Archivo de la Categoría ‘Economía española’

Ya llevaba unos días preparándonos el Ministro de Trabajo e Inmigración para un dato de paro registrado relativamente malo en el mes de agosto y hoy, efectivamente, se ha confirmado este hecho.

El paro registrado durante el pasado mes de agosto aumentó en España en 51.185 personas, lo que supone un comportamiento peor que el promedio de incrementos en los agostos de la última década –que se cifra en +48.653 parados de media.

Y es que en agosto (casi) siempre sube el desempleo. Desde luego, así ha sido desde 2001, como se aprecia en el gráfico. Eso sí, algo que me parece interesante destacar es lo siguiente: en posts anteriores, cuando escribí sobre el paro en los meses de primavera, en los que se produjeron descensos del paro, destaqué que una vez desestacionalizados los datos, las cifras eran malas, ya que se registraban importantes crecimientos del paro medido sobre la serie desestacinalizada.

Pues bien, la subida que el paro ha registrado en este mes de agosto, una vez desestacionalizados los datos, queda reducida hasta sólo 1.292 parados más que en el mes anterior. ¿Quiero decir con eso que los datos me parecen positivos? No, porque de hecho la cifra desestacionalizada sigue suponiendo un crecimiento del paro. Lo que quiero destacar, sobre todo, es que se trata de una cifra “menos mala” que las que se produjeron en primavera, pese a que aquellas despertaron la euforia de muchos miembros del Gobierno.

El Banco de España  dio ayer a conocer la balanza de pagos (de España) del primer semestre del año 2011. El déficit de la balanza por cuenta corriente, se situó en 26.337,6 millones de euros; sigue siendo el déficit exterior más grande del mundo, después del de EEUU, Gran Bretaña e Italia.

Este déficit semestral por cuenta corriente equivale al 4,9% del PIB, ya que el PIB del primer semestre del año 2011 alcanzó 542.481 millones de euros.

El déficit acumulado en los últimos 12 meses (ver en el gráfico la línea negra) superó ligeramente los 45.000 millones de euros, la cifra más baja desde 2004 y un 57,2% menos que en 2007, cuando se alcanzó el  máximo histórico. 

Las necesidades de fiananciación internacional de la economía española.

La otra cara del déficit por cuenta corriente es la necesidad de financiación exterior de la economía. La necesidad de financiación en enero-junio fue de 23.634 millones de euros y fue cubierta por las entradas netas de capitales, sobre todo inversiones de cartera y, en especial, otras inversiones (préstamos, depósitos y repos), lo que podría estar recogiendo, entre otros instrumentos, la financiación captada por las entidades financieras en los mercados organizados de repos y a través del BCE.

Es decir que para financiar la parte del gasto nacional que no es soportada por el ahorro nacional debemos endeudarnos. España sigue así aumentando su posición deudora con respecto al resto del mundo. En el primer trimestre de este año alcanzamos una cifra casi record de nuestra posición deudora: debíamos, según el Banco de España, al resto del mundo 960 mil millones de euros (un importe semejante al PIB). Llevamos 12 años apelando a los mercados financieros internacionales, por lo que somos extremadamente vulnerables a sus posibles restricciones crediticias. Hemos de ser conscientes de que en un momento de restricción del crédito como el actual las economías más vulnerables son aquellas que dependen más de la financiación internacional.

1) En los siete primeros meses del año, el déficit del Estado español se redujo un 11,8% interanual hasta 22.746 millones de euros (25.786 millones en el mismo periodo de 2010).  

2) Los gastos no financieros del Estado, cayeron un 22,7% interanual, (24.000 millones de euros). Ello se debe en un 90% a la reducción de las transferencias que envió el Estado a las Comunidades Autónomas y a los Municipios (tanto corrientes como de capital) que representaron una reducción de 21.000 millones de euros.

3) En términos acumulados en los últimos doce meses el déficit del Estado se situó en un 4,38% del PIB.

¿Crees que el Estado alcanzará el objetivo del 2,3% del PIB (ver x del gráfico) para finales de año?.

Despues de un par de años de caídas, el sector turístico español, segun las cifras de la Encuesta de Coyuntura Turística Hotelera del INE, parece que se recupera . El numero de turistas que han venido a las costas españolas en Julio de 2011 se ha visto incrementado ligeramente, especialmente en Andalucia, que despues de varios años de caídas en el numero de personas alojadas en hoteles, parece que se empieza a recuperar. Por otro lado, las pernoctaciones en establecimientos hoteleros aumentaron un 8,9% en julio respecto al mismo mes de 2010, crecimiento conseguido sobre la cifra de no residentes que han venido a España de vacaciones (mayoritariamente procedentes de Reino Unido y Alemania). Es interesante que los patrones de vacaciones de españoles y extranjeros sean diferentes: los primeros, prefieren Andalucia, la Comunidad Valenciana y Cataluña, mientras los segundos eligen las Islas Baleares, Cataluña y Canarias. Solo por reflejar una cifra destacable, la isla de Mallorca estuvo a un nivel de ocupacion hotelera del 91% durante el mes de Julio de 2011.

