Archivo de la Categoría ‘Política Monetaria’

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    [post_content] => El Banco Central Europeo (BCE) no ha variado hoy los tipos de interés (del crédito que concede al sistema banacario de la Eurozona)  y los ha dejado en el 1%. Pero si que ha modificado las condiciones de las garantías (colaterales) para poder acceder a ese crédito. La relajación de los criterios para conseguir crédito tiene como objetivo ayudar a los bancos, especialmente los de Francia y el sur de Europa, a tener más flexibilidad en su uso de los títulos que tienen como garantía.

La relajación en las garantías impulsará los mercados de deuda de la eurozona permitiendo rebajar los tipos de interés de dicha deuda.

Draghi, en la rueda de prensa posterior a la reunión, indicó que la economía de la Eurozona sigue siendo frágil y que la inflación se prepara para ralentizarse a lo largo de este año hasta el objetivo del banco central.

Así, el BCE espera una recuperación gradual de la economía de la Eurozona a lo largo de 2012. No obstante, recalca que el grado de incertidumbre es muy alto y persisten los riesgos a la baja.

En nuestra opinión, consideramos muy probable que sea en marzo cuando se produzca la siguiente rebaja del tipo de intervención, hasta el 0,75%.
    [post_title] => El Banco Central Europeo (BCE) mantiene el tipo de interés de intervención en el 1%
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El Banco Central Europeo (BCE) no ha variado hoy los tipos de interés (del crédito que concede al sistema banacario de la Eurozona)  y los ha dejado en el 1%. Pero si que ha modificado las condiciones de las garantías (colaterales) para poder acceder a ese crédito. La relajación de los criterios para conseguir crédito tiene como objetivo ayudar a los bancos, especialmente los de Francia y el sur de Europa, a tener más flexibilidad en su uso de los títulos que tienen como garantía. Seguir leyendo…

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    [post_date] => 2012-02-04 02:26:42
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    [post_content] => La zona euro se encuentra en una terrible situación en la que a) la caída de la producción, b) el aumento del desempleo, c) el incremento de la deuda y d) las rebajas de la calificación de esa misma deuda están erosionando las instituciones políticas y la confianza económica de la Unión Monetaria. Hay un dato positivo: están bajando los tipos de interés. Es más esperamos que el BCE vuelva a bajar los tipos de interés el jueves de la semana que viene.  

Evolución del Euríbor a un año (durante los últimos 12 meses)



La crisis griega causa muchos de nuestros males

Una de las causas de la mala situación económica de la Eurozona es Grecia. Es muy probable que muy pronto el gobierno griego se convierta en el primer gobierno de un país desarrollado que en más de 60 años se declare en situación de default (suspensión de pagos). Efectivamente, es muy  probable que  Grecia no pueda hacer frente al pago de una parte de sus deudas a partir de Marzo. Los bonistas podrían perder más del 50% del valor de sus bonos situación que podría hacer que Grecia dejase de participar en las decisiones del Banco Central Europeo (BCE). De ser así, la cuestión sobre la capacidad de solvencia recaería en Portugal, con posibilidad de contagio a Italia. 

En este contexto, el sistema bancario también juega un papel crucial. Si el 30 de Marzo Grecia hace una quita y sólo paga el 40% de su deuda ello significaría que los bancos de varios países atravesarían (aún más) por serias dificultades, dando lugar a que algunas de las grandes entidades tuviesen que ser rescatadas (es decir, parcialmente nacionalizadas). Para poder pagar estos rescates los gobiernos tendrían que incrementar su deuda.

¿Cuales son los problema de la Eurozona?

De forma muy sintética se podrían señalar los siguientes problemas:

 (1) necesidad de mayor regulación del sector financiero

(2)  insolvencia del sector bancario, que tiene unos recursos propios con un apalancamiento de 30 veces.

(3) masivos desequilibrios comerciales y de cuenta corriente entre los países europeos, que marcan la diferencia de competitividad entre el norte y el sur, conduciendo  a la enorme deuda externa de estos últimos.  

