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El Tesoro tenía esta semana dos citas complicadas con el mercado, al haber programado una subasta de letras a 12 y 18 meses para hoy y otra de deuda a medio plazo para el próximo jueves.

El primer “set ball” lo ha salvado hoy, al captar el máximo previsto en la subasta de letras, aunque el mercado le ha “apretado” y ha conseguido un tipo medio superior al 5% tanto a 12 como a 18 meses (5,07% y 5,1%), lo que no se producía desde noviembre del año pasado.

¿Cómo se ha realizado la subasta?

1) La financiación agregada captada ha sido de 3.040 millones de euros, frente a los 2.000 millones fijados como mínimo y los 3.000 millones definidos como máximo.
 
2)  La demanda se ha comportando razonablemente bien, dadas las circunstancias, superando la de la anterior subasta. Ha ascendido a 8.005 millones de euros, lo que supone un ratio de cobertura de 2,63 veces.
 
3) El tipo marginal se ha situado en el 5,20% para el plazo a 12 meses (3,099% en la anterior) y en el 5,35% en el plazo a 18 meses (3,404% en la anterior subasta).
 
4)  Hay que resaltar el volumen de adjudicación por la vía no competitiva, que ha ascendido a 665 millones de euros, lo que representa 22% del volumen total adjudicado, el ratio más alto de lo que llevamos de año en títulos a estos plazos.

Era importante  salir bien de esta “cita” con el mercado, porque el jueves tiene que celebrar otra subasta (de deuda a medio y largo plazo) y un mal resultado hoy hubiera condicionado su desenlace negativamente.

¿Se pueden sostener tipos altos de interés en el corto plazo?

Desde una perspectiva más amplia, la presión que está sufriendo la deuda española es insostenible durante mucho tiempo. De hecho, sería grave que se prolongara hasta julio porque en este mes se producen vencimientos de bonos por 12.900 millones de euros y de letras por 6.100 millones. Aunque el coste medio de la deuda del Tesoro es sólo algo superior al 4%, si el de la nueva financiación continúa elevándose, su consecuencia sobre el déficit empezaría a ser notable.

El papel del Banco Central Europeo (BCE)

A nadie se le escapa que afrontamos dos semanas claves, empezando por la reunión del G-20. En ella se espera que las presiones para suavizar la postura alemana arrecien con el fin de que, en el seno de la Eurozona (UEM), se tomen medidas de verdadero calado, más allá de flexibilizar los plazos de los programas de consolidación fiscal. Tampoco puede descartarse alguna acción coordinada por parte de los principales bancos centrales que fuerce al BCE a asumir un papel más proactivo en la crisis: sólo medidas contundentes por parte de éste serían eficaces, a corto plazo, para contener las tensiones, al ser la única institución de la UEM con recursos y agilidad suficiente.

Consejo Europeo

También serán fundamentales las reuniones del Ecofin y Eurogrupo de esta semana y, especialmente, la del Consejo Europeo de los días 28 y 29. La aspiración es que se produzcan compromisos en la integración fiscal, en el gobierno económico y en una unión bancaria. El principal obstáculo es que los grandes países difieren sustancialmente en el orden en que estos procesos deben abordarse. Por ejemplo, Alemania antepone los avances en el gobierno económico a todo lo demás, mientras que Francia prioriza la unión bancaria y no es partidaria de ceder más poder a Bruselas.

Medidas para impulsar el crecimiento.

El plan de Hollande puede ser un buen punto de partida para impulsar el crecimiento, al proponer destinar a este fin 120.000 millones de euros. Incluye desbloquear 55.000 millones de los fondos estructurales que estaban congelados y destinarlos a los países más afectados por la crisis, inyectar liquidez a las empresas a través del BEI por 60.000 millones y obtener nuevos recursos a través de una nueva tasa bancaria y de la emisión limitada de eurobonos (4.500 millones).

Comentarios

Esteban 19 Junio 2012 - 18:13

Hola,

Tengo una pregunta que hacer, soy asiduo lector de este blog porque suele ser bastante ilustrativo de las cosas que ocurren y suele estar muy actualizado en el análisis de los hechos. Aun así, como no soy economista, me gustaría que el autor de esta entrada explicara más detalladamente por qué considera que España sale bien parada de esta subasta cuando estamos pagando un interés 2,1% mayor que en la anterior. Eso significa que estaremos pagando más intereses por nuestra deuda y que elevará significativamente el déficit. Cuanta más dinero caro viene del exterior más dinero pagamos por él. Eso me hace ser excéptico sobre si verdaderamente el resultado es positivo o negativo. ¿Quizá las dos cosas?

