Archivo de julio/2008

Esta semana se produjeron unas declaraciones del presidente de Fortis Bank, Maurice Lippens en las que se indicaban que se pueden producir bancarrotas de 6.000 bancos estadounidenses en los próximos meses por las consecuencias de la crisis generada ya hace casi un año. Hay que poner en contexto el tamaño de muchos bancos de aquel país, dónde una pequeña población puede contar con su propia entidad financiera, pero el número sigue siendo alarmante además confirma lo ya indicado por Barclays Capital hace dos semanas.

El sistema financiero se basa en la confianza ya que como he indicado en algún post anterior los usuarios no somos conscientes del bajo nivel del coeficiente de caja (porcentaje entre los activos del sistema financiero y los depósitos entregados por los ahorradores del banco). En la zona Euro, el coeficiente es del 2%, lo que quiere decir que un 98% está invertido o concedido en préstamos de diversa calidad. Desde que la reserva Federal evitó el colapso de Bearn Sterns, se confía en ese paracaídas (Bancos Centrales) para evitar la caída de entidades de tamaño significativo.

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Siguiendo con la tónica de las últimas semanas, los datos van confirmando el empeoramiento de la combinación de crecimiento e inflación en nuestro país. Esta mañana el INE publicaba un aumento mensual del IPC de seis décimas que ha situado la tasa interanual en un máximo en 13 años (5% frente al 4,6% de mayo) y no sería de extrañar ver a la inflación acercarse al 5,5% en los próximos meses (aunque podría cerrar el año en la zona del 4,5%).

El principal factor detrás de este fuerte repunte es la escalada de los precios de los carburantes y combustibles (+4% mensual y 24,6% interanual) por razones conocidas por todos, lo que está repercutiendo en el transporte (+1,9% mensual y 10% interanual) y en los gastos ligados a vivienda (+0,6% mensual y 6,9% interanual) afectados por la subida del gasóleo para calefacción. También se encarecieron los alimentos, tanto los elaborados (7,7% interanual, la tasa más elevada desde enero de 1990) como, sobre todo, los frescos (+1,3% mensual y 5,1% interanual), impulsados por las fuertes subidas mensuales de productos como el pescado (+4,2%) y las patatas (+6,1%) afectadas por la huelga de transporte. Poniendo las cosas en perspectiva, de las cuatro décimas de aumento de la interanual, una se debe a alimentos frescos y servicios ligados al turismo y las otras tres a energía.

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By this time there is no doubt that the whole world is going through a change in terms of economic cycle. These last few days financial markets are reflecting the general uneasiness with the situation and the uncertainties regarding the future, while oil and food prices continue to increase. We could spend a lot of time discussing to what extent the problems are on the demand or on the supply side, although it seems fairly obvious that both sides are being affected, and therefore we are seeing a complicated environment of low growth and high inflation, which makes economic policy decisions more difficult than in traditional “demand side” crises.

But we may ask ourselves to what extent growth in emerging countries is being affected. Although we economists are well known for being great historians, i.e., we are very good at explaining what has happened after the event, we are not as adept at predicting the future. Hence, all of our forecasts are subject to significant errors, and even more so when we live in a context of high uncertainty that can change the underlying conditions fairly fast. But even though we know these limitations let’s look at what the experts are predicting will happen with growth in different parts of the world for this year and the next. And we will use the forecasts provided by the magazine The Economist, that has a fairly good record overall in terms of forecasts.

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La industria China necesita crecer a ritmos medios del 9% para dar trabajo a la mano de obra procedente del campo. Sin embargo, muchos exportadores y fabricantes chinos están cerrando sus fábricas o disminuyendo su producción. Parece que el sector industrial chino está en crisis. ¿Cuáles son las causas de esta crisis? En primer lugar, el fuerte aumento de los costes de las materias primas (petróleo, minerales, algodón, acero, cuero, etc.). Segundo, el fortalecimiento del yuan que está encareciendo las exportaciones chinas en mercados tan importantes como Estados Unidos. Tercero, los mayores costes laborales y medioambientales que afectan a las empresas chinas.

