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¿Está manipulando China el tipo de cambio de su moneda?

Escrito el 18 junio 2010 por Rafael Pampillón en China

Comentábamos el 25 de mayo que China piensa apreciar su moneda . Sin embargo, la decisión se demora. Es sabido que los Estados Unidos (EEUU) llevan muchos años acusando al gobierno chino de mantener depreciado el tipo de cambio de su moneda el yuan. Algunos mantienen que el yuan está depreciado un 50%.  Esta depreciación  equivale a un subsidio a la exportación. ¿Debería China apreciar su moneda moneda? En el centro de esta cuestión se halla el fuerte déficit de la balanza comercial de EEUU con China. El Banco Popular de China (BPC) responsable de la política monetaria y de tipo de cambio busca, según el gobierno de EEUU, una injusta ventaja frente a sus socios comerciales. También el Fondo Monetario Internacional (FMI) se ha sumado a las críticas asegurando que el yuan está infravalorado. A estas críticas se une el hecho que desde 2009 China se ha convertido en la primera exportadora de bienes del mundo.

¿Está China manipulando el tipo de cambio para beneficiarse de una manera injusta de esa ventaja competitiva?

La palabra “manipular” suele implicar una actuación maliciosa o injusta.  No cabe duda que, en estos momentos, el yuan se rige por una mezcla de sistema de tipo de cambio fijo con una flotación sucia. Su valor se determina por las fuerzas del mercado donde el BPC es un poderoso actor en ese mercado como comprador de dólares para mantener el precio del dólar. Entre los años 1995 y 2005 el yuan chino se mantuvo fijo frente al dólar con un tipo de cambio  invariable de 8,28 yuanes por dólar.  El BPC consiguió mantener fijo el tipo de cambio comprado muchos dólares que los iba acumulando en forma de reservas con las que compraba activos financieros, sobre todo letras del tesoro de EEUU.  Esencialmente el BPC imprimía yuanes con los que compraba los dólares necesarios para mantener fijo el tipo de cambio.

Tipo de cambio fijo (1995-2005)

Según el convenio constitutivo del FMI, China tiene el derecho de mantener el sistema (régimen) de tipo cambio que crea conveniente, siempre y cuando evite manipularlo para obtener ventajas competitivas, es decir, desleales, frente a otros países miembros. Visto así es difícil determinar si fueron o no maliciosas las intenciones chinas de mantener un tipo de cambio fijo en el periodo 1995-2005. En todo caso, los fabricantes americanos de bienes que compiten con productos chinos se vienen quejando un día sí y otro también de que China mantenga depreciado su tipo de cambio. Arguyen que al infravalorar su moneda los chinos abaratan sus mercancías, dejando la producción doméstica americana en desventaja.

El gobierno estadounidense, siempre en defensa de sus empresas, viene desde hace años reclamando a su homólogo chino para que deje flotar el yuan.  Miembros del congreso y el senado americano propusieron amenazar a China con aranceles de hasta el 30% en todas sus exportaciones para compensar la depreciación del yuan.  En ningún momento se mencionan los beneficios que reciben los consumidores americanos al poder comprar productos más baratos.

Flotación sucia (2005-2008)

En Julio de 2005, China abandonó el sistema de tipo de cambio fijo y se dirigió hacia un tipo de cambio más flexible. Bajo esta nueva política, que duró hasta Julio  de 2008, el BPC siguió interviniendo en el mercado de divisas para prevenir violentas fluctuaciones en el tipo de cambio, pero permitiendo cambios graduales hacia una mayor apreciación del yuan.  Además, el tipo de cambio del yuan ya no sería valorado únicamente en relación al dólar americano, sino a una canasta ponderada de monedas.

2 años con un tipo de cambio clavado (2008-2010)

Los tres años siguientes percibieron una apreciación nominal del 18%, pasando de 8,28 yuanes/dólar a  6,8 yuanes por dólar. Pero desde Julio del 2008 hasta hoy, el Yuan permaneció inmóvil en 6,8 yuanes/dólar.

Sin embargo, este precio del yuan basado en su valor nominal frente al dólar carece de exactitud. Si tenemos en cuenta un tipo de cambio ponderado con el comercio internacional que comprende a todas las monedas de los principales socios comerciales de China, parecería que la depreciación del euro, desde 1,55 dólares/ euro al 1,23 actual está haciendo que el yuan se haya vuelto menos competitivo frente a sus competidores de  la eurozona.

¿Debería China apreciar su moneda moneda?

¿Está China manipulando el tipo de cambio para beneficiarse de una manera injusta de esa ventaja competitiva

Comentarios

Diego Almeida 18 junio 2010 - 21:56

En mi opinión, es difícil pensar que las presiones internacionales vayan a cambiar la posición del Gobierno Chino.
Si se da un cambio, este vendrá impulsado por el deseo del BPC de combatir la inflación, aumentar el consumo, y abaratar la importación de productos terminados y materias primas.

El acelerado crecimiento de los demás miembros de los BRIC, deberá ser otro factor a tomar en cuenta para cambiar el aparato productivo para satisfacer en mayor medida la demanda interna, y así influir positivamente en el bienestar de su población.

Está claro que India, Rusia y Brasil pueden, y de hecho están comenzado a competir directamente con China en el ámbito internacional, pero de igual manera cuentan con productos complementarios para China, por lo cual abaratar su importación podría ser beneficioso.

Paco 19 junio 2010 - 16:38

Muy buen artículo.
Os recomiendo que leáis los artículos acerca de la moneda china de Krugman y Mankiw por una parte, y la de Martin Wolf por otra. Son muy buenos también y muy interesantes. Os dejo el link para que podáis leerlos desde nuestro blog:
http://theconscienceofastudent.blogspot.com/2010/04/china-manipuladores.html
http://theconscienceofastudent.blogspot.com/2010/04/actualizacion-de-la-moneda-china.html

Marcelino Ruiz 20 junio 2010 - 13:54

Como muy bien dice Diego, tampoco creo que las presiones internacionales tengan capacidad de influencia en el BPC o en el gobierno chino. Será por tanto El Mercado el que tenga mayor influencia. En este sentido es muy interesante el dato de balanza comercial de marzo donde fue la primera vez en seis años que China presentó un déficit. De mantenerse esta tendencia, el aumento de la oferta de divisas sería menor que el aumento de la demanda. Esto podría generar en una apreciación del yuan. Habrá que estar atento a dicha evolución.

La semana en los blogs LXXXIII 20 junio 2010 - 16:09

[…] Economy Weblog nos explica los cambios que está haciendo China en su política monetaria y cómo permite la relajación de su cambio respecto al dólar. Artículo imprescindible con unas conclusiones muy importantes. […]

[…] Francamente no creo que ahora los Chinos se vayan a volver locos dejando fluctuar libremente el yuan, lo harán lentamente y de forma controlada, basta recordar como ha sido la historia de los últimos años explicada en el Blog de Economía del IE: […]

probando 22 junio 2010 - 14:40

probando, probando…

[…] Francamente no creo que ahora los Chinos se vayan a volver locos dejando fluctuar libremente el yuan, lo harán lentamente y de forma controlada, basta recordar como ha sido la historia de los últimos años explicada en el Blog de Economía del IE: […]

marc de zabaleta 16 mayo 2011 - 08:36

China sabe mantener su moneda permanentemente devaluada…a costa de una cierta inflación !

Mark de Zabaleta

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