En medio de la “calma chicha” que parece presidir el comportamiento de los mercados financieros desde el momento que cotizaron muy positivamente el anuncio del BCE de su nuevo programa de compra de deuda, la subasta de letras del Tesoro español realizada ayer ha ido en línea de lo previsto, aunque con algún síntoma de que el período de tranquilidad puede estar agotándose.

 Vayamos con los datos más relevantes:

1) La financiación captada ha sido de 3.982 millones de euros, por debajo de su objetivo máximo establecido en 4.000 millones, lo que no sucedía desde el mes de mayo.

2) La demanda ha sido similar a la de las últimas emisiones, al ascender a 9.337 millones de euros, lo que supone un ratio de cobertura de 2,3 veces.

3) Los tipos marginales han repuntado en relación a los de la subasta de agosto y también respecto a su cierre en la jornada del lunes. En el plazo a 3 meses se ha situado en el 1,25% (0,99% en la anterior subasta) y en el plazo a 6 meses en el 2,30% (2,10% en la anterior).

Gráfico: evolución de la rentabilidad de las Letras del Tesoro a 3 y 6 meses

Necesidades futuras de financiación

Las necesidades de financiación de las administraciones públicas españolas pueden superar con holgura los 70.000 millones de aquí a finales de año, teniendo en cuenta los vencimientos pendientes y el déficit público.

El mercado es consciente de ello y está aprovechando para exigir un “extra” de rentabilidad, sobre todo, teniendo en cuenta que siguen existiendo dudas acerca de cómo gestionará el gobierno español el nuevo apoyo financiero diseñado por el BCE.

¿Se debe pedir el rescate?

En las últimas semanas se ha escrito mucho sobre el tema, pero la idea central es que la condición necesaria tanto para el cumplimiento de los objetivos de déficit, como para detener el deterioro de la actividad en nuestro país, es una importante rebaja de la prima de riesgo y, por tanto, de los costes de financiación del estado y de los agentes privados.

Algo que sólo se puede asegurar con la activación del programa de rescate blando del BCE que: puede 1) poner un suelo a los mercados, 2) mejorar los mecanismos de transmisión de la política monetaria y 3) terminar reduciendo de manera muy apreciable la probabilidad de escenarios traumáticos como la ruptura del euro. Pero claro, esos objetivos sólo se pueden alcanzar si los actores implicados asumen su papel.

En este sentido, el Proyecto de Presupuestos para 2013 que se aprobará mañana jueves va a der determinante para mandar señales claras sobre el cumplimiento del objetivo de déficit público del año que viene. Lo que unido al anuncio el viernes de las necesidades de capital de la banca española, vuelven a configurar una semana decisiva para nuestra economía.