Parece que el sector turistico español empieza a recuperarse de la crisis vivida durante los pasados años y que la contencion de precios vivida ha ayudado a que haya vuelto a ser el destino elegido por muchos turistas extranjetros, especialmente tras los conflictos en Oriente Medio, y que en años anteriores habian optado por destinos alternativos.

Como señalaba ayer el profesor Pampillón, los datos de Contabilidad Nacional del segundo trimestre han certificado que la economía española sigue registrando un crecimiento anémico, insuficiente para crear empleo. Tal y como se esperaba, en un contexto de agravamiento de la crisis de deuda soberana en la UEM, la economía ralentizó su ritmo de crecimiento en el segundo trimestre del año (dos décimas hasta el 0,2% trimestral). Este escaso avance (en realidad un 0,15%) coincide con el de la UEM, si bien en este caso la desaceleración fue mucho más intensa (desde el 0,8% anterior).

Por su parte, el dato del 1T11 ha sido revisado al alza (una décima hasta el 0,4%), debido, básicamente, a que el sorprendente impulso del gasto público, en un momento de obligada austeridad, fue mucho mayor de lo inicialmente estimado (+2,9% vs +1,4% trimestral). En el 2T11 el gasto público ha sido el componente más contractivo de la demanda interna (-2,4%), compensando ampliamente la mejoría del consumo de los hogares y la atonía de la inversión. En consecuencia, el ritmo de avance del PIB se explica íntegramente por el dinamismo de la demanda externa, fundamentalmente de servicios turísticos. De hecho, la demanda nacional ha caído en tres de los últimos cuatro trimestres. Por tanto, la demanda externa continuó siendo el motor del crecimiento y su aportación al crecimiento interanual del PIB se duplicó hasta 2,6 puntos, la cifra más alta desde el 3T09. La fuerte desaceleración de las exportaciones (+8,4% interanual, casi cuatro puntos menos que en el trimestre anterior), en línea con la pérdida de impulso de nuestros socios comerciales, se explica por el componente de bienes (-5,2% trimestral vs +5,4% en los servicios, gracias al tirón del turismo). Por su parte, se registró el primer descenso de las importaciones desde finales de 2009 (-1,7% interanual).

En tasa interanual la ralentización del crecimiento del PIB, la primera en dos años, también fue de dos décimas, hasta el 0,7%. No obstante, hay que tener en cuenta que esta tasa está afectada por la concentración de un gasto excepcional en el 2T10, motivado por la inminente subida del IVA y el fin de algunos planes de ayuda (plan 2000E). Por el lado positivo, sigue destacando la prolongada contención de costes de la economía, en concreto los costes laborales unitarios (CLU), factor clave para mejorar la capacidad competitiva de nuestros bienes y servicios, que, a su vez, explica la fortaleza de las exportaciones.

En cambio, el aspecto más negativo de la actual crisis sigue siendo el deterioro del mercado laboral: aunque en el 2T11 se registró el mayor aumento del empleo desde finales de 2007 (+0,5% trimestral, apenas 91.000 puestos de trabajo más) y en tasa interanual se prolonga la moderación de la caída (-1%), el volumen total de ocupados sigue lejos de los niveles previos a la crisis (-10,7%).

Por el lado de la oferta, mejoran los registros de la construcción, si bien se mantiene en tasas negativas (-0,3% trimestral y -4,1% interanual). Por su parte, la industria cayó levemente tras el extraordinario dinamismo registrado en el 1T11 (-0,3% trimestral vs +4,9%), aunque en tasa interanual sigue siendo el sector con el mayor crecimiento (+3,2%). En cuanto a los servicios, repuntan un 0,5% trimestral y estabilizan su avance interanual (+1,2%): tras el estancamiento del primer trimestre del año, tanto los servicios de no mercado como los de mercado crecieron un 0,5% trimestral; en este último caso, el buen tono de las actividades ligadas al turismo contrarrestaron el mal comportamiento del comercio.

Cuando el debate económico de este verano se ha centrado en valorar la probabilidad de que el debilitamiento que registra la economía mundial termine en una nueva recesión, se debe recordar que el empleo en España se encuentra un 10,7% por debajo de los niveles previos a la crisis (3,8% en el caso de la actividad). Ese es precisamente el riesgo para una economía que sólo está creciendo gracias a la demanda externa.

