Un mes más, el BCE no ha dado ninguna sorpresa y mantiene los tipos de interés de intervención (ver cuadro) de la zona euro en el 1%. Se sitúa en este nivel desde diciembre de 2011. Efectivamente, el presidente del BCE, Mario Draghi, ha comunicado, después de la reunión mensual del Consejo de Gobierno, esta vez en Barcelona, que han decidido  mantenido los tipos de interés de los créditos a los que el BCE presta al sistema bancario de la zona euro en el 1%.

En cuanto a los objetivos de política económica de su comunicado y de la rueda de prensa posterior a la reunión, cabe destacar:

Crecimiento económico

Al igual que el FMI, las perspectivas del BCE son de un moderado crecimiento durante 2012. Aunque señala que hay riesgos de recesión si siguen aumentando las tensiones en los mercados de deuda y se producen mayores ajustes en los balances del sistema bancario.

Por otro lado, reconoce que las medidas de ajuste fiscal pueden tener un impacto negativo en el corto y medio plazo, pero contribuirán a reducir la prima de riesgo de la deuda y a aumentar el crecimiento a largo plazo. En este sentido el BCE considera que no existe ninguna contradicción entre las políticas de ajuste fiscal y los planes de estímulo del crecimiento. En relación a estos, considera que deben incorporar reformas estructurales, completar el mercado único y una disciplina europea común para las reformas. Draghi ha emplazado a Europa a diseñar una hoja de ruta para el futuro del euro en los próximos 10 años.

Por tanto, el BCE ha llamado de nuevo a abordar las reformas necesarias y dice que algunos gobiernos deber ser “más ambiciosos”. De España resalta que ha hecho esfuerzos muy significativos.

Inflación

Se mantendrá por encima del objetivo del 2% a lo largo de 2012, si bien caerá por debajo de ese nivel en 2013. Como riesgos al alza menciona las subidas de los precios de la energía y de los impuestos indirectos. Como riesgos a la baja se refiere a una mayor debilidad de la demanda de consumo.

En este sentido la inflación sigue mostrando mayor resistencia a la baja de lo esperado debido al encarecimiento del petróleo: hace tan sólo 3 meses, se esperaba que la inflación se situara en abril por debajo del 2,0% y está situada en el 2,6% aunque bajando ya que el precios del petróleo también ha empezado a bajar.

Entre las economías para las que se conoce el dato, la lectura ha sido mixta: las presiones inflacionistas se moderan en abril con respecto al mes de marzo en Alemania (2,0% desde 2,3%) y Bélgica (3,2% desde 3,7%); se mantienen constantes en Italia (3,8%); y aumentan en España (2,0% desde 1,8%).

Política monetaria (tipos de interés)

En la rueda de prensa no se ha hablado de un posible recorte de los tipos de interés de intervención. Sin embargo, nosotros prevemos dos bajadas de tipos de 0,25% a lo largo del año una en verano y otra en otoño.

Cuadro: Evolución de los tipos de interés en 2012.

Sobre la subasta de préstamos baratos a la banca (la conocida como barra libre de liquidez), ha señalado que “ha evitado un gran colapso crediticio”. Ha añadido que habrá que esperar un tiempo para que este dinero “se propague en la economía global”.

Perspectivas de futuro

Por tanto, la tendencia de los tipos de interés seguirá siendo a la baja (ver gráfico del comportamiento del Euribor a 12 meses durante el último año). Lo que facilitará el pago de las hipotecas y la financiación de la economía.

Y aunque, en la reunión de hoy, no se aprecia un cambio en el BCE con respecto a la política monetaria y al escenario económico, sin embargo, Mario Draghi ha manifestado que en la reunión de junio el BCE hará pública su revisión del escenario de crecimiento e inflación. Puede ser ésta una buena ocasión para enviar un mensaje al mercado de su disposición a una rebaja del tipo de intervención y que nosotros prevemos en el mes de julio (ver cuadro).