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El Banco Central Europeo (BCE) ha resuelto hoy la segunda operación de inyección de liquidez ilimitada a plazo de tres años. El volumen de fondos concedido al sistema bancario europeo ha ascendido a 529.531 millones de euros, en línea con las previsiones que se manejaban. Aunque no todo es nueva financiación, sino sólo el trasvase hacia plazos más largos.

Alargamiento de los plazos

Por tanto, parte de ese elevado volumen se explica porque las entidades han pasado operaciones que les vencían en el plazo a una semana, a tres meses y a seis meses a éste mayor plazo. En la operación principal de financiación efectuada ayer, el BCE inyectó a la banca 29.469 millones de euros frente a los 166.490 que vencían (1).

Considerando todo lo anterior, nuestra estimación es que se ha pasado financiación a la operación a 3 años por un importe que se situaría en el rango 215.000-240.000 millones de euros. En consecuencia, la inyección de liquidez nueva ascendería a entre 290.000 y 314.000 millones.

Colchón de liquidez

El destino de estos fondos probablemente sea parecido al que se dio a los procedentes de la primera subasta. Un porcentaje importante lo colocarán los bancos en cuentas en el BCE, como demuestra el salto que, a partir de la anterior, se produjo en el saldo colocado en las facilidades de depósito, hasta los 474.000 millones de euros de media en enero, frente a 228.000 millones de media a lo largo de octubre, noviembre y diciembre (hasta antes de la subasta). El objetivo de ello sería tener un colchón de liquidez con el que tener cubiertos los vencimientos esperados para este año (en España, según nuestros cálculos, ascienden a 92.000 millones de euros y en el total de la UEM a 1,1 billones).

Compra de deuda

Cabe esperar que otra parte se oriente a la compra de deuda soberana, principalmente de algunos países periféricos de la UEM, como ha ocurrido en lo que llevamos de año y ha beneficiado, especialmente, a Italia y España. En este sentido, según datos del BCE, las tenencias de deuda soberana de las entidades bancarias españolas e italianas registraron un aumento significativo en enero, del 13% y 29%, respectivamente, hasta situarse en 280.000 y 230.000 millones de euros.

Crédito al sector privado

Finalmente, es posible que una parte del crédito que el BCE concede al sistema bancario, cuya cuantía es imposible de estimar, se oriente a la adquisición de otros activos de riesgo (p.e. deuda corporativa o renta variable) y a financiar al sector privado no financiero. Respecto a esto último hay más dudas por un doble motivo:

i) el endurecimiento de las condiciones de crédito bancario en la UEM, y

ii) la propia debilidad de la demanda; como puede observarse en la encuesta de enero del BCE.

Reacción de los mercados

En cuanto a la reacción de los mercados, ha sido positiva en la deuda y en las bolsas. Esto confirma que la operación del BCE va a contribuir a mantener una mayor estabilidad en las rentabilidades de la deuda soberana y a permitir una reducción adicional en las primas de los periféricos (con la excepción, quizás, de Grecia y Portugal). El euro, aunque se ha mantenido sobre 1,34 eur/usd, entendemos que puede iniciar una fase de cierta depreciación, limitada a la zona de 1,32-1,31.

(1) Al mismo tiempo, resolvió otra operación de inyección a un día (como puente para enlazar con la de tres años) en la que las entidades pidieron financiación por 133.889 millones. Además, de los 38.620 inyectados originalmente a tres meses y 49.752 a seis meses, calculamos que casi el 93% han sido trasladados a la operación a 3 años. Por otro lado, hay que considerar que hoy el BCE ha resuelto dos operaciones de financiación en dólares, a 7 y 84 días, inyectando en total 17.989 millones de dólares, cuando le vencían 50.685 millones.

Comentarios

ABEL BARAHONA 29 febrero 2012 - 19:48

Con toda esta inyección de capital por medio del banco central europeo se estima que una parte sea para la adquisicion de otros activos de riesgo, deuda corporativa o deuda variable. Pero no entiendo la parte donde explica que se va a financiar al sector privado no financiero ?? Por otro lado entiendo que una plata de la que inyecto el banco central es para cubrir los 92 millones de deuda que se le vence a España este año.

