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La recesión mundial ha terminado y ha dado paso a la recuperación ¿Será firme o débil? ¿Qué es lo que podemos prever para este año de transición? ¿Volveremos a caer en la recesión? ¿Se recuperarán las economías? Tres son los escenarios económicos que, a grandes rasgos, se me ocurren: 

1) El préstamo bancario seguirá relativamente cerrado para muchas empresas y familias y la economía mundial volverá a entrar en recesión: recuperación en W (30% de probabilidad).

Tras la recuperación inicial, el consumo y la inversión privada no consiguen sustituir al gasto público como motor de la economía. El elevado endeudamiento de las familias retrasará las decisiones de consumo. El consumidor será cauteloso tras sufrir en 2008 y 2009 un gran golpe a su patrimonio. Este efecto pobreza (reducción de la riqueza de las familias)sobre el consumo se extenderá durante un año o más. En tanto, que un desempleo elevado hará también que la gente consuma menos y ahorre dinero por precaución. Las pequeñas empresas, que emplean a la mitad de la fuerza laboral  en Europa y en EEUU seguirán teniendo serias dificultades para acceder al crédito. Entraremos en un periodo de “stop and go”, donde cada vez es menor el margen de maniobra de la política económica. La economía mundial intentará continuar en vano con el mismo patrón de crecimiento de las últimas décadas (mucho crédito y desequilibrios en las balanzas por cuenta corriente). La volatilidad del ciclo económico se traducirá en los mercados financieros en fuertes alzas y bajadas del precio de los activos. No hay tendencias claras. 

2) Las economías aunque repuntaron con fuerza a finales de 2009, tendrán un desempeño muy flojo este año y los siguientes: recuperación en L (20% de probabilidad).

Tras un intento de recuperación se produce el colapso. La política monetaria se volverá inefectiva (como en Japón durante 20 años) y la política fiscal sólo conseguirá elevar el déficit fiscal y el ratio de deuda pública sobre el PIB. El paro y la falta de crédito se agravarán considerablemente y se podrán producir desordenes sociales. El intervencionismo y el proteccionismo entrarán en escena. El crédito seguirá sin fluir por el deterioro de las expectativas y muchas entidades financieras serán intervenidas por el sector público. La economía mundial entrará en un largo proceso de estancamiento y redefinición del modelo. En cuanto a los mercados financieros, se producirá una clara tendencia descendente en el precio de los activos, con la excepción del oro. 

3) La economía mundial mejorará de forma sólida y sostenible: recuperación en V (50% de probabilidad).

Tras dos años de crisis la situación se empieza a normalizar y el consumo y la inversión privada empiezan a sustituir poco a poco al gasto público y retomando tasas de crecimiento sostenido. También poco a poco, los tipos de interés se incrementan y el exceso de liquidez no generará una inflación preocupante. El alza de los tipos será de menos de un punto porcentual por lo que no afectará seriamente la recuperación de la economía. La mejora de la actividad aumentará los ingresos fiscales que se dirigirán, a medio plazo, a la consecución de menores déficit fiscales y el mantenimiento o incluso descenso de los niveles de deuda pública sobre el PIB. Por otra parte, el saneamiento del sector financiero hará fluir el crédito de manera más prudente y las medidas adoptadas para fortalecer la regulación y la supervisión serán razonables. China puede asumir un papel de liderazgo mundial, fomentando sus importaciones  a través de una revaluación del yuan, lo que se traduce en una economía global más equilibrada y saludable. En este contexto, la renta variable, especialmente la de mercados emergentes, las materias primas y el petróleo tenderán hacia nuevos máximos. La renta fija sufrirá por el alza de tipos. El dólar pierde el estatus de principal moneda de reserva.

¿Como lo ves? ¿Cuales son tus previsiones? ¿Alguna combinación diferente a estas tres? ¿Eres optimista o pesimista? ¿Cual es tu escenario para 2010?

Comentarios

Iñigo 22 Enero 2010 - 13:23

¡Hola profesor!

Yo quiero ser optimista porque si no lo somos todos no lo conseguiremos. Como bien nos decía en sus clases, la desconfianza es la mayor culpable para salir de la crisis, así que tenemos que mandar todos un mensaje positivo ¿no?

Muchas gracias por sus lecciones.

[…] El profesor Pampillón plantea tres posibles perpectivas para la salida de la crisis económica. En W(con un 30% de probabilidad), en L(un 20%) y en V(50% […]

Fernando Peral 23 Enero 2010 - 13:07

Lo cierto es que resulta difícil pronunciarse, porque si no se producen cambios estructurales radicales en las políticas monetarias y financieras internacionales, las burbujas irán sucediéndose (materias primas, financieras, divisas, deuda pública, etc). Este sería el escenario pesimista. Pero si esos cambios estructurales (por ejemplo una medida de Obama que considero positiva es la supresión de la legislación bancaria de Clinton que permitía a los bancos realizar inversiones de alto riesgo, origen de las ‘subprime) se producen en sentidos divergentes e insolidarios según la economía de que se trate (BRIC, EE.UU. UE), y no se resuelve rápidamente la actual burbuja de liquidez, aceptando que la economía mundial será más pobre durante algunos años, el caos puede prolongarse e incluso empeorar. Hay que ver qué se va a decidir en la próxima reunión del G20 antes de poder empezar a vislumbrar el escenario de los dos o tres próximos años.

