28
Feb

Querido lector si miras hacia la parte derecha de este blog verás que este post es el número 1.000 de todos los que he escrito. Para celebrarlo podía haber escrito sobre la coyuntura económica, la Unión Europea, la economía mundial, los problemas de medio ambiente o los Presupuestos Generales del Estado para 2012. Sin embargo, he preferido escribir sobre algo un poco más académico. Desde hace tiempo mis alumnos me han pedido unos apuntes sobre algo que suelo explicar en clase y que es “la ecuación macroeconómica de la economía abierta”. Para poder entender lo que viene a continuación se precisa conocer como se estructura una balanza de pagos.

Espero que este post te sirva para entender un poco mejor como funciona la economía de un país.

¿Como se financia la inversión? ¿Como se financió el boom inmobiliario en España? Para responder a estas dos prguntas vamos a explicar la ecuación macroeconómica de una economía abierta.

Hay una identidad macroeconómica básica que demuestra que la inversión de un país se financia con el ahorro. Por tanto, cualquier país puede financiar su inversión (I) con tres tipos de ahorro: a) el ahorro privado (S) que lo generan familias y empresas; b) el ahorro público que es el superávit fiscal del sector público (T-G) y 3) con el ahorro de los extranjeros, es decir, el que procede del exterior (que se puede cuantificar en el superávit de la cuenta financiera de la balanza de pagos).

O lo que es lo mismo: 

Inversión nacional = Ahorro privado + Ahorro público + Ahorro procedente del exterior 

Si el sector público tiene equilibrio fiscal (déficit cero), quiere decir que no ahorra nada, por tanto,  la inversión se financiará con la entrada neta de capitales (superávit de la cuenta financiera de la balanza de pagos) y/o con el ahorro privado.

Si el sector público tiene déficit eso quiere decir que desahorra. Eso significa que o bien el sector privado o el sector exterior o los dos  deben financiar la inversión y también el desahorro público.

Como se puede deducir del 6º Manual de Balanza de Pagos del FMI, el saldo de la cuenta financiera de la balanza de pagos es identicamente igual y de signo contrario al saldo por cuenta corriente más cuenta de capital. Anote el lector que en la balanza de capitales no se apuntan los movimientois de capitales. Los movimientos internacionales de capitales se contabilizan en la cuenta financiera.

Se suele decir que un país tiene durante un año un déficit de balanza de pagos cuando tiene un déficit por cuenta corriente más cuenta de capital. O lo que es lo mismo que durante ese año ha tenido un superávit en su cuenta financiera.

El ahorro doméstico o ahorro nacional es igual a la suma de los ahorros del sector privado (S) y  sector público (T-G).  Si un país invierte más que su  ahorro doméstico  (privado y público) tendrá necesariamente un déficit del sector exterior (superávit de la cuenta financiera). Se entiende por déficit exterior a la suma de los saldos de la balanza por cuenta corriente más el saldo de la balanza de capital.

España financió toda la inversión que supuso la burbuja inmobiliaria con un enorme déficit del sector exterior.

Primer ejemplo.

Si un país puede tener un déficit entre ahorro privado e inversión privada (S < I) y el sector exterior estuviera en equilibrio entonces se produciría un superávit de igual cuantía (que el déficit privado) en el sector público (T>G ).

Segundo ejemplo.

Cuando el desequilibrio se encuentra en el sector exterior (M>X) hay que considerar que ese déficit es un superávit para otro(s) pais(es). Si el sector público esta en equilibrio, pero el ahorro privado (S) es inferior a las inversiones domesticas (I) estas inversiones se han financiado por el superávit del resto del mundo frente a nuestra economía. Es decir, el superávit de la cuenta corriente más la cuenta de capital de los países extranjeros les permite exportar ahorro. Los extranjeros tienen un superávit de ahorro nacional frente a sus inversiones nacionales. O lo que es lo mismo el exceso de ahorros de otro(s) país(es) está financiado el exceso de nuestras inversiones que no se pueden financiar con los ahorros domésticos.

Desde el punto de vista de la contabilidad nacional, el sector exterior con el que tenemos el déficit también ha suministrado su financiación – nos ha suministrado los ahorros externos necesarios para financiar el déficit de la balanza por cuenta corriente + cuenta de capital y que en los libos de texto denominan XN negativas o exceso de importaciones respecto a nuestras exportaciones. 

Alguna identidades macroeconómicas

PIB = C+I+G+X-M

PIB + R = C+I+G+X-M+R 

PNB = C+I+G+X-M+R

 PNN = C + I+ G +X – M +R

RNN-T+TC = RD

RD = C+ S

RNN = C+S+T-TC

RNN = PNN

C+S+T-TC = C+IN+G+X-M+R

 C+S+T = C+IN+G+X-M+R+TC

 (S-IN) + (T-G) = S c/c+ S c/k = S c/f

 I N = S + (T-G) – S c/c+ S c/k

Pero como el S c/c+ S c/k = -S c/f. Si esto es así entonces:

I N = S + (T-G) + S c/f

Es decir:

Inversión nacional = Ahorro privado + Ahorro público + Ahorro procedente del exterior 

La suma de los saldos de la cuenta corriente y de la cuenta de capital S c/c+ S c/k es igual pero de signo contrario que el saldo de la cuenta financiera.

Y también:

Superávit de ahorro privado (S-I) + Superávit de ahorro público (T-G) = superávit de la cuenta corriente + cuenta de capital = salida neta de capitales (déficit de la cuenta financiera).

Abreviaturas 

X    =   Exportaciones de bienes y servicios.

M    =   Importaciones de bienes  y servicios.

TC = Saldo neto de Transferencias (internacionales) sin contrapartida (incluye las transferencias corrientes y las de capital).

T  =  Impuestos netos = Impuestos – Transferencias del Estado

R  =  Saldo neto de las rentas exteriores de capital y trabajo (r.f.nacionales en el exterior – r.f.extranjeros en el país).

RD = Rentas disponible.

S = Ahorro privado

I = Inversión

IN  = Inversión neta

S C/F = Saldo de la cuenta financiera (5º manual de la balanza de pagos) . La cuenta financiera es la antigua cuenta de capital (que aparecía en el 4º manual de la balanza de pagos)

Se supone que la cuenta de capital solo incluye transferencias sin contrapartida.

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