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Jun

El BCE vuelve a decepcionar

Escrito el 7 junio 2012 por José Ramón Diez Guijarro en Política Monetaria, Unión Europea

El BCE ha decidido mantener sin cambios su tipo de intervención en el 1%, nivel en el que se sitúa desde diciembre de 2011. De su comunicado y de la rueda de prensa posterior a la reunión, cabe destacar lo siguiente:

  • Crecimiento. El crecimiento se mantiene débil y han aumentado los riesgos a la baja. Cita como riesgos el precio de las materias primas y las tensiones en la deuda pública. Para 2012 espera un crecimiento de -0,5%/+0,3% (igual que en marzo); para 2013 espera 0%/+2% (0%/+2,2% en marzo).
  • Inflación. Se mantendrá por encima del objetivo del 2% durante lo que queda de año, si bien caerá por debajo de ese nivel en 2013. Apunta que las expectativas de inflación están más ancladas que antes. En 2012 espera que la inflación se sitúe en el rango 2,3%/+2,5% (2,1%/+2,7% en marzo); para 2013 prevé que se sitúe entre 1%/2,2% (0,9%/2,3% en marzo).
  • Inyección de liquidez a 3 años (LTRO). Draghi ha insistido en la rueda de prensa en que las dos operaciones realizadas han servido para prevenir un credit crunch y que los indicadores de estrés muestran una mejora desde que se realizaron las subastas a largo plazo, de lo que se deduce que no tienen intención de efectuar más operaciones.
  • Programa de compra de bonos. Repite el mensaje de que no es ilimitado ni en volumen ni en cuanto a su duración temporal.
  • Decisión sobre el tipo de intervención. Adoptada por consenso; aunque lo importante es que algunos miembros han votado a favor de un recorte. Considera que los tipos de interés están en niveles muy bajos y que no es correcto que la política monetaria se haga cargo de la falta de acción de otros.
  • Mercados financieros. Señala que el mercado interbancario sigue sin funcionar adecuadamente.
  • Operaciones de política monetaria. Seguirá ofreciendo liquidez ilimitada en las operaciones a plazo de un mes tanto tiempo como sea necesario, en las operaciones a plazo de una semana al menos hasta el último periodo de cómputo de 2012 y mantendrá el tipo de interés fijo en las operaciones a una semana hasta el 15 de enero de 2013. En cuanto a las operaciones a plazo de 3 meses, mantendrá el tipo de interés fijo y la adjudicación plena hasta finales de 2012.
  • Gobiernos. En alusión a España, dice que no es tarea del BCE “empujar” a los gobiernos a acudir a los fondos de rescate, que es una decisión de cada país que debe basarse en una evaluación realista de las necesidades de sus bancos.

Tras el anuncio de la decisión y la rueda de prensa posterior, los mercados han registrado un movimiento de ida y vuelta. En un primer momento, hubo una reacción negativa a la ausencia de medidas concretas por parte del BCE. El Ibex cedió desde niveles superiores a los 6400 puntos hasta situarse por debajo de los 6300, el euro se depreció un 0,6% frente al dólar y la prima de riesgo española volvió a superar el nivel de los 500 pb. Posteriormente, se inició una recuperación, cerrando la bolsa española con una subida del 2,41%, superando el euro nuevamente el 1,25 eur/usd y cayendo la prima de riesgo hasta cerca de los 490 pb.

En definitiva, las principales conclusiones tras la reunión son las siguientes:

  1. El BCE es tanprevisible como decepcionante. Sigue autoexcluyéndose como actor principal en la solución de la crisis que atraviesa la zona euro.
  2. Parece clara su estrategia de actuar de forma “paliativa” en lugar de “preventiva”.
  3. Sólo si la crisis empeora de forma significativa actuará, aunque seguramente prefiere hacerlo por las vías convencionales y dejar las no convencionales para el mecanismo de rescate europeo (por ejemplo, las compras de bonos).
  4. Es desconcertante la acotación temporal que ha hecho para las operaciones de inyección de liquidez, tanto en lo referido a la adjudicación plena como a su resolución a tipo fijo.
  5. Su consideración de que la tensión en los mercados no ha alcanzado los niveles de noviembre y diciembre de 2011, ni los registrados tras la crisis de Lehman Brothers le sirve de justificación para su pasividad de los últimos meses. Aunque reconoce que existe fragmentación en los mercados de financiación.

