Archivo de enero/2008

En EEUU el presidente Bush y el Congreso han acordando un paquete de medidas fiscales, valorado en 145.000 millones de dólares (unos 98.910 millones de euros), con el fin de estimular la economía. El proyecto supone un 1% del Producto Interior Bruto estadounidense. Bush quiere incentivar a los contribuyentes estadounidenses y a las empresas del país mediante devoluciones fiscales y exenciones tributarias que alienten el consumo y nuevas inversiones corporativas.

En España la magnitud de la frustración de los electores por el deterioro de la economía aumenta. El futuro se ve sombrío. Los votantes sufren por la caída de los precios de los valores bursátiles y de las viviendas y también por los altos precios de los alimentos, la gasolina y el combustible para calefacción. La economía española ha acumulado en los últimos años desequilibrios que la hacen muy vulnerable en un entorno internacional más incierto: necesidad de financiar un déficit brutal de balanza de pagos, una inflación diferencial creciente, una enorme deuda de familias y empresas, y una sobrevaloración de los activos inmobiliarios. Me temo que no son buenos tiempos los que se aproximan.

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Un indicador importante para medir la marcha de la economía de un país es la salud de su sector de automoción. En España la industria del automóvil y la de auxiliar del sector ocupa tradicionalmente el principal puesto en productos exportados, por encima de maquinaria, material eléctrico o combustibles minerales.

Según la Asociación Nacional de Fabricantes de Automóviles (ANFAC) de Enero a Octubre del año pasado se habían exportado más un millón y medio de turismos ,superándose los dos millones de vehículos. Esto es un dato alentador pero ante los continuos rumores y hechos de Deslocalización –Delphi, Suzuki- y de buscada de centros de producción más baratos ¿hay alguna marca de automóviles nacional? Desde que Wolkswagen entro en el capital de SEAT en 1986 tras la salida de FIAT –con la compra de un 51% de los acciones-se produjo una disminución de accionariado nacional y desde 1990 la firma pertenece en un 99,99% al grupo alemán.

¿Por qué Wolkswagen, Opel , Ford, , Citroen o Peugeot siguen fabricando en España? Cuando se habla de deslocaciones y aumento de productividad, España no ocupa precisamente los principales puestos en Europa en la actualidad. Una explicación puede ser que aunque según la Asociación Europea de Fabricantes de Automóviles (ACEA), las matriculaciones en 2007 cayeron un 1,2% la cifra total alcanzada es de 1.610.000 unidades , lo que para un país de unos 21 millones de titulares de permiso de conducir está bastante bien. El fabricante ha querido estar cerca de un mercado dinámico y con un consumo importante. Se reducen gastos de transporte y por lo tanto se incrementa el margen por unidad.

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Environmental sustainability and its subsequent social benefits have long been regarded by many businesses as necessary evil that translates directly into fewer profits. The conventional approach to protecting natural resources from industrial activity comprises a raft of restrictive regulations, taxes and fines aimed at steering firms in the most “environmentally appropriate” direction. Hence, the environment has often been perceived by the corporate world as a source of costs and risks that need to be minimised, or, in the worst cases, as a reason to cover up certain practices. The resulting showdown between public and private interests is markedly influenced by the way their somewhat static and unidimensional respective visions of the problem have been formed.

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The Spanish Ambassador with IE Representatives

Written by Alistair Clark, President of the Emerging Markets Club (IE Business School)

The Spanish Ambassador to Poland, Rafael Mendivil Peydró, came to IE on January 9, 2008 to discuss the “Economic Analysis of Poland and Potential Investment Opportunities for Spanish Businesses”. He began his speech by discussing how Poland is a great mystery for most Spaniards; its 20th century history was marked by turbulence through the World Wars and forced Communism thanks to Stalin. Spain is an admired country in Poland, not only because the two countries have had similar historical experiences, but because they respect the economic growth in Spain since entering the EEC in 1986. Poland hopes to emulate Spain’s recent success, but there are three important differences between the two countries: Spain’s economic growth and stability is in large part due to a strong middle-class while Poland is growing too quickly to gauge wealth distribution nor is she as populous or economically strong. In 1986, Spain had already implemented a developed financial system while Poland still has yet to achieve this goal.

