Archivo de julio/2011

A la espera de la publicación de los “stress-test” que se producirá el viernes a las 18 horas, esta mañana hemos recibido una buena noticia, al disminuir el recurso de sistema financiero español al BCE. Desde el comienzo de la crisis (verano de 2007), los mercados de financiación mayorista no han terminado de normalizarse para las entidades financieras de toda Europa.

Lo anterior está obligando al BCE a mantener la barra de liquidez y a las entidades a buscar nuevas fuentes de financiación como la utilización de las grandes Cámaras de compensación europeas (Euronetx, LCH, etc), dónde se obtienen fondos a cambio de títulos de deuda pública como garantía. Esta ausencia de normalización de los mercados mayoristas de financiación hace que ahora mismo sea más importante que el BCE mantenga esa vía extraordinaria de liquidez que la evolución de los tipos de interés.

Pero vayamos con los datos. El Banco de España ha publicado el recurso al BCE de las entidades de crédito españolas en el mes de junio. Dicho dato muestra que, en términos netos, la financiación tomada por nuestro sistema financiero registró un inesperado descenso, hasta los 47.455 millones de euros, lo que supone un 10,5% menos que en mayo (53.047 millones). Dos datos más llaman la atención: i) se reduce el recurso a las facilidades marginales de depósito, tanto por parte del Eurosistema como en las entidades españolas, después del repunte que registraron el mes anterior; y ii) aumentan las facilidades marginales de crédito en España, que alcanzan los 40 millones de euros (desde junio del año pasado no se alcanzaba una cifra similar).

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La mejor manera de frenar las dudas que tienen los mercados sobre Italia y España es clarificar de una vez por todas la situación de Grecia. En ese sentido hay que decidir rápidamente un nuevo paquete de ayuda a Grecia dirigido también a aumente su tasa de crecimiento económico, con participación del sector privado y, además, dar algunas ideas de los pasos hacia una mayor armonización fiscal (eurobonos, etc.). Esto es absolutamente indispensable para frenar el castigo de los mercados.

Intervenciones del BCE

También es muy recomendable que el BCE frene la especulación, como parece que ha hecho ayer con intervenciones puntuales para frenar la caída libre de los mercados. Junto con el paquete de ayuda habría que organizar también una reestructuración de la deuda griega clara, concreta, creíble, ordenada y medible. 

Urgencia

Los líderes políticos siguen sin transmitir una sensación de que pueden contener la crisis: falta voluntad de consenso, poca ambición, demuestran poco conocimiento del funcionamiento de los mercados financieros y no se percibe que tengan un sentimiento de urgencia. 

El reciente comportamiento del mercado demuestra demuestra que ya no valen respuestas dilatorias que sirvan para ganar tiempo (hasta 2013),confiando en una mejora del crecimiento y en una reducción reducción de los desequilibrios fiscales.

Lo que se están demandando los mercados es una respuesta a los problemas de falta de crecimiento económico y de insolvencia que sea aplicable, además de a Grecia, al resto de países con dificultades. 

Gráfico facilitado por Bankia

Hola amigos lectores.

Este blog está de fiesta porque ha cumplido 5 años.

En primer lugar, quisiera agradeceros el que sigáis leyendonos.

Durante este tiempo habéis escrito más de 11.400 comentarios. Muchas gracias a todos los comentaristas. Por nuestra parte, los profesores de economía del IE Business School, en estos 5 años, hemos publicado 1.710 entradas y 85 videos. Muchas gracias también a todos los profesores que escribís y a los que os dejáis grabar.

Aprovecho para informaros que seguimos aumentando el número de lectores y de suscriptores.

1)      En los blogs de centros educativos, o relacionados con educación escritos en castellano, ocupamos la primera posición. Ver lista de blogs más leídos en: http://www.alianzo.com/en/top-blogs/cat/education .

2)      De todos los blogs escritos en español ocupamos la plaza 172. Hemos perdido 20 posiciones con respecto al año pasado en que ocupábamos el lugar 153. Ver: http://www.alianzo.com/en/top-blogs/lang/espanol

3)      Desde hace cuatro años, como bien sabéis, somos el blog más leído de Cuba. Toda una responsabilidad en estos tiempos que corren. Generación Y ocupa la segunda plaza. Ver lista de blogs más leídos en Cuba: http://www.alianzo.com/en/top-blogs/country/cuba

Muchas gracias a todos los lectores, comentaristas, escritores y a todos los que nos apoyáis.

