En línea con las previsiones de la mayoría de analistas (y del propio mercado), el BCE ha decidido hacer una pausa en su proceso de rebajas, manteniendo el tipo de intervención en el mínimo histórico del 1%. El año pasado después de elevar los tipos en medio punto en el primer semestre, revertió el movimiento de endurecimiento de la política monetaria con sendas bajadas en noviembre y diciembre, ante el empeoramiento de la coyuntura económica.

Foto:  Mario Draghi, presidente del BCE.

Otros mensajes que cabe destacar del comunicado y rueda de prensa posterior son:

Crecimiento económico

 Se observan señales tentativas de que la actividad se está estabilizando en niveles muy moderados. Las perspectivas de crecimiento siguen marcadas por una elevada incertidumbre y la persistencia de significativos riesgos a la baja. En concreto, la actividad económica en la UEM continúa afectada negativamente por las tensiones en los mercados financieros.

 Inflación

 No hay cambios en el mensaje del BCE: prevé que la inflación siga por encima del objetivo del 2% en los próximos meses, para después ceder por debajo a lo largo de 2012. Considera que los riesgos están equilibrados y cita entre los factores que podrían propiciar una moderación más intensa de lo previsto un crecimiento más bajo de lo esperado.

 Inyección de liquidez a 3 años

Esta operación asegura a las entidades de la zona frente al riesgo de liquidez y ha contribuido a prevenir una contracción más severa del crédito, que ya se observaba en algunos países de la UEM. Por ello, Draghi valora que esta medida llega en el momento apropiado y supone una contribución sustancial a la mejora de la situación del sistema financiero y a la recuperación de la confianza.

Además, ha destacado que las entidades que acuden a tomar financiación del BCE no coinciden con las que recurren a la facilidad de depósito. De la misma forma, señala que la demanda está relacionada con los vencimientos que deben afrontar las entidades.

Consolidación fiscal

Es necesario que se corrijan los retrasos en la implementación de los planes de ajuste. La obligada austeridad debe ser complementada con la puesta en marcha de reformas estructurales que mejoren la competitividad, generen empleo y permitan recuperar la confianza de los agentes.

Votación

El mantenimiento de tipos se decidió por unanimidad, frente a la división que produjo la bajada de tipos de diciembre.

Perspectivas de futuro

Por tanto, estamos ante una pausa en el camino de recortes emprendido por Draghi. Nuestra previsión continúa siendo que en la reunión de febrero lleve a cabo otra reducción de 25 pb.. El final de este proceso situará el tipo “repo” en el 0,5%, nivel en el que permanecerá un periodo de tiempo bastante prolongado. Sin embargo, más importante que el nivel de tipos es ahora mismo la recuperación de los canales de transmisión de la política monetaria y, para ello, tienen que volver a funcionar los mercados de financiación mayorista (interbancario, etc). Y, sobre todo, clarificar de una vez por todas quién ejercerá de prestamista de última instancia en la zona euro.