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Hong-Kong, Singapur, Irlanda, Australia, Estados Unidos, Nueva Zelanda, Canadá, Chile, Suiza y Gran Bretaña son las economías del mundo que tienes un mayor grado de libertad económica según la última edición del informe que acaba de publicar The Heritage Foundation (2008 Index of Economic Freedom). Los últimos puestos son para Libia, Zinbawe, Cuba y Corea del Norte. El estudio de Heritage Foundation mide el grado de libertad económica que tienen los países analizando una serie de componentes (correspondientes al año 2007): tamaño del gobierno (ingresos y gastos públicos, empresas públicas), estructura legal y seguridad de los derechos de propiedad, política monetaria ortodoxa y acceso al crédito, grado de libertad para realizar comercio exterior, nivel de corrupción y, por último, marco de regulaciones laborales y de negocios.

España, la octava economía del mundo, figura en el Index of Economic Freedom de la Heritage Foundation en el puesto número 31 de la clasificación global frente al puesto 27 del año pasado. Los tres puntos flacos de la economía española son la falta de flexibilidad en mercado laboral, la falta de control del gasto público y la alta presión fiscal. Es decir, pese a los esfuerzos por reducir la tributación directa en España, en los últimos años, seguimos teniendo una presión fiscal elevada.

Otro aspecto que recibe una mala valoración en España es el relativo al tamaño del sector público en la economía. Los aspectos mejor valorados son el relativo a política de comercio exterior (que depende de la Comisión de la Unión Europea, sita en Bruselas) la política monetaria (que como se sabe la realiza el BCE) y el relativo a libertad financiera.

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Hoy miércoles la bolsa española sigue cayendo. Nada más abrir cayó un 1%. Algunos economistas sostienen que los mercados de valores se anticipan a la evolución futura de la economía. Ello se debe a que los precios a los que se negocian las acciones en las bolsas de valores reflejan la opinión del público sobre la futura rentabilidad de las empresas de un país. Cuando la gente se muestra optimista sobre el futuro de las empresas, eleva la demanda de acciones y, por lo tanto, presiona al alza su precio. En cambio, cuando espera que las empresas obtengan pocos beneficios o incluso experimenten pérdidas, el precio de las acciones baja.

En España el Ibex 35 ha caído en quince días, es decir en lo que va de año, un 9%; casi nada. Parece que la bolsa está enviando una señal: La economía española se encamina a un enfriamiento mayor del previsto hasta ahora por los analistas. Los mercados están descontando que habrá un ajuste mayor del previsto en el nivel de actividad que muy posiblemente convivirá con un paro mayor. Esperemos que no tengamos que sufrir además una alta e incómoda tasa de inflación. De ser así se podría iniciar ese fenómeno al que los economistas denominan estanflación. Los retrocesos de la bolsa durante este año y especialmente la de ayer martes, la mayor caída en estos cinco últimos meses, un 3,37%, muestran que, a juicio de analistas e inversores, esa posibilidad crece día tras día.

El dato que acrecentó ayer los temores y las caídas ha sido la confirmación de la elevada inflación española y la mala situación de las empresas más ligadas al consumo. El presidente Zapatero, intenta contrarrestar las preocupaciones de los inversores al asegurar que la economía española es sólida. Sin embargo, el Financial Times ha dicho que parece difícil que España pueda evitar una corrección severa de su economía. El INE publicó ayer que la inflación repuntó en diciembre a la tasa más elevada desde enero de 2006, los precios de la vivienda están cayendo y el desempleo crece. La estanflación solo ha asomado las orejas. Hay que esperar y desear que no aparezca en escena. No se debe olvidar que la estanflación suele ser un potente cóctel de riesgos económicos. Los mercados, con esa falta de patriotismo que los caracteriza, han olido algo, se han dado cuenta y están propiciando las ventas; como consecuencia la bolsa baja.