Por tanto, nada concreto y todo muy abierto, aunque la discusión sobre un recorte del tipo repo en la reunión de hoy abre la posibilidad de una nueva rebaja en alguna de las dos próximas reuniones. Pero lo importante es que el BCE no parece dispuesto a rediseñar ni su objetivo ni su estrategia a corto plazo, en un contexto que obligará a los bancos centrales a dar cada vez más importancia a la estabilidad financiera en sus reglas de decisión. El ejemplo de un banco central que está intentando adaptar a los nuevos tiempos es la FED, pues no en vano su presidente (Ben Barnanke) es uno de los mayores expertos en la Gran Depresión del siglo pasado.

Comentarios

colapso2015 6 junio 2012 - 22:15

Bueno, veo no hay comentarios,…,por ahí atrás alguien decía los comentarios forman parte de la libertad de expresión,…, algo más es, parte inherente a la libertad de pensamiento,…, eso se llama protestar. Imaginemos, por ejemplo cada diputado llevara acoplada una hoja de comentarios y votos, de hecho así debería ser, pero no lo es por el tema de los partidos. Uno de los problemas ECONÓMICOS de España es su sistema electoral (república man).

En fin, leyendo el post, me da la impresión el autor piensa el ECB tiene alguna especie de poder mágico, una varita mágica, donde robándole a los ahorradores y trasvasando a los ineficientes con liquidez y tipos de interés anómalos (similares a 2000 década, la petardo-década) esto se soluciona.

Yo, que soy, básicamente un ciudadano cabreado (no economista), creo ciertamente los economistas han sido y son una gran problema para la catarsis necesaria en España, donde el eficiente el ahorrador no debe mantener al vive la vida (eufemismo: política monetaria). Eso de los ahorradores (productores que no consumen el ahora) financien de forma indirecta al que se arriesga con más créditos y no ahorro (recordemos por su propio beneficio), da resultados tan hermosos como el del sistema financiero, donde hasta los propios bancos se quejan de tener que contribuir a rescatar a los golfos (ej: Dancausa).

Sabe Dios, soy partidario de retirar al Estado la potestad de asignar/decir lo que es dinero, básicamente, porque la libertad es un derecho inherente a la vida.

Esto es, y, resumiendo, el experto:
http://www.youtube.com/watch?v=INmqvibv4UU
http://www.youtube.com/watch?v=wjd0-aVCrec

Por lo poco que sé, siempre me pedían dolares para comerciar con trastos, > 75% (no aceptaban euros) , replicar el artefacto público-privado de la FED en Europa:
-Desintegración de Europa.
-Hiperinflación.

Eso de, toma 100€ y después me lo das para tener trabajo, el circo de la supuesta apreciación del “Euro-mark” para Alemania, que quieren les diga, sin Alemania no hay Euro.
http://maps.google.es/maps?q=frankfort&um=1&ie=UTF-8&hl=es&sa=N&tab=wl

Impuestos, menos servicios, clamando por la destrucción del ahorro (del cual viven muchos) vía money masters ,…,tecnocracia, estamos apañados…
Con 300, 400 millones de personas a las que domeñar es experto cualquiera,…,

Pablo 7 junio 2012 - 09:14

Incrementos del precio de las Materias Primas, tensiones en la Deuda Pública de los países periféricos lo que se traduce en un incremento en sus gastos de financiación, que llega en algunos casos como en España a niveles insostenibles en el largo pazo. El mercado interbancario no funciona correctamente, se ajustan las estimaciones del PIB a la baja, la inflación va a estar por encima del target del 2% y demás condiciones de una crisis sin paralelo a nivel Europeo.
Entonces, yo me pregunto, Mario Draghi y los demás banqueros que trabajan en el BCE viven en Europa???
Qué estan esperando para actuar con firmeza, para anticiparse a los incendios y en ves de llegar cuando a la casa ya no le queda techo??? Este es el Banco Central que necesita Europa para salir de la crisis????
Que espera el Bundesbank para actuar en sintonía a la Fed??? Que tiene que ocurrir para que haya una inyección de liquidez y se restaure la confianza en el euro???
Como dice Martin Wolf en su editiorial de ayer en el FT, ahora entiendo que se necesita para una profunda crisis a la altura de la acontecida en 1930. Esta todo en la mesa, el tiempo corre, estallara la situacion???
Esperemos que no….

Paco 7 junio 2012 - 11:19

De acuerdo con ambos:

La inoperante actitud de los miembros del BCE está poniendo en riego cada vez más los crecimientos a medio y largo plazo de las economías no dominantes en la mesa del BCE.
Una activación de la economía al estilo FED americana está suponiendo un gran acierto, aunque también es verdad que en estas épocas tan turbulenta la divisa americana está siendo un gran refugio para inversores, lo que incentiva la demanda de dicha liquidez.
Quizás con el euro la situación no sería la misma pero necesariamente hay que tomar medidas a corto plazo, no se pueden esperar acontecimientos como los de el próximo 17 de Junio en Grecia para operar, o simplemente dejar caer un sistema financiero para tomar decisiones. Cómo bien dice Jose Ramón, las grandes reformas económicas hay que tomarlas cuando aún no se haya iniciado el motivo de dichas reformas. A mitad de camino no sirve de nada..