(4) recesión económica (crecimiento negativo para este año 2012)

Soluciones 

Ante este negro panorama la solución pasa por una combinación de políticas de demanda y de reformas estructurales (políticas de oferta) con el fin de que Zona Euro vuelva a la senda del crecimiento económico, para ello se necesita: 

a) Políticas de oferta (también llamadas reformas estructurales) en países con bajo crecimiento potencial (países periféricos de la Zona Euro).

b) Políticas de estímulo de la demanda en economías con fuertes superávits externos (Alemania, Austria, Holanda y Finlandia).

c) Mantenimiento, por parte del BCE, de las políticas monetarias expansivas. Los problemas de la Zona Euro no pueden ser resueltos prestando dinero de forma indefinida a los países menos competitivos y a los bancos insolventes.  No es un  problema de liquidez sino de falta de solvencia. El gran impulso de liquidez del BCE es necesario porque alivia aunque no soluciona el problema al que se enfrentan los países de la Zona Euro. Sin embargo, no debemos subestimar su capacidad de actuación. El BCE evitó una contracción del crédito, lo cual merece un reconocimiento. 

d) Ajustes fiscales adecuadamente dosificados para ir consolidando las cuentas públicas en países con elevados déficits estructurales: Grecia, Portugal, Italia, España y Francia.

e) Un cambio radical en la gestión de la política fiscal de la Eurozona que pasaría por una fuerte autoridad fiscal central, cuya potestad tributaria y asignación de recursos estuviese en manos de un superministro de economía de la Zona Euro.

f) Se deben reducir salarios y precios en los países del sur, así como incrementarlos en los del norte, aunque esto último parece que no va a ser posible debido a las presiones de Alemania.

Si no se aplicasen estas medidas el euro se rompería y Grecia, Portugal, España, Italia y algún país más (¿quizá Francia?) tendrían que volver a sus antiguas monedas.
    [post_title] => ¿Qué se puede hacer para evitar la ruptura del euro?
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La zona euro se encuentra en una terrible situación en la que a) la caída de la producción, b) el aumento del desempleo, c) el incremento de la deuda y d) las rebajas de la calificación de esa misma deuda están erosionando las instituciones políticas y la confianza económica de la Unión Monetaria. Hay un dato positivo: están bajando los tipos de interés. Es más esperamos que el BCE vuelva a bajar los tipos de interés el jueves de la semana que viene.  

Evolución del Euríbor a un año (durante los últimos 12 meses)

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    [post_date] => 2012-01-28 04:14:28
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    [post_content] => La Fed ha decidido, esta semana, mantener su tipo en el 0-0,25% en la reunión de política monetaria de enero.
Gráficos: Tipos de intereses históricos en los Estados Unidos








Tipos de interés  de intervención de la FED vigentes en el último año.










Interés a largo plazo de la economía de EEUU en los últimos 11 años)








Del comunicado posterior, destacamos los siguientes mensajes respecto al escenario económico:

- La actividad registra un moderado crecimiento, a pesar del debilitamiento del escenario global.
- Continúa la fragilidad del mercado laboral y la tasa de paro permanece en niveles elevados.
- El consumo sigue creciendo pero lo hace a tasas modestas y la inversión empresarial se ha desacelerado.
- El mercado inmobiliario no ofrece señales de mejora.
- La inflación sigue contenida.

Para los próximos trimestres, la autoridad monetaria prevé que: i) el crecimiento siga siendo modesto –cita las tensiones en los mercados financieros globales como uno de los principales riesgos a la baja sobre la actividad–, ii) la tasa de paro se reduzca sólo gradualmente y iii) la inflación se mantenga en niveles contenidos, incluso inferiores a los que considera apropiados para su mandato de estabilidad de precios.

Sin embargo, lo verdaderamente importante de la reunión de ayer es que el banco central americano ha anunciado un objetivo de inflación por primera vez en su historia. En concreto es objetivo un crecimiento interanual del PCE (deflactor del consumo) del 2%. Por tanto, la FED se ha unido a la tendencia que han seguido los principales bancos centrales del mundo en los últimos 15 años.

Además, la FED quiere ser más transparente y anunciado que mantendrá el tipo de intervención en sus niveles actuales, al menos, hasta finales de 2014, retrasando en más de un año la posibilidad de una subida de tipos en EEUU (anteriormente garantizaba que no habría cambios, al menos, hasta mediados de 2013). Ello es consecuencia de la posición de los miembros del Comité, aunque con importantes diferencias entre ellos: unos opinan que habría que subir tipos en 2012 y otros abogan por retrasar las subidas hasta 2016. La dispersión de las expectativas de política monetaria de los miembros del Comité refleja la elevada incertidumbre que existe respecto al escenario económico, lo que demuestra lo complicado que va a ser la gestión de la política monetaria durante los próximos años.

A pesar de ello, se ha puesto de manifiesto la intención de la Fed de mantener un sesgo muy expansivo durante un periodo prolongado debido, tanto al hecho de que sitúe sus previsiones de inflación por debajo de su nuevo objetivo, como por la afirmación del propio Bernanke de que está dispuesto a poner en marcha otro programa de “quantitative easing” si las circunstancias lo requieren. Con esta política tan laxa, la Fed podría perseguir dos objetivos: uno directo, la relajación de la curva de tipos, que conlleva la moderación del plazo a 10 años (caída de -7 pb ayer); y otro indirecto, la debilidad del dólar.