Según datos publicados ayer por Eurostat, la producción industrial de los 13 países que comparten el euro descendió un 0,5% en noviembre respecto a octubre, debido a las caídas de la producción en las cuatro principales economías de la Eurozona. Así, la producción industrial descendió un 1,0% mensual en Alemania, un 1,5% en Francia, un 0,9% en Italia y un 1,3% en España.

Las causas coyunturales de este descenso pueden ser la fortaleza del euro y la desaceleración de la demanda mundial están afectando a la industria de la eurozona. A ello se unen causas estructurales como es la pérdida de productividad con respecto a las nuevas potencias industriales como China. Los resultados publicados hoy refuerzan otros síntomas de debilidad de la industria Europea: la productividad crece de forma menos pronunciada que en EEUU con una presencia cada vez menor de la industria europea en el comercio mundial. Ello se debe a que Europa tiene además una especialización mayor en los sectores industriales tradicionales en detrimento de las nuevas tecnologías a lo que se une una cada vez mayor debilidad del tejido industrial de las PYMES industriales europeas.

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The International Monetary Fund (IMF) has just published new data on the GDPs of several countries adjusted by Purchasing Power Parity. Using an improved methodology the results are surprising. China and India, when measuring GDP at PPP, are not as large as it was first thought. When revising the data for year 2005 (the revision for 2006 is not out yet), China’s GDP of 2,243.8 billion dollars (when measured at standard exchange rates) becomes 5,333.2 billion dollars when measured at Purchasing Power Parity. Until these new numbers came out, it was thought that China’s GDP at PPP was closer to 8,600 billion. So this represents a reduction of close to 40% of the previous estimate. Something similar occurs with India. Its GDP of 778.7 billion becomes 2,341 billion when measured at PPP, and this is approximately 40% lower than the previous estimate of 3,700 billion dollars. There are adjustments in other countrie’s calculations, but none are as dramatic as those of China and India.

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The surprising show of Barak Obama in the Iowa primaries, followed by Hillary Clinton’s victory in New Hampshire, shows how exciting the US presidential race promises to be. But even as the country goes through the long process of choosing its two candidates and preparing for national elections, the question for economic observers is what kind of economy the new president will preside over – and whether he/she will want to preside over it!

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Ante la avalancha de datos sobre si la economía va bien o va mal, convendría recordar que la National Bureau of Economic Research, identifica una economía en recesión como aquella con dos trimestres consecutivos con decrecimiento del Producto Interior Bruto. Como el PIB variable que se esgrime para defender el crecimiento (o la falta del mismo) de la economía española, es una comparativa intertrimestral o internaunal, seis meses con signo negativo nos dirían que las variables agregadas que hay dentro de este indicador crecen menos que a 365 días vista.

¿Y cuáles son estas variables? : Son las familias (El Consumo-C-), las empresas (La Inversión-I-), el Estado (Administraciones Públicos-G-) y el Sector Exterior (Exportaciones Netas- XN-). Se podría pensar que para lograr un crecimiento del 3,8% anual En España bastaría con lograr ese mismo porcentaje de media en las cuatro variables. La realidad es un poco más compleja. Las “cuatro unidades de negocio” que tiene la empresa País España para lograr sus objetivos de crecimiento no suelen crecer de forma uniforme.

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Si el año 2007 fue todo un reto para los analistas macroeconómicos y los gestores de inversiones, no parece que en este año nos vayamos a aburrir. La mayoría teníamos bastante claro que en estos primeros meses del año la situación se iba a complicar según se fuera haciendo patente en los indicadores macroeconómicos los efectos retardados de las turbulencias de este verano; pero la rapidez e intensidad del deterioro de la actividad están siendo superiores a lo esperado. El escenario continúa estando muy abierto pero aumenta la probabilidad asignada a un aterrizaje brusco de la economía americana. Y después de la publicación del negativo dato de empleo en diciembre y del descenso de la confianza de los empresarios del sector manufacturero por debajo de 50, parece que el pesimismo empieza a imponerse.

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