En España se está produciendo una caída del crecimiento económico y la tasa de paro está aumentando. La inflación que soporta España es superior a la media de los países con los que competimos. El Índice General de Precios Industriales, publicado hoy, registra un incremento del 6% en diciembre de 2007 respecto al mismo mes del año anterior. Otros síntomas de que la economía no marcha bien son: la bolsa española, aunque hoy está subiendo, ha perdido un 15% en lo que va de año, la tasa de ahorro de los hogares disminuye, las empresas están aumentando sus necesidades de financiación y el déficit por cuenta corriente está desorbitado: 10% del PIB. La estanflación asoma las orejas y no se debe olvidar que suele ser un potente cóctel de riesgos económicos.

¿Está España en una situación de estanflación (stagflation)?

No. España, solo sufre, por ahora, el fenómeno de la slowflation, es decir, una combinación de crecimiento económico que disminuye y un paro que está aumentando combinado con tensiones inflacionistas. Nos alejamos, por tanto, de los buenos ritmos de crecimiento de años recientes. La estanflación es por ahora solo una posibilidad y no una realidad tangible, pero la tendencia va en esa dirección.

¿Se están adelantando las bolsas a los datos macroeconómicos?

Parece que la bolsa está enviando una señal: La economía española se encamina a un enfriamiento mayor del previsto por los analistas a finales del año pasado. Los mercados están descontando que habrá un ajuste mayor del previsto en el nivel de actividad que muy posiblemente convivirá con un paro mayor. Esperemos que no tengamos que sufrir además una alta e incómoda tasa de inflación. De ser así se podría iniciar ese fenómeno al que los economistas denominan estanflación. Los retrocesos de la bolsa durante este año muestran que, a juicio de analistas e inversores, esa posibilidad crece día tras día. En España el Ibex 35 ha caído, contando la subida de hoy, en lo que va de año, un 15%.

Desde comienzo del año a bolsa española ha caído mucho pero también lo han hecho las bolsas europeas ¿Hay factores diferenciales en la economía en española?

Hay factores externos que afectan a todas las economías. Pero la española es víctima de también de factores intrínsecos:
1) Es mucho más vulnerable en materia energética por nuestra fuerte dependencia del exterior
2) Nos afectan también las rigideces de nuestro mercado laboral
3) La política fiscal que ha aplicado el gobierno no ha sido suficientemente contractiva. Dado que carecemos de política monetaria propia, hubiera sido necesario un control mucho mayor del gasto público y un superávit superior al obtenido.
4) El modelo de crecimiento económico, basado en la construcción, fenómeno eminentemente español, ha agravado también la situación económica al pincharse la burbuja inmobiliaria.
En definitiva la economía española ha acumulado en estos años desequilibrios que la hacen muy vulnerable en un entorno internacional más incierto: necesidad de financiar un déficit brutal de balanza de pagos, una inflación diferencial creciente, una enorme deuda de familias y empresas, y una sobrevaloración de los activos inmobiliarios. Me temo que no son buenos tiempos los que se aproximan. Quizás tengamos que volver a buscar ese consenso político como el de los Pactos de la Moncloa.

¿Qué importancia tiene la caída bursátil?

Como señala López Lubián en momentos como los actuales, con caídas record en los mercados financieros y aparente estado de convulsión permanente, conviene no perder la perspectiva. Aunque es cierto que en las tres semanas que llevamos del 2008 se ha producido una espectacular pérdida de valor económico en los mercados de renta variable, no es menos cierto que en los años anteriores el aumento y creación de valor en las empresas ha sido muy relevante. Durante los últimos años, las acciones se han ido revalorizando a ritmos del 15-20% anual. En estos últimos días, en cambio, la situación ha cambiado. El 60% del valor creado en el IBEX 35 durante 2003-07 se ha perdido en las tres primeras semanas de 2008.