Los datos publicados hoy por el Banco de España sobre la balanza de pagos en el primer semestre de este año señalan que el déficit por cuenta corriente de España (déficit con el exterior) en el primer semestre de 2007 arroja un saldo negativo de 50.202,6 millones de euros, equivalente a un 9,6% del PIB (el PIB en el primer semestre de este año fue de 520.312 millones de euros). Este déficit por cuenta corriente es el más alto del mundo en términos relativos al PIB (si consideramos solo a los países de tamaño grande y medio) y representa un aumento del 22% con respecto al mismo semestre del año pasado. Hasta aquí los datos. ¿A qué se debe un déficit exterior tan elevado? El enorme déficit exterior de España se debe al elevado déficit comercial (compramos más bienes en el extranjero de los que vendemos). La otra cara del déficit por cuenta corriente es la necesidad de financiación. Para financiar la parte del gasto nacional que no es soportada por el ahorro nacional debemos endeudarnos. Así las necesidades de financiación del primer semestre del año han sido de 48.000 millones de euros. España sigue aumentando su posición deudora con respecto al resto del mundo.

Llevamos 10 años apelando a los mercados financieros europeos, habiéndose convertido nuestro país en su principal destino, con lo que somos extremadamente vulnerables a sus posibles restricciones crediticias. Como decía ayer José Ramón Díez, en este blog de economía, quizás todavía no somos conscientes de que en un momento de restricción del crédito como el actual las economías más vulnerables son aquellas que dependen más de la financiación internacional. Las noticias de los últimos días, con emisiones anuladas de grandes bancos españoles en mercados mayoristas, reflejan que el crédito esta empezando a escasear y se encarece de manera notable. Y esto es preocupante para un país con elevadas necesidades de financiación.

La pregunta clave es si es sostenible o no el déficit exterior. A mi me parece que a corto plazo sí. Existe un cierto acuerdo que gracias a estar en el euro hay una gran facilidad para obtener financiación en el exterior. Al formar parte del euro nuestro déficit exterior es menos grave. ¿Llegará un momento en que los inversores extranjeros se desanimen y retraigan su financiación? Algunos consideran que la diferencia entre lo que España gasta y lo que ahorra (déficit de cuenta corriente) es algo insostenible en el largo plazo. Sin embargo, Julio Segura (“La productividad en la economía española”. Fundación Ramón Areces, 2006) señala que el déficit exterior no es de preocupar a corto plazo, “porque en un área monetaria común no existen problemas de financiación del déficit externo” para un país concreto que forme parte de ese área. Para Segura “el problema radica en que el déficit externo significa dificultades para generar valor añadido en la economía y que esto puede afectar negativamente a su capacidad de crecimiento y, por tanto, al empleo y al bienestar”.

Un aspecto positivo es que estamos reduciendo nuestro diferencial de inflación con la Eurozona, situado ahora en el 0,5% ( 1,7% la Eurozona y 2,2% España) lo que a su vez está frenando el crecimiento del déficit comercial. Así, parece muy positivo que en el primer semestre de 2007, exportaciones e importaciones crecieron prácticamente lo mismo. Un 6,6% las exportaciones y 6,4% las importaciones. Sin embargo, el consenso de los expertos era muy alto cuando se analizaban las perspectivas del sector exterior español. Las previsiones iniciales apuntaban a una recuperación de las exportaciones por el dinamismo de la zona euro; es decir, el sector exterior iba a restar menos y eso serviría para sostener el crecimiento en 2008. Sin embargo, si se confirma el enfriamiento de Europa y menor dinamismo de la Eurozona ¿Conseguiremos reducir nuestro déficit exterior o por el contrario aumentará?