Juan Garza 1 marzo 2012 - 11:30

En cuanto a la reacción de los mercados, ha sido positiva en la deuda y en las bolsas. Esto confirma que la operación del BCE va a contribuir a mantener una mayor estabilidad en las rentabilidades de la deuda soberana.

Esto además ayuda a las Divisas que cotizan en el mercado en ligera alzas.

María 1 marzo 2012 - 21:19

La inyección de liquidez por el BCE parece ser que ha sido exitosa pero con algunas dudas de los resultados que generara.
El BCE parece ser que ha aplicado los principios de que en tiempos de recesión el sistema requiere muchos recursos financieros para aliviar la tensión.
Pero en términos de crédito para las familias y las empresas tienen el mismo resultado que antes, es decir nada.
Y ese es el problema ¿no resulta un poco incomprensible, que con tanto dinero que se ha puesto en la banca, solo sirva para comprar deuda española?
La situación en estos tiempos por parte de los bancos es no ofrecer ningún crédito con el fin de poder saldar viejas deudas. Entonces esta inyección de dinero entiendo que ¿es sólo para “tranquilizar” ,por decirlo de alguna manera, a los mercados?
Esperemos que se vuelva a recuperar la confianza en el sector bancario ya que es una de las reformas más importantes.

Brian Sanz 4 marzo 2012 - 13:58

Por un lado considero que el BCE ha hecho lo que tenía que hacer y los efectos serán positivos tanto para las primas de riesgo (sobre todo de los países periféricos que son los más afectados) así como para los mercados en general ya que permite tener una mayor claridad de las previsiones a Corto Plazo, al menos en cuanto a vencimientos se refiere.
Sin embargo, estoy de acuerdo con María que si uno de los objetivos era inyectar liquidez en la economía y abrir el “grifo” de los préstamos y créditos al sector privado (vease empresas y particulares), opino que no va a tener prácticamente ningún impacto ya que, lo que a mi modo de ver están haciendo los Bancos, es reinvertir esta inyección de liquidez “barata” en depósitos con mayor rentabilidad , incrementando sus márgenes sin trasladar al mercado ni parte de la inyección recibida ni tampoco facilitando más créditos/préstamos por encontrarse con menos tensiones en sus balances.
A mi modo de ver, el BCE debería de aplicar algún método/instrumento que permita asegurarse que las inyecciones de liquidez realizadas sean trasladadas por los Bancos al mercado sin que estos las hagan cautivas.

Joaquín Pérez 4 marzo 2012 - 20:07

En un primer momento, la decisión parece acertada en lo que a liquidez se refiere, porque evita, al igual que la primera inyección de diciembre, que pequeños problemas generen un efecto dominó con repercusiones sintéticas.
Sin embargo, no hay indicios de que resuelva problemas a mediano y largo plazo. La reacción de los mercados tras este anuncio probablemente obedece a la imagen de fortaleza del sistema bancario, pero nadie garantiza que fluya el crédito a las PYMES, que es lo que realmente se necesita ahora, ya que forman parte del 95% del tejido empresarial español. Lo más probable es que los bancos destinen cualquier cantidad que no depositen en el BCE como colchón de reservas, a la compra de deuda soberana. Esto no es necesariamente negativo, porque permite a países como España e Italia tener algo más de tiempo para implementar reformas que aumenten la competitividad, pero volvemos a la triste realidad de que ninguna de esas reformas traerá beneficios a corto ni a mediano plazo.
De momento no hay razón para pensar que la deuda de España o la de Italia vayan a correr la misma suerte que la de Grecia, porque los problemas estructurales son muy distintos. Lo que habrá que ver es cómo influye en las tasas la noticia de que España incumplirá los límites de déficit pactados con Bruselas. Tenemos que ponernos las pilas.