El panorama para la segunda mitad de 2011 y para 2012 se presenta muy complicado, de modo que se mantendrá un crecimiento muy exiguo, similar al actual. A la debilidad del gasto privado, como consecuencia del proceso de desapalancamiento, se añade el endurecimiento a nivel europeo de la política fiscal contractiva, tras las recientes tensiones en los mercados financieros, lo que, no sólo agravará la atonía de la demanda interna española, sino que frenará el crecimiento de nuestros socios europeos y, con ello, el empuje de nuestra demanda externa, que hasta ahora se había erigido como el único motor de crecimiento.

Los datos publicados hoy, por el INE, sobre el crecimiento de la economía española no deben ser motivo de alegría y satisfacción. Muy al contrario, desgraciadamente se observa, con respecto al primer trimestre, una caída en nuestras exportaciones de bienes. Mala señal.

Lo positivo es que la economía española creció en el segundo trimestre del año un 0,2% (trimestral), con respecto al primer trimestre. De los últimos seis trimestres, en cinco se ha registrado un crecimiento positivo. Este  ritmo de  avance, en el 2º trimestre, se explica por el dinamismo del consumo privado, el crecimiento de la demanda de bienes de equipo, el aumento del turismo  y la caída de las importaciones.

Estos datos del segundo trimestre son dos décimas peores que los del primer trimestre. La reducción de la tasa de crecimiento se explica por el menor dinamismo de la demanda externa de nuestros bienes (que cayeron un 5,2%) pero que se ha compensado en parte por el crecimiento del turismo (las exportaciones de servicios crecieron un 5,4%).

Por tanto, se vuelve a poner de manifiesto la necesidad de que nuestras empresas aprovechen más y mejor las posibilidades que ofrecen los mercados exteriores. El tirón de la demanda externa, suele ser condición necesaria en todo ciclo de recuperación. En otras expansiones conseguíamos revitalizar la demanda externa vía devaluaciones y ahora lo estamos consiguiendo más lentamente al no disponer de esa ayuda adicional. Además el estancamiento de las economías francesa y alemana no es una buena noticia.

Para compensar el debilitamiento de nuestros principales clientes conviene insistir en la necesidad de reducir los costes empresariales también los laborales para mejorar nuestra competitividad. La mejora de nuestra competitividad es un factor clave para lograr un crecimiento sostenible, equilibrado y generador de empleo.

Este patrón de comportamiento con una fuerte presencia de la demanda externa en las primeras etapas tras una crisis es además imprescindible, teniendo en cuenta la caída de la demanda interna y la necesidad de reducir el déficit público y otros desequilibrios acumulados durante los últimos años.

Cuadro: Crecimiento del producto interior bruto y sus componentes. Datos corregidos de efectos estacionales y de calendario. Tasas de variación del segundo trimestre de 2011, con respecto al primer trimestre.

La economía española creció en el segundo trimestre del año un 0,2% trimestral y un 0,7% interanual. De los últimos seis trimestres, en cuatro se ha registrado un crecimiento positivo. Estos datos del segundo trimestre son una décima peores que los del primer trimestre. La reducción de la tasa de crecimiento se explica por el menor dinamismo de la demanda externa de nuestros bienes que se ha compensado en parte por el crecimiento del turismo.

Por tanto, se vuelve a poner de manifiesto la necesidad de que nuestras empresas aprovechen mejor las posibilidades que ofrecen los mercados exteriores. El tirón de la demanda externa, suele ser condición necesaria en todo ciclo de recuperación. En otras expansiones conseguíamos revitalizar la demanda externa vía devaluaciones y ahora lo estamos consiguiendo más lentamente al no disponer de esa ayuda adicional. Además el estancamiento de las economías francesa y alemana no es una buena noticia.

Para compensar el debilitamiento de nuestros principales clientes conviene insistir en la necesidad de reducir los costes empresariales también los laborales para mejorar nuestra competitividad. La mejora de nuestra competitividad es un factor clave para lograr un crecimiento sostenible, equilibrado y generador de empleo.

Este patrón de comportamiento con una fuerte presencia de la demanda externa en las primeras etapas tras una crisis es además imprescindible, teniendo en cuenta la caída de la demanda interna y la necesidad de reducir el déficit público y otros desequilibrios acumulados durante los últimos años.

Mañana el Tesoro español intentará colocar en el mercado de deuda hasta 6.000 millones en deuda a 12 y 18 meses, y el escenario parece mucho más calmado que antes de que la semana pasada el BCE decidiese intervenir y comprar deuda pública de países de la zona euro, entre ellos España, por valor de 22.000 euros. Gracias a esta discutible decisión –hace frente a un problema a corto plazo con una medida ciertamente heterodoxa- sí que se consiguió reducir la prima de riesgo de la deuda española, que había superado ampliamente los 400 puntos básicos.