Me gustaría también preguntar al autor para saber si considera que Rajoy está haciendo las cosas bien en esta crisis. He leido las opiniones muy desfavorables de autores de este blog sobre las políticas del anterior Gobierno Socialista, ahora leo opiniones en favor de la política de Hollande y de lo propugnado por el propio PSOE desde dentro de España. Hace unos días un informe del FMI desacreditaba las reformas llevadas a cabo por Rajoy en sus primeros meses de Gobierno (especialmente relativo a la reimplantación de la deducción por compra de vivienda y el retraso en la aprobación de los presupuestos generales del Estado de 2012). Luego un rescate negado… ¿Tan dificil es Gobernar desde un Consejo de Ministros o es que los economistas que escriben columnas no tienen el teléfono del Presidente del Gobierno y sus Ministros?

Un saludo y gracias.

Luis Ontoria 19 Junio 2012 - 22:44

Menudo exitazo. Al igual que el rescate bancario, No hay más que éxito tras éxito. Se nota en la calle ¿no? Ah, que los aquí escribientes no frecuentan barrios humildes.
Por cierto un “detallito” ¿Hay alguna diferencia ahora que la deuda se queda enterita en el pais? ¿Que que? ¿Que la compran nuestros bancos zombies? ¿ Que en el extranjero ya no se asoman por las subastas españolas? ¿Ni por un 5% a un año? Pues si que estamos buenos menudo éxito.

Escribe un licenciado en desempleo. ¿Me regalais un master de esos que vendeis por 30.000 euros? Meteroslo por donde os quepa.

[…] hoy su segunda subasta de deuda de esta semana, en esta ocasión de títulos a medio plazo y, como en la de letras del pasado martes, ha cumplido su objetivo de emisión aunque haya sido a costa de pagar unos tipos de interés del […]

Rodrigo 24 Junio 2012 - 20:01

Entiendo que al hablar de éxito en esta entrada el autor hace referencia a que se han cumplido los objetivos de la subasta. Es decir, se han alcanzado los valores máximo de letras colocadas y la demanda ha sido claramente mayor a la oferta para la subasta del 19/06. Esto supone que, a pesar de que los mercados de deuda hayan llevado a máximos a la prima de riesgo española en las últimas jornadas, existe un interés por el papel del Tesoro español. Sin embargo, para alcanzar este éxito el Tesoro se ha visto forzado a aumentar el interés de las letras ofrecidas hasta niveles muy elevados. Estos niveles de interés no pueden ser sostenibles. Frente a esto, Economía manifiesta que el coste medio de la deuda a 31 de mayo de 2012 es del 3,09%, por debajo del 3,90% que alcanzó a finales de 2011.

Otro aspecto positivo que ha generado el resultado de la primera subasta de la semana pasada es la respuesta que la bolsa ha mostrado con una subida del 2,67% y prima de riesgo de la deuda soberana presentara un ligero descenso tras el nuevo máximo histórico que alcanzó el día anterior.

Amador Casado 26 Junio 2012 - 08:34

Hoy el Estado va a subastar 3000 millones de letras a 3 y 6 meses. Ayer Moody’s rebajó la nota de nuestro sector bancario ¿podrá esto influir en la subasta? Tal y como se indica en el asunto de este post la última subasta se realizó con “éxito”. Veremos cual es el resultado de la de hoy

monica 27 Junio 2012 - 19:26

Hola!
Interesante el artículo sobre la tributación, les comento que muchas empresas cuentan con toda la información de impuesto a la renta cumpliendo con los deberes tributarios.
Éxitos en tu blog. Saludos, Delix.

Esther Melchor 4 Julio 2012 - 18:09

Después de unos meses con rentabilidades artificialmente bajas por el efecto de la liquidez sin límite que el Banco Central Europeo ofreció a las entidades financieras, vuelve a imponerse la realidad y las rentabilidades que tiene que ofrecer el Tesoro Público Español en sus diferentes emisiones vuelve a los niveles anteriores, haciendo que así nuevamente vuelvan a ser interesantes para los pequeños inversores…

Tal y como comenta Rodrigo, claramente el éxito radica en que la demanda ha sido superior a la oferta… estoy de acuerdo con él.

nORMA 23 Octubre 2015 - 23:02

No soy un economista pero estos articulos me aclaran a grandes rasgos lo que sucede en la economia de españa. Tampoco es para hacerse los graciosos al respecto

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