En definitiva, la FED sigue ajustando su objetivo, estrategia e instrumentos de la política monetaria a una realidad muy diferente a la de hace una década. Teniendo en cuenta la importancia creciente de la estabilidad financiera como bien público. Algo de lo que deberían aprender otros bancos centrales, centrados en problemas que ya no existen.
    [post_title] => Importantes cambios en la política monetaria de la Reserva Federal (FED)
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La Fed ha decidido, esta semana, mantener su tipo en el 0-0,25% en la reunión de política monetaria de enero.

Gráficos: Tipos de intereses históricos en los Estados Unidos

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    [post_date] => 2012-01-23 11:43:48
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    [post_content] => The Spanish economy will plummet back into recession in 2012, declining by 1.5% in real terms, according to a Bank of Spain report published in the press today (see the chart).

The Bank of Spain, whose forecast was slightly more optimistic than that of the IMF (-1.7% decline in GDP for Spain next year), warned that further financial stresses could make the recession deeper, but also added that there was room for improvement if economic policies aided the adjustment process.

Employment would fall 

The Bank warned that there would be no net job creation until the end of 2013 according to its forecasts, and that employment would fall by a further 3% in 2012 unless “additional measures” were adopted in the labor market (see the chart). If the Bank´s projected employment figures are correct, this would leave Spain with an unemployment rate of more than 24% by the end of the current year.

The Bank called for “a wide-ranging reform of collective bargaining mechanisms… and of labor contracts” not only to improve employment prospects in Spain, but to brighten expectations and stimulate growth.

 

Spain, US and Eurozona

The expected trends in Spain and the eurozone are in contrast to the U.S. economy, which is expected to bounce back this year to a growth rate of 2%, despite the reigning fiscal and political uncertainty. The eurozone, in contrast, is expected to grow by only 1% in 2012, after matching US GDP growth in 2011 (1.5%).

The difference cannot be blamed only on the severe fiscal austerity that has been imposed on the peripheral countries of the eurozone. In the United States, the impasse in Congress and the vicissitudes of an election year have also blocked any effective fiscal stimulus, leading to a fiscal stance that will be a drag on growth this year.

Policies of the Central Banks 

The more important differences lie in the sharply contrasting policies of the central banks in the two areas, with the Fed taking a drastically expansive monetary stance to alleviate liquidity problems while the ECB has been slow and hesitant to react even as the crisis deepens. Another key factor is confidence, which keeps US interest rates low (recall the 0% interest rate offered in a recent Treasury auction, which was oversubscribed by the markets), while months of indecisiveness by eurozone leaders have left peripheral economies adrift, intensifying the contraction and the liquidity shortages that are plaguing businesses and destroying jobs. More flexible productive structures are also helping the private economy to recover in the United States.

What could Spain´s growth rate be with a more supportive monetary policy, effective eurozone leadership and a labor market reform that allowed private firms to retain and even hire workers? It is impossible to say. But it´s a fairly safe bet that if these conditions were different, Spanish unemployment would be at much more reasonable levels, and the recovery, if it had not yet arrived, would be on the immediate horizon.
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The Spanish economy will plummet back into recession in 2012, declining by 1.5% in real terms, according to a Bank of Spain report published in the press today (see the chart).

The Bank of Spain, whose forecast was slightly more optimistic than that of the IMF (-1.7% decline in GDP for Spain next year), warned that further financial stresses could make the recession deeper, but also added that there was room for improvement if economic policies aided the adjustment process.

Employment would fall

The Bank warned that there would be no net job creation until the end of 2013 according to its forecasts, and that employment would fall by a further 3% in 2012 unless “additional measures” were adopted in the labor market (see the chart). If the Bank´s projected employment figures are correct, this would leave Spain with an unemployment rate of more than 24% by the end of the current year.

The Bank called for “a wide-ranging reform of collective bargaining mechanisms… and of labor contracts” not only to improve employment prospects in Spain, but to brighten expectations and stimulate growth.

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    [post_content] => A primera vista, la subasta del jueves del Tesoro español podría ser calificada como un éxito.  Permitió colocar el doble de lo previsto a un interés mucho más bajo que el de la anterior subasta. La lectura de este éxito es bien distinta si recuperamos la reflexión que hacíamos en este blog hace unas semanas, con motivo de la primera subasta de liquidez a tres años del BCE, en la que la banca europea se adjudicó 489.191 millones de euros, muy por encima de las previsiones, a un coste del 1%.

