España

Aunque los bonos que emiten los gobierno son generalmente considerados como un “activo seguro”, a lo largo de la historia se han comportado de forma muy muy volátil (ver cuadro 2) . Por ejemplo, los rendimientos de los bonos españoles  10 años han fluctuado mucho en los últimos 150 años. Y la semana pasada los bonos alcanzaron tipos de interés superiores al 7,7% (25 de julio). Pero esos tipos fueron mucho más bajos en el pasado y también en el presente. Hoy el tipo está en el 6,6%.

Esta drástica bajada, en solo una semana, se ha debido a que Draghi está generando grandes expectativas al avanzar la semana pasada que el BCE haría “lo que sea necesario” para preservar el euro, dentro de su mandato de velar por una inflación baja. Algunos inversores interpretaron sus declaraciones como una señal de que la entidad se prepara para comprar bonos soberanos de España.

Un poco de historia del bono español

Durante el período revolucionario de la década de 1870, cuando España perdió Cuba y Filipinas en el 1890, durante la Guerra Civil en la década de los años 30  del siglo pasado y por supuesto, en el período inflacionario de la década de 1970 los tipos de interés se dispararon (ver cuadro 2).

Estados Unidos

Estados Unidos tuvo rendimientos muy bajos especialmente durante el periodo que va desde 1940 y hasta 1960, justo antes de que la inflación apareciera en el horizonte (ver cuadro). Durante los últimos 30 años (ver cuadro 1), vuelve a ocurrir algo parecido la tendencia de los rendimientos de los bonos estadounidenses han caído abruptamente a la baja, hasta llegar a los mínimos históricos actuales.

Endeudamiento creciente a coste financiero decreciente

Es curioso que el fortísimo aumento del endeudamiento de EEUU, en los últimos 4 años, haya ido en paralelo con una progresiva disminución de los tipos de interés a diez años de los bonos del Gobierno Federal. Esta situación solo se explica por el papel de valor refugio que cumplen esos bonos en estos momentos de incertidumbre.

Cuadro 1

Lo mismo ha sucedido en los últimos años con los rendimientos de los bonos alemanes (ver cuadro 2). Algunos de los compradores de los bonos alemanes y norteamericanos son inversores italianos y españoles que huyen del riesgo que supone invertir en sus mercados internos.

Pero si no se rompiese el euro los rendimientos de los bonos españoles e italianos son una auténtica ganga si se comparan con los de EEUU y Alemania.

Cuadro 2