A escasos días del cierre del año, es un buen momento para poner al día las principales previsiones para los próximos meses. En general, en las últimas semanas, la mayoría de servicios de estudios han revisado a la baja de forma generalizada las previsiones, debido a la acumulación de factores negativos:

– La crisis soberana en la UEM se ha agravado recientemente y ya afecta a países que representan más del 60% del PIB regional –entre ellos, algunas de las economías centrales–.

– La política fiscal será más restrictiva en las economías desarrolladas: la escalada de la crisis soberana está obligando a intensificar los ajustes presupuestarios en las economías afectadas.

– La acumulación de inventarios, derivada del enfriamiento de la demanda global a lo largo del año, ya está afectando a la producción industrial.

– El sector inmobiliario chino comienza a mostrar síntomas de enfriamiento, afectando al ritmo de crecimiento de la economía.

En nuestro caso, estimamos que el PIB mundial se desacelerará en 2012 hasta el 2,4% (3,0% en octubre), desde el 2,8% previsto para 2011. Nuestro escenario es algo más pesimista que el consenso, que espera un crecimiento del 2,7% (3,0% esperado en octubre).

La revisión del escenario obedece, sobre todo, al deterioro de las expectativas para la UEM. Estimamos ahora que la región sufrirá una recesión suave, si bien no se extenderá al resto del mundo (al igual que sucedió en 2003, cuando EEUU y los países emergentes permanecieron al margen del estancamiento en Europa). El PIB en la zona euro se contraerá un 0,1% en 2012 (1,2% previsto en octubre), frente al 1,6% estimado para 2011. La región sufrirá una recesión suave a finales de este año y comienzos de 2012, seguida de un período de crecimiento débil, muy lastrado por el impacto de la crisis soberana sobre el sector bancario, la confianza de los agentes y las cuentas públicas:

– Alemania se situará, de nuevo, por encima de la media, pero apenas crecerá un 0,3% (1,4% previsión anterior), al estar especialmente expuesta al enfriamiento global.
– España se estancará (1,0% previsión anterior), pero se diferencia positivamente del resto de economías periféricas, dónde sólo Irlanda mostrará un ritmo de crecimiento positivo.

EEUU mantendrá un crecimiento similar al de 2011. El escenario del PIB apenas se ha revisado a la baja (1,8% estimado para 2012), pero contempla un enfriamiento significativo en la primera mitad del año en la medida en que la política fiscal pase de ser expansiva a restrictiva.

Japón destacará positivamente entre las economías desarrolladas. Los nuevos proyectos de reconstrucción permitirán un crecimiento dinámico a lo largo de 2012, si bien revisamos la estimación de crecimiento anterior debido al enfriamiento de la demanda global (1,9% frente a 2,5% estimado en octubre).

El crecimiento de las economías emergentes se situará en torno al 5,0% en 2012 (5,5% estimado anteriormente), el más bajo desde 2002 (sin considerar 2009). La revisión a la baja se explica por el aumento de la incertidumbre global y las expectativas de desaceleración en Europa desarrollada. Ello hace aconsejable la introducción de nuevas medidas de estímulo económico, teniendo en cuenta el descenso previsto de la inflación global y el margen de maniobra existente.

– Asia seguirá siendo la región más dinámica en 2012 con un crecimiento cercano al 7,0% (7,3% en 2011). China no crecería más de un 8,5% (9,0% estimado en octubre) e India frenaría su avance hasta cerca del 7,5%.
– América Latina podría lograr un crecimiento en torno al 3,5% en 2012 (4,2% en 2011). Brasil logrará mantener su ritmo de crecimiento en torno al 3,0% gracias a la implantación de medidas expansivas fiscales y monetarias. México, por su parte, se beneficiará de la resistencia de EEUU y crecería casi un 3,5%.

-Europa emergente es la región más expuesta a los vaivenes de la UEM por sus estrechas relaciones comerciales y, sobre todo, por sus vínculos financieros. Anticipamos una desaceleración hasta el 2,5% en 2012 (4,2% de ese año). Hungría, Rumanía, Bulgaria y países bálticos son los más vulnerables por su elevada exposición comercial y financiera a la UEM. Turquía y Rusia, menos expuestos a un contagio a través del canal financiero presentan, sin embargo, algunas debilidades internas importantes.