Argumentábamos entonces que a ese bajo coste los bonos soberanos se muestran muy atractivos a los bancos frente a la escasa rentabilidad del crédito bancario al sector privado. Resulta evidente que este movimiento se encuentra tras el reciente abaratamiento del coste de nuestra deuda pública. Como decíamos entonces, esta estrategia del BCE por el momento tan sólo contribuye a la extensión del agónico proceso de retroalimentación entre los problemas de la banca y los problemas de los Estados periféricos europeos. Está por ver si esa liquidez llegará a empresas y familias.
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A primera vista, la subasta del jueves del Tesoro español podría ser calificada como un éxito.  Permitió colocar el doble de lo previsto a un interés mucho más bajo que el de la anterior subasta. La lectura de este éxito es bien distinta si recuperamos la reflexión que hacíamos en este blog hace unas semanas, con motivo de la primera subasta de liquidez a tres años del BCE, en la que la banca europea se adjudicó 489.191 millones de euros, muy por encima de las previsiones, a un coste del 1%.

Argumentábamos entonces que a ese bajo coste los bonos soberanos se muestran muy atractivos a los bancos frente a la escasa rentabilidad del crédito bancario al sector privado. Resulta evidente que este movimiento se encuentra tras el reciente abaratamiento del coste de nuestra deuda pública. Como decíamos entonces, esta estrategia del BCE por el momento tan sólo contribuye a la extensión del agónico proceso de retroalimentación entre los problemas de la banca y los problemas de los Estados periféricos europeos. Está por ver si esa liquidez llegará a empresas y familias.

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    [post_content] => En línea con las previsiones de la mayoría de analistas (y del propio mercado), el BCE ha decidido hacer una pausa en su proceso de rebajas, manteniendo el tipo de intervención en el mínimo histórico del 1%. El año pasado después de elevar los tipos en medio punto en el primer semestre, revertió el movimiento de endurecimiento de la política monetaria con sendas bajadas en noviembre y diciembre, ante el empeoramiento de la coyuntura económica.



Foto:  Mario Draghi, presidente del BCE.

Otros mensajes que cabe destacar del comunicado y rueda de prensa posterior son:

Crecimiento económico

 Se observan señales tentativas de que la actividad se está estabilizando en niveles muy moderados. Las perspectivas de crecimiento siguen marcadas por una elevada incertidumbre y la persistencia de significativos riesgos a la baja. En concreto, la actividad económica en la UEM continúa afectada negativamente por las tensiones en los mercados financieros.

 Inflación

 No hay cambios en el mensaje del BCE: prevé que la inflación siga por encima del objetivo del 2% en los próximos meses, para después ceder por debajo a lo largo de 2012. Considera que los riesgos están equilibrados y cita entre los factores que podrían propiciar una moderación más intensa de lo previsto un crecimiento más bajo de lo esperado.

 Inyección de liquidez a 3 años 

Esta operación asegura a las entidades de la zona frente al riesgo de liquidez y ha contribuido a prevenir una contracción más severa del crédito, que ya se observaba en algunos países de la UEM. Por ello, Draghi valora que esta medida llega en el momento apropiado y supone una contribución sustancial a la mejora de la situación del sistema financiero y a la recuperación de la confianza.

Además, ha destacado que las entidades que acuden a tomar financiación del BCE no coinciden con las que recurren a la facilidad de depósito. De la misma forma, señala que la demanda está relacionada con los vencimientos que deben afrontar las entidades.

Consolidación fiscal

Es necesario que se corrijan los retrasos en la implementación de los planes de ajuste. La obligada austeridad debe ser complementada con la puesta en marcha de reformas estructurales que mejoren la competitividad, generen empleo y permitan recuperar la confianza de los agentes.

Votación

El mantenimiento de tipos se decidió por unanimidad, frente a la división que produjo la bajada de tipos de diciembre.

Perspectivas de futuro

Por tanto, estamos ante una pausa en el camino de recortes emprendido por Draghi. Nuestra previsión continúa siendo que en la reunión de febrero lleve a cabo otra reducción de 25 pb.. El final de este proceso situará el tipo “repo” en el 0,5%, nivel en el que permanecerá un periodo de tiempo bastante prolongado. Sin embargo, más importante que el nivel de tipos es ahora mismo la recuperación de los canales de transmisión de la política monetaria y, para ello, tienen que volver a funcionar los mercados de financiación mayorista (interbancario, etc). Y, sobre todo, clarificar de una vez por todas quién ejercerá de prestamista de última instancia en la zona euro.
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En línea con las previsiones de la mayoría de analistas (y del propio mercado), el BCE ha decidido hacer una pausa en su proceso de rebajas, manteniendo el tipo de intervención en el mínimo histórico del 1%. El año pasado después de elevar los tipos en medio punto en el primer semestre, revertió el movimiento de endurecimiento de la política monetaria con sendas bajadas en noviembre y diciembre, ante el empeoramiento de la coyuntura económica.

