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La subida de los tipos de interés en la zona euro

Escrito el 6 octubre 2006 por Juan Carlos Martínez Lázaro en Política Monetaria

Tal y como se esperaba, el Banco Central Europeo (BCE) decidió ayer elevar los tipos de interés de la zona euro en 25 puntos básicos para situarlos en el 3,25%. Es el quinto incremento que se produce desde diciembre de 2005, cuando estaban situados en el 2%, y los coloca en el nivel más alto desde 2002. Además el instituto emisor ha insinuado que a final de año se situarán en el 3,5%, y ha dejado la puerta abierta a nuevas subidas en 2007.

La medida llega en un momento en que los precios en la eurozona, parecen volver a cauces más razonables tras los descensos experimentados por el precio del petróleo en las últimas semanas. Pero la liquidez es elevada,- la masa monetaria crece a tasas superiores al 8%-, el crédito al sector privado crece a buen ritmo, y la autoridad monetaria se muestra preocupada por el impacto que la recuperación económica de la eurozona pueda tener sobre los precios en el futuro. De alguna manera, como afirma Rafael Pampillón en el artículo que hoy publica en la sección de economía de El Mundo, el BCE considera que los tipos aún están por debajo de su nivel neutro, y prefiere poner la venda antes de que se produzca la herida.

Los primeros en notar los efectos serán aquellas familias con hipotecas a tipo de interés variable, puesto que el euríbor sigue su marcha imparable hacia el 4%. Pero también las empresas notarán un incremento de sus costes financieros y el euro debería apreciarse aún más con respecto al dólar. Lo que no acaba de cuadrar es que, en plena fase de endurecimiento monetario, las bolsas estén tocando máximos históricos. ¿No debería ser al contrario?.


En el caso español, la subida de los tipos de interés, hasta ahora ha hecho poca mella en nuestras tasas de crecimiento y en el consumo de las familias, pero ¿qué puede pasar si los tipos de interés se sitúan en torno al 4%?.

Y a nivel europeo, ¿hasta que punto la incipiente recuperación de las economías centrales de la Unión se puede ver comprometida por la actitud del BCE?.

Comentarios

Rafael Pampillon 6 octubre 2006 - 14:14

Tal como señalo hoy en el diario El Mundo, llevamos mucho tiempo con unos tipos de interés muy bajos y por eso nos alarmamos ante estas pequeñas subidas. No se debe olvidar que los tipos siguen por debajo del nivel neutro, esto es, el punto en el que contribuyen por igual a estimular el crecimiento y a contener la inflación. Aunque llegáramos a finales de 2006 con un tipo de interés del 3,5% para la zona del euro, el nivel seguiría estando por debajo de la Regla de Taylor (que es el tipo de interés neutral, es decir que ni expande ni contrae la economía), estimada en un 3,75%. Esto significa que con tipos del 3,5% la política monetaria europea todavía no sería neutral, sólo se habría hecho menos expansiva y en ningún caso puede ser la amenaza la recuperación económica. El menor crecimiento de Europa en 2007, con respecto a 2006, se deberá a la desaceleración de la economía de EEUU, a los riesgos asociados a los problemas geopolíticos, al riesgo de caída en los precios de los activos (inmuebles, materias primas, bonos, acciones) y a la persistente incapacidad de la economía europea para conseguir un modelo de crecimiento alto y duradero a largo plazo. Europa sigue necesitando de forma urgente reformas estructurales para los mercados de trabajo y de bienes y servicios que permitan un mayor crecimiento y creación de nuevos empleos. Existe un amplio consenso sobre las recetas que se deben aplicar para obtener un mayor crecimiento en Europa: eliminar las barreras a la competencia, saneamiento fiscal, mejorar la capacidad de innovación, invertir más en I+D y en educación y hacer el mercado de trabajo más flexibles. Es decir, aplicar la estrategia de Lisboa. Pero, como los políticos sólo piensan en las próximas elecciones, no tienen tiempo para resultados a más largo plazo y retrasan esas reformas que deberían ser inaplazables. La culpa del bajo crecimiento europeo no es de las subidas de los tipos de interés sino de la incapacidad de los gobiernos para hacer las reformas.

unliberal 11 octubre 2006 - 11:40

Me parece que el analisis del profesor Pampillon sintentiza estupendamente los problemas economicos de Europa.

En este momento lo que mas me interesa es lo que se apunta al final el estancamiento e incluso la resistencia de los gobiernos a las reformas. Revisando hace un año la estrategia de Lisboa y varios documentos relacionados quedaba patente que lo que habia que hacer estaba mas o menos claro, que se habia acordado hacerlo, que se habian acordado plazos para hacerlo…….. y que basicamente no se hacia.

Tambien recuerdo unas declaraciones de un politico luxemburgués (Junker?) que al respecto de los temas economicos y el euroestancamiento decía algo como “todos sabemos lo que hay que hacer, el problema es ganar las elecciones despues de hacerlo” ……… el caso hungaro y otros mas cercanos demuestran que en las democracias europeas se consigue mas mintiendo y diciendo a la gente lo que quiere oir que la verdad……. y así nos va.

Mi esperanza es que el advenimiento de Sarkozy sea el inicio de una corriente de liberalismo y reformismo en Europa, pero es una esperanza bastante vaga y además igual le gana la fotogenica, o le “pierden” sus compañeros Chirac y Villepin.

En cuanto a la pregunta de Juan Carlos creo que efectivamente el problema puede venir mas de shocks exteriores (energia, bombazos, ayatolas) pinchazos inmobiliarios, la subida de tipos en Alemania o asi pero la recuperación pareciera solida

Perdón por el extenso rollo

José Ramón Díez 24 octubre 2006 - 17:29

Intentando responder a alguna de las preguntas de Juan Carlos.

Creo que niveles del 4% en el euribor 12 meses no van a causar ningún problema a la economía española. Para que empezara a incrementarse la morosidad en el sistema financiero español tendrian que elevarse bastante más. Es más, pienso que los máximos los estamos viendo en estos momentos (3,75%-3,80%) y que el euribor a 12 meses incluso puede bajar el año que viene cuando se termine el proceso de subida de los tipos oficiales en Europa, en niveles de 3,5%-3,75%.

Respecto a las subidas de las bolsas, se producen porque todavía sigue existiendo una elevada liquidez en el sistema financiero internacional y porque se empieza a descontar que la FED bajará los tipos en 2007. Claro que sólo están “comprando” la parte positiva de la historia, pues si se relajan los tipos será por un fuerte enfriamiento de la economía americana y de paso de los beneficios empresariales.

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