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El BCE ancla las expectativas de inflaci贸n.

Escrito el 7 abril 2011 por Cristina Jim茅nez en Pol铆tica Monetaria

El BCE ha confirmado hoy las expectativas del mercado al elevar su tipo de referencia 25 pb para situarlo en el 1,25%. Se trata del primer movimiento de tipos desde el recorte de la misma magnitud aplicado en mayo de 2009 y Trichet lo ha justificado en la rueda de prensa posterior por los actuales riesgos al alza para la estabilidad de los precios en un contexto de amplia liquidez.

La clave para el BCE es mantener ancladas las expectativas de inflaci贸n y evitar los efectos inflacionistas de segunda ronda. La insistencia en la importancia de ese objetivo 鈥攅s decir, que se trata m谩s de una se帽al de aviso que de la necesidad de un cambio de rumbo contundente鈥 y el mantenimiento de las medidas excepcionales de liquidez (mientras sean 鈥渁propiadas鈥) han reforzado la expectativa del mercado de que no se trata del inicio de una senda agresiva de subidas de tipos. Sin embargo, la insistencia en que el nivel de tipos sigue siendo bajo y la promesa de un 鈥渟eguimiento estrecho鈥 de los riesgos al alza para la inflaci贸n confirman que previsiblemente habr谩 nuevas subidas en los pr贸ximos meses.

Stack of British pound coins falling on list of share prices Photo (pe0066415)

El escenario de actividad y precios manejado por Trichet tampoco ha sorprendido. El BCE ha se帽alado que la actividad econ贸mica se encuentra en expansi贸n y que los riesgos para las favorables perspectivas econ贸micas se encuentran equilibrados: presionan al alza el sector exterior, la pol铆tica monetaria laxa, la confianza empresarial y las reformas financieras; a la baja, los ajustes fiscales en marcha, los precios de la energ铆a, los riesgos geopol铆ticos, la cat谩strofe de Jap贸n, las tensiones en algunos segmentos del mercado financiero (activos perif茅ricos) y presiones proteccionistas y la posibilidad de correcciones desordenadas de los desequilibrios globales. La clave para entender la decisi贸n del BCE est谩 en los riesgos inflacionistas 鈥攍a inflaci贸n se sit煤a ya seis d茅cimas por encima de su objetivo m谩ximo鈥, sesgados al alza por el riesgo de mayores repuntes en los precios de la energ铆a 鈥攖ensiones geopol铆ticas y crecimiento de las econom铆as emergentes鈥, por la presi贸n del mayor dinamismo de la demanda interna y por las subidas de impuestos indirectos y precios administrados.

驴Qu茅 podemos esperar en los pr贸ximos meses?

El abandono de la expresi贸n 鈥渇uerte vigilancia鈥 casi garantiza que no habr谩 una nueva subida de tipos en mayo, pero la exclusi贸n del calificativo de 鈥渁propiado鈥 para el nuevo nivel de tipos y el reconocimiento de riesgos al alza en la inflaci贸n sugiere subidas adicionales. El mercado descuenta dos subidas m谩s de 25 pb cada una antes de final de a帽o, lo que no resulta descabellado. Precisamente por estar descontada la decisi贸n de hoy, su impacto sobre la curva de tipos de mercado ha sido escaso. Ha habido incluso una cierta relajaci贸n, justificable por cierto temor previo a un BCE algo m谩s beligerante.

En cualquier caso, la senda de subidas 鈥減revista鈥 propiciar谩 previsiblemente progresivos repuntes de la curva de tipos en los pr贸ximos meses. De este modo, el Euribor a un a帽o superar谩 previsiblemente el 2,5%, amenazando especialmente al crecimiento de las econom铆as perif茅ricas europeas.

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