Un abrazo y feliz cumpleblog.

Rafa

Suecia ha pasado de ser una economía fuertemente castigada por la Gran Recesión a crecer el año pasado a un ritmo del 5.5%, muy por encima de países como Estados Unidos, Reino Unido o la zona euro. El caso sueco nos ofrece un ejemplo de que se puede utilizar la política fiscal para luchar contra una fuerte crisis económica sin que ello ponga en peligro el crecimiento futuro del país. La clave del éxito radica en tener la casa en orden antes de que empiece la tormenta y para conseguir esto no hay nada mejor que un conjunto de normas y reglas vinculantes que limiten el uso de esa misma política fiscal en tiempos de bonanza económica. El caso sueco contrasta con el de otros países, como EE.UU., que no disponen de estos límites al expendio público y que pagan ahora un elevado precio por alcanzar la tan deseada consolidación fiscal.

Suecia vivió una fuerte crisis financiera a principios de los noventa. Entonces, el país escandinavo sufrió las terribles consecuencias de esa crisis y decidió aprender de ella. Reformó sus instituciones para la política fiscal imponiendo un objetivo de superávit fiscal del 1%, un techo plurianual al gasto público, un requerimiento de déficit cero para las administraciones locales y un mayor énfasis en los estabilizadores automáticos frente a políticas de gasto discrecionales. Desde 2007 se ha creado un consejo de política fiscal independiente que se encarga de evaluar la política fiscal del gobierno y de que se alcanzan los objetivos establecidos.

Desde la introducción de estas reformas, las finanzas públicas suecas han mejorado sustancialmente. Los déficit fiscales de dos dígitos de principios de los noventa han sido sustituidos por superávits fiscales (ver gráfico) y la deuda pública ha disminuido paulatinamente hasta alcanzar niveles inferiores al 40% antes del comienzo de la reciente crisis financiera. Pero lo más importante es que el conjunto de normas y límites para el ejercicio de la política fiscal han hecho de Suecia un país más resistente a las crisis económicas, posibilitando un uso intensivo de las herramientas de política fiscal sin romper el equilibrio de las cuentas públicas.

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 ¿Qué es la balanza tecnológica?

La balanza tecnológica es un instrumento contable donde se apuntan los ingresos (exportaciones) y pagos (importaciones) de royalties (regalías). Es decir, se anota el flujo de dinero que se produce por la utilización de patentes, en este caso, entre España y el resto del mundo. La balanza tecnológica forma parte de la balanza de pagos y dentro de la balanza de servicios.

A lo largo de los 3 primeros meses del año 2011 la balanza tecnológica arrojó un saldo  negativo  de 250 millones de euros que es mejor que el del año 2009 (ver cuadro). ¿Por qué es mejor? Porque la cobertura que mide la parte de importaciones que son cubiertas por las exportaciones mejora (ver cuadro).

BALANZA DE ROYALTIES (Millones de euros)

Fuente: Banco de España, 3o de junio de 2011. * Primer trimestre.

¿Por qué mejora la cobertura?

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Ayer conocíamos el ranking correspondiente a 2011 de la lista Fortune Global 500 , que cada año reúne y clasifica a las 500 mayores compañías del planeta por ingresos anuales. En dicha clasificación, liderada por el gigante estadounidense Wal-Mart, aparecen 9 empresas españolas (una menos que en 2010, por la desaparición del ranking de la compañía FCC). Esto sitúa a nuestro país en 12ª posición por número de compañías incluidas en el ranking. Muy por delante quedan EEUU (133 empresas), Japón (68), China (61) y las grandes potencias europeas –Francia con 35, Alemania con 34 y Gran Bretaña con 30-. Algo más cerca encontramos a Suiza (15), Corea del Sur (14), Holanda (12), Canadá (11) e Italia (10). Inmediatamente detrás de España se encuentran Australia, India y Taiwán, con 8 empresas cada una de ellas.

La primera de nuestras empresas en el ranking es el grupo Santander, que ocupa la posición 51ª, con una caída de 14 puestos con respecto al año anterior. Le sigue Telefónica, en el puesto 78º, también con un retroceso de 10 posiciones.

