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Después de la crisis financiera mundial que comenzó en 2007, los Gobiernos de muchos países tuvieron que rescatar algunas de sus entidades y los bancos centrales empezaron a apostar por políticas heterodoxas (política monetaria no convencional) para salir de la crisis. Las políticas monetarias heterodoxas son medidas extraordinarias que aumentan y, por tanto, abaratan la financiación para los bancos, familias y empresas no financieras.  A continuación vamos a examinar las políticas monetarias heterodoxas del Banco Central Europeo, para explicar, otro día y en otro post, las estrategias de salida y sus posibles consecuencias. 

POLÍTICAS MONETARIAS HETERODOXAS DEL BCE

A partir de mayo de 2009, el Banco Central Europeo (BCE)  empezó a aplicar  políticas diferentes a las aplicadas entre 1999 (fecha de creación del BCE) y 2007 para dinamizar la economía eurozónica en situaciones normales. Por otro lado, debemos advertir que la clasificación de una decisión de política monetaria como heterodoxa o convencional depende de la percepción o del capricho del economista, político o analista de turno. Algunas medidas de política monetaria heterodoxa son: 

1)     Tipos de interés del BCE “superbajos”. Los bancos de la Eurozona pidieron prestado, a un tipo de interés del 1%, más 442.000 millones de euros  entre 2008 y 2009 al BCE, quien les proporcionó una liquidez ilimitada con períodos de devolución que iban desde una semana hasta los seis meses. Posteriormente el BCE amplió el vencimiento de las operaciones hasta un año con el fin de dar a los bancos más financiación a largo plazo para aumentar así las posibilidades de que concediesen más créditos.

2)     En medio de una crisis en la que parecía escasear el dinero, el BCE aceptó temporalmente como garantía de dichos créditos activos menos líquidos y de menos calidad.

3)     Las entidades necesitaban dólares para financiar los activos que tenían denominados en esa moneda. Entonces, el BCE les proporcionó cientos de millones de dólares. Lo heterodoxo en este caso no fue ofrecer liquidez sino hacerlo en una moneda extranjera.

4)     Operaciones de mercado abierto (“open market operations”) también llamadas facilidades cuantitativas (“quantitative easing”), consisten en imprimir dinero y comprar con él activos, como pueden ser cédulas hipotecarias, deuda pública o bonos de las empresas. El objetivo de esta medida es aumentar la base monetaria y con ello la oferta monetaria evitando, en alguna medida, la intermediación bancaria.

Aunque es probable que, como sostienen muchos expertos, que el BCE hiciera menos que otros bancos centrales para que su economía saliese de la crisis, también es cierto que el esfuerzo fue mayúsculo. Llegó a ampliar la Base Monetaria (el pasivo de su balance) en más de un 46 por ciento. 

También es cierto que estas políticas fueron y son el último recurso que le quedaba al BCE para combatir la crisis mundial que comenzó en 2007. Su finalidad, dinamizar la economía y los mercados del crédito para reforzar el consumo, parecía completamente razonable en aquel momento. 

Sin embargo, hay dudas sobre su eficacia y sus consecuencias negativas. En primer lugar, no existen criterios objetivos adecuados que permitan una evaluación del impacto de las medidas heterodoxas. Por otro lado, su éxito parece tan peligroso como su fracaso: ¿Y si el sistema acaba dependiendo de unas políticas anormales para funcionar con normalidad?

Comentarios

Fernando Peral 13 Noviembre 2009 - 10:23

El problema causado por las medidas adoptadas en la zona euro es que la inyección de liquidez y la bajada de los tipos han estado destinadas a salvar empresas y bancos que, por su actuación, hubieran debido quebrar, haciendo suya la filosofía del “demasiado grande para quebrar”, que no se aplicó en EE.UU. en el caso, entre otros, de Lehman Brothers.
El resultado es que la economía europea sigue viciada, los bancos han aprovechado el “chollo” para endeudarse al 1% y comprar deuda pública remunerada al 3%, de modo que la única liquidez que ha llegado al mercado es la que está ligada al gasto público, que se traduce en enormes volúmenes de deuda que van a hipotecar a varias la siguiente generación. Mientras Estados Unidos sanea su economía, Europa sienta las bases para la próxima crisis, que será la de la deuda y, tal vez, la del euro.

ramon 15 Noviembre 2009 - 01:51

Lo que no entiendo es porque no sirve la experiencia,si la económica es la ciencia del sentido comun, acaso no debería servir la historia económica, las experiencias de la crisis del 29, del 70, de la asiatica de 1987, de la decada perdida del Japon,,,,y todas las otras….¿que es lo que falla? Falta una síntesis en las teorias económicas, falta una visón de pensamiento sistemico, falla la interdisciplinariedad entre ciencias.