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La revista Forbes acaba de publicar un ranking de países del mundo ordenados por su mayor facilidad para tener y crear empresas. El ranking, que analiza 121 países, está encabezado por Dinamarca, Irlanda, Finlandia, Estados Unidos, Gran Bretaña, Suecia, Canadá, Singapur, Hong-Kong y Estonia. Como siempre en este tipo de rankings los países de origen anglosajón se encuentran en los primeros puestos de la tabla. Para hacer el ranking Forbes utiliza 10 indicadores (Foreign Restrictions, Wages & Prices, Regulation, Competitiveness, Technology, Red Tape , Investor Protection, Corruption, Personal Freedom y Corporate Tax Rate).

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Ante la avalancha de datos negativos en Europa y EEUU, es necesario plantearse cómo se puede ser competitivo en el contexto internacional actual. Desde 1945 la división económica del mundo se basaba en que unos paises con recursos naturales importantes pero poco desarrollados servían como suministro y cómo fábricas de los paises con rentas más elevadas.

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The Indian economy will be put under pressure in 2008 tax year (March 2008 – April 2009) as a consequence of the world economic crisis. Its growth rate of 9% of recent years will suffer from the negative impact of American deceleration. Indeed, the Asian Development Bank has anticipated that the growth of the GDP for the 2007 tax year (which ended in March 2008) will be 8.7%, almost one percentage point down on the figure for the previous year. The country is also facing other challenges, such as pressure from inflation, which may lead the Indian monetary authorities to increase interest rates. This would increase capital cost and have a negative effect on trade and credit for enterprise all over the country. In short, India remains vulnerable to economic cycles. Consequently, some analysts suggest that the GDP may grow by only 7% in 2009. And that would be a problem, since the Indian economy needs to grow at 9% or 10% for a few years to reduce its poverty levels.

The boost provided by the reforms that were implemented in 1991 is probably coming to an end and it will be necessary to implement a new economic policy that adds flexibility to the labour market and improves the country’s struggling infrastructures. The potential is there; it simply has to be exploited with the appropriate economic policies. Forecasts for growth for the main emerging economies for the period 2007-2050, India is the world economy that will enjoy the highest growth, with a forecasted yearly average growth rate of 8.5%.

En los últimos meses nos hemos ido acostumbrando a que las diversas noticias en el ámbito económico sean malas: desde los altos niveles de la inflación (5,1%) o del euribor (en máximos históricos), la caída en las ventas de automóviles (-30% en el último mes), de las cotizaciones bursátiles, la fuerte subida en el recibo de la luz a principios de este mes. En el día de ayer le tocó el turno a los datos de paro y afiliación, que volvieron a ser un motivo de preocupación precisamente en un mes en el que tradicionalmente se deberían producir caídas del paro e incrementos de afiliación.

Para que se hagan una idea, en un mes de junio “típico” del siglo XXI (de 2001 a 2007) se solía producir un descenso promedio del paro registrado de 33.169 personas, aunque ya en 2007 las señales de empeoramiento en esta variable empezaban a notarse, puesto que el descenso fue de solo 7.362 desempleados. En junio de 2008 la tendencia ha sido, lamentablemente, bien distinta, puesto que lejos de un descenso, se ha producido un fuerte aumento del paro registrado en el mes, cifrado en 36.849 personas. Se trata del peor dato en un mes de junio desde que se construye la serie de paro registrado (1960), ya que el aumento ha superado el producido en los únicos cinco meses de junio en los que el paro registrado aumentó, lo que sucedió por última vez en 1993.

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El BCE ha adoptado la postura más racional en su reunión de hoy, subiendo los tipos de interés conforme al mensaje que había transmitido un mes antes, pero sin anunciar el inicio de un ciclo de endurecimiento monetario. De esa manera, deja clara su preocupación por la evolución de las expectativas de inflación y por los posibles efectos de segunda ronda, consigue un consenso dentro del Consejo y, evita una sobrerreacción de los mercados que pueda estrangular la actividad. Además se recuperan grados de libertad por si la situación se complica en los próximos trimestres. Mi opinión es que el enfriamiento del crecimiento en la última parte del año y la mejora de la inflación en 2009 (reconocida por las estimaciones internas del BCE), pueden dar paso a bajadas de tipos el año que viene.

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