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El BCE, respondiendo a las expectativas que él mismo se había encargado de generar en los mercados, ha subido su tipo de intervención 25 pb por segunda vez, situándolo en el 1,50%. El lenguaje del comunicado oficial leído por Trichet sugiere, además, que en los próximos meses puede haber nuevas subidas, pero no en las dos próximas reuniones de política monetaria. Se trata de una decisión y de un mensaje ciertamente poco estimulantes para las llamadas economías periféricas, a las que el encarecimiento de la financiación no ayudará precisamente a salir de la recesión.

Sin embargo, la crítica al BCE desde las economías europeas con mayores problemas está hoy especialmente poco justificada. En primer lugar, hay que recurrir a la defensa habitual de la institución: su política va dirigida al conjunto de la zona, del que las economías de España, Portugal, Grecia e Irlanda no son mucho más del 20%. Si el BCE sube ahora tipos es porque el crecimiento económico y la inflación (va seguir varios meses por encima del 2%) de la región, así como las expectativas sobre esta última, así lo requieren., al menos según las pautas históricamente seguidas por la institución.

En segundo lugar, el banco emisor ha demostrado sobradamente que es muy sensible a las dificultades de la periferia, a cuyos bancos viene financiando diligentemente desde el inicio de la crisis y cuya deuda soberana ha adquirido en cantidades significativas en el último año.

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Moody’s rebaja el rating de Portugal

Moody’s ha recortado cuatro escalones la calificación de la deuda soberana de Portugal, de Baa1 hasta Ba2 (nivel especulativo) y la mantiene en perspectiva negativa. Como consecuencia la prima de de riesgo de Portugal a 10 años sube 1 punto hasta los 9 puntos y supera a la de Irlanda, que se sitúa algo por debajo de los 9 puntos. En España sube 0,13 puntos y se sitúa en los 2,6 puntos.

Si la percepción sobre Portugal sigue empeorando (ya se empieza a hablar de la necesidad de un segundo rescate), España se verá especialmente penalizada por ser el país cuyo sector bancario tiene una  mayor exposición a la economía lusa (84.600 millones de dólares).

De hecho después de la noticia las bolsas más castigadas son, además de la portuguesa (-2,5%), la italiana (-1,5%) y la española (-1,2%). En el caso del Ibex, la mayoría de valores registran pérdidas en la sesión, situándose los títulos bancarios entre los más penalizados (caídas en torno al 2%).

Subida de los tipos de interés del Banco Central Europeo (BCE)

Para colmo de males, el BCE en su reunión de política monetaria de mañana subirá los tipos de interés (del crédito que concede al sistema bancario) de 0,25 puntos, lo que aumentará los costes de financiación del sistema bancario de la Eurozona y, por tanto, subirán también los tipos de interés de los créditos que conceden los bancos y las cajas de ahorros a sus clientes. Como es sabido el BCE ya subió los tipos en el mes de abril de este año, desde el 1% al 1,25%, después de 23 meses de mantenerlos inalterados. La razón de esta subida se encuentra en que el BCE considera que la inflación sigue siendo muy elevada. Y aunque en el mes de junio la inflación de la Eurozona se mantuvo estable en el 2,7% todavía supera el objetivo del BCE, que es el 2%.

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The unemployment figure that was released yesterday was one of the best pieces of news coming out of Spain´s labor market for a long time. But it does not show that Spain´s workers are out of the woods.

According to the Labor Ministry, unemployment fell for the third month in a row at the highest rate observed in some time in Spain, to 4.1m people. The decline was especially significant in the service sector. At the same time, employment rose by 1.15% over the previous year.

Most observers of Spain´s labor market expected the June figure to be good, given the usual rise in hiring in the tourist sector and thanks to the political difficulties that are keeping tourists in Spain rather than other sunny destinations (e.g., Tunisia, Egypt). This effect could last to the beginning of the fall and is clearly good news for Spain.

But yesterday´s figures, when seasonally adjusted, show that unemployment continues to rise and employment to fall in Spain. Of the hirings, an unusually large percentage were part-time and only 7% were given permanent contracts.

These two features show the persistent uncertainty of companies who need workers.

What could clear away this uncertainty would be a decisive move toward labor-market reform. The government should seize the moment, reach a bipartisan consensus and take radical steps. If this is not done, we will return to bad news in October, and the bad news is likely to last.

Fernando Fernández – Grecia from IE Media on Vimeo.