Archivo de la Categoría ‘Unión Europea’

Inflación

El BCE ha respondido a las expectativas en su reunión de política monetaria de ayer al referirse a la necesidad de una “fuerte vigilancia” de los riesgos inflacionistas. Y ha venido a confirmar que una nueva subida de tipos de 0,25 puntos es altamente probable en la reunión de julio.

Barra libre

También ha respondido en buena medida a las expectativas su decisión de prolongar un trimestre más (hasta principios de octubre) las subastas de liquidez a tipo fijo y con adjudicación ilimitada, razonable a la luz de la persistencia de dificultades en amplios sectores del sistema financiero. El mercado sigue anticipando, no sin fundamento, dos subidas de tipos más de 25 pb (incluida la de julio) hasta final de año, cuando el tipo de intervención se situaría en el 1,75%.

Reestructuración de la deuda griega

Hay que destacar, del turno de preguntas, el énfasis puesto por Trichet en que no apoyará ningún esquema para la deuda griega que no sea absolutamente voluntario.

El presidente del BCE ha sido rotundo al afirmar que no apoyará ninguna variante de reestructuración que no fuese absolutamente voluntaria. Esta claridad en el mensaje parece reducir la probabilidad de que salgan adelante las diversas propuestas de alargamiento de vencimientos que se han venido discutiendo públicamente en las últimas semanas. En principio ninguna de ellas parece aplicable sin algún grado de coacción, puesto que en estos momentos el mercado sólo está dispuesto a invertir en deuda griega a tasas inasumiblemente elevadas.

En consecuencia, las palabras de Trichet sugieren que la solución inmediata al problema griego deberá descansar fundamentalmente sobre un nuevo plan de rescate, mal que les pese a países como Alemania. La afirmación de Trichet de que el BCE no tiene intención de hacer un rollover de la deuda griega en su poder parece reducir aún más las posibilidades de una reestructuración “blanda”. Es difícil imaginar que se lleve a cabo con la oposición del BCE.

Ayer el líder de la oposición de Portugal Pedro Passos Coelho, 47 años, del Partido Social Demócrata (PSD) ganó las elecciones. Será el próximo jefe de Gobierno de Portugal, con un porcentaje de votos que se acerca al 38%. El primer ministro saliente y candidato del Partido Socialista (PS), José Sócrates, ha sido el gran derrotado, obtiene solamente el 28% de los votos. Seguir leyendo…

De acuerdo con el avance del Índice de Precios de Consumo Armonizado (IPCA) del mes de mayo, la inflación de la Eurozona, medida por el IPCA, ha retrocedido, aunque muy poco, situándose en el 2,7% en los 12 últimos meses. Se trata del primer descenso de la tasa desde agosto de 2010. Por países, la inflación ha retrocedido con fuerza en Alemania (2,4% frente a 2,7%) y, en menor medida, en España (3,4% frente a 3,5%, en tasa armonizada). Por el contrario, sigue subiendo en Italia (3,0% frente a 2,9%).

Gráfico: Inflación de la Eurozona.

Seguir leyendo…

El gasto en I+D, en España, desciende desde el 1,38% al 1,35% del PIB.

El INE ha publicado hoy la estadística del año 2010 sobre actividades en Investigación y Desarrollo (I+D). Los datos publicados muestran que el gasto español en I+D registró un descenso del 1,7%, con respecto a 2009. El gasto empresarial en I+D experimentó, en el mismo periodo, una disminución del 2,4%. Por su parte, el gasto público en I+D cayó, pero menos, un 0,9%. Lo que confirma que en España, en épocas de crisis, desciende el gasto en I+D. En términos de PIB el gasto en I+D desciende desde el 1,38% del PIB al 1,35%.

Gasto en I+D como % del PIB

Fuente: INE, 2011

Seguir leyendo…

La evolución reciente de la economía mundial, y de la europea en particular, han llevado a cuestionar los límites de la política monetaria convencional y las funciones tradicionales de los bancos centrales. De hecho, es esta nueva realidad la que habría sacado al alemán Weber de la carrera por la presidencia del Banco Central Europeo, en su discrepancia con el programa de compra de deuda pública iniciado hace poco más de un año.