Foto:  Mario Draghi, presidente del BCE.

Otros mensajes que cabe destacar del comunicado y rueda de prensa posterior son: Seguir leyendo…

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La reunión de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) del jueves, como se esperaba, no ha aportado novedades. El tipo de intervención, tras sendos recortes de 25 pb en noviembre y en diciembre, se ha mantenido en el mínimo histórico del 1% y no se han hecho nuevos anuncios de inyección de liquidez, tras las acciones de diciembre. Señala cierta estabilización de los mercados y la economía en las últimas semanas, a la que habría contribuido la reciente inyección de liquidez a tres años. El BCE confía en una elevada participación en la segunda subasta a tres años (29 de febrero) y anima a los gobiernos a acelerar las reformas fiscales y estructurales.

Perspectivas de futuro

¿Misión cumplida? Por desgracia, no es lo más probable. El propio BCE se deja abierta la posibilidad de recortes adicionales de tipos, pues se reconoce que los riesgos económicos siguen sesgados a la baja y se espera que la inflación vuelva a descender por debajo del 2% en los próximos meses. En consecuencia, teniendo en cuenta la fragilidad que persiste en las finanzas soberanas y bancarias, sin solución previsible a corto plazo, y que la zona euro se encuentra en plena recesión (ha habido contracción del PIB en el cuarto trimestre de 2011 y probablemente la habrá también en el trimestre en curso), parece probable que el BCE recorte aún más su tipo de intervención (y las facilidades de depósito y crédito) en febrero o en marzo, hasta el 0,75%, permitiendo que el tipo interbancario a un día se aproxime al 0%.

Sería una excelente señal que no hiciese falta nada más. Que las dos inyecciones de liquidez a largo plazo, junto a las reformas institucionales europeas, la aportación del FMI y los ajustes y reformas de los países de la periferia, restaurasen la confianza perdida de los inversores en la deuda soberana y en el sistema financiero. Confianza que permitiría una gradual recuperación del crecimiento económico y de la estabilidad de las economías del euro a partir de la segunda mitad del año.

El riesgo, sin embargo, es que el incumplimiento de objetivos económicos y fiscales, la ausencia de mecanismos de protección financiera suficientes y el contagio del proceso de reestructuración de la deuda griega den nuevas alas a la crisis financiera, de manera que el BCE no tenga otra alternativa que aumentar de manera sustancial la escala de su programa de compra de deuda pública.

Nota: El cuadro que aparece en este post esá elaborado por el diario El País
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La reunión de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) del jueves, como se esperaba, no ha aportado novedades. El tipo de intervención, tras sendos recortes de 25 pb en noviembre y en diciembre, se ha mantenido en el mínimo histórico del 1% y no se han hecho nuevos anuncios de inyección de liquidez, tras las acciones de diciembre. Señala cierta estabilización de los mercados y la economía en las últimas semanas, a la que habría contribuido la reciente inyección de liquidez a tres años. El BCE confía en una elevada participación en la segunda subasta a tres años (29 de febrero) y anima a los gobiernos a acelerar las reformas fiscales y estructurales.

Perspectivas de futuro Seguir leyendo…

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    [post_date] => 2012-01-07 18:01:46
    [post_date_gmt] => 2012-01-07 17:01:46
    [post_content] => Parece que se ha impuesto una nueva tendencia en el mercado de divisas: el euro se deprecia frente al dólar. Seis razones pueden explicar esta tendencia:

1) Renta variable. Los inversores huyen del euro porque la tasa de crecimiento de la economía europea es la más baja del mundo. Los datos de paro son un reflejo de esta situación. Por tanto, los inversores abandonan la renta variable europea y se desplazan a comprar participaciones de empresas de otros países del mundo.

2) Crisis bancaria. Europa puede caer en una crisis financiera severa. Los inversores siguen con atención los desafíos que afrontan los bancos europeos para fortalecer sus deterioradas finanzas. El jueves, el gobierno español informó que los bancos del país necesitan recaudar unos 50.000 millones de euros adicionales para cubrir la cartera incobrable de bienes relacionados con el "ladrillo".

