Y la efectividad de las medidas diseñadas por el BCE el pasado verano que, de momento, sólo con su anuncio han conseguido cambiar las expectativas de los mercados financieros internacionales. La duda es si con ello será suficiente. Mi opinión es que será necesario activar el programa para que se consolide ese cambio de tendencia. Pero de momento los datos de flujos de capitales son esperanzadores.

Gracias a los buenos datos registrados desde el pasado verano, con tres saldos positivos en cuatro meses por vez primera en 15 años, el déficit por cuenta corriente intensifica su corrección y se reduce un 52,9% interanual en enero-octubre hasta el 2% del PIB, el más bajo desde 1998. Este buen comportamiento se explica, fundamentalmente, por la excelente evolución de las balanzas de servicios no turísticos y de bienes no energéticos.

Por su parte, se sigue reduciendo la necesidad de financiación exterior e, incluso, se ha generado capacidad en los últimos cuatro meses. Además, los inversores extranjeros parecen recuperar la confianza en nuestra economía: se registran entradas netas de capitales en septiembre y octubre (40.686 millones de euros) y desde agosto sus inversiones de cartera son positivas (casi 17.000 millones), después de 17 meses consecutivos de desinversiones. A esto se añade la repatriación de inversiones de españoles. En consecuencia, las salidas netas de capitales acumuladas se reducen poco a poco, aunque siguen siendo muy elevadas: 211.075 millones en enero-octubre y casi 307.000 millones desde julio de 2011.

Finalmente, la deuda exterior bruta se redujo en el mismo periodo un 2,5% trimestral (-0,6% interanual), la mayor caída de la última década, hasta el 165,7% del PIB, un porcentaje muy similar al del cierre de 2011. Contrasta la reducción de la deuda del sector privado (más de 10 puntos de PIB desde 2007) con el crecimiento en el caso de las AA.PP. y, sobre todo, del Banco de España, que, ante el cierre de los mercados de financiación, está aumentando su posición deudora frente al Eurosistema. En cuanto a la deuda exterior, también se acelera su reducción, gracias al papel de familias y empresas, mientras que gana protagonismo la posición deudora del Banco de España frente al Eurosistema.

Nuestras previsiones apuntan a que seguirá cerrándose la brecha exterior de la economía, de modo que la balanza corriente registrará en 2013 un ligero superávit (0,6% del PIB), el primero desde 1986.