El Tesoro celebró ayer su segunda subasta de deuda de esta semana, en esta ocasión de títulos a medio plazo y, como en la de letras del pasado martes, ha cumplido su objetivo de emisión aunque haya sido a costa de pagar unos tipos de interés del 6% por los bonos a 5 años y hasta el 5,5% por los bonos a tres años  (ver gráfico) que son máximos desde el año 1997.

Mas déficit público

Estos niveles alcanzados por los tipos de interés no son sostenibles durante mucho tiempo. No hay que olvidar que un mayor gasto público por pago de intereses incide en un mayor déficit presupuestario, lo que a su vez obliga al Tesoro a endeudarse adicionalmente o, bien a tomar nuevas medidas de ajuste fiscal.

Dicho impacto sobre el coste de financiación del Tesoro se aprecia en el siguiente gráfico, por lo que urge algún tipo de solución que permita invertir tal tendencia.

Menos inversión productiva

Además estos altos tipos de interés a los que se financia el Tesoro, además del aumento del déficit, repercuten negativamente en la economía española porque son la base sobre la que se construyen los tipos de interés de casi todos los bonos corporativos. Es decir los tipos de los  bonos que emiten las empresas son iguales a los de los bonos del Tesoro más un spread. Si suben los tipos de interés de los Bonos del Tesoro suben también los bonos de las empresas.

Y no se debe olvidar que en una situación de poco crédito bancario las empresas necesitan financiarse en el mercado de bonos.

Y estos tipos de interés altos de las obligaciones que emiten las empresas repercuten negativamente en la inversión nacional. Por estos dos motivos (déficit público mayor e inversión productiva más baja) España no puede aguantar mucho tiempo con estos tipos tan altos. También porque en julio debemos emitir bonos por valor de 20.000 millones euros y en octubre por otros 25.000 millones.

Soluciones:

1) Tras la conclusión del G20 ha empezado a “circular” que, a propuesta de Italia, podría aprobarse una operación de compra masiva de deuda de España e Italia por los fondos de rescate (EFSF y ESM, por sus siglas en inglés) lo que, sin duda, bajaría los tipos de interés.

2) Mientras tanto y para que la economía española pueda aguantar el BCE debería decidirse ya y decirle al mercado que está dispuesto a comprar ilimitadamente deuda pública española para lograr que los tipos de interés bajen a unos niveles razonables.