La crisis financiera internacional ha obligado a revisar las competencias y los instrumentos de los bancos centrales, y exige llevarlos más allá de la vigilancia de la estabilidad de los precios. Los nuevos banqueros centrales deben velar además por la estabilidad de los sistemas financieros y sus agentes, extendiendo las convencionales políticas monetarias a las políticas macroprudenciales. Una tercera exigencia se añade en el caso del BCE, inmerso como está en el proceso de estabilización de la deuda pública europea.

En cuanto al primer reto, en un contexto de rampante presión inflacionista, Draghi promete ser más alemán que los alemanes, y Merkel ha creído en esa promesa. Con respecto al segundo desafío, Draghi es el único candidato que reúne la triple experiencia de banquero central, regulador del sistema financiero (desde su posición en el Financial Stability Board), y conocedor de los mercados desde el lado privado. Por último, a Draghi se le supone la capacidad diplomática necesaria para participar en los complejos consensos que exigirá la salida de la actual crisis europea. Crucemos los dedos.

(Publicado en ABC, 17 de mayo 2011)

La UE y el FMI han concluido las negociaciones con el gobierno de Portugal sobre las condiciones del rescate. El programa se prolongará durante tres años y su importe alcanzará los 78.000 millones de euros, en línea con lo esperado. No obstante, aún se desconocen algunos aspectos importantes del rescate, como el tipo de interés, plazo y fecha de desembolso de los préstamos o las contribuciones de los organismos implicados. En base a los rescates anteriores, se estima que el FMI aportará 26.000 millones (un tercio) y la UE, el resto (ver cuadro). La ayuda europea se canalizaría a través de los actuales fondos de rescate (EFSM y EFSF) y, a partir de julio de 2013, a través del mecanismo permanente (ESM).

Datos de Portugal

  Seguir leyendo…

En este blog hemos escrito mucho alabando el modelo alemán y la capacidad que ha tenido Alemania para salir de la crisis. Y es que en esta vacilante salida de la crsisi la economía alemana en conjunto presenta unos datos coyunturales mejores que el resto de países de la zona euro, en buena parte porque no cayó de lleno en el desenfreno inmobiliaria (Francia parece que tampoco), la experiencia de la crisis de los años 90, después de la caída del Muro, hizo transformar su economía a mediados de esa década haciéndola más intensivamente exportadora. En cambio cayó de bruces en la crisis financiera, y sus principales bancos fueron heridos y alguna entidad tuvo que pasar por la “morgue”.

Que Alemania ha sorteado la crisis mejor, no hay duda; que su especialización y alto nivel industrial le ha permitido compensar con exportaciones lo que su mercado interior no encaja debido a las congelaciones salariales desde los 90, también. Con datos publicados por Patrick Artus (Natixis CIB), Alemania ha mantenido una proporción en valor añadido bruto de las manufacturas superior a la del resto de la zona euro, también en número de empleados en porcentaje del total. El coste salarial unitario total se ha mantenido alrededor del del año 1999, toda una década, y desde 2009 no ha aumentado más de un 5%, mientras que en la zona euro sin Alemania ha crecido progresivamente hasta ser un 30% superior en los últimos años. Desde 1999, el crecimiento del salario real per cápita de Alemania se ha estancado.

(para ver mejor los datos puedes hacer click en el cuadro).

Seguir leyendo…

Tal como estaba previsto el Consejo del Banco Central Europeo (BCE) tomó hoy por unanimidad la decisión de subir los tipos de interés de la Eurozona desde el 1% al 1,25%.

El BCE ha tomado partido por el objetivo de estabilidad de precios. Una inflación en la Eurozona del 2,6% pare que es inaceptable para el BCE, porque está por encima del 2%, que es su objetivo. Sin embargo, junto a la espiral inflacionaria la economía de la Eurozona tiene otro problema: el bajo crecimiento económico.

¿Es acertada esta subida de un cuarto de punto?

A favor

Muchos consideran que no, ya que el encarecimiento del dinero reducirá el crecimiento económico de la Eurozona con el riesgo de que aumente el desempleo. Es decir, la subida de tipos incrementará los costes financieros para las empresas y para las familias los gastos por tener hipotecas. Además un encarecimiento de los tipos de interés, puede apreciar todavía más el euro y hará disminuir la competitividad de las exportaciones europeas, poniendo también en peligro, por esta vía, el crecimiento económico y el empleo.