Jorge Ocampo 23 Enero 2010 - 13:44

Totalmente optimista
Me quedo con la tercera
Las expectaivas racionales tambien juegan un papel muy importante, es fundamental ser positivos
Francia y Alemania por el lado Europeo tiraran a las demas economías.
Este será un mejor año con un mejor desempeño macroeconómico para España

saludos profesor

Vicentin 23 Enero 2010 - 20:14

Ninguno de ellos. Una mezcla del 1 y el 3: Recuperacion en raiz cuadrada.

Andrés Gómez Olaya 24 Enero 2010 - 14:20

Yo creo que tendremos un año complicado por delante pero la recuperación se va a seguir dando. Esperábamos que se diera una corrección del mercado en el segundo semestre del 2009, pero todo el mundo se quedo esperando. Los inversores tenían la idea de montar posiciones cuando se diera esta corrección (cumpliendo con la forma de W), pero este comportamiento no llegó y en cambio hemos visto como los datos económicos han venido mostrando algunos grados de recuperación, aportando más contundencia al mencionado comportamiento en forma de V.

Desde mi punto de vista este comportamiento se va a seguir dando, vamos a tener retrocesos normales en el mercado, tendremos retrocesos y nuevos máximos en los mercados de valores, pero no creo que tengamos un comportamiento tan volátil como el presentado a finales de 2008 y principios de 2009 donde vimos movimientos bruscos y mínimos muy pronunciados. A finales de año y principios de 2010 se ve una tendencia positiva en los mercados de renta variable internacional que continúan explicándose por las fuertes condiciones de liquidez en los inversionistas y las perspectivas de recuperación económica. Fortalecidas estas, por los reportes económicos que se dieron a conocer en USA, y Europa evolucionando mas sosteniblemente.

Los mercados internacionales irán adquiriendo confianza lentamente, los inversionistas buscaran oportunidades en estos mercados. Los mercados emergentes son alternativas muy interesantes para buscar crecimientos en sus portafolios.
España, se encuentra rezagada en Europa, su mercado laboral está bastante golpeado y la demanda no ha podido reanimarse.

Creo que va hacer un año complicado para España y para toda Europa pero a finales de año estaremos viendo una recuperación consistente y para 2011 espero que todo sea parte del pasado y se hagan las correcciones necesarias para evitar una recaída.

Ferran G. Jaén Coll 24 Enero 2010 - 20:26

Hombre, la distribución de probablidades entre 3 casos es excluyente de otros. A mí me consta, por el informe de un banco privado suizo, que no hay que descartar la catástrofe (el “cisne negro”), lo que obligaría a cambiar la distribución. Y no sigo por no pisarme la reseña de un libro que preparo.

[…] This post was mentioned on Twitter by josenlared, josenlared and Antonio Bermudez, Detectys. Detectys said: Buenos días! Previsiones económicas: Tres escenarios para 2010 – http://shar.es/aSXCp […]

Eduardo 27 Enero 2010 - 11:31

Yo opino que el escenario más probable es en W, debido entre otras cosas a que los pilares financieros se han debilitado mucho y, en mi opinión, ahora es cuando van a sufrir el mayor impacto de la crisis. Este tiempo atrás han sufrido el impacto más visible, pero el de mayor duración consiste en la falta de capacidad de recuperación. De igual forma, me parecen totalmente engañosas las perspectivas positivas que se han generado por los últimos buenos resultados de los bancos norteamericanos. No creo que haya brotes verdes aún, lo que estamos es en el centro de la tormenta, de ahí la “calma aparente” que parecemos vivir.
Los dos próximos años (2010 – 2011), serán cruciales para ver cómo se va a afrontar la crisis internacionalmente. En España no creo que empecemos a notar la recuperación hasta 2012 por la debilidad del sistema económico (que no de sus grandes bancos). Tampoco ayuda el centrar todas las ayudas en la recuperación a corto plazo. Es necesario realizar reformas laborales, estructurales, económicas… pero a medio-largo plazo. El problema en muchas ocasiones es pérdida de popularidad (a Obama le ha ocurrido recientemente), ¿no sería más “rentable” en España un sistema de elecciones similar al chileno?.

Me gustaría conocer vuestras opiniones sobre esto…
Saludos

Carlos Garcia 28 Enero 2010 - 08:08

Yo creo que la economía tirará por un camino entre la opción (2) y la (3). Algunas economías irán en V pero otras en L. Las economías emergentes tirarán de la economía mundial y serán más en V, mientras que las occidentales irán más lentas, poco a poco saliendo del lodazal donde nos hemos metido (o donde nos han metido los bancos). Tampoco creo que las economías occidentales sigan un patrón común: unas se recuperarán rápidamente mientras que otras tardarán mucho más (España por supuesto será de las últimas, junto con Islandia, Grecia, etc…).

Antonio Casanova 2 Febrero 2010 - 12:45

Hola:
¿Cómo asignas la probabildad a cada escenario?
Gracias y un saludo.

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