De hecho, hoy la prima de riesgo ha cerrado a 266 puntos básicos, lo que permitirá que el Tesoro pueda colocar la deuda a un coste no tan escalofriantemente alto como el de las subastas anteriores, aunque muy elevado en cualquier caso. Será interesante analizar las declaraciones de los responsables económicos del gobierno mañana tras la subasta. Aventura que transmitirán una gran satisfacción por haber conseguido colocar la deuda a un menor coste que en la anterior subasta. Pero como señalé en mi anterior post, según Francisco González, presidente del BBVA, si cada 100 puntos básicos de sobrecoste de la deuda impide la creación de 160.000 empleos en España, la valoración de si la deuda se coloca a 266 o a 280, por ejemplo, parece poco relevante en el fondo.

De acuerdo con el reciente informe McKinsey sobre los mercados de capitales globales 2011, EEUU es el principal deudor externo del mundo, con 3,1 billones de dólares de deuda externa, o el 21% sobre su PIB. Según el texto del informe, España es el segundo deudor externo, con 1,2 billones de dólares, o el 91% del su PIB. ¿Es España el principal deudor externo del mundo e términos relativos?
Podéis ver el interesantísimo informe en:
http://www.mckinsey.com/mgi/reports/freepass_pdfs/Mapping_global_capital_markets/Capital_markets_update_email.pdf

Es francamente difícil encontrar hoy un periódico que no tenga en portada temas relacionados con la deuda española y la tibia intervención de ayer del presidente del BCE. Ambos son temas de gran enjundia, así que dejaré de lado el segundo de ellos, pues creo que todavía no es posible conocer con certeza cómo se va a comportar el BCE en relación a la deuda española e italiana –ya que ayer sólo adquirió títulos de Portugal e Irlanda- y será necesario dejar actuar al BCE en las próximas jornadas, y ofreceré algunas reflexiones sobre la colocación de la deuda española en la subasta de ayer.

En primer lugar, mi reacción más instintiva es de mucha pena. Y lo digo en serio. Creo que en ningún país que no tenga profundos problemas económicos, la financiación de la deuda pública, las cantidades colocadas en las subastas y el tipo de interés de la colocación son noticias de interés para el gran público y objeto de portadas en todos los diarios. Normalmente se trata de información que sólo es relevante para el profesional de estos temas o los expertos que estudian una economía. Hace no tanto tiempo apenas nadie sabía cuándo había subastas de deuda, cuántos puntos básicos nos separaban del bono alemán y ni siquiera, lo que era un “punto básico”. Ahora las cosas son distintas: si superamos o no los 400 puntos básicos o la suspensión de la subasta del 18 de agosto son temas de debate a casi cualquier nivel…

Dicho eso, la subasta de ayer me pareció bastante inquietante. Es cierto que España consiguió adjudicar 3.300 millones de euros. Es decir, todavía no somos absolutamente insolventes a juicio de los mercados, que adquirieron la deuda española, eso sí, a un tipo de interés del 4,813%, un 12% más alto que en la subasta del 7 de julio, donde se tuvo que pagar un 4,32%. Desde el Ministerio de Economía y Hacienda se señala que la subasta de ayer salió “muy bien”. La pregunta oscura es: ¿qué tendría que haber pasado para que la valoración fuese menos optimista?

Y dado que todavía conseguimos que los mercados comprasen nuestra deuda, como elemento final para la reflexión dejo aquí la reflexión que el presidente del BBVA, Francisco González, realizó hace menos de dos meses sobre el problema del sobrecoste de la deuda española:  “Por cada 100 puntos básicos que sube la prima de riesgo, se impide la creación de 160.000 puestos de trabajo en España y cuesta 12.400 millones en intereses anuales. Esta cantidad permitiría financiar con creces el plan de infraestructuras, que es de 8.400 millones”.

Tradicionalmente los países del Sur de Europa han salido de las crisis económicas gracias a la demanda externa. La solución a nuestros problemas provenía de la mejora de la competitividad que se producía como consecuencia de la devaluación de la dracma, la peseta, la lira o el escudo portugués. Greece’s main hope for short-term export competitiveness is that the euro depreciates. Sin emabrgo, como verás en el link de que pongo más abajo, desde enero el euro en vez de depreciarse se ha apreciado frente a las principales divisas, excepto frente al franco suizo. 

Apreciación frente al dólar

The euro has climbed 5% against the dollar this year. Its rise has barely been halted by renewed fears of a Greek default. China may have allowed the yuan to appreciate in dollar terms, but with the greenback so weak, China’s currency has fallen against the euro too. It is down by just under 4% this year.

Política monetaria

Para consuelo el BCE no subirá los tipos de interés este jueves. Una subida de tipos apreciaría más el euro y sería un desastre para las economías de los países de la Eurozona. 

Fuente: The Economist: http://www.economist.com/node/18989437