC) ha subido en los últimos 12 meses (abril 2011 a mayo 2012) en el 1,9%, dos décimas por debajo de la registrada en abril. Desde que arrancó el año la inflación mantiene una cierta estabilidad en torno al 2%. 

Tras el repunte de abril, el pasado mes de mayo se redujo en la misma cuantía (dos décimas) hasta el 1,9%, gracias al comportamiento de casi todos sus componentes, sobre todo transporte y alimentos y bebidas no alcohólicas. Las parcelas que más destacan por su influencia en esta bajada son las legumbres y hortalizas frescas, los otros productos lácteos, el pescado fresco y la carne de ave. 

Inflación subyacente

En consecuencia, el componente más estructural de la inflación, la subyacente, se mantuvo estable en el 1,1%, que es la tasa más baja del último año y medio. 

El diferencial de inflación con la UEM sigue siendo negativo (desde finales de 2011), lo que favorece la mejora de la competitividad (ver gráfico).

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El pasado diciembre, con motivo de la primera subasta de liquidez a tres años del BCE, destacábamos en este blog el agónico proceso de retroalimentación entre los problemas de la banca y los problemas de los Estados periféricos europeos. Tras el rescate financiero a España, Joseph Stiglitz hablaba este sábado, muy gráficamente, de voodoo economics: “The system … is the Spanish government bails out Spanish banks, and Spanish banks bail out the Spanish government … It is not going to work and it’s not working”. Cuando se escriben estas líneas, la prima de riesgo española ha superado los 530 puntos y el bono español el 6,6%; definitivamente, los mercados están penalizando la impenitente prolongación de ese círculo vicioso. Seguir leyendo…

Al fin ocurrió. Tuvimos que necesitar ayuda de la Unión Monetaria. Los últimos acontecimientos relacionados con Bankia, habían puesto de manifiesto que una parte de la banca española no podía resistir sin ayuda y, lo que habíamos ocultado tantos años, alarmó a los mercados financieros y a nuestros socios europeos y tuvimos que cruzar esa delgada línea roja de pedir que nos ayuden, nos rescaten o como quieran llamarlo.

¿Cómo se ha hecho el rescate?

La intervención se hizo como mandan los cánones económicos: negándolo hasta el último momento, un sábado por la tarde con todos los mercados cerrados y el domingo para reflexionar y anunciándolo cuando el acuerdo estaba bien cerrado. Y por lo general lo hacen los Ministros de Economía al margen de que a todos no hubiera gustado que el Presidente se hubiera dirigido ya a la nación en varias ocasiones. Es su estilo, según parece.

¿Qué debemos pensar al respecto?

Creo que, ante la situación en la que estábamos, es la mejor salida. Se ayuda a la banca con problemas y no al país. Sin saber aún los detalles, habrá hasta 100.000 millones de euros al 3%, prestados a medio plazo que no requerirán refinanciación. Se le prestara a los bancos con problemas a través del FROB a un tipo de interés algo superior y cuando puedan devolverlos se aminora la deuda española. Es de suponer que la presión sobre la prima de riesgo va a aminorarse en pocos días y parece que nuestro problema financiero está ya en la senda de resolverse. Por tanto buenas noticias a pesar de todo y hemos minimizado las pérdidas de un posible rescate al conjunto de la economía española, que por otro lado era imposible dada la magnitud que hubiera supuesto. Los europeos habrán respirado.

¿Qué queda por hacer?

Ahora habrá que estar más estrictos con nuestras obligaciones de control del déficit y si los ingresos siguen cayendo habrá que aumentar el IVA y hacer algún que otro recorte. Si, además, nos dan un año más para llegar al 3% del Déficit Público será una gran noticia y si la UEM inicia un plan de inversiones en infraestructuras y tecnologías productivas que estimulen algo la economía europea, estaremos ya hablando de un horizonte más claro. Aunque tardaremos en salir. Debemos mucho y estamos pagando nuestras deudas, reduciendo nuestro déficit exterior y aumentando la productividad. Pero no somos Grecia. Tenemos una economía que cuando toca ajustarse lo hace y lo estamos haciendo.

Y quizás lo más positivo de todo, es que se han disipado todas las dudas sobre nuestra permanencia en el Euro. Nuestras dudas y la de los demás. La UM nos ha ayudado y sin grandes exigencias adicionales. Apuesta por nosotros y a hora toca mirar al futuro y definir de una vez por todas el modelo de crecimiento español. El ajuste fiscal está hecho, la reforma financiera encauzada, algunas reformas estructurales, como la laboral, también. Ahora hay que marcar la estrategia de crecimiento de España.

En la sociedad española se detecta un claro abatimiento. La crisis que padecemos desde hace cinco años pesa como una losa en el ánimo colectivo. Las noticias malas se suceden en los medios de comunicación, de modo que mucha buena gente que ni siquiera sabe qué es un bono está preocupada por la prima de riesgo.

Según el barómetro del CIS de mayo, un 90,2% de los ciudadanos creen que la situación económica es mala o muy mala: el porcentaje más alto de la historia de estas encuestas. El proceso por supuesto se retroalimenta: la precaución extrema se instala en las decisiones de inversión de los empresarios, más allá incluso de las dificultades de financiación, y en las decisiones de consumo de las familias, incluso en aquellas que podrían adoptar con facilidad, y el calcetín o el colchón vuelven a ser considerados como una opción… Lo cual sólo genera más noticias económicas negativas, que a su vez agravan el ambiente de desaliento.

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En los últimos 12 meses el crédito hipotecario que concede el sistema bancario español a las familias españolas ha seguido disminuyendo.

¿A qué se debe este “credit crunch” (contracción del crédito)?

Esta reducción del crédito hipotecario hay que analizarla desde dos puntos de vista: desde los que prestan el dinero, es decir, desde el lado de los bancos y cajas de ahorros y desde los que solicitan los préstamos: las familias.

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Al ver los datos de paro registrado y de afiliación a la Seguridad Social del mes de mayo, que se han conocido esta mañana, me he acordado de una pregunta que con frecuencia me hacen mis alumnos, en algunos casos, incluso, con cierta perplejidad: ¿por qué cuando se publican dichos datos no coinciden los aumentos del paro con las caídas en afiliación, o al revés, los descensos en el paro con los aumentos de afiliación? En el pasado mes de mayo, por ejemplo, las cifras oficiales apuntan a que el paro registrado ha descendido en 30.113 personas, mientras que la afiliación a la Seguridad Social ha aumentado en 77.431 personas. Como es evidente comprobar, la diferencia es enorme, lo que convierte a la pregunta en legítima y pertinente. La respuesta a la pregunta es múltiple. Hay muchas razones por las que la evolución del paro no tiene que replicar la de la afiliación con el signo cambiado. Seguir leyendo…