En contra

Otros, en cambio piensan que la decisión fue acertada ya que las razones, por las que la zona euro crece poco, tienen más que ver con la falta de reformas estructurales que con los tipos de interés. Son muchos los estudios que muestran que sin estabilidad de precios es imposible conseguir una expansión sostenida de la renta y del empleo. En este sentido la subida de un cuarto de punto no tendría porqué frenar el débil crecimiento de la Eurozona a medio plazo. La subida no tiene que inquietar a los mercados, que ya la han descontado, como se puede constatar en la subida del Euríbor que se sitúa actualmente en el 2% y las constantes subidas de los tipos de interés de los bonos a largo plazo europeos.

Llegó el momento temido por todos los agentes endeudados, especialmente, si como en España, los créditos están mayoritariamente referenciados a tipos variables. Probablemente mañana el BCE empezará a subir los tipos de interés desde mínimos históricos (1%), terminando con el largo período de política monetaria extraordinariamente expansiva que se inició tras la crisis de Lehman Brothers. Lo cierto es que el mercado desde hace semanas ya está descontando este endurecimiento de la política monetaria, como pone de manifiesto que el euribor a 12 meses haya subido desde principios de año desde el 1,5% al 2,03%. Las insistentes declaraciones de algunos de los miembros de su Consejo manteniendo un mensaje beligerante en política monetaria, cuando el mercado ya está cotizando una inmediata subida del tipo de intervención, confirman que la autoridad monetaria quiere evitar que la curva de tipos se relaje respecto a los niveles alcanzados: está conforme con el escenario de tipos implícito en la curva.

 ¿Qué razones van a provocar este cambio de rumbo?

En primer lugar, el aumento de la inflación por encima del objetivo del BCE, debido a la subida del precio del petróleo. La inflación de la UEM aumentó hasta el 2,6% interanual en marzo, marcando un máximo desde octubre de 2008, lo que confirma los temores mostrados por el BCE en su anterior reunión. Es cierto, que son los componentes más volátiles los que están impactando en la inflación, pero la autoridad monetaria europea teme efectos de segunda ronda en el resto de componentes de la cesta y, sobre todo, un aumento de las expectativas inflacionistas de consumidores e inversiones.

Seguir leyendo…

Se intensifica la presión sobre Portugal.

La crisis política desatada en Portugal a raíz del rechazo parlamentario al plan de austeridad y la dimisión del gobierno ha provocado nuevas rebajas de su rating. S&P lo ha recortado la calificación soberana portuguesa de A- a BBB (a dos escalones del grado especulativo) y la mantiene en perspectiva negativa debido a que: la crisis política retrasará la aprobación de las reformas estructurales y la puesta en marcha de nuevas medidas de austeridad, lo que hace peligrar los objetivos de consolidación de 2011; mientras el riesgo de refinanciación de Portugal se ha incrementado sustancialmente y es muy probable que se vea obligado a solicitar asistencia financiera internacional. Sin embargo, la interinidad del gobierno podría dificultar las negociaciones y retrasaría el desembolso de la ayuda.

Por su parte, Fitch ha recortado el rating dos tramos, hasta A- con perspectiva negativa. La agencia cita razones similares a las de S&P, y además, alude al riesgo de que el Estado tenga que prestar asistencia financiera al sector bancario.

Gráficos: Saldo fiscal portugués y calificación del riesgo de la deuda portuguesa.

Seguir leyendo…

Hoy el INE y como desgraciadamente viene ocurriendo ultimamente, nos ha dado una mala noticia: los precios, en España, subieron en febrero de 2011 un 0,1% con respecto a enero. La inflación mensual es un dato importante, pero en sí mismo es un dato de difícil interpretación pues cada mes tiene sus propias características. Y febrero es un mes tradicionalmente poco inflacionista porque siguen las rebajas. A pesar de ello los precios de febrero medidos por el Índice de Precios al Consumo (IPC) subieron. La culpa es del precio del petróleo. Además, la inflación interanual del mes de febrero (marzo de 2010 a febrero de 2011) ha sido, según el INE, el 3,6%, tres décima superior a la del conjunto de febrero de 2010 a enero de 2011).

Seguir leyendo…