3) Renta fija.Los inversores siguen preocupados por las cantidades masivas de deuda pública que los gobiernos europeos deberán refinanciar en los próximos meses. La semana pasada, el Gobierno de España indicó que el déficit fiscal en 2011 ascendería al 8% del Producto Interno Bruto, frente a una estimación previa de 6%. A este aumento de deuda pública se une posibles impagos de deuda como pueden ser  los casos de Hungría y Grecia. El rendimiento de los bonos italianos a 10 años alcanzó ayer viernes el 7,12% , regresando a los costes de financiación italianos a niveles que se consideran insostenibles a largo plazo. A ese nivel, el gobierno italiano debe pagar 5,24 puntos porcentuales más que los rendimientos de los bonos alemanes con ese vencimiento. Como consecuencia de las dudas sobre la solvencia de los bonos los inversores venden bonos de los países periféricos y deprecian el euro.

4) Política monetaria expansiva. Es muy probable que mientras la economía europea siga estancada el BCE siga bajando los tipos de interés. Posiblemente el jueves, 12 de enero, el BCE vuelva a bajar los tipos un cuartillo dejando los tipos de intervención en el 0,75%. Esto supondría que, también por este motivo, bajase la rentabilidad de los bonos corporativos y de la deuda pública. Poco a poco el BCE seguirá incrementando la Base Monetaria siguiendo el mismo camino que la FED. Con ello se conseguiría más crecimiento económico y un euro más depreciado. Europa necesita un euro depreciado para exportar más y así crecer más y emplear a más trabajadores. Esta política monetaria expansiva podría provocar también algo más de inflación futura lo que generaría que los inversores huyeran del euro y est se depreciase. Una muestra de esta política se produjo ayer cuando el BCE se lanzó a los mercados de deuda soberana para comprar deuda emitida por los gobiernos de Italia y España, cuyos costes de financiación se dispararon ayer por las preocupaciones sobre el sistema financiero de la euro zona.

5)  Expectativas. Si los inversores prevén que el euro tenga un precio menor en el futuro venderán euros hoy. Es decir, conforme se deprecia el euro, los analistas e inversores ponderarán un cambio potencialmente importante en el comportamiento a la baja de la divisa. Desde finales de octubre el euro acumula un descenso del 10%.

6) La apreciación del dólar. El euro se deprecia porque el dólar en un futuro no muy lejano tenderá a apreciarse. Los sólidos datos económicos publicados en Estados Unidos, así como en las principales economías de Asia, incluida China, están ayudando a aumentar la confianza de los inversores en el dólar. En las últimas semanas, los datos económicos de Estados Unidos han mostrado un fortalecimiento continuo. El martes, de esta semana, el Índice de Gestores de Compra mostró un aumento inesperadamente fuerte en la actividad manufacturera, que alcanzó niveles no vistos desde abril del año pasado. Y todas estos datos, en el medio plazo, tenderán a preciar el dólar.

El euro, en todo caso, sigue hoy cómodamente por encima de los mínimos contra el dólar alcanzados a inicios de 2010, aunque se ha depreciado en forma significativa frente a otras monedas. El jueves, 5 de enero, llegó a su punto más bajo en 11 años frente al yen y a su mínimo histórico contra el dólar australiano.





El euro se está depreciando, pregunto ¿crees que seguirá esa tendencia?

Fuente: TOM LAURICELLA. Euro's Resilience Is Tested. WSJ. 6 de enero de 2011.
    [post_title] => ¿Por qué se está depreciando el euro? ¿Se mantendrá esa tendencia?
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Parece que se ha impuesto una nueva tendencia en el mercado de divisas: el euro se deprecia frente al dólar. Seis razones pueden explicar esta tendencia:

1) Renta variable. Los inversores huyen del euro porque la tasa de crecimiento de la economía europea es la más baja del mundo. Los datos de paro son un reflejo de esta situación. Por tanto, los inversores abandonan la renta variable europea y se desplazan a comprar participaciones de empresas de otros países del mundo. Seguir leyendo…

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    [post_content] => Ayer miércoles tuvo lugar la primera subasta de liquidez a tres años del BCE, en la que la banca europea se adjudicó 489.191 millones de euros, muy por encima de las previsiones, a un coste del 1%. Sería deseable, y es sin duda un objetivo de esta maniobra del BCE, que una buena parte de esa nueva liquidez alcanzara a empresas y familias. De este modo, se impulsaría la inversión y el consumo, y en consecuencia la tan necesaria  recuperación económica en Europa.