Los debates monetaristas contra keynesianianos contra austriacos, heterodoxos contra ortodoxos, me resulta cansino.

Para cuando una nueva teoría macroeconomica integradora?

La semana en los blogs LIV 15 Noviembre 2009 - 14:27

[…] Economy Weblog nos describe magistralmente las políticas monetarias heterodoxas, como vías de control de las políticas económicas y los métodos de aplicación. […]

Ibon Berriolopez 17 Noviembre 2009 - 11:00

Lo realmente complicado para los españoles va a ser el momento en que el BCE decida comenzar a reducir la Base Monetaria. (Estrategias de salida). Es obvio que España no esta saliendo de la crisis al ritmo de sus socios Europeos ( Francia y Alemania) por lo que el fin de las politicas expansivas del BCE nos cogerá aun saliendo del pozo. El ejemplo mas claro son los tipos de interes que no tardaran demasiado en comenzar a subir…

ramon 17 Noviembre 2009 - 15:46

Cuando mas se interviene, cuanto mas se quiere evitar la deflación, dicen los expertos mas posibilidades hay de entrar en deflacion, Por este motivo se provocara inflación para evitar un escerio que es peor:la deflacion (caso Japon) En España tenemos varios numeros para la estanflacion, porque nos subiran los intereses y estaremos aun estancados, pero como en las sitauciones de crisis, se efectuan medidas de guerra, todo es posible.
Ahora vivimos en una etapa excepcional, que durara 1 año o 7 años, esto nadie lo sabe, porque hay politicas freneticas porque los mercados estan tensionados o mecados tensionados porque las politicas son freneticas.

[…] para pedir crédito al BCE. Esta mayor exigencia es el primer paso para retirar, poco a poco, las medidas extraordinarias de estímulo que puso en marcha el BCE para apoyar al sector financiero debido a la crisis […]

Carlos Garcia 23 Noviembre 2009 - 23:15

Me suena haber leído en el Economist que el quantitative easing fue aplicado por el Sr. Greenspan para sacar la economía americana de la crisis de 2001. Y que esta política, junto con la filosofía de la no-regulación, generó la burbuja inmobiliaria que fomentó la crisis actual. ¿Hay riesgo de que nos pase algo parecido? Ahora se habla mucho de regular el sistema, pero las reglas, si se ponen, serán para evitar una crisis igual a la actual. Casi seguro que estas reglas no evitarán una crisis de naturaleza distinta, ya que el sistema bancario parece encontrar siempre la forma de generar una burbuja de algún tipo, y generar un clima de inversión que ignora los riesgos que conlleva….

Ramon 25 Noviembre 2009 - 10:32

El economista Minsky estudio muy bien como se forman las burbujas y los fallos del sistema. La sitaucion actual es la consecuencia de psarse por alto los acuerdos de B-W, desde entonces el juego ha sido, manejar el interruptor de subidas o bajadas de impuestos, mas/menos presion fiscal, creación de nuevas burbujas para superar crisis anteriores. Los avisos estaban claros des de la crisis asiatica de 1987, solo hay que ver los informes del bancos de los bancos BPI, de los años 1988-2000.
El problema de la arquitectura financiera es global y requiere soluciones globales. Todo lo que va ocurriendo son medidas de salvamento para evitar el colapso, pero estas medidas crean confusion, auyentan la inversion que crea valor, no se genera empleo. Para recobrar la confianza se necesitan unos acuerdos tipo B_W, que pongan orden y nuevas normas globales para las proximas decadas.

[…] ya algún tiempo, Rafael nos ofrecía en un post una breve ampliación de las anteriores definiciones, ajustada a la realidad más reciente. En la […]

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