Como la caballería en las antiguas películas del Oeste, la FED volvió ayer a acudir al rescate de unos mercados de valores americanos que amenazaban con desplomarse en la apertura de la sesión. Con su bajada de 75 puntos básicos entre reuniones, la FED ha realizado el movimiento más agresivo desde que a finales de la década de los 80 se implantó el actual sistema de decisión en la Reserva Federal. En el comunicado se indica que los efectos potenciales sobre el crecimiento del deterioro de las condiciones en los mercados de crédito (pese a reconocer la mejoría en los monetarios), unidos a la profundización de la crisis en el mercado de la vivienda y a las malas perspectivas en el mercado de trabajo, han provocado la decisión.

Con ella la FED ha dejado claro que:

– Su visión sobre la evolución del crecimiento a corto plazo es muy negativa y en ese contexto la inflación pasa a un segundo plano.
– El sistema financiero americano está tocado y necesita de una pendiente positiva (como a principios de los 90) para evitar un deterioro adicional de la situación.
– Los efectos potenciales de una caída de la Bolsa sobre la riqueza de las familias, en un entorno con el precio de la vivienda reduciéndose, podrían ser muy negativos para el consumo.
– Como ha recordado Greenspan recientemente, un banco central (al menos en EEUU) no puede aislarse de las opiniones (¿presiones?) de políticos, empresarios, etc.
– Se utilizarán todos los grados de libertad de la política monetaria, independientemente de sus potenciales efectos sobre credibilidad y expectativas en el medio y largo plazo.

En definitiva, la “put Bernanke” ha entrado en funcionamiento con todas sus consecuencias. A corto plazo, probablemente era muy difícil resistir las presiones del mercado, pero ahora la FED volverá a estar en la misma situación de principios de esta década (origen de los problemas actuales): por qué no bajar tipos hasta el 2%, o hasta el 1% si es necesario. La historia se repite o, lo que es lo mismo, los deseos de limitar el dolor a corto plazo, pueden agravar la enfermedad en un futuro.

Esta medida puede limitar en intensidad y en duración el ajuste en el ciclo americano, pero no se solucionará los problemas de fondo, que no son precisamente los de dinero caro. A medio plazo, la pérdida de credibilidad inflacionista puede ser importante, pero siempre habrá un Volcker que ponga orden en un momento dado.

Con esta decisión, parecen claros los recortes hasta la zona del 2,5% en este primer semestre del año. Es decir, tipos de interés reales claramente negativos a principios del verano. La pregunta es si podrán resistir el BCE y el euro un movimiento tan agresivo de la FED. Y, sobre todo, si gracias a este nuevo dopaje, la economía americana podrá vivir por encima de sus posibilidades unos cuantos años más.