Como complemento al post ¿Por qué no crece la cantidad de dinero en EEUU? voy a tratar de explicar porqué la política monetaria no nos puede sacar de esta crisis:

1) En Estados Unidos (EEUU) la Base Monetaria (BM) está creciendo rápidamente. La BM es el pasivo de la Reserva Federal y es la suma de la raya azul y la raya roja (ver  el primer gráfico). No es solo la raya azul, como dice el gráfico. La Reserva Federal está inyectando liquidez al sistema, es decir, aumentando la BM (raya azul + raya roja) por todas las vías posibles: 1) dando crédito a los bancos 2) concediendo crédito a las empresas y 3) comprando títulos en el mercado (operaciones de mercado abierto).

2) Los bancos reciben esa liquidez de la Reserva Federal y en vez de utilizarla para dar crédito la dedican a aumentar sus reservas bancarias por encima de la exigencia legal. Las reservas bancarias se componen de las reservas legales obligatorias + exceso de reservas. Como consecuencia el coeficiente de caja (c=Reservas bancarias/Depósitos), está aumentando.

3) El coeficiente de efectivo (e), que se define como el porcentaje de billetes y monedas en manos del público (EMP) en proporción de los depósitos bancarios (D), e=EMP/D, también aumenta. Como el público desconfía de los bancos, por un lado, reducen sus depósitos (D), que es el denominador del coeficiente y, por otro, atesoran mayor cantidad de billetes y monedas que es el numerador (EMP), por tanto, el coeficiente de efectivo aumenta.

4) Al aumentar los coeficientes de caja (c) y de efectivo (e) el multiplicador del dinero (e + 1 / e+c) se reduce.

5) Por tanto a pesar del fuerte aumento de la base monetaria (raya azul+raya roja) la cantidad de dinero (M) no crece porque el multiplicador se reduce. Es preciso recordar que la cantidad de dinero (M) depende de la Base Monetaria (BM) y también del multiplicador monetario, de acuerdo con la siguiente formula M=BM (e + 1 / e+c)

6) El otro gráfico, el segundo, muestra como la velocidad de circulación del dinero (V) se desmorona. ¿Qué es la velocidad de circulación del dinero (V)? Es el número de veces que una unidad monetaria (un dólar) cambia de manos durante un año. El descenso de V no es otra cosa que la reducción del número de transacciones efectuadas en un periodo. Obsérvese que el DV es muy negativo. Ha caído en 2 años de 1,92 a 1,68. Los primeros intentos de explicar la ligazón entre la cantidad de dinero y las variables reales de la economía fueron establecidos por la teoría cuantitativa del dinero. La expresión básica atribuida al economista I. Fisher se puede sintetizar en:

M x V = P x y   (a)

Siendo “M” la cantidad de dinero, “V” la velocidad de circulación del dinero, es decir, el número de veces que una unidad monetaria se utiliza durante un año, “P” el índice de precios (medido por el IPC o por el deflactor del PIB) e “y” el producto o renta nacional en términos reales (medido por el PIB real).

Diferenciando la igualdad (a) y dividiendo el resultado obtenido por esa misma igualdad  (a) se llega a:                                            

DM + DV  =  DP  + Dy

DM =  crecimiento de la cantidad de dinero

DV = crecimiento de la velocidad de circulación del dinero

DP = inflación

Dy = crecimiento del PIB real

7) DM + DV es negativo; por tanto DP  + Dy también. Es decir, estamos en una recesión con deflación. 

Conclusión: La transmisión de la política monetaria es compleja. Crecimientos en la base monetaria (BM) no aseguran el crecimiento de la cantidad de dinero (M). Pero es que además aumentos en la cantidad de dinero no aseguran la expansión de la demanda agregada. La política monetaria sirve bastante bien para frenar la actividad económica, es decir, puede restringir la demanda agregada, pero, en épocas de crisis, parece que no sirve para expandir la economía .