Joaquin Villanueva MBAP 2013 10 junio 2012 - 09:48

Finalmente España se ha visto abocada a pedir la ayuda al Fondo de estabilidad europeo. No se conoce la cantidad que se pide pero parece ser que se ha establecido una linea de crédito de hasta 100,000 millones de €. Se conoce por otro lado que según el informe del FMI las necesidades de financiación del sistema financiero español es del orden de 40,000 millones de €.
Siendo este agujero asumible en términos de magnitud y pudiendo mostrar la seriedad de un gobierno que ya ha acometido reformas de calado, España intentó hasta el ultimo momento evitar la intervención.
Primero intentó que los fondos europeos fueran a parar directamente a los bancos sin que España tuviera que pedir directamente la intervención. No lo consiguió. Es el FROB quien recibirá los fondos y éste es de titularidad estatal y por tanto España es quien ha tenido que pedir formalmente la ayuda.
Pero el fracaso de España no ha sido total. Parece ser que las contrapartidas de la concesión de la linea de crédito serán aplicables a los bancos receptores no al Estado y en ese sentido se puede defender que no se trata de una intervención en toda la regla. Aquí si han valido de algo los ajustes y reformas que el gobierno español está acometiendo.
Podríamos decir que victoria descafeinada para España o derrota light.
Y cual es el papel del BCE en todo este proceso ?. El de una institución europea que teniendo la clave de la solución del problema se limita a ser un mero testigo de los acontecimientos. Parece que no va con ellos. España ha pedido al BCE un papel mas activo en la resolución de esta crisis. Simplemente con acometer otra compra de bonos o otra subasta de liquidez la prima de riesgo se hubiera relajado y España hubiera intentado salir de esta crisis bancaria ( o mejor dicho de cajas de ahorro ) por si sola. Por no hacer ni ha bajado el miércoles pasado los tipos interés anclados en el 1% desde hace ya tiempo.
Mario Draghi flamante presidente del BCE italiano el se convierte en un testigo de la situación. Malpensados dirán que de Italia ya no se habla. Solo de España que ademas ha tenido que ser intervenida. Eso si máximos esfuerzos por parte de Draghi para poner de gobernador de Banco de España a su candidato González Páramo !.
Decepcionante el papel de BCE en esta crisis. Por qué no hace lo mismo que otros bancos centrales que apoyan a sus economías como la FED o el Banco de Inglaterra?. Argumenta que los estatutos del BCE no lo permiten. Pobre argumento !. Que los cambien !!!.

Luis Medrano 10 junio 2012 - 21:25

Gran análisis de lo hechos Joaquín.
Entiendo que se trata de una gran noticia para la economia española por cuanto que se transmite tranquilidad a los mercados y se aisla el problema de financiación que tienen, principalmente, algunas cajas de ahorro. De esta forma, ha quedado de manifiesto que las necesidades de financiación no son tantas como los mercados, que nos estaban castigando duramente, estaban planteando.
Este rescate a la banca (o línea de crédito) y no al país completo es algo muy positivo porque se delimita el problema existente en nuestro país. A partir de ahora habrá que buscar que esas cajas rescatadas vuelvan a funcionar bien, que obtengan beneficios, tengan rentabilidad para privatizarlas en un futuro recuperando el dinero prestado.
¡¡¡ En cualquier caso, debemos ser optimistas !!!

Alberto 12 junio 2012 - 09:27

Hola chicos.
Me gustaría ver las cosas como las ves tú Luis, pero sinceramente he perdido toda confianza no sólo en nuestros gobernantes, que no la tenía, sino en la burocracia europea, tanto en la digamos “paneuropea” como en la de cada país. Improvisan. No hay ningún plan y, lo que es peor, ni siquiera hay un fin común. Bueno sí, para algunos, seguir financiándose al 1%, pero eso es otra historia…
Por último, discrepando del wishful thinking, se dice que no habrá contrapartida macro sino que la troika sólamente pondrá su foco en las entidades financieras. Dicho lo cual, son estas mismas entidades las que últimamente soportan la compra de bonos españoles, por lo que indirectamente la financiación del estado sí que estará bajo la batuta de los hombres de negro.
En fin, siempre nos quedará Nadal.
Nos vemos este viernes.

Pedro Lasanta 12 junio 2012 - 10:15

El BCE en esta crisis sigue en su línea de “mirar” y no actuar, y como dice José Ramón parece que solo tomará un papel activo en el caso de que las cosas estén en un punto crítico, mas que labor “paliativa” es labor “observativa” lo que está haciendo, coincidiendo con la peor situación de España y Mario Draghi a la cabeza.
Estoy muy de acuerdo con el comentario de Joaquín excepto cuando comenta:
“Siendo este agujero asumible en términos de magnitud y pudiendo mostrar la seriedad de un gobierno que ya ha acometido reformas de calado, España intentó hasta el ultimo momento evitar la intervención”
Sigo pensando que España no ha realizado todavía realmente reformas de calado, lo que ha realizado son reformillas comparado con las que realmente le hacen falta a España que son acabar con las comunidades autónomas y diputaciones provinciales además de fusionar ayuntamientos.
Si no realizan estos cambios, al menos que las comunidades devuelvan competencias al estado especialmente las que más presupuesto disponen, es decir, educación y sanidad.

Pedro Lasanta 12 junio 2012 - 22:34

El BCE en esta crisis sigue en su línea de “mirar” y no actuar, y como dice José Ramón parece que solo tomará un papel activo en el caso de que las cosas estén en un punto crítico, mas que labor “paliativa” es labor “observativa” lo que está haciendo, coincidiendo con la peor situación de España y Mario Draghi a la cabeza.
Estoy muy de acuerdo con el comentario de Joaquín excepto cuando comenta:
“Siendo este agujero asumible en términos de magnitud y pudiendo mostrar la seriedad de un gobierno que ya ha acometido reformas de calado, España intentó hasta el ultimo momento evitar la intervención”
Sigo pensando que España no ha realizado todavía realmente reformas de calado, lo que ha realizado son reformillas comparado con las que realmente le hacen falta a España que son acabar con las comunidades autónomas y diputaciones provinciales además de fusionar ayuntamientos.
Si no realizan estos cambios, al menos que las comunidades devuelvan competencias al estado especialmente las que más presupuesto disponen, es decir, educación y sanidad.

Pedro Lasanta 12 junio 2012 - 22:36

El BCE en esta crisis sigue en su línea de “mirar” y no actuar, y como dice José Ramón parece que solo tomará un papel activo en el caso de que las cosas estén en un punto crítico, mas que labor “paliativa” es labor “observativa” lo que está haciendo, coincidiendo con la peor situación de España y Mario Draghi a la cabeza.
Estoy muy de acuerdo con el comentario de Joaquín excepto cuando comenta:
“Siendo este agujero asumible en términos de magnitud y pudiendo mostrar la seriedad de un gobierno que ya ha acometido reformas de calado, España intentó hasta el ultimo momento evitar la intervención”
Sigo pensando que España no ha realizado todavía realmente reformas de calado, lo que ha realizado son reformillas comparado con las que realmente le hacen falta a España que son acabar con las comunidades autónomas y diputaciones provinciales además de fusionar ayuntamientos.
Si no realizan estos cambios, al menos que las comunidades devuelvan competencias al estado especialmente las que más presupuesto disponen, es decir, educación y sanidad.

Diana Monge 13 junio 2012 - 12:09

Yo no soy tan optimista como algunos de vosotros. No se trata sólo de que la prensa española esté muy contaminada, es que hasta en Europa se contagian los niveles de ansiedad y preocupación. Ayer se publicó en la prensa alemana (Süddeutsche Zeitung) que Christine Lagarde estima que quedan menos de tres meses para que los políticos puedan salvar nuestra moneda.Ya se está especulando lo que puede pasar con Italia y los pronósticos sobre la evolución del mercado tras la actuación de rescate en España no son buenos. Los diarios europeos “castigan” aquel que esté en el punto de mira y, efectivamente, el BCE no parece tomar parte activa en el asunto… Se muestra conservador y adopta una postura reactiva en lugar de proactiva y de prevención.
Veremos qué nos depara el 17 de Junio en Grecia y en lo que a nosotros respecta, será preciso conocer los resultados de los informes de las consultoras Roland Berger y Oliver Wyman…

Paula Artal 15 junio 2012 - 07:24

Totalmente de acuerdo con los menos optimistas…por cierto chicos, a modo de curiosidad: ayer me llegó un pantallazo de Bloomberg en el que el Dracma aparecía cotizando…está claro que se trata de una broma, pero “cuando el río suena…”.

Esther Melchor 17 junio 2012 - 21:07

Las actuaciones del BCE son decisivas para preservar la estabilidad general de la economía. Son esenciales para contener el agravamiento de las tensiones, que pueden desencadenar en una crisis sistémica de condiciones difíciles de prever. Estas medidas no son la solución definitiva, pero permiten ganar un tiempo muy valioso para que las medidas de los Gobiernos comiencen a dar sus frutos.

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