Carlos de Andrés 5 marzo 2012 - 23:17

Abel,
Entiendo que cuando habla de “financiar al sector privado no financiero..” se refiere a el resto de las empresas privadas, pero que claro, que dficilmente va a llegar este dinero a las empresas por las altas exigencias en precio y garantías que exigen los bancos para prestar el dinero.
Total, mas de lo mismo, el dinero del BCE sigue destinándose para la compra de bonos estatales y para que ningún banco “se caiga”.

Los objetivos de la Política Económica Europea se mantiene: rescatar o impedir y que quiebren los grandes (paises y bancos) mientras las empresas y y el consumo privado se tiran de los pelos.

Que mundo este…

Clara Mezcua 7 marzo 2012 - 01:41

Carlos, de acuerdo contigo. EL BCE inyectando dinero para salvar a los bancos, pero parece que a nosotros no nos va a llegar nada. Por lo menos si no se cae ningún banco no se van nuestros ahorros detrás.
El Euro parece que sigue depreciándose, lleva toda la semana a la baja y situado ahora en 1,31. Yo desde luego tenía ganas de ver que esto ocurriera: ya que nos va tan mal, pues por lo menos no intentar presumir de moneda fuerte y hacerle competencia al dolar, a ver si así aumentamos las exportaciones… Hasta qué límites permitirán que baje el Euro? Contraacarán los americanos con bajadas de su divisa? Esto se pone interesante.

Carlos de Andrés 8 marzo 2012 - 00:09

Hola Clara,

Sobre el tema de la divisa, no sé hasta que punto el comportamiento de las principales divisas está bajo el control de sus propios Bancos Centrales, más cuando ha habido algunos hechos en los que se han visto como los Bancos Centrales son mas que vulnerables a ataques especulativos. Uno de los más sonados lo protagonizó George Soros, quien tiene “el honor” de ser conocido,aparte de por la cantidad de ceros de su cuenta bancaria y ser uno de los mejores traders, por ser el hombre que logró quebrar nada más y nada menos que al Banco de Inglaterra,casi nada vamos..
Dejo un interesante artículo donde detalla lo acontecido
http://finanzasydinero.com/blog/george-soros-el-hombre-que-quebro-el-banco-de-inglaterra/

Soros,si me estás leyendo: eres mi ídolo tio…

Serafin Fages 15 marzo 2012 - 00:37

Clara, parece que tras las filtraciones de los resultados de las pruebas de resistencia a los bancos americanos el dólar se aprecia frente al yen, franco suizo, libra y euro, pero como sugieres la FED pretende mantener el tipo de interés cercano al 0%-0,3%, ciertamente tienen menos miedo a la inflación ni siquiera con la subida del petróleo, pues tienen más capacidad de maniobra que la zona euro y lo saben, supongo que Europa no ganara eficacia hasta que no existan políticas fiscales y económicas comunitarias. Parece que el discurso de kan FED de dinero barato durará hasta finales del 2013.

Miguel Ángel Muñoz Cobo 30 marzo 2012 - 11:41

No se puede solucionar todo a la vez. Si se aumentan la oferta monetaria y se mantienen bajos los tipos de interés, sirve para que salven (nos salven) a los paises periféricos por su deuda pero desde luego sirve para financiar a los bancos y no al resto.

Esto sirve a ocrto plazo para crear estabilidad a nivel de pais por su deuda, pero esto terminará generando que se merme el crecimiento y que se desestabilicen los países pro el sector privado (no financiero)

www bangla news 2 mayo 2012 - 12:13

Centrales son mas que vulnerables a ataques especulativos. Uno de los más sonados lo protagonizó George Soros, quien tiene “el honor” de ser conocido,aparte de por la cantidad de ceros de su cuenta bancaria y ser uno de los mejores traders, por ser el hombre que logró quebrar nada más y nada menos que al Banco de Inglaterra,casi nada vamos..
Dejo un interesante artículo donde detalla lo acontecido
Thank you www bangla news

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