Sin embargo, la rentabilidad del crédito bancario al sector privado, junto a su creciente morosidad, quedan deslucidas frente al mayor margen ofrecido por la deuda pública europea. Los bonos soberanos, en algunos casos con rentabilidades del 4% o 5%,  se muestran muy atractivos a los bancos frente a aquel coste del 1%. Adicionalmente, estos bonos constituyen los activos de garantía fundamentales de entre los utilizados por los bancos para acudir a las subastas de liquidez del BCE.

Más allá, en los últimos días la banca privada europea ha recibido el “mensaje” de las autoridades monetarias nacionales, animándola a destinar parte de esa liquidez a la adquisición de deuda pública.

La lectura positiva de esta maniobra fue descontada por los mercados de deuda y renta variable antes de la subasta: primas de riesgo a la baja y bolsas al alza. Sin embargo, tras la subasta los mercados amainaron pronto su euforia, quizás por la magnitud inesperada de la demanda recibida, o tal vez por una lectura más sosegada de este movimiento.

¿Es éste realmente un uso apropiado de las facultades del BCE? 

Como se planteaba el pasado sábado The Economist, esta estrategia quizás tan sólo contribuya a la extensión del agónico proceso de retroalimentación entre los problemas de la banca y los problemas de los Estados periféricos europeos. Mientras tanto, Alemania se niega a aceptar lo evidente: las pérdidas deben ser reconocidas, ya sea en forma de inflación (mayor implicación del BCE) o en forma de solidaridad fiscal (mayor coste de financiación también para Alemania). La patata caliente pasa, por el momento, a los balances de la banca privada.
    [post_title] => La patata caliente
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Ayer miércoles tuvo lugar la primera subasta de liquidez a tres años del BCE, en la que la banca europea se adjudicó 489.191 millones de euros, muy por encima de las previsiones, a un coste del 1%. Sería deseable, y es sin duda un objetivo de esta maniobra del BCE, que una buena parte de esa nueva liquidez alcanzara a empresas y familias. De este modo, se impulsaría la inversión y el consumo, y en consecuencia la tan necesaria  recuperación económica en Europa.

Sin embargo, la rentabilidad del crédito bancario al sector privado, junto a su creciente morosidad, quedan deslucidas frente al mayor margen ofrecido por la deuda pública europea. Los bonos soberanos, en algunos casos con rentabilidades del 4% o 5%,  se muestran muy atractivos a los bancos frente a aquel coste del 1%. Adicionalmente, estos bonos constituyen los activos de garantía fundamentales de entre los utilizados por los bancos para acudir a las subastas de liquidez del BCE. Seguir leyendo…

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    [post_date] => 2011-12-21 14:15:27
    [post_date_gmt] => 2011-12-21 13:15:27
    [post_content] => El BCE ha resuelto hoy la primera de las dos operaciones de inyección de liquidez ilimitada a plazo de tres años. El volumen de fondos ha ascendido a 489.191 millones de euros, superando las previsiones que se manejaban, en la horquilla de 250.000-300.000 millones. Parte de ese elevado volumen se explica porque las entidades han pasado operaciones que les vencían en el plazo a una semana, a tres meses y a un año a éste mayor plazo (en total casi 300.000 millones.

La reacción inicial de los mercados fue positiva, dando continuidad al movimiento de recuperación de las últimas jornadas. En el caso de la deuda, la prima de riesgo de España se aproximó a los 310 pb en el plazo a 10 años, con la tir en niveles del 5,13%. En cuanto a la bolsa, los avances eran generalizados en Europa, con el Ibex 35 ganando un 1,1% hasta los 8558 puntos. No obstante, un par de horas después, se ha enfriado esa reacción.

La elevada demanda que se ha producido constata el interés que estas operaciones tienen para las entidades financieras. Las posibilidades de carry (tomar prestado al 1% y comprar deuda con rentabilidades muy superiores) que ofrece, así como los elevados vencimientos de deuda previstos para el primer trimestre (sobre los que ya ha advertido el propio Draghi), son buenas razones para asegurarse una financiación muy barata.

Es muy probable que, como una primera consecuencia, se produzca un aumento del exceso de liquidez que, a su vez, puede propiciar una mayor relajación del tipo eonia (actualmente en torno al 0,6%), aproximándose al tipo de las facilidades de depósito (en el 0,25%).

Además, supone un golpe a las cámaras de compensación de repos, pues es presumible que buena parte de los colaterales utilizados en esta operación procedan de ellas (sobre todo de LCH.Clearnet). Hay que recordar que el BCE siempre presta a cambio de garantías. De hecho, entre los temas que pusieron los ingleses sobre la mesa en el último Consejo Europeo estaba la legislación europea sobre las cámaras de compensación.

El efecto sobre las primas de riesgo de los bonos soberanos es posible que, en su mayor parte, ya se haya producido. El atractivo de la operativa de carry, tras la reducción de tires que ya se ha producido, es bastante menor. Por lo tanto, el recorrido a la baja de las mismas debería ser reducido, aunque a cambio, es posible que cualquier repunte que experimenten encuentre pronto un techo en cuanto el carry vuelva a ser atractivo.

Por último, hay que decir, por un lado, que esta operativa del BCE supone algo muy parecido a un auténtico “Quantitative Easing” aunque utilizando a los bancos y, por otro, puede constituir una solución intermedia hasta que el BCE (o el fondo de rescate) actúe de forma más intensa comprando la deuda periférica.
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El BCE ha resuelto hoy la primera de las dos operaciones de inyección de liquidez ilimitada a plazo de tres años. El volumen de fondos ha ascendido a 489.191 millones de euros, superando las previsiones que se manejaban, en la horquilla de 250.000-300.000 millones. Parte de ese elevado volumen se explica porque las entidades han pasado operaciones que les vencían en el plazo a una semana, a tres meses y a un año a éste mayor plazo (en total casi 300.000 millones.

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Según ha informado hoy el Banco de España, el recurso al Banco Central Europeo de las entidades financieras españolas volvió a aumentar en noviembre. Según los datos publicados por el Banco de España, en términos netos, el total de fondos tomados por nuestro sistema  bancario alcanzó 97.970 millones de euros, lo que supone un incremento mensual del 28,83%.

En términos brutos, es decir, considerando sólo las inyecciones de liquidez (facilidad de crédito, operaciones principales de financiación y operaciones de largo plazo), el importe captado crece un 23,45% hasta 106.390 millones. Respecto al total del Eurosistema, la cuota de la financiación tomada por España representa el 17,4%,  superando en más de 6 puntos lo que nos correspondería atendiendo al peso de nuestro sistema financiero o al tamaño de nuestra economía sobre el total de la UEM.

La Eurozona

Este aumento se produce en un contexto de aumento del préstamo del BCE al sistema bancario de la Eurozona. Así, en el mes de noviembre, el BCE incrementó el crédito al sistema bancario en un 4,27% mensual hasta 610.519 millones, frente a los 585.536 de octubre, siendo el máximo registrado desde julio de 2010.

Política monetaria

Mientras no se produzca una mejora significativa en las condiciones de los mercados la dependencia de los bancos al crédito del BCE seguirá siendo cada vez más elevada y se extenderá a un mayor número de países. Consciente de esa situación, el BCE ha decidido, en su reunión de diciembre, ampliar hasta tres años el plazo máximo al que ofrece financiación a los bancos de la UEM, rebajar los tipos de interés, relajar los requisitos de algunos colaterales y reducir el coeficiente de caja. 
 
 
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Según ha informado hoy el Banco de España, el recurso al Banco Central Europeo de las entidades financieras españolas volvió a aumentar en noviembre. Según los datos publicados por el Banco de España, en términos netos, el total de fondos tomados por nuestro sistema  bancario alcanzó 97.970 millones de euros, lo que supone un incremento mensual del 28,83%.

En términos brutos, es decir, considerando sólo las inyecciones de liquidez (facilidad de crédito, operaciones principales de financiación y operaciones de largo plazo), el importe captado crece un 23,45% hasta 106.390 millones. Respecto al total del Eurosistema, la cuota de la financiación tomada por España representa el 17,4%,  superando en más de 6 puntos lo que nos correspondería atendiendo al peso de nuestro sistema financiero o al tamaño de nuestra economía sobre el total de la UEM.

La Eurozona

Este aumento se produce en un contexto de aumento del préstamo del BCE al sistema bancario de la Eurozona. Así, en el mes de noviembre, el BCE incrementó el crédito al sistema bancario en un 4,27% mensual hasta 610.519 millones, frente a los 585.536 de octubre, siendo el máximo registrado desde julio de 2010.

Política monetaria

Mientras no se produzca una mejora significativa en las condiciones de los mercados la dependencia de los bancos al crédito del BCE seguirá siendo cada vez más elevada y se extenderá a un mayor número de países. Consciente de esa situación, el BCE ha decidido, en su reunión de diciembre, ampliar hasta tres años el plazo máximo al que ofrece financiación a los bancos de la UEM, rebajar los tipos de interés, relajar los requisitos de algunos colaterales